友宝在线新三板代码

❶ 无人零售最大的成功：亏损十亿也要活到上市

在投资的套路和公司竞争的内卷下，无人货架200天就走完了一轮循环。

早在2015年就出现于办公室的扫码付款货架本是一个无人问津的简单商业模式，在投灶手资人眼里甚至有些可笑，毕竟在当时，无人管理的货架就意味着挑战人性。

在无人货架成为风口的2017年之前一年，主营无人售货机的友宝在线挂牌新三板，斩获“自动贩卖机”第一股的称号，也正是看起来最淳朴最简单的自动贩卖机，成功的躲过了堪比敦刻尔克的无人货架“大撤退”。

而如今，在今年五月友宝再次以国内最大的“自动售货机运营商”的称号，正式递表港交所，重启上市之路。

通过解读招股说明书与相关信息，本文将回答以下三个问题：

1，为何最原始的自动售货机活到了最后？

2，难以盈利的问题能用合伙人模式解决吗？

3，点位之争是一切无人项目的原罪吗？

01

2016年底，亚马逊无人零售商店隐盯嫌（Amazon Go）问世，“即拿即走，免排队”的购物体验和充满赛博气息的机器人服务零售场景一经发布，就受到资本的竞相追捧。

2017年，在一众VC大佬们的搅动下， 无人货架、自动售货机、无人便利店三大细分赛道多点开花，大有成为新零售“风口”之势。 根据产业数据，2017年下半年行业内有30余家公司获得了超过30亿元的融资[5]，论规模和速度都超越了风头无两的共享单车。

说Amazon Go点燃了无人零售的热情可能稍有些夸张，但在各大创业公司的商业计划书上，无一例外都会提到一句话， 无人零售模式带来降本增效的想象空间 。诚然，不需要人工负责收银自然节省了人工成本，无需真人服务同时也实现了7x24小时的服务， 同时无人零售机还能充当互联网入口...

后视镜一下，这个互联网入口可能才是真正引爆资本疯狂涌入无人售货机赛道的G点。

其一是支付大战，这个时间节点非常重合--2014-2016年间，微信与支付宝花了三年时间，通过“春晚红包雨”大战，培育了一大批手机支付用户的同时，也基本完成了线上支付入口的寡头垄断，也完成了移动支付的市场教育和普及。

毕竟支付就是抵达肥肉的直通车，消费者支付的钱在支付平台上停留，产生了无限商机和流量红利，吸引小巨头们跃跃欲试，各类支付牌照截止2015年共计下发270张， 在线上支付入口被垄断、同时支付宝在2013年停止所有线下POS业务的环境下， 以个体商户为第一大战场的线下支付入口战争开始打响。

无人零售机作为支付入口的属性被无限放大，相比于需要一对一拓展商户的夫妻店来说，投资一家无人零售公司就能迅速铺出数千个点位对于不差钱的“支付牌照持有者们”来说，无疑是更好的手段。

其二则是2015年2月问世的拼多多，在短短两年的时间里创造的电商奇迹给了一众PE/VC们为之癫狂的幻象：利用无人售货机快速铺开点位吸引流量，然后流量导入线上，用电商的爆款思维复制拼多多模式再造辉煌。

对此深信不疑的，是原阿里人阎利珉，他的经典战役是10个月造出了零到一百亿交易额的聚划算。

不幸的是，这场无人货架战争以超越共享单车的速度疯狂崛起，又以远超一切风口的速度迅速终结。刚进入2018年，各大头部公司合并、二三线梯队融资困难开始裁员的消息就频频出现。

为何？终究是逃不出无法盈利的难题。

首先是无人商店模式只能取代收银和保安这些简单的工序，就连补货和清洁都难以做到，但无人商店需要安装、保养智能设备， 这些设备成本远远高于节省的收银成本。

再加上后端复杂则宏的供应链搭建和区域管理，这些都不是融了几个亿铺了几千个点位的创业公司能迅速玩转的东西。

其次是无人货架模式虽然设备成本较低并且SKU也足够精简，但是其核心劣势是盗损率极高，据公开信息显示，无人货架的盗损率普遍在10%以上，有些甚至高达60%。[2]同时在无人货架点位铺开之时遇到的地推之间的恶性竞争，例如搬空对手货架等等，都在创业初期增加了公司的盗损率。

大量热钱进入行业带来的地推血战影响盗损率只是一个缩影，更可怕的问题在于投资人们热衷于看到点位的快速上升，而地推们则有一套完整的方法论来拿到签约点位的奖金-- 经历过当年美团时代的地推铁军尤擅此道。

在不断的内卷和恶性竞争中，无效点位的增长和天量激励的发放，一同摧毁了这个行业的创业者们。

最终，脱胎于便利店的无人商店和基于办公室场景的无人货架模式被证伪，而自称自动售货机运营商的友宝在线甚至没有在这场大撤退中被人提及，直到今天站到了港交所的大门前。

然而，贵为行业龙头的友宝，在2020年净亏损12亿元。

02

即便不在风暴中心，活下来的友宝同样也面临着相同的问题：如何赚钱？

对此，友宝给出的答案是-- 转向合伙经营模式 ，该模式收入占零售业务比重由2019年的16.3%提升到了2020年的57.0%，再到2021年的77.2%。

所谓合伙人模式就是为友宝承担点位开发成本、场地使用及水电费，负责点位机器的运营及管理，并可获得商品销售利润的20%-30%分成。[1]简单来说就是团结一致（二八分成），共克时艰（成本转移）。

2020年及以前，由于友宝大多数点位为直营模式，并且为了更好地享受人力成本红利，接近80%的点位布局在二线及新一线城市。

但是在疫情之下，这种模式弊端尽显。疫情袭来后，其布局的渠道收入明显下滑--20年总收入相对19年下滑30%， 但是却依然需要承担租赁费以及电费等固定成本 ，这和实体经济几乎没有区别，因此在2020年盈利情况恶化较为明显。

虽然利润直接转亏，但通过合伙人模式租金以及设备成本均出现了下降， 并且在点位增加2.7万个的同时，其点位的运营以及开发成本几乎没有增加。

其次是降低人工成本。 目前，公司点位合伙人超过两万人，如果这部分都变成友宝的员工，无疑是一笔不小的成本支出，尤其是点位开发通常伴随着地推人员的激励，而合伙模式则省去了这笔开支。

合伙模式下，打工人摇身一变成老板，也极大地提升点位开发的效率，在该模式的刺激下，2021年的合伙点位的数量是2019年的6.6倍，而直营点位降为2019年的四分之一。

并且对于友宝来说，自身定位是无人零售商店运营商，通过合伙模式有效降低各项成本的同时，也可以使其将精力更加专注于供应链整合能力以及运营能力的提升上--用更少的人管理更多的无人商店。

但供应链的整合以及运营能力的提升都是内因，上一轮无人售货战争的焦点和新一轮的竞争依然离不开点位这个核心因素。

03

互联网入口被证伪，资本焦虑带来的快速洗牌也告一段落，无人零售这个赛道终归还是要回到最本质的竞争问题上，也就是点位之争带来的地推大战。

道理很简单，作为几乎不存在任何黏性和复购的售货柜，唯一的获客来源就是所处点位自带的人流转化。从差异化角度来看，售货机最终SKU会变得极为相似也是业内人士的共识。

如今无人零售赛道热度再次回归， 并且有了上一轮战争的经验，牌桌上的玩家们都把焦点放在了自动售货机而不是曾经的办公室货架上。如顺丰旗下推出丰e足食，在今年2月完成3亿元A轮融资，再度加码无人零售；今年5月20日，新消费元气森林，旗下的一站式智能零售服务品牌“元气森林GO”发布了新品零售终端“M1智能柜”，加码布局无人零售终端业务。

这一轮的战争显然是从已有成熟供应链的玩家们发起的，主要目的在于通过无人售货机布局线下售货渠道。

但这些公司终究和友宝一样，一方面是售货柜本身能否实现盈利，友宝在疫情前是能够实现的，而常态化防控政策下友宝如何优化SKU和供应链改善还有待时间证明。并且市场空间到底有多大，还得观测点位如何铺开。

对于当前的无人售货柜为主的战争来说，优质的点位就是大型商超，地铁，写字楼等人流密集场所，换个词形容，它们都是公共资源，这些点位的争抢，和当年共享单车大战极其类似。

例如在当时，哈喽出行的官网上，有一个专门用来给共享电单车业务招代理商的页面，上面赫然写着，合伙人需要良好的政府资源，而这些资源包括但不限于：城管局、交通局、招商局、分管县长/副县长，分管市长/副市长。

大战激烈之时，美团以及滴滴等都在通过这种“资源合作模式”的方式，简单粗暴地进行“跑马圈地”。 更有一些小型运营商，直接对这种资源进行了明码标价。 如湖南一家名为“去选出行”的公司，只要搞定城市准入资质，每个月就能从运营企业手中获得1-3万中介费，或者一次性可以拿到10-50万。

除了对资源明码标价之外，为更快速扩张，这家小型运营商配上非常诱人的投资回报率，大搞加盟模式。 比如在省会城市，每天的订单数可以达到12万以上，月收益达到1000万元以上，一年之内回本，三年投资回报率可达350%，如果是在县城，即便每天的订单量3万多，也能在一年之内回本，三年内回报率高达550%。

有了之前共享单车的经验，想必不会出现一个地铁站出口摆满一百台无人售货机的惨状，可合伙人模式发展到最后，手握优质资源的合伙人们手里还有更多选择，比如个人KTV、娃娃机、证件照机、无人按摩椅等等的互相侵蚀和损耗，如何说服业主们又将是一场惨烈的搏杀。

04

无人零售生意模式的创新正如友宝在线在招股说明书中所述，我们的业绩很大程度取决于我们找到合适战略地点的能力。[1]也就是抢地盘。

然而，2022年，我国高校毕业生规模达1076万人，创 历史 新高。而在种种因素的影响下，高校毕业生就业形势异常严峻，更别提失业率居高不下的问题了。

不同于美团骑手或是滴滴司机，无人售货机最大的创新就在于“无人”这两个字上，这意味着它注定是一个创造不了就业，甚至是打击就业率的生意。

当然，对现在的友宝来说，还没到考虑这个问题的时候。

[1]友宝在线招股说明书

[2]盛极而衰的无人货架，有哪些教训值得反思？ 金融界

[3]友宝拟港股上市，但无人零售的春天还没到 驼鹿新消费

[4]运营自动售货机时，资金、点位、运营、人员哪个因素最重要？ 微米自动售货机

[5]无人零售卷土重来？ 巨潮WAVE

[6]寻路2018 36氪

❷ 友宝香港上市为啥那么慢

5月27日，中国最大的无人零售经营商北京友宝在线科技股份有限公司（以下简称“友宝”）披露招股书，拟于香港主板上市，高盛、中信建投国际和华泰国际为联席保荐人。

友宝谋求上市已久。

从2016年挂牌新三板，到2017年被曝出拟借壳区域零售商新华都登陆A股，后因各股东对收购价格未达成一致取消交易，再到2019年从新三板摘牌，及至如今向港交所提交招股书，已经过去整整6年时间。

友宝与资本渊源颇深。天眼查显示，友宝成立至今已完成14轮融资，投资机构包括建银国际、蚂蚁集团、春华资本、江诣创投、中金资本等。

从股权结构看，创始人王滨持股17.9%，是友宝第一大股东。蚂蚁集团旗下上海云鑫持股为16.68%，为最大机构投资方，也是其第二大股东。

此外，银泰集团创始人沈国军持股6.52%，春华资本附属公司春华荣顺持股5.56%、华盛资本董事长许戈持股4.71%、中金持股4%、建银国际管理的私募股权基金共青城畅游持股2.13%、国信证券拥有的国信能源基金持股0.88%。

最为人热议的，当属友宝与蚂蚁集团之间千丝万缕的关系。

2019年3月，友宝获得由蚂蚁金服领投、春华资本跟投的16亿元融资，其中蚂蚁金服以增资形式投资12亿元。招股书披露，截至2019年及2020年12月31日，支付宝中国是友宝五大客户之一，友宝向其收取广告及推广其支付服务产品的服务费。

根据弗若斯特沙利文的资料，以交易商品总额及网络规模计算，2019-2021年友宝均在中国无人零售行业排名第一，稳坐中国无人零售头把交椅。若成功上市，友宝将成为中国的“无人零售第一股”。

10年，10万台
友宝的创始人王滨是个阅历十分丰富的60后创业者。

上世纪90年代，他首次创业，建成珠三角最大起重机维修厂，2001年又创立国内首批SP业务公司之一的网兴科技，三年后该公司被新浪以1.25亿美元的价格买走，王滨自己也投身新浪，2004年至2010年，稳坐新浪高级副总裁职位六年，负责无线业务部的整体运作。

与此同时，王滨还是个投资人，2006年开始担任云锋基金合伙人，参与了线上儿童娱乐社区淘米网的天使投资。

2010年，王滨接到老下属李明浩的电话，李明浩称自己手工打造了新一代自动售卖机原型机，王滨在数次沟通后看见样机，决定投入500万与李共同创业。

据悉，当时这款样机令王滨最心动的点在于，它有一个触摸屏，不仅能够展示商品信息，还能通过收集到的销售数据来做广告、做电商。这让王滨看到了传统零售数字化的可能性，也与其深厚的互联网背景不谋而合。

万事俱备，只欠东风——好项目有了，下一步就是资金。2011年5月，王滨找来了第一笔融资——银泰集团创始人沈国军的1亿元。同年，友宝在线在北京成立。2012年初，创办过携程、如家、汉庭等旅游住宿品牌的季琦也带着资金加入进来。

除此以外，2011年、2012年两年时间里，友宝还先后获得风和投资、汉能1000万美元A轮融资，以及云锋基金数千万美元B轮投资。

至2013年下半年时，全国约有4万余台自动售卖机，其中友宝拥有1.2万台，占据着行业最大份额。截至2015年6月30日，友宝在全国58个城市布局了3万台机器，此时其单月销售额已突破百亿元。

自动售货机点位的扩张能力和扩张规模，是友宝的生命线。

友宝创立以来十多年来，已经建立起一个覆盖学校、工厂、办公场所、公共场所、交通枢纽等核心消费场景的广泛点位网络，并不断向新消费场景扩张。其中，学校和工厂的点位占比最多，2021年分别为24.3%和23.4%。

点位数量方面，友宝的自动售货机从2018年底的约4.77万台增至2021年底的约10.27万台，遍布中国288个城市及31个省级行政区。2021年，81.3%的点位分布在一线、新一线及二线城市，18.7%的点位分布在三线城市及以下。截至2021年底累计可识别交易用户数达到3.2亿名。

友宝总裁陈昆嵘曾在接受媒体采访时称：“如果我们有20万台自动售货机，一年的营业额就是100多个亿！随便3个点的利润也有3亿。”

为了提高营收和增加利润，友宝仍在继续扩张点位。

《招股书》显示，友宝此次IPO募集资金将用于点位网络的覆盖及渗透；进一步发展供应链能力；提升技术；对无人零售行业中具潜力的公司进行战略投资和收购等。

按照规划，友宝将在上市后三年内再开设约15万个新点位，具体为2023年至2025年分别开设约4万个、5万个和6万个新点位，且超过80%的新点位将放置智能货柜。

从加盟模式到合伙人模式
十年来，友宝庞大的点位网络是如何构建的？

创立初期，友宝走的是重资产的自营模式。据悉，一台自动售货机的购置成本就高达2-3三万，利润空间微乎其微。

直到2015年，友宝转而开放并主推加盟模式，才开始盈利。这种模式下，加盟商靠经营商品销售业务、获得广告利润分成赚钱。友宝既可以大规模铺开市场，又把难赚钱的商品销售业务转移给了加盟商，改善了成本结构。

2020年疫情以来，友宝的线下自动售货机业务受到较大波及，加盟商数量不升反降。结合此前的财报发现，本次招股书中所说的“附属点位运营商”指的就是加盟商。招股书显示，2019年初，友宝的“附属点位”有2万个，到2021年底，只剩1.76万个。

友宝顺势将重心转向了“合伙人模式”。与完全直营相比，合伙人就像一个协助友宝“下海”的代理人，使公司能够以较低的成本和风险快速拓展点位。

简单来说，合伙人负责找点位、承担租用及设施成本，点位运营还是由友宝接手，由于合伙人与公司按销售额分成，双方的利益目标一致，从而激励合伙人在最优区位设立点位。

2019年初，直营模式点位是合伙人模式点位的5倍多，到了2021年底，合伙人模式点位已经增加至直营模式的近7倍。截至2021年12月31日，友宝拥有直营模式的点位1.37万个，合伙人模式的点位7.15万个，附属点位1.76万个。

目前，合伙人模式占公司总收益的比重已经过半。招股书显示，2019-2021年，合伙人经营点位产生的收益分别为2.51亿元、7.62亿元及14.79亿元，占到公司总收益的9.2%、40.1%及55.3%。

但维护及拓展点位网络和寻找合伙人，也需要花费一笔不小的开支。招股书显示，2019-2021年，“点位运营及开发开支”分别占到“销售与营销开支”的56.1%、51%和54.4%，为5.75亿元、5.53亿元和5.86亿元。

友宝也在招股书中坦言，倘若无法维持合伙人模式的现时规模、挽留现有点位合伙人或吸引新点位合伙人等，公司的点位网络扩张计划可能会被中断，进而对业绩产生重大不利影响。

危机四伏
2020年疫情之前，友宝一直保持赚钱的状态。根据此前提交的招股书，2015-2017年，友宝净利润分别为2352万、7750万、1.18亿，2018年前三季度净利润为1.01亿。

而疫情以来，友宝面临巨大的业绩压力，过往两年累计亏损13.72亿元。招股书显示，2019-2021年，友宝分别实现营收27.27亿元、19.02亿元和26.76亿元；同期净利润分别为3964.9万元、-11.84亿元以及-1.88亿元。

友宝表示，2020年公司毛利率的大幅波动主要有三个原因：一是疫情导致交通枢纽、公共场所及学校的消费收入减少，而这些场所往往拥有较高的销售毛利率；二是毛利率高达90%以上的数字增值服务收益锐减；三是当年迷你KTV、智能橙汁机等设备确认了大量的减值亏损。

友宝共有四大业务板块，分为智慧零售业务、供应链运营服务、数字增值服务及其他。

其中，智慧零售服务无疑是创收顶梁柱。2019-2021年，该业务分别带来了15.4亿元、13.37亿元和19.15亿元的收入，占总营收的比例为56.5%、70.3%、71.6%。所谓智慧零售服务，即通过自动售货机销售快消品，包括瓶装饮料、零食、现磨咖啡及冲泡饮品。

第二大业务是供应链运营服务，包括利用大宗采购优势批发商品、出售和出租售货机及移动设备分销服务。2019-2021年，该项业务分别占总收益的16.8%、16.1%及17.9%，基本保持上升态势。

数字增值主要是为广告商提供数字广告，同时为附属点位经营商及迷你KTV加盟商提供智慧运营系统支援。近三年，该项业务分别贡献了总收益的20.1%、11.7%及9.3%，收入占比明显有所下降。

其他服务，即迷你KTV，这是友宝培养新盈利点的举措之一。不过该业务收入占比也不高，2019-2021年的收入占比分别为6.6%、1.9%和1.2%。

作为传统线下快消品的业务模式之一，无人零售赛道仍是个高速成长的赛道。尤其是自动售货机业态凭借运营成本和启动成本低的特点增长迅猛，2021年中国自动售货机数量达到92.45万台，近五年复合年增长率为30.3%。

除了友宝这样的无人售货机老牌选手，也有实力雄厚的物流公司入场，物流供应链和自营模式是其优势。比方说2022年2月，顺丰孵化了五年的无人零售运营商“丰e足食”宣布拿到了由软银领投、多家头部机构跟投的3亿元A轮融资。

还有一些新消费品牌也对这块蛋糕虎视眈眈。

2021年下半年，元气森林宣布尝试智能货柜和无人售货机项目。据悉，截至到2021年底，元气森林智能冰柜投放量已经超过18万台。

潮玩品牌泡泡玛特也来无人零售领域分一杯羹。截至2021年底，泡泡玛特全球机器人商店总数1870台，2021年泡泡玛特机器人商店收入约4.7亿元，收入占比10.5%。其他潮玩品牌如“1983盲盒”也在商场里布局起了无人售货机器。

2020年，瑞幸创始人钱治亚曾官宣瑞幸正式进军无人零售领域，并于当年推出了无人咖啡机“瑞即购”和无人售卖机“瑞划算”两大智能终端。

尽管发展迅猛，但自动售货机在中国市场的渗透仍然较低。2021年，相较于美国的21.9台、日本的20.0台及欧洲的1台，中国每千人口拥有自动售货机的平均数量仅为0.7台。截至2021年12月31日，中国自动售货机仅覆盖国内潜在可摆放场地的7.6%。

这也意味着自动售货机在线下零售场景具有广阔的发展前景。根据弗若斯特沙利文报告，中国自动售货机零售市场规模将从2021年的271亿元增长至2026年的799亿元，复合年增长率为24.0%。预计到2026年，中国自动售货机可覆盖国内19.5%的潜在可摆放场地。

自动售货机是一个很特殊的行业。业内人士分析，友宝的最大优势是发展得早，很早进入高铁站、地铁站等公共交通网络，经过十年之久的布局，成为行业头部，但其商业模式和运营模式并不复杂，且壁垒不高。

面对实力雄厚的专业玩家穷追不舍，咖啡、茶饮等垂直新消费品牌肆意搅局，冲刺IPO的友宝，此刻或许已处于危机四伏的境地，未来十年还能继续保住行业第一位置吗？

❸ 迷你KTV，是孤独者的狂欢吗

当大家把注意力都放在直播、短视频这些热风口的糟心事儿上时，一个小玻璃房正悄悄进入到我们的视野，渐渐成为我们新的消遣方式。

逛街的你最近一定注意到了，在电影院边上、餐厅边上、电玩城边上，都出现了类似电话亭的玻璃房。很多等电影的、等餐的年轻人兴冲冲的走进玻璃房，深色的帘子挡住了三分之二的玻璃，在外面的你只能看到一双或两双腿正经的放在椅子上……

这个闷声发大财的玻璃房就是低调风口——迷你KTV。
孤独群体的孤独经济

当下，网络发达带来面对面社交意愿的降低使得更多的人选择单身，30岁还未结婚的比比皆是，但这个社会对他们已经不再有那么多的恶意，这个社会开始接受独立自由的灵魂。当这个群体的规模大到一定程度了，这个社会就愿意为他们服务了，并起了一个听起来就很悲凉的名字——孤独经济。

网上有个段子是给孤独评级：匆匆扫一眼，你会发现已经出现很多一个人的衣食住行解决方案。

一个人逛超市尴尬？没关系，有无人便利店；
一个人看电影尴尬？没关系，有私人影院；
一个人去吃火锅尴尬？没关系，有一人食小火锅；
一个人去KTV尴尬？没关系，有迷你KTV；
… …

我相信，凭借商家的智慧，未来一定能帮助独身者解决一个人看海、一个人去游乐园、一个人搬家，甚至一个人做手术这些高难度动作。

“孤单，是一个人的狂欢。狂欢，是一群人的孤单。”这个世界终于开始关注一个人的生活了，当世界变得多元，才是她最美好的样子。孤独经济还有很大的想象空间……