❶ 黄笑临：生物医药企业价值是否被“高估”
■本文选自《复旦金融评论》
■作者：黄笑临 普华永道交易咨询部估值合伙人
■公众号：复旦金融评论
黄笑临
普华永道交易咨询部估值合伙人
时值科创板开板一周年，这在中国资本市场 历史 上是一个里程碑式的时点。科创板的成功体现了资本市场拥抱“硬 科技 ”企业的热情，而在众多登陆科创板的企业中生物医药企业的力量不容小觑。在鼓励创新的时代背景下，尚未有营收的生物医药企业可选择以第五套标准上市，实现与资本市场对接，助力自身发展。
生物医药企业估值“高开高打”
进入2020年以来，在新冠肺炎疫情全球大流行背景下，医疗 健康 行业的逆周期特点凸显，再次成为市场聚点。其中，新冠肺炎疫苗研发以及相关的疫苗产业板块更是生物医药板块中被寄予期待的重要子板块。新疫苗品种的诞生是疫苗板块重要的驱动力，而新的重磅品种的诞生往往与遏制传播迅速、危害重大的疾病的防治需求紧密相连。自2020年起，全球开启新冠肺炎疫苗研发计时赛。根据世界卫生组织（WHO）发布的数据, 截至2020年8月6日，开始布局三期实验临床试验的疫苗品种已有6个，其中有3个来自中国。
新冠肺炎疫苗研发的进程也牵动了资本市场的波动。根据中国疫苗行业协会在2020年2月发布的公开信息，中国有18家企业正在开展新冠肺炎疫苗的研制工作，其中就有不少上市公司的身影。值得注意的是，整体医药板块在疫情之后都出现了估值上扬，其中与新冠肺炎疫苗研发相关的上市公司估值上扬尤其明显。以部分上述参与新冠肺炎疫苗研发的上市企业的市销率倍数（即股价/每股收入）为指标，可以看到其估值水平在疫情前后均有不同幅度的提升（图1），充分反映了资本市场对新冠肺炎疫苗研发进程以及商业化后巨大市场的期待。
注1：数据样本来源为S&P Capital IQ及普华永道分析
注2：数据分析时点为2019年12月31日和2020年6月30日
图1 参与新冠肺炎疫苗研发的部分上市企业市销率变化情况
而放眼全球，在几大国际巨头继续引领市场的同时，以Moderna为代表的生物 科技 方向的疫苗研发企业，以其开发的mRNA疫苗等新技术路径在新冠肺炎疫苗的研发道路上亦被市场寄予厚望。对比这些企业的规模和市销率倍数，我们可以发现一个有趣的现象： 无论是国内还是国际资本市场上，诸多新兴疫苗研发公司虽然目前收入规模小，但是市场依然给予了很高的估值水平。 这也引起了新的市场思考：这种高达成百上千倍的市销率如何理解？面对蓬勃发展的生物医药行业，如何把握合理的投资价值？企业的商业决策又会如何影响估值高低？
注1：数据样本来源为Wind数据库、S&P Capital IQ及普华永道分析
注2：数据分析时点为2020年6月30日
图2 国内外新兴疫苗研发公司普遍拥有较高的估值
笔者认为，出现这种极高的估值倍数的现象是因为市场采用了 前瞻性的“终点”估值视角 ，也就是说，拥有巨大研发和商业化潜力的产品管线以及相关企业会被市场赋予高估值，目前的估值水平与市场预期最终可以达到的商业化价值挂钩，着眼在“未来可期”。这种前瞻性的估值视角已经突破了传统估值体系，体现了资本市场对具有“高科创”属性企业的高度包容性，和市场鼓励科创型的创新企业通过上市进行融资。因此，以传统的市销率倍数来衡量新视角下的估值水平，就会出现倍数“极高”的现象。同时，高估值也蕴含着高波动性，企业的每一步发展都与估值水平息息相关。
回归生物医药企业的价值原点
如何看待生物医药企业的估值？首先要理解“估值”估的是市场价值，资本市场的数据会提供非常重要的线索和信息。一个好的估值是经得起资本市场考验的，与此同时资本市场的波动本身也会传达重要的市场预期和态度。当一个新鲜事物出现在市场上时，不同的市场参与者往往会有不同的态度。这就好比如何看待装了半瓶的水，有的观察者看到的是满的一半，有的观察者看到的是空的一半，不同的人有不同的看法。这本身就反映了估值的系统性、复杂性、前瞻性，也对估值人员的市场敏锐度、行业积累、专业判断和估值经验提出了挑战。
估值的过程是一个抽丝剥茧的过程，也是一个以终为始的过程。估值离不开 探索 估值对象的行业特征。以生物医药行业为例，行业中的企业普遍具有研发周期长、前期投资巨大和经济回报集中于后期等特征，在研发阶段需要大量资金支持，而产品在获批上市前几乎无法产生营收。因此，生物医药为高投入和高风险并存的行业。与高投入和高风险对应的就是位于终点的高价值以及过程中的里程碑式价值增长模式。众所周知，新产品从研发到上市都要经历一个漫长而艰辛的历程，在临床前试验、临床一期、临床二期、临床三期和上市申请的历程中，每进入一个新阶段，管线的价值会有里程碑式的增长。
如何把握生物医药企业的价值驱动因素，笔者认为可总结为如下六点：
第一，在研管线——在哪个赛道。 产品和在研管线是生物医药公司的价值核心。管线的数量、对应的适应症和相关的知识产权保护情况都是估值“含金量”的核心保障因素，也一直受到资本市场的极大关注。
第二，市场容量——天花板多高。 市场容量决定了估值的天花板，是企业在决定研发管线战略布局时的重要考量因素，因为管线的价值最终是通过产品的商业化实现的。新药上市后，药品对应的适应症领域、患者群体数量和知晓率以及治疗率决定了产品对应的整体市场容量，而市场竞争格局以及触达患者的能力则影响了产品的市场渗透率，最终决定了药品最终的销售规模以及销售收入曲线。
第三，研发成本——花费多少。 研发是生物医药公司的引擎，临床试验是新药研发过程中花费最大的部分，因此研发成本的高低一定程度上可以反映研发进程。但同时，研发成本的高低也和研发效率相关，研发效率越高的企业价值越高。
第四，研发成功率——投入回报多大。 生物医药公司的价值受到各管线的研发状态及研发成功率的影响。研发阶段不同，适应症不同的管线其研发成功率存在结构性差异。同时，中国和国际市场上的研发成功率也有所差异，对于研发成功率的研究和思考需要切合国情和管线具体情况、创新程度进行细致分析。
第五，时间节点——何时得到回报。 重要的时间节点分布在研发阶段和商业化阶段，涉及适应症、临床周期、审批和上市环节、商业化策略等诸多考量。从估值角度来说，对于处于早期研发阶段的管线而言，时间节点越靠后，越接近商业化阶段，对应的价值就越高。而对于已经成功实现商业化的产品管线而言，需要多长时间才能达到销售峰值，以及到达峰值后的销售曲线的变化趋势则对估值水平有直接影响。
第六，经营模式——价值如何分配。 生物医药企业的经营模式包括联合开发、委托授权、自主生产销售等。其对估值的本质影响是价值的分配机制。委托授权模式下，生物 科技 公司收入来源主要为授权费、里程碑付款、销售分成收入等，而在自主生产销售模式下，估值则更看重企业的商业化能力，包括是否具有成熟的销售团队和销售渠道，是否具有丰富的市场推广经验等。企业需要根据自身不同的竞争优势、市场定位和开拓能力，决定采用哪种经营模式，基于估值模型进行多维度多场景分析，以利商业决策。
探索 生物医药行业估值技术的中国之路
由于生物医药企业存在上述管线差异大、前期投入巨、时间跨度长等特征，它们适用的估值技术与传统行业有着本质区别，因此生物医药企业的估值应放眼长远、立足前瞻。
衡量经济价值是估值的核心。而在探讨经济价值时需要考虑两个维度：科学角度和商业角度。科学角度包括适应症、患者数量、知晓率、就诊率等关键因素；商业角度也就是商业化策略，包括产品定价、竞争环境、生命周期、医保政策等重要因素。估值工作也就是将疾病模型、商业模型和它们所涉及的关键要素综合考虑，转换成投资者和资本市场听得懂的经济性语言，从而形成估值模型。
图3 生物医药企业的估值模型
估值方法的具体应用可以通过相对估值法和绝对估值法两种思路加以 探索 。聚焦到生物医药企业适用的估值方法，国际估值实践中对于两种思路下的方法都有所应用。
图4 生物医药企业的估值方法
一方面，相对估值法是“盯住市场”的估值思路，需要设立一个合理参照物。 其中，近期融资法在一定时间内可以一定程度反映生物医药企业的估值水平，同时可以很好地展示和追踪估值的变化幅度；可比交易案例法或可比上市公司法更多适用于比较成熟的企业，常用的对标倍数包括市销率、市盈率等；而尚处于依靠融资支撑药物研发的成长性生物医药企业可能无法直接采用财务指标进行对标分析，需要进一步从核心商业要素和企业发展里程碑的角度来解码分析。
另一方面，绝对估值法则是“盯住模型”的估值思路，通过建立估值模型测算管线产品的“内涵”价值。 为了反映生物医药公司研发周期长、短期无法盈利等特征，基于项目风险修正后的现金流折现估值法和销售峰值折现法成为这一行业最常用的方法。
运用基于项目风险修正后的现金流折现估值法的基本思路是在传统的现金流折现法基础上，引入研发成功率这一关键变量，从而进行估值调整。这种方法严谨细致，考虑到在研发的每一个阶段均存在一定概率的失败风险，需要区分产品、区分研发阶段，针对每一个研发阶段考虑适用的风险修正，并基于产品管线层级和企业整体层级不同现金流的性质，考虑风险修正的基础。
销售峰值折现法则是实践中涌现出的一种“高度浓缩”的估值方法，它紧扣产品管线的四个关键变量进行估值：到达销售峰值的时间、要求回报率、峰值收入和峰值收入倍数。这种方法依然秉承“内涵”估值思路，但实操层面较现金流折现估值法更容易实践，同时也在一定程度上借鉴了相对估值法的思路，在实践中有着非常广阔的应用前景。
图5 销售峰值折现法的操作步骤
与此同时，在越来越多的中国本土估值实践中，也逐渐引入市值/研发费用倍数这一指标。在以创新研发为主、对未来市场销售有明显预期，但当下收入、利润及现金流等财务指标无法反映与未来预期规模匹配的情况下，研发成本一定程度上反映了生物医药公司价值对于研发这一“引擎”的投入和积累。这种估值倍数的应用也属于相对估值法的范畴，具有一定的中国特色，市场亦在热议和 探索 研发费用的积累与企业价值增长之间的正向关系以及这种方法的应用基础。例如，财务处理中研发费用资本化或费用化的会计处理本身就需要在估值过程中予以充分考虑。
在笔者看来，国内的生物医药企业在估值方面的整体经验、资本市场本身的成熟度方面与国际市场仍有一定的差距， 但发展速度不容小觑。生物医药企业的上市热潮推动了整个中国估值界的技术发展，同时估值界本身也需要充分考虑中国本土环境的影响因素，开创适用于中国本土环境的新方法、新思路。估值的原点是实事求是，充分反映市场数据和市场参与者对未来的预期判断。生物医药企业行业本身是长期的、耐心的行业，估值的提升路径离不开发展里程碑，离不开未来经济效益的可实现性，以及实现这些经济效益的风险和成本因素。
审时度势，拥抱资本市场
生物医药企业研发周期长、资本投入风险较高，因此融资渠道成为了企业发展的一大难点。同所有处于发展期的“硬 科技 ”企业一样，生物医药企业需要资本以实现自身迅速发展，也需要根据自身所处的发展阶段和特征选择合适的融资渠道。
图6 生物医药企业的发展与融资阶段
科创板推出以来，生物医药行业得到了极大受益。 截至2020年8月17日，已上市的163家科创板企业中，生物医药企业达到26家，市值占比超过15%。 科创板的推出使得生物医药企业获得了一个重要的融资渠道，同时也带动了A股市场生物医药板块的整体估值水平，特别是给尚未有成熟产品的企业提供了一个估值的“锚定”参考，也提高了市场的流动性。
与此同时，市场上也出现了港股回归科创板市场、科创板挂牌企业赴港上市的现象。多一个融资渠道对企业而言是储备了更多的弹药以支持更多的研发。两地上市融资是否会被市场认为是生物医药企业上市标配，我们拭目以待。而可以预见的是，未来在科创板持续开放、提供多种类型企业上市选择的情况下，更加开放的创投环境以及其他创新的金融产品会给生物医药企业带来更多的融资选择，帮助生物医药企业抓住时代赋予的发展机遇。
展望后疫情时代的经济发展前景，在以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下，内需被寄予众望，其中生物医药行业既是打造经济增长新动能的抓手，更是坚定不移落实 科技 创新的重要方向。
“从不浪费任何一次危机”——对生物医药行业而言，疫情大考既是挑战也是机遇。在市场整体波动上升的背景下，生物医药企业特别是与新冠肺炎疫情相关的疫苗、诊断、治疗板块估值水平出现了新一轮上扬。生物医药企业在得到资本市场青睐的同时，资本市场也对生物医药企业寄予厚望。生物医药企业面对时代浪潮，需要从资本市场角度理解价值，展现价值，提升价值，立足中国、布局全球，以产品管线为核心，提炼价值因素，从商业逻辑和战略决策的角度建立估值视角，优化发展战略，提升创新能力，从而抓住时代机遇，为 社会 创造价值。
另一方面，在科创板利好包括生物医药在内的硬 科技 行业的大环境下，认识到生物 科技 行业的行业特点，采用“量身打造”的估值技术，协助资本市场加深对这一行业的估值认知，协助企业在成长道路上优化决策，提速发展是走在行业前列的估值顾问的重要职业担当。普华永道作为国内外各地资本市场的领头羊，愿意立足法规、准则和我国资本市场的实践，充分利用国内外积累的行业经验和数据，通过专业的交易和估值服务，为科创板企业的估值和定价发挥积极作用，为跑在飞速发展道路上的中国优秀生物医药企业贡献专业力量。
-END-
❷ 威马第一个上市
度过资本寒潮之后，造车新势力正在迎来上市的“第四极”。
近日，有媒体报道称，上海证监局网站披露，威马汽车正在接受上市辅导，计划于2021年初在科创板上市。如果成功上市，威马汽车将成为第一家科创板上市的新势力车企，科创板也将诞生新能源汽车第一股。
值得注意的是，如果威马汽车成功登陆科创板，国内的造车新势力行业，将初步形成以蔚来、小鹏、理想、威马为首的“四小龙”局面。
此前，威马汽车创始人沈晖就表示，“一直以来，威马汽车在融资中更看重的是战略上的协同合作，而非单一资金投入。”
进入上市快车道的威马汽车，坚守住了战略协同的初心了吗？又会对国内新能源市场、新造车阵营产生怎样的深刻影响呢？
漫漫上市路
如果一切进展顺利，威马汽车将在成立5年后，迎来继量产交付后的第二个里程碑。
2015年12月，原吉利控股集团副总裁沈晖创建威马汽车，定位于智能出行服务商。而在正式创办威马汽车之前，沈晖曾加盟博泰集团，与有着“汽车疯子”之称的应宜伦短暂合作，最终因融资不顺，另起炉灶创办了威马汽车。
威马汽车创始人沈晖
事实上，自1994年起，沈晖先后在博格华纳、菲亚特、沃尔沃，以及吉利等汽车核心零部件企业和整车企业担任管理岗位，属于新造车阵营中传统汽车人造车的一拨。
创始人的传统汽车出身背景，为威马此后的发展定下了基调。
比如，早在2017年，威马就已避开蔚来、小鹏等由其他车企代工的道路，选择在温州新建制造基地。之后在2018年1月，威马又控股了中顺汽车控股有限公司，顺利拿到了宝贵的生产资质，成为彼时新造车势力中动作最快、“牌照”最全的企业。
产品规划方面， 2016年9月，沈晖宣布威马汽车“128战略”，即基于德国技术，调动全球资源，围绕1个核心架构，延伸出“STD”、“PL”2个整车平台，至少8款高品质主流智能汽车。
威马的首款产品，既没有像蔚来一样采用高举高打的产品策略，也没有像小鹏一样单押自动驾驶的布局，更没有像理想一样成为增程式电动车的推动者，而是将首款车型EX5定位于纯电动紧凑型SUV市场。
彼时，主打大众消费市场的EX5以低于行业水平的价格，为消费者提供了更高的配置和功能，成为威马此后发展的基石。截止今日，威马汽车依旧延续了当年的产品策略，即使推出了最新的产品EX6，价格区间也没有突破30万元。
除了战略和产品规划上的“传统”、“务实”，威马汽车在传播上相对蔚来、小鹏、理想也更显低调，延续了传统汽车人的一贯调性。
然而，传统汽车人低调、严谨、务实的气质，并没有为威马带来相比其他新造车企业更多好运，一系列质量问题打破了市场对威马的印象。
比如，2020年10月，威马连续发生两起自燃事故，原因皆是锂电池自燃，其中一款是在静止并未启动状态下自燃，另一款是在充电至96%的状态下自燃起火。此外，2019年，威马还曾陷入“失速门”的困扰，等等。
威马汽车联合创始人、原首席出行官陆斌
车辆品控问题之外，威马也被一系列内部管理问题所困扰。比如，2020年8月，威马汽车联合创始人、首席出行官陆斌已确认离职。公开资料显示，2015年，陆斌与威马汽车创始人沈晖联合创立了威马汽车。
此外，在2018年、2019年，吉利汽车还先后两次起诉了威马汽车，指责后者侵犯商业秘密，并索赔21亿元。
所幸的是，对于威马汽车来说，品控问题、人事震荡和专利官司都没能阻挡其上市之路。历经5年积累与发展，传统汽车色彩更浓的威马汽车，确实走出了一条科技圈跨界造车之外的差异路径。
投资，我全都要
在研发、品控、安全等环节遭遇波折外，威马汽车在资本市场的融资则显得相对顺利。
早在2016年8月，沈晖在接受媒体采访时称，威马汽车已获得A轮融资，总体融资金额约10亿美元。彼时，威马汽车的曝光度倍增。
2017年12月5日，威马宣布10亿美元B轮融资，由网络资本领投，阿米巴资本、SIG海纳亚洲、网络集团等跟投。2017年12月22日，威马B+轮融资消息曝光，金额并未公布。该轮的投资方有红杉资本中国、五矿投资、腾讯、中国国有企业机构调整基金。彼时，据媒体报道，“知情人士称融资达数十亿元”。
B+轮融资后不久，2018年2月，沈晖透露威马已募集资金近200亿人民币。
彼时，业界还对于“募集”这一表述有所质疑：部分造车公司会将地方政府承诺协助发行的债券融资和未来开工，甚至销售后承诺的税收返还等资金，都算到已经落袋的资金池。之后，威马方面表示，此次募集资金只是股权融资和债权融资的总和，不包括“地方政府承诺协助发行的债券融资、未来开工甚至销售后承诺的税收返还”。
由此，业界对于威马200亿人民币募资的质疑之声最终归于平静。
此后，2019年3月，网络再次领投了威马的C轮融资。
前不久的2020年12月7日，威马又完成总额100亿元人民币的D轮融资，由上海国资投资平台及上汽集团联合领投，网络与海纳亚洲创投基金（SIG）继续参与此轮融资，这也将是威马上市前的最后一次融资活动。
威马汽车和网络宣布达成战略合作
据不完全统计，自2016年8月启动A轮融资至今，威马汽车至少进行了8轮融资活动，融资金额总计超300亿元，与蔚来、小鹏、理想站在了融资的同一量级上。
深入分析来看，威马5年来的融资之路，坚持了沈晖所称的“战略协同合作”原则。锚定网络这一战略投资者，就做到了技术研发上的协同。
比如，在网络「2020 Apollo生态大会」上，由双方基于Apollo平台打造的全新SUV车型亮相，新车将于2021年上市。近期甚至还有媒体爆料，网络将与威马汽车联手造车，双方正在就可能的合作模式进行商议。不过，双方联手造车的靴子最终还是没有落地。可以确认的一点是，在威马成功上市后，网络还将成为威马的技术协作者、战略投资者。
当然也不排除存在另一种可能，那就是双方的不予置评，是为了最小化联手造车的利好消息对于威马上市前景的影响，比如，对股票定价的影响。或许，后续待时机成熟，双方联手造车的消息将成为除战略投资者外，财务投资者“脱身”的最好时机。
另外值得注意的一点是，在威马D轮融资中，上汽最终现身，成为其中的主导者。不难推测，继绑定网络作为技术协同者之后，威马也想抱紧上汽的大腿，绑定一个上市的“基石投资者”，稳固威马在上海地区的地位，摆脱蔚来被迫迁出上海的尴尬。
事实上，威马汽车获得超过300亿元融资的背后，并不仅仅局限于与网络的技术协同、与上汽的区位协同这两大因素。对于资本市场而言，威马汽车还是一个不可多得的优质标的。
比如，在销量规模方面，2020年11月，威马共售出3018辆新车，同比增长174%，连续两个月突破3000辆大关，实现了环比九连增。1-11月，威马汽车的累计销量达到19,688辆，位列蔚来（36,721辆）、理想（26,494辆）、小鹏(21,341辆)之后。
总的来看，无论融资能力、产品推出速度，或是交付时间和销量规模，威马都处于造车新势力的第一梯队。资本市场的眼镜是雪亮的。由此看来，威马成为第四个上市的新造车企业也就不难理解了。
“传统汽车人”的胜利
虽然，一直保持着新造车阵营前四的销量，但威马更像是被蔚来、理想和小鹏三家孤立起来的第四极。
背后的原因可能主要是创始人背景的不同：蔚来、小鹏、理想三家的创始人都出身于互联网，创业过程也被一度称为“互联网造车”，而威马的沈晖是浸淫传统车企、零部件企业多年的传统汽车人。
因为这种背景差异，蔚来、小鹏、理想被互联网圈所力挺。比如2020年1月，美团创始人王兴就发文称，角逐下两轮竞争后的造车新势力是理想、蔚来、小鹏。随后，威马汽车创始人沈晖就在微博发文回应，愿与王兴打赌，称“威马一定是Top 3之一”。
随着威马上市日期的临近，沈晖与王兴的赌约或许也日渐明朗，胜利的天平在向着威马的方向倾斜。
除了赢得赌约，威马假如能成功上市，还将带来另外三个积极的影响。
其一，在科技圈跨界造车，延续科技企业赴美上市敲钟的传统外，以传统汽车人为主体的威马汽车是一次“传统汽车人”的创业造车，假如成功上市，将走出蔚来、小鹏、理想登陆美股之外的差异化资本之路，打通了新造车企业在国内融资、最终上市的通道。
同时，威马的上市，也为更多汽车科技企业登陆科创板提供了范例。毕竟，在威马汽车之外，传统汽车人出身的天际汽车、爱驰汽车、华人运通，都曾渴望通过快速上市，获得成本更低的融资渠道。
其二，成功上市后的威马，不仅有望打破蔚来、小鹏、理想对新造车阵营位次的“垄断”，也为新造车企业提供了一重新的内涵：所谓新造车的“新”，不仅仅局限于互联网思维所带来的新，传统造车模式与时俱进的更新也是一种新。
其三，威马若能成功上市，也将标志着造车新势力头部阵营正式走出“资金阴霾”。而此前所谓的新造车“三强”格局，也将在资本和销量的双重助推之下，形成“四小龙”的新局面。
此外，威马的融资和上市计划也在昭示一个事实：2020年是造车新势力发展的一条分水岭。疫情的出现、资本的退坡、政策的改变加上市场的选择，都大大加速了淘汰的过程，使得整个新造车阵营形成了两极分化的态势。整个市场的“马太效应”愈加明显，头部企业更强，使后部企业更弱。不论从销量还是融资来看，2020年、2021年的资源都在向着头部车企聚拢。
蔚来、理想、小鹏股价走势
在政策、市场的共同助推下，加之企业自身业绩的逐步改善，已经在美股上市的蔚来、小鹏、理想的股价也呈现水涨船高的趋势。
数据显示，截至美股12月23日收盘，蔚来市值达到了734.6亿美元（约合4794.5亿人民币），市值超过了福特、上汽集团等传统车企。此外，小鹏汽车总市值也达到了360亿美元（约合2349.6亿人民币），理想汽车市值为274.3亿美元（约合人民币1790.3亿元）。
比对上市前的融资规模，蔚来累计融资超过500亿元，小鹏融资203亿元，理想融资111亿元，威马则融资300亿元，再综合销量规模、产品售价及科创板平均市净率为10的数据来看，威马的总市值很有可能在1500-2000亿人民币之间。
罗兰贝格合伙人兼大中华区副总裁、汽车行业中心负责人郑赟表示，从估值上来看，投资人并没有把造车新势力看作是汽车公司，而更多看成是智能终端的供应商。从中长期看，造车新势力产品、商业模式、客户运营都有差异化的竞争力。
2018年的造车新势力一览
摩根大通则预计，到2025年，电动汽车在整个中国汽车市场的份额将从2019年的不到5%翻上两番，达到20%。摩根大通还认为，在电池成本持续下降的推动之下，到2023年，电动汽车的生产成本将与传统汽车持平。
不难预见，未来5年，中国新能源汽车在20%渗透率的的销售目标下，造车新势力头部企业的销量规模，肯定还会在现有基础上有更大幅度提升。届时，新造车阵营的头部“四小龙”，或许还会演化成“五朵金花”，甚至更多。
❸ 区块链最近国内消息有哪些(区块链最近国内消息有哪些变化)
区块链前景如何？区块链投资热度有所缓和
2016-2018年投融资频次及额度剧增，截至2018年10月，中国区块链公司/项目融资数量达349笔，融资总额高达170.78亿人民币。2019年融资事件数量为149笔，同比下降50%，融资金额为34.9亿元，同比下滑75%，资本方对区块链公司的投资逐渐趋于理性。进入2020年后，资本对于区块链的投资热情进一步下降，2020年全年区块链行业融资事件共计114笔，融资金额为65亿元。
2020年区块链相关企业数量已超6万家
在企业数量方面，2020H1我国提供区块链专业技术支持、产品、解决方案等服务，且有投入或产出的新增区块链企业数量达303家，同比增长274.07%。截至2020年末，我国共有区块链相关企业64062家，同比增长52.88%。
当前，与区块链相关的应用及公司，包括但不限于：
金融领域是区块链下游最大应用领域
根据《中国区块链发展白皮书(2020)》的披露，随着区块链应用落地加快推进，“区块链+”业务已经成为互联网骨干企业进军区块链行业的发展重点，在金融业务之外，积极部署互联网、溯源、供应链物流、数字资产、政务及公共服务、知识产权、法律、医疗等多领域的应用。其中，金融是区块链技术应用场景中探索最多的领域，在供应链金融、贸易融资、支付清算、资金管理等细分领域都有具体的项目落地。
2020年市场规模达5.61亿美元
2016-2018年，大型IT互联网企业纷纷布局区块链，初创企业进入井喷模式，产业规模不断扩大，根据IDC的数据，中国区块链行业经历了从2017年的0.85亿美元级别市场规模，到2020年的5.61亿美元级别产业规模的改变。
——以上数据参考前瞻产业研究院《中国区块链行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》
7月9日区块链资讯汇总(四)【13:42】【数据：USDT交易量达19个月低点】金色财经报道，Glassnode的数据显示，目前USDT交易量（7日均值）为122,810,268.152，达19个月低点。
【14:14】【CremaFinance公布漏洞事件补偿方案，几周后将重新上线完整协议】金色财经报道，Solana生态流动性服务协议CremaFinance发布漏洞事件补偿公告称，Crema刚刚经历了艰难的一周。幸运的是，我们几乎可以解决问题。我们已经追回了绝大部分被盗资金，并且正在逐步恢复原有的资产组合。Crema同时表示，几周后，Crema的完整协议将再次上线。资产安全将是Crema未来发展的重中之重。
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【15:04】【美媒：马斯克将压轴出席太阳谷峰会并发表演讲】7月9日消息，知情人士称，特斯拉CEO马斯克在宣布终止440亿美元收购推特后，仍将在当地时间7月9日出席太阳谷峰会并发表演讲。这也是会议的最后一天。原本计划提前离开会议的与会者现在延长了逗留时间。知情人士说，马斯克将在当地时间上午晚些时候发言。太阳谷峰会是美国著名的科技和商业论坛，每年7月份举办。会议的压轴讲话通常留给沃伦·巴菲特等传奇投资者。(金十)
【15:24】【Meta计划针对VR头显推出Meta账号，以取代Facebook账号】7月9日消息，当地时间周四，MetaCEO马克·扎克伯格宣布，下个月起，用户登录Quest时，不再需要Facebook账号。公司计划推出Meta账号，以供用户在VR设备中使用。（科创板日报）
【15:55】【DeepNFTValue完成400万美元种子轮融资，RockawayBlockchainFund领投】7月9日消息，加密初创公司DeepNFTValue宣布完成400万美元种子轮融资，此轮融资由RockawayBlockchainFund领投，1Confirmation和CygniCapital等参投。DeepNFTValue通过机器学习技术为NFT提供公允价值估计，买家可以根据它来与销售价格进行比较。该公司根据属性和交易记录已完成对CryptoPunkNFT系列的估值，未来计划对BAYC、CloneX、Azuki和ArtBlocks等NFT系列进行估值。（TheBlock）
【16:38】【美参议员沃伦呼吁美国证交会对SPAC上市加强监管】7月9日消息，美国民主党参议员ElizabethWarren周五表示，她支持美国证券交易委员会（SEC）对“特殊目的收购公司”（SPAC）加强监管，敦促对可能成为华尔街牺牲品的散户投资者采取更多保护措施。SPAC本身为仅拥有现金和上市地位的空壳工具，通过设立SPAC空壳，并在挂牌后收购未上市企业，帮助后者登陆二级市场。据报道，沃伦周五致信SEC主席加里·根斯勒。她在信中表示，她支持SEC针对SPAC公司的监管提议，这将为散户投资者创造公平的竞争环境，并防止华尔街内部人士通过诈骗和欺诈来中饱私囊。据报道，如果SEC的监管提议获批，SPAC将被要求披露更多有关保荐人和潜在利益冲突的信息。这样做是为了让其更接近传统首次公开募股（IPO），使SPAC公司适用于现有的法律保护，限制内部人士对上市公司做出夸大预测的能力。（彭博）
【16:48】【NFT交易平台sudoswap发布新市场协议sudoAMM】7月9日消息，NFT交易平台sudoswap在推特上表示，新的市场协议sudoAMM已公开发布。即日起，用户可以：1.创建池并根据价格曲线逐步买卖NFT；2.为买卖NFT的池提供流动性以赚取费用；3.直接以固定价格上架他们的NFT。LP还可以完全控制池的定价，并可以随时进行调整。新的定价模式有以下功能：LBP风格曲线、基于预言机的价格更新、自适应交易费用等。由于sudoAMM的模块化架构，可以在不影响现有池或曲线的情况下添加新的价格曲线。
【17:20】【以太坊链上最大的投资者之一“Gimli”买入7500亿个shib】金色财经报道，根据WhaleStats数据，以太坊链上最大的投资者之一“Gimli”买入三笔巨额Shiba，分别是：250,000,000,001、249,998,999,999和250,000,999,999ShibaInu，总计近7500亿个。大约花费了840万美元。
【17:38】【以太坊链上巨鲸“Gimli”买入7500亿枚SHIB】金色财经报道，根据WhaleStats数据，以太坊链上最大的投资者之一“Gimli”买入三笔巨额Shiba，分别是：250,000,000,001、249,998,999,999和250,000,999,999ShibaInu，总计近7500亿个。大约花费了840万美元。
【17:46】【ApeCoin：正在敲定质押相关细节，将建立符合AIPs-2122的质押系统】7月9日消息，ApeCoin发推称，目前正在敲定有关质押的细节，以便更广泛地更新项目进展，建立一个符合AIPs-2122的质押系统。后续将公布更多更新和合作。
【17:48】【体育赛事竞猜平台Overtime宣布将上线Optimism主网】7月9日消息，基于Thales的体育赛事竞猜平台Overtime宣布将上线Optimism主网，该项目基于自动做市机制，并利用Chainlink的体育数据源来获得最新赔率赔率更新（比赛开始前）和最终结果（比赛结束后）。
【17:50】【数据：过去一个多月比特币巨鲸增持超5万枚BTC】7月9日消息，链上数据公司Santiment发布数据称，持有10至100枚BTC的地址在这次下跌中一直在囤积BTC，目前这些地址一共持有429万枚BTC，与今年1月份的持有数量相当。过去5周，随着比特币价格下跌27%，这些地址又增持了超过52000枚BTC。
【18:30】【PatrickHansen：欧洲正需要金融创新，应该张开双臂拥抱加密货币】金色财经报道，PresightCapital的加密风险投资顾问PatrickHansen在社交媒体上表示，与美国银行不同，欧洲银行从未从2008年的金融危机中恢复过来。欧洲正需要金融创新，应该张开双臂拥抱加密货币。
区块链公益除了捐赠还有哪些资急缺的情况下，各大互联网公司采取了各种行动积极救援武汉等疫情较重的地区。在这次救助行动中，我们也看到一些区块链企业也在积极行动。不完全统计，截至目前区块链交易员，已有蚂蚁金服、度小满金融、趣链科技、火币、欧科集团、真格基金、量子链基金会等等区块链相关企业进行了捐赠：度小满金融1月27日，度小满金融发布微博宣布，向网络疫情专项基金出资1000万元现金，全力支持抗击疫情的系列工作。
蚂蚁金服1月27日，蚂蚁金服旗下支付宝蚂蚁保险为全国医护人员设立「健康保障金」，在二级及以上公立医院或卫健委指定的救治定点医疗机构中参加抗击疫情的医护人员均可领取。领取成功后，在国家卫健委公告认定的疫情期间，如果医护人员在抗击疫情中不幸感染，确诊后可申请10万元保障金；如果不幸因病身故，可申请50万元保障金。医护人员在支付宝APP首页搜索「蚂蚁保险」区块链交易员，进入页面即可认领。家属、同事代领功能在加紧开发中。
趣链科技据趣链科技公众号，在1月25日武汉市新型肺炎防控指挥部发布接受社会捐赠的公告后，趣链科技捐赠10万只N95医用口罩，发往武汉市优抚医院、武汉市新洲区中医医院、中部战区总医院（武昌园区）等10家医院。币安赵长鹏发推称，币安承诺将提供1000万人民币（150万美元），以帮助武汉新型冠状病毒感染者。赵长鹏称：“我们没有发表任何声明。但是币安慈善基金会和币安团队最近几天一直很忙。目前仍然需要当地物流安排方面的帮助。”火币1月27日，火币网发微博宣布，火币集团旗下火币公益将捐助1000万元人民币用于全球采购医疗物资。火币方表示第一批医疗物资2万个3M防护口罩部分已经抵达湖北和湖南。未来1-2天还将有20万套医用防护物资送达疫情严重地区。同时，火币向各界网友征集一线物资紧缺信息，表示将尽快提供给需求方！欧科集团1月27日，欧科集团设立1000万元疫情防治专项基金，联合中华慈善总会共同支援一线防护工作。据内部人员透露，捐赠资金将用于医疗物资采购及一线医护人员抚恤金发放。同时，欧科集团已调动海内外工作人员，在全球范围内进行物资采购，第一批医疗物资已运往疫情重灾区。公链项目TOPNetwork1月27日，武汉市第五医院成功签收由区块链公链项目TOPNetwork捐赠的第一批医用口罩，共计6000个。1月23日，TOPNetwork得知武汉医用物资缺乏的状况后，第一时间决定向武汉捐赠医用口罩，并发动社群积极为灾区做贡献。由于医用物资的缺乏，TOPNetwork还帮助多个区块链慈善组织采购了几万个N95口罩。Qtum量子链Qtum量子链基金会宣布向湖北省慈善总会捐赠20万元人民币，用于病毒疫情防控。量子链基金会表示，此次捐赠的资金将用于采购防疫物资、因疫情死亡家庭抚恤、志愿者保险、护具及生活补助。真格基金据真格基金官方消息，2020年1月26日，真格基金宣布完成向湖北省慈善总会捐助200万元人民币。真格基金表示，希望通过我们的绵薄之力区块链交易员，帮助湖北省抗疫部门采购到更多急需的医疗物资，救治到更多需要帮助的患者区块链交易员，并向战斗在一线的医疗工作者们送去我们的慰问与声援。我们将持续关注疫情的发展，随时准备与社会各界人士为抗击疫情贡献更多力量。金氪资本据悉，金氪资本MaggieWu发起“区块链公益组织”区块链交易员，目前已有50余人参与，目前已筹集4.5万USDT（约30万人民币）公益捐助资金，并向全球各地采购医疗物资。除了捐赠外，区块链企业还能做什么呢？此次疫情中，从最初的信息公开问题到现在整个捐赠流程透明，其实都可以使用区块链这个“信任机器”。区块链的透明性、不可篡改性、匿名性、可追溯性等特点天然适合慈善行业。现在，已经有很多慈善组织联合企业进行尝试。蚂蚁金服公益运用区块链技术追踪筹款，建立起第三方公示体系区块链资金流公示，为公益机构进行数据统计、项目执行跟踪提供便利；美丽中国联合京东公益，实现基于区块链的偏远山区学校物资捐赠；腾讯公益寻人，应用联盟链的多节点部署区块链交易员，链接微信、404寻亲、宝贝回家等系统实现信息互通。此次疫情源自部分人食用野生动物，经过此次疫情，人们应该对食物安全提起足够的重视。食品安全事件频繁发生的根本原因在于政府、企业、销售商和最终消费者之间的信息不透明、不对称。同时，种植、生产、运输、存储、销售等环节记账方式各不同，造成了食品可追溯性非常差。区块链技术促进了食品安全溯源体系的进一步完善。通过不可篡改的分布式账本技术并与物联网等技术结合，对食品实现从源头信息采集记录、生产加工、仓储物流等全过程追溯。同时，区块链技术把第三方监管机构与消费者纳入监管体系，打破了信息孤岛，在一定程度上实现流程透明。
目前，京东、苏宁、网络、阿里等互联网公司已经开始布局区块链溯源系统，一些创业公司也瞄准了区块链溯源市场。如果我们建立完善的食品溯源系统，人们在购买食物时能够很方便的查询来源，或许一定程度上能够防范此类事件再次发生。但是，所有的技术都不是万能的，防范行为最终还是落实在人身上。特别提醒：新型冠状病毒感染肺炎病例不断增加，读者朋友们春节期间尽量避免聚会，注意勤洗手、公共场所注意佩戴口罩，多喝水多休息
6月19日区块链资讯汇总(三)【9:27】【MIM发行方Abracadabra：财库有足够资产偿还坏账，将公布具体还款计划】6月19日消息，稳定币协议Abracadabra发文称，其财库（Treasury）有足够的资产来偿还UST崩盘期间产生的1200万美元坏账。一旦收到Terra团队关于LUNA2.0空投规模和时间的更多信息后，Abracadabra将发布一份全面的还款计划。Abracadabra指出，其运营财库（不包括SPELL代币）目前拥有超过1320万美元的资产。该财库持有6619923.5枚MIM和10380153.06CRV代币。CRV代币允许Abracadabra提高CurveMIM-3pool上的APY，这最终确保其保持较高的MIM流动性并保持锚定。除了运营财库之外，Abracadabra还有单独的SPELL财库以及尚未申领的LUNA2.0。此外，鉴于目前的情况，Abracadabra决定推迟分析仪表板更新，并发布之前的分析仪表板的修补版本。
【9:45】【美联储理事沃勒：有必要加息75个基点，但100个基点则会冲击市场】6月19日消息，美联储理事沃勒周六表示，美联储必须大幅调整利率，使之升至中性水平，并进入限制性区间，以压低通胀；但若加息100个基点，则会对市场造成不必要的冲击，就像市场会心脏病发作一样。沃勒表示，在6月政策会议不到一周的时间里，当通胀数据逊于预期时，美联储放弃加息0.5个百分点的指导，并进行更大幅度的加息是正确的。此外，沃勒表示，他不想造成经济衰退，他的目标是让经济放缓。（金十）
【10:03】【FTX宣布下架12种加密货币永续合约】6月19日消息，FTX宣布将于北京时间6月21日22:00下架BAO、CONV、CUSDT、HUM、KIN、MCB、MER、MTA、ORBS、ROOK、SRN、TULIP共12种加密货币永续合约。以上永续合约将于北京时间6月19日22:00进入仅平仓模式，同时以上加密货币的现货借贷功能将被禁用。
【10:04】【加密艺术平台Outland完成500万美元种子轮融资】6月19日消息，位于美国洛杉矶的新兴加密艺术平台Outland宣布已于2022年3月完成500万美元种子轮融资。本轮融资由OKXBlockdreamVentures领投，IMOVentures、DragonRoark、JDACCapital参投。Outland于2022年2月上线，是首个由艺术机构、策展人、评论家等参与创始的NFT平台。Outland首发项目方力钧NFT作品《Elemental》系列总交易额约4000ETH，并获得OpenSea首持续推荐。4月底，Outland发售美国当红艺术家JamesJean的NFT作品《Fragments》，总交易额达到3700ETH。7月，Outland将推出美国著名艺术家IanCheng的NFT作品《3Faces》。
【10:06】【NFT初创公司Fika完成400万美元融资】6月19日消息，NFT初创公司Fika宣布完成400万美元融资，本轮融资由FirstRoundCapital、XYZCapital和Moment领投，《切尔诺贝利》编剧CraigMazin、《无间炼狱》导演KarynKusama以及《猎鹰与冬兵》编剧MalcolmSpellman参投。据Fika公司联合创始人兼首席执行官AdamAltman透露，该公司将在以太坊区块链上推出NFT项目「TerriblePets」不同于其它NFT项目，其主题由多个不同卡通动物组成，允许NFT持有者使用大量喜剧材料来创建、分享并可能从他们自己的二次创作内容中受益。
【10:08】【碳中和Web3协议Co2Zero将上线EOS网络EVMTrustEVM】6月19日消息，由阿里巴巴云技术支持的碳中和Web3协议Co2Zero宣布与EOS达成合作，将上线EOS网络官方以太坊虚拟机（EVM）TrustEVM。Co2Zero是个人碳中和NFT和碳资产交易流通的Web3.0协议，通过区块链的技术特性支持碳足迹全生命周期的可信记录和碳排放全要素的可信流通，比如去中心化、防篡改、溯源、全溯源。
【10:18】【亿万富翁LeeCooperman：NFT和加密货币是“垃圾”，市场短期内难以复苏】6月19日消息，美国亿万富翁对冲基金经理LeeCooperman认为，目前的熊市周期不会消退，至少在可预见的未来是如此。Cooperman在接受CNBCSquawkBox节目采访时，除了将市场暴跌归因于全球宏观经济因素外，还抨击特殊目的收购公司（SPAC）、NFT和加密货币，并将其称为导致市场暴跌的“垃圾。Cooperman表示，这是熊市。我们经历了我所知道的最投机的时期之一：SPAC和诸如此类的垃圾，Crypto和NFT。我认为短期内不太可能回到牛市。（Zycrypto）
【10:20】【过去24小时，CryptoPunks交易数增长5倍】6月19日消息，过去24小时，CryptoPunks交易数增长5倍，交易额增长5.4倍，地板价上涨24%，目前地板61.75ETH。
【10:36】【Binance高管：印度会成为区块链、加密和Web3的全球中心】金色财经报道，Binance全球情报和调查副总裁TigranGambaryan最近透露了该公司在印度市场的发展计划，他表示印度社区对Binance区块链学院内容的兴趣增加，Binance希望通过适当的教育鼓励明智和深思熟虑地参与印度数字资产生态系统，目前已推出一系列以印度市场为中心的教育计划，印度可以成为区块链、加密和Web3人才的全球中心，而实现这一目标的方式应该包括为初创公司创造一个培育和成长的环境，以满足印度客户的需求。（businessworld）
【10:48】【观点：存放在交易所的比特币占比有所下降，表明投资者短期内不打算出售】6月19日消息，CoinDesk发推称，GlobalXETFs数字资产主管AdamSze近日表示，自2020年3月以来，在交易所持有的比特币比例实际上有所下降。这表明投资者至少不打算在短期内出售比特币。
【10:54】【乌克兰加入欧盟区块链合作组织EBP】金色财经报道，据recentlyheard消息，乌克兰已加入欧盟区块链合作组织EuropeanBlockchainPartnership(EBP)，该组织是欧盟跨境公共服务项目，由27个欧盟成员国组成。不过，乌克兰目前尚不是欧盟国家，据乌克兰数字化转型部透露，他们将担任EBP观察员，之后再成为该组织的正式会员，通过额外的区块链合作提供跨境政务服务，例如教育证书/文凭和身份证明、难民/庇护登记和援助等。
【11:13】【中国唱片集团推出数字藏品】金色财经报道，据中国唱片集团公众号，中国唱片集团推出《黄河大合唱》数字藏品，这是一张编号为M-001的黑胶唱片，是我国第一张中密纹唱片，1958年由中国唱片研制成功，其中收录了中国人民解放军总政歌舞团演唱的《黄河大合唱》中的曲目。
【11:29】【以太坊市值跌破1200亿美元关口】金色财经报道，据CMC最新数据显示，以太坊市值已跌破1200亿美元关口，本文撰写时为115,745,175,389美元。当前ETH价格已跌至963.33美元，流通供应量为121,223,422ETH。
【11:41】【Otherdeed总交易额突破30万枚ETH】6月19日消息，据OpenSea数据显示，YugaLabs元宇宙项目Otherside虚拟地块Otherdeed总交易额已突破30万枚ETH，截止目前为30.06万枚。另据NFTGo.io数据显示，当前Otherdeed美元交易额达到9.92亿美元，市值为8.0989亿美元，地板价为2.2ETH。
【12:03】【金色午报|6月19日午间重要动态一览】7:00-12:00关键词：Otherdeed、MakerDAO、Abracadabra1.Otherdeed总交易额突破30万枚ETH；2.MakerDAO关闭其AAVE-DAI直接存款模块；3.Binance高管：印度会成为区块链、加密和Web3的全球中心；4.MIM发行方Abracadabra：财库有足够资产偿还坏账，将公布具体还款计划；5.瑞士SIXSwissExchange推迟加密服务部门SDX的推出；6.美联储理事沃勒：有必要加息75个基点，但100个基点则会冲击市场；7.乌克兰加入欧盟区块链合作组织EBP；8.以太坊市值跌破1200亿美元关口。
【12:21】【全网DeFi抵押借贷24小时清算量达1.2亿美元】6月19日消息，据欧科云链链上大师数据显示，过去24小时全网DeFi抵押借贷清算金额共计1.2亿美元。其中，DeFi借贷协议Liquity的清算量占比近50%，为6146万美元，其次分别为Compound（3116万美元）、Aave（2496万美元）。
【12:33】【孟加拉国央行将研究引入CDBC的可行性】6月19日消息，孟加拉国财政部长AHMMustafaKamal表示，作为该国2022-2023财政年度预算的一部分，孟加拉国央行计划对引入央行数字货币（CBDC）的可能性进行可行性研究。Kamal表示，全球许多国家都在研究CBDC，将其视为具有风险的私人数字货币的可行替代品。他指出，随着孟加拉国互联网覆盖率和电子商务行业的增长，有必要考虑这一替代方案，并补充说CBDC的主要目的是促进虚拟交易，鼓励创业企业和
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