A. 1月25号收盘分析
两市早盘震荡走高，午后整体回落，尾盘三大指数一度集体跳水翻绿，白酒板块大涨，烟草股活跃，农业股尾盘冲高，但题材概念多数下跌，云 游戏 、半导体等板块走弱，两市个股普跌，炸板率快速走高，市场氛围差。
个股活跃程度及脉络：
盘面上看，消息面上，贵州拟建“世界酱香舰队”，白酒概念再度暴涨，大豪 科技 （603025）、广誉远（600771）、古井贡酒（000596）、洋河股份（002304）等多股涨停封板，贵州茅台（600519）涨逾4%盘中再创 历史 新高；农业板块尾盘快速冲高，荃银高科（300087）涨逾10%，丰乐种业（000713）涨停；烟草板块高开后部分回落，整体仍较为强势，永吉股份（603058）、新宏泽（002836）、民丰特纸（600235）等涨停；云 游戏 板块跌幅居前，美盛文化（002699）跌停，凯撒文化（002425）等跌逾5%。
主流看点：次新股、锂电、烟草 主板封板成功率：一般
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观点摘要：
第四季度处置了1.29万亿元，预计对商业银行财务数据将产生一定影响，业绩分化将加剧。
银保监会：2020年处置不良资产超3万亿金额历年最高
2021年银保监会首场发布会日前在国新办举行，银保监会副主席梁涛、首席风险官兼新闻发言人肖远企出席，介绍银行业保险业2020年改革发展情况。
宽基股票指数仅有“单一标的指数成份证券权重原则上不超过30%”，实际上对市场影响中性。
指数基金指引发布对非宽基股指基金开发提4项要求1月22日晚间，证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第3号—一指数基金指引》。同时，沪深交易所也于22日晚间正式发布《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第1号一一指数基金开发》、《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第1号一一指数基金开发》，进一步明确上市指数基金的具体监管要求。上述规则均自2021年2月1日起实施。点评：证监会发布《指数基金指引》共十三条，主要包括以下三方面内容：在产品注册环节，强化管理人专业胜任能力和指数质量要求；在产品持续运作环节，聚焦投资者保护与风险防控，强化产品规范运作；加强与证券交易所自律管理的协同，提高监管有效性。沪深交易所正式发布的《指数基金开发》，此前曾于2020年7月31日就向 社会 公开征求意见。从最终的正式文件来看，适当放宽拟开发指数基金标的指数发布时间至不短于6个月，适当降低成份证券流动性的要求。对于标的指数为非宽基股票指数的，应当符合下列4项要求：1、标的指数的成份证券数量不低于30只；2、标的指数的单一成份证券权重不超过15%且前5大成份证券权重合计占比不超过60%；3、发布时间不短于6个月，中国证监会认可的指数基金，其指数发布时间要求可适当放宽；4、权重占比合计90%以上的成份证券过去1年的日均成交金额位于其所在证券交易所全部上市股票的前80%。根据“新老划断”原则，《指数基金开发》施行前已经证监会核准或注册的指数基金不受其指标限制。因此，新规不会对目前市场造成影响，后续则有助于指数基金的规范开发。尽管此时公布新规，有引导分散化投资的倾向，但实际上半年前就已经在征求意见，而且相对于非宽基股票指数，宽基股票指数仅有“单一标的指数成份证券权重原则上不超过30%”，实际上对市场影响中性。
本周两市共有26家公司的限售股解禁上市流通，解禁股数共计29.83亿股，占未解禁限售A股的0.33%
本周解禁市值环比减少近九成为年内第八低
根据沪深交易所的安排，本周两市共有26家公司的限售股解禁上市流通，解禁股数共计29.83亿股，占未解禁限售A股的0.33%。其中，沪市19.75亿股，占沪市限售股总数0.41%，深市10.08亿股，占深市限售股总数0.25%。以1月22日收盘价为标准计算的市值为289.47亿元，占未解禁公司限售A股市值0.18%。其中，沪市14家公司为169.31亿元，占沪市流通A股市值的0.04%；深市12家公司为120.16亿元，占深市流通A股市值的0.04%。本周两市解禁股数比前一周73家公司的340.14亿股，减少了310.30亿股，减少幅度为91.2
3%。本周解禁市值比前一周的2632.53亿元，减少了2343.06亿元，减少幅度为89.00%，为年内第八低。
深市12家公司中，中广核技、银泰黄金、国机精工、楚江新材、恺英网络、康跃 科技 、优博讯共7家公司的解禁股份是定向增发限售股份。张家港行、科顺股份、玉禾田共3家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。埃斯顿、劲拓股份共2家公司的解禁股份是股权激励一般股份。其中，银泰黄金的限售股将于1月26日解禁，实际解禁数量为6.57亿股，是深市周内解禁股数最多的公司，按照1月22日的收盘价7.98元计算的解禁市值为52.41亿元，是本周深市解禁市值最多的公司，占到了本周深市解禁总额的43.62%，解禁压力集中度高。玉禾田是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司，高达68.46%。解禁市值排第二、三名的公司分别为科顺股份和玉禾田，解禁市值分别为36.21亿元、18.55亿元。
深市解禁公司中，楚江新材、埃斯顿、张家港行、优博讯、科顺股份、玉禾田、银泰黄金、劲拓股份、中广核技、国机精工均涉及“小非”解禁，需谨慎看待。
此次解禁后，深市将有康跃 科技 成为新增的全流通公司。
沪市14家公司中，闻泰 科技 、石化油服、爱建集团、国睿 科技 共a家公司的解禁股份是定向增发限售股份。泽制药、华菱精工、有方 科技 共3家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。云天化、宝信软件、有研新材、中衡设计、浙文互联共5家公司的解禁股份是股权激励一般股份。爱博医疗的解禁股份是首发一般股份。宁沪高速的解禁股份是股改限售股份。其中，闻泰 科技 的限售股将于1月28日解禁，实际解禁数量为0.45亿股，按照1月22日的收盘价126.50元计算的解禁市值为56.40亿元，是本周沪市解禁市值最多的公司，占到了本周沪市解禁总额的33.31%，解禁压力集中度一般。有方 科技 是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司，高达213.37%。石化油服是沪市周内解禁股数最多的公司，多达15.27亿股。解禁市值排第二、三名的公司分别为泽制药-U和石化油服，解禁市值分别为45.87亿元、28.85亿元。沪市解禁公司中，国睿 科技 、石化油服、中衡设计、有方 科技 、泽豫制药-J、宝信软件、云天化、有研新材、浙文互联、闻泰 科技 、宁沪高速、爱博医疗均涉及“小非”解禁，需谨慎看待。
此次解禁后，沪市将有华菱精工、石化油服共2家公司成为新增的全流通公司。
统计数据显示，本周解禁的26家公司中，1月25日有14家公司限售股解禁，解禁市值合计为159.48亿元，占到全周解禁市值的55.09%。本周解禁压力集中度高。
线上国产美妆品牌消费热度持续攀升，近两年来国产品牌反超海外品牌，领先优势进一步巩固。
据媒体消息，法国奢侈品牌香奈儿的护肤系列或将在2月涨价。其中售价435元的山茶花洗面奶将涨价至460元，而一年前该产品的售价为420元。此外，雅诗兰堂、娇兰和海蓝之谜等多个品牌也将在近期涨价，迪奥护肤系列价格则在2020年12月已经上涨。
当前，我国已成为世界上第二大化妆品消费市场。全国化妆品持证生产企业数量达5400余家，各类化妆品注册备案主体8.7万余家，有效注册备案产品数量近160余万。根据社零口径：12月限额以上化妆品零售额324亿元，yoy+9%领跑消费品，全年零售额达3400亿元，yoy+9.5%，行业景气延续。而根据CBNData消费大数据显示，线上国产美妆品牌消费热度持续攀升，近两年来国产品牌反超海外品牌，领先优势进一步巩固。
随着年后风电需求的明朗化，2021年环氧树脂均价预计会高于2020年水平，创出新高。
据了解，液体环氧树脂已达24500元/吨，较前一周上调3100元/吨，涨幅近15%，且限量供应，提货需要排队。黄山地区固体环氧报价已达到19400元/吨，较前一周上调1900元/吨，涨幅10.86%。下游企业放假前进行囤货，推涨产品价格。
供应紧张是这波环氧树脂市场上行的主因。随着元旦之后一波深跌，下游工厂在存货基本消耗殆尽，且环氧树脂市场跌至盈亏平衡点，短暂价格平衡期之后，终端采购急剧回温。但江苏各大树脂工厂受极寒天气影响，大都出现设备故障，工厂开工率下调，产出不足。市场需求增加，而树脂工厂大多零库存，集中需求来临措手不及，工厂报盘在供应紧张之下纷纷上调也在情理之中。
目前来看2021年初，环氧树脂价格已经大大高于去年同期，也大大高于2020年1-10月底（国都爆炸前）十个月内的最高价。随着年后风电需求的明朗化，2021年环氧树脂均价预计会高于2020年水平，创出新高。
目前我国已成为空气净化器全球第一大出口国，但从消费端来看，仍有很大市场空间。
上海海关数据显示，2020年仅上海口岸出口家用空气净化器就近553万台，同比增长66.3%。另据央视 财经 ，江苏南通的一家工厂生产空气净化器中的滤网材料，2020年以来，随着空气净化器海外订单的不断增加，目前整个工厂已经处于24小时连续开工的状态；格力电器的工作人员表示，2020年格力空气净化器出口较2019年已翻了一倍以上，其中日本、比利时、德国、意大利等国家的市场增长尤为明显。
某电商国际站的交易数据也显示，2020年4到11月，平台空气净化器出口订单同比增长783%。空气净化器出口最大市场为亚太、美国和欧洲市场。业内人士认为，当前我国空气净化器出口量大增是因为疫情之下海外消费者对空气净化器需求增加以及海外工厂产能下降。目前我国已成为空气净化器全球第一大出口国，但从消费端来看，仍有很大市场空间。
这颗卫星的发射，将标志我国进入“探日”时代。
据从中科院紫金山天文台获悉，我国第一颗综合性太阳探测卫星先进天基太阳天文台（AS0-S）计划于2022年上半年发射升空。这颗卫星的发射，将标志我国进入“探
日”时代。根据AS0-S卫星工程立项批复文件和空间科学（二期）先导专项实施方案，ASO-S卫星将在2021年底完成工程研制任务，并于2022年上半年择机发射。
随着我国空间探测的对象将向离地球更远的深空拓展，比照美国和前苏联的深空探测经验，将以火星探测为切入点，统筹开展太阳、小行星、金星、木星系统等开展科学探测活动。空间探测工程的实施产生了巨大的 社会 效应，对我国空间 科技 和航天产业具有直接而广泛的推动作用，包括运载技术、卫星技术、地面遥测系统和深空测控网等一系列基础建设等。
此征求意见稿旨在控制商业银行经营风险，有助于稳健经营，形成长期利好。
银保监会：持续推动商业银行强化负债业务管理
1月22日，银保监会官网披露表示，为促进商业银行提升负债业务管理水平，维护银行业体系安全稳健运行，银保监会近日制定了《商业银行负债质量管理办法（征求意见稿）》，现向 社会 公开征求意见。银保监会有关部门负责人表示，商业银行负债业务种类复杂，具有涉众性、风险外溢性等特点，易产生不同市场间的风险共振，对金融体系的安全性和稳健性有较大影响。近年来，随着利率市场化的推进和资本市场、互联网金融、影子银行等金融业态的发展，商业银行负债业务复杂程度上升、管理难度加大。针对商业银行负债业务管理的新形势，客观上需要总结归纳和提炼负债业务的管理评价标准，构建全面、系统的负债业务管理和风险控制体系，持续推动商业银行强化负债业务管理，提高服务实体经济的效率和水平。
点评：《办法》从负债来源稳定性、负债结构多样性、负债与资产匹配的合理性、负债获取的主动性、负债成本适当性、负债项目真实性等六方面明确了负债质量管理核心要素。一是负债来源稳定性，旨在要求商业银行提高对负债规模和结构变动的管理，防止负债大幅异常变动引发风险。二是负债结构多样性，旨在要求商业银行形成客户结构多样、资金交易对手分散、业务品种丰富的负债组合，防止过度集中引发风险。三是负债与资产匹配的合理性，旨在要求商业银行通过多种方式提升负债与资产在期限、币种、利率、汇率等方面的匹配程度，防止过度错配引发风险。四是负债获取的主动性，旨在要求商业银行能够根据业务发展和管理需要，通过各种渠道主动获得所需数量、期限和成本的资金。五是负债成本的适当性，旨在要求商业银行建立科学的内外部资金定价机制，防止因负债成本不合理导致过度开展高风险、高收益的资产业务。六是负债项目的真实性，旨在要求商业银行的负债交易、负债会计核算、负债统计等符合法律法规和有关监管规定。银保监会表示，制定《办法》是完善我国商业银行负债监管制度的重要举措，有利于弥补制度短板，防范金融风险，提升金融服务质效。下一步，银保监会将根据 社会 各界反馈意见，进一步修改完善《办法》并适时发布实施。此征求意见稿旨在控制商业银行经营风险，有助于稳健经营，形成长期利好。
B. 斯达半导：快速成长中的模块专家，未来国产替代空间巨大
斯达半导成立于2005年4月，公司自成立以来专注于以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计研发和生产，主要产品为IGBT模块。目前公司主要技术骨干全都来自国际知名高校的博士或硕士，在IGBT芯片和模块领域有着先进的研发和生产管理经验，是国内唯一一家进入全球前十的IGBT模块供应商。
公司产品以IGBT模块为主，其中核心系列是1200VIGBT模块，占主营业务收入的比例在70%以上，其他产品包括MOSFET模块、整流及快恢复二极管模块等。公司自主研发IGBT芯片及快恢复二极管芯片，芯片制造方面主要选择上海华虹和上海先进半导体两家晶圆厂代工，模块生产则由公司自己承担。Fabless模式减小了投资风险，并加快了产品推向市场的速度。
除了自主研发，公司有部分芯片仍向外采购，主要因为IGBT芯片的客户验证壁垒较高，自研芯片完全替代外采芯片需要时间。公司IGBT自研率正在逐步提升，2016至2018、以及2019年上半年，自主研发的IGBT及快恢复二极管芯片占当期芯片采购总量比例分别为31.04%、35.68%、49.02%和54.10%，自研芯片的使用一方面让公司实现技术和生产全面自主可控，解除对进口芯片的依赖，同时也可以在市场竞争中获得更大的议价权，降低公司生产成本。
公司下游应用行业以三类为主：工业控制及电源行业、新能源行业、变频白色家电行业。
工业控制及电源行业主要包括变频器行业、电焊机行业等；新能源行业包括新能源 汽车 行业、风力发电行业、光伏行业等。其中占比最大的为工业控制及电源行业，2019年上半年占比达到77.92%。此外公司产品在新能源 汽车 的应用中属核心器件，未来增长潜力巨大，过去两年是公司增长最快的应用。
IGBT竞争壁垒来自芯片制造与封装工艺
与数字集成电路工艺不同，IGBT设计相对而言不太复杂，但由于其大电流、高电压、高频和高可靠的要求，加工工艺十分特殊和复杂，需要长时间的工艺积累。IGBT的正面工艺和标准BCD的LDMOS区别不大，但背面工艺要求严苛，IGBT的背面工艺需要减薄6-8毫米，因硅片极易破碎和翘曲，后续的加工处理非常困难。
公司核心优势在于芯片端设计与模块制造，斯达是国内少数自主研发IGBT芯片和快恢复二极管芯片的公司。自2005年成立之初起就专心进行IGBT产品的研发、相关人才的培养和上游产业链的培育。公司在2007年成功完成了IGBT模块关键技术工艺的开发，如真空氢气无气孔焊接技术、超声波键合技术、测试和老化技术等，并于当年成功推出了第一款IGBT模块，其后不断突破大功率、碳化硅、车规级等模块产品。IGBT芯片方面，公司自2012年成功独立研发并量产NPT型IGBT芯片以来，到2018年底公司已量产所有型号的IGBT芯片。
公司采用Fabless模式，将芯片制造环节交由外部晶圆厂代工，模块环节则由自己完成，以此发挥比较优势，更快速地推出成品。IGBT模块工艺较为复杂，设计制造流程较为繁琐，斯达半导体通过十几年的钻研，不仅拥有了先进的制造工艺及测试技术，亦将其成功运用于实际生产中，并在IGBT高端应用领域具备竞争优势，目前已成为国内 汽车 级IGBT模块的领军企业。
IGBT模块是下游产品中的关键部件，其性能表现、稳定性和可靠性对下游客户来说至关重要，因此认证周期较长，替换成本高。对于新增的IGBT供应商，客户往往会保持谨慎态度，不仅会综合评定供应商的实力，而且通常要经过产品单体测试、整机测试、多次小批量试用等多个环节之后，才会做出大批量采购决策，采购决策周期较长。因此，新进入本行业者即使生产出IGBT产品，也需要耗费较长时间才能赢得客户的认可。在国内市场，公司的先发优势明显。
盈利预测与估值
IGBT行业未来在新能源和工控、家电领域应用拉动下仍将保持较高的增长。而中国IGBT产业在本土需求及国产替代趋势下，增速预计较全球更高，而斯达半导体作为国内稀缺IGBT供应商，预计未来几年内保持高增长的确定性较高。
我们预测公司2019~2021年营业收入为7.63亿、9.89亿、12.83亿元，同比增长12.94%/29.69%/29.74%；归母净利润为1.29亿、1.69亿、2.22亿元，同比增长33.02%/31.57%/31.39%。
在同行业横向比较，可以参照扬杰 科技 、捷捷微电、闻泰 科技 估计做对比，给与2020年60倍市盈率，对应股价为60元左右比较合理，但考虑到半导体和公司稀缺性，最高给予不超过80倍市盈率，股价不能高于85元。
今天收盘之后，
市场结构已经非常清晰，
超级清晰，
总龙头：联环药业>泰达股份
补涨龙：世纪天鸿、道恩股份
关于总龙头到底是联环药业，
还是泰达股份，
市场分歧很大，
大家各执一词。
就目前而言，
我还是认为联环是总龙头的概率大于泰达。
我旗帜鲜明的看好明天疫情走二波，
看好明天市场会有很多超级大长腿，
会出现暴力反弹，
明天随便低吸一只，
真的有大肉，
而且是超级大肉。
明天接力的主要方向如下。
方向1：干总龙头赌二波
目标股当然是联环药业，
该股我已经连续几天提示大家勇敢低吸，
明天直接低吸赌板。
方向2：干补涨龙接力
目标股是世纪天鸿、道恩股份，
明天最少有一只能继续连板，
也可能2只都继续板。
明天市场选择哪只就干哪只，
开的不高就低吸赌板，
开的高，就放量换手板介入。
方向3：干强势股二波
太立 科技 亚光 科技 ，玉禾田
这三只都是分支龙，
今天走的较为逆势，
明天有涨停预期，
如果看好就直接低吸赌板。
方向3：低吸赌大长腿或地天板
明天走大长腿的股票最多，
明天竞价低吸的话，
收盘基本上都能吃肉，
而且有些股票会有超级大肉，
十几个点的大肉，
甚至20%的地天板大肉也有机会出现。
博腾股份、四环生物、会畅通讯、太龙药业、哈药股份、振德医疗、尚荣医疗，
超级大长腿或涨停板，
从这几只股票中产生的概率最大。
明天的大肉机会就在以上4个方向。
你可以选择分仓介入，
每个方向都干一只。
也可以选择集中仓位干龙头或低吸大长腿。
联环药业，
总龙头，
明天有涨停启动二波预期，
激进的就直接低吸赌板，
追求确定性的就打板介入。
泰达股份，
量太几把大了，
但也不至于套人，
会给小亏小赚出局的机会，
如果今天你低吸了，
明后天冲高不板就走人。
世纪天鸿、道恩股份，
是2只补涨龙，
明天至少有一只能晋级连板，
市场选择哪只就干哪只。
秀强股份、奥特佳，
明天应该有一只能晋级连板，
但属于持筹者盛宴，
再去接力就没屌意思了。
模塑 科技 ，
后面还有一次涨停反包预期，
但后面已经没啥行情了，
明天冲高或反包都是卖点。