新三板嘉行传媒

1. 嘉行传媒为什么退出股票市场

公司经营不善，业绩差，资不抵债。
嘉行传媒称：嘉行传媒主营是艺人经纪、电视剧和电影的投资、制作及发行业务、商务及衍生品开发，目前处于一个快速发展阶段，考虑到目前融资周期较长和信息披露成本较高的原因，为了进一步提升公司的决策效率，降低运营成本，加快融资节奏，扩大经营，经公司审慎研究决定，公司拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。
嘉行传媒是一家从事影视产品的策划、投资、制作、发行、运营及艺人经纪的传媒公司。

2. 电视剧丧失文学尊严但很赚钱！杨幂公司一年半升值20倍估50亿

3月4日两则电视剧新闻令人心情复杂且价值观紊乱。一则是全国人大代表、湖北省文联主席、湖北省文史馆馆长熊召政近日接受新华网专访，在谈到影视与文学现状时，这位曾凭历史小说《张居正》获茅盾文学奖的著名作家痛心疾首，称“现在的电视剧市场是丧失文学尊严的重灾区”。

不料，熊召政|“电视剧丧失文学尊严”的观点刚见诸报端，晚上资本市场就传出消息：3月2日晚间，新三板公司嘉行传媒发布股票发行方案，计划发行股票不超过110万股，每股250元，预计募集资金不超过2.75亿。嘉行传媒总股本共有1900万股，依此计算，嘉行传媒的投后估值将超过50亿元！

这个嘉行传媒就是杨幂的公司。2013年3月31日，杨幂在北京启动的“大制片计划”中正式与欢瑞世纪影视传媒股份有限公司以艺人工作室的形式签约。杨幂工作室是杨幂与两位经纪人共同成立，旗下签约了迪丽热巴、高伟光、张云龙等多位年轻艺人，其中以迪丽热巴发展得最好。

2014年10月，杨幂工作室改名为嘉行天下杨幂工作室。2015年8月，杨幂和她的经纪团队入主嘉行传媒。2015年9月，嘉行成功收购新三板公司西安同大顺利进入新三板市场。当时，嘉行传媒估值2.5亿。截至今年3月2日推出股票发行方案，意味着仅仅一年半时间，嘉行传媒估值已经翻了20倍！

嘉行传媒之所以敢以每股250元的高价定增110万股，就是趁着电视剧《三生三世十里桃花》的热播。该剧根据网络作家唐七公子同名小说改编，讲述了青丘帝姬白浅和九重天太子夜华的三生爱恨，三世纠葛的故事，于3月1日刚刚收官，全网点播总量突破200亿。

《古剑奇谭》被指抄袭《仙剑奇侠传》，《仙剑奇侠传》母公司大宇资讯甚至专门发文指责其抄袭。；《宫锁心玉》被指抄袭《流星花园》，《宫锁连城》抄袭琼瑶的《梅花烙》，于正输官司赔钱；《幻城》被网友扒出大量抄袭，讥讽为“不愧是全人类智慧的结晶啊！”。

《花千骨》的原著《仙侠奇缘之花千骨》被指行文涉嫌抄袭多部网络小说，包括《花开不记年》《箫声咽》《仙剑神曲》《搜神记》等；《三生三世十里桃花》也不例外，被指涉嫌抄袭了耽美小说《桃花债》。

《锦绣未央》更加离谱，其原著《庶女有毒》被曝出抄袭200多本书，著名武侠小说家温瑞安刚加入维权队伍。

多部热播仙侠玄幻电视剧的原著涉嫌抄袭，这大概就是熊召政痛心疾首的“电视剧成为丧失文学尊严的重灾区”现象吧！文化创意产业，创意和尊重知识产权是最基本的前提和底线，如今的国产电视剧，在剧本这一源头都不能做到，还有何尊严可谈？

如果中国电视剧市场对这类货色趋之若鹜，拿什么和美剧、韩剧乃至日剧抗衡？嘉行传媒这样一家上新三板只有一年多的影视公司，靠参与制作出品过《三生三世十里桃花》《我是证人》《怦然星动》《亲爱的翻译官》这样的影视作品，短短一年半估值从2.5亿飙升20倍达50多亿，实在太赚钱了！这就是中国的影视市场和资本市场？

3. 杨幂旗下艺人最新名单2021带红了这些人

说起来杨幂总自带黑点的艺人，不管干什么都有人黑她，但是不可否认，杨幂在离开唐人之后事业上焕发了第二春，更是签下了许多好的艺人，下面我们就来说说杨幂旗下的艺人。
一年的时间，旗下公司的市值从2.5亿，变成50亿，翻了250倍，这种神话级的商业传奇，缔造者名叫“杨幂”，这个公司叫“嘉行传媒”。

黄梦莹
2009年，在校期间签约杨幂工作室，正式步入演艺圈。2012年，出演都市商战悬爱剧《盛夏晚晴天》，在剧中饰演富家女靖媛而崭露头角。2014年，主演民国武侠剧《杜心五传奇》。2015年，出演爱情偶像剧《恋恋阙歌》。2016年，出演玄幻爱情仙侠剧《三生三世十里桃花》;随后，主演公安青春励志剧《警花与警犬》。
来源：潮粉

4. 嘉行传媒的老板是谁是杨幂吗

提起嘉行传媒，很多人第一时间就会想起杨幂。

嘉行的门面担当是杨幂，也是媒体口中的“新三板女神”。然而，殊不知在她身后，还隐藏着另外三位掌舵人——曾嘉、赵若尧、李娟。这三位性格鲜明的年轻女性，正在努力缔造出一座新兴夺目的娱乐城堡。嘉行传媒老板不是杨幂。

5. 嘉讯传媒倒闭的原因

嘉行传媒前身为杨幂工作室，2015年借壳西安大同登录新三板，这一借壳动作的巧妙之处在于由于借壳时的主体西藏嘉行成立时间不足1年，且为自然人控股，故免于披露财务信息。

而在完成引入尚世影业和完美世界的两次总计8亿的融资后，就在今年5月29日嘉行传媒从新三板摘牌。根据目前的情形来看，嘉行传媒选择摘牌有较大概率是在为开展新一轮融资并准备赴港上市做准备。

嘉行传媒之所以为人们所熟知，主要是由于旗下拥有杨幂、迪丽热巴等一线艺人，艺人的高曝光度和合计过亿的微博粉丝基础使得嘉行想低调都难，那么嘉行传媒究竟实力几何？造星工厂向影视制片厂的转型又能否成功？

2018三个月秒杀2017全年，艺人经纪毛利75%

1.2018开门红，营收4.7亿，同比增长9.5倍，几追平2017全年收入

嘉行传媒2018年可谓是开年大吉，来势汹汹，4.7亿收入落袋，超过了几乎A股所有主营艺人经纪与影视剧制作发行的上市公司，比如华策影视、慈文传媒、当代东方的一季度营业收入仅为4.4亿元、1.1亿元、1.4亿元。

营业收入的大幅增长主要得益于今年年初杨幂、黄子韬主演的《谈判官》、迪丽热巴、周渝民主演的《烈火如歌》的成功播映，虽然两部剧都是毁誉参半，但是不可否认在资本和公司角度来看，能赚钱的剧就是好剧。

在净利润方面，需要说明的是公司在2017年因与乐视网仍有3900万应收账款未结，故基于谨慎考量计提了其中的70%作为坏账，若扣除这一影响，则2017年实际净利润应可达到2.15亿元。

2.整体利润水平相对稳定，一度保持惊人的40%净利率

嘉行传媒能得到尚世影业、完美世界的青睐，并不断受到资本市场关注和它无异于抢钱的40%-60%恐怖的净利率水平分不开。但这一利润水平在2018年一季度营收暴涨9.5倍的情况下却出现了大幅下滑。
新剧观察（ID：xinjuguancha）估测毛利下滑主要是由于一季度确认收入的电视剧因是嘉行传媒主控，在会计核算时参投方的成本及应分配利润均进入成本核算，导致电视剧业务毛利率大幅下滑，具体差异可见下表：
3.艺人经纪毛利率75%，《烈火如歌》单集或卖出750万元，影视业务占比逐步攀升或为上市铺路
嘉行传媒近两年影视剧业务收入增长迅速，从2015年的5804万增长到2017年的2.14亿元，两年增长2.7倍，年均复合增长率92%，收入占比也从2015年的42%增长到2017年的48%。
除了影视业务的快速增长，嘉行传媒艺人经纪业务也保持在75%左右的毛利水平，看来杨幂、迪丽热巴果然吸金能力惊人。一般经纪公司与成熟超一线艺人分成比例不会超过30%，部分分成比例仅20%，按照此比例来测算，2017年嘉行传媒艺人2017年总共赚取了7.5亿到11亿，扣除掉经纪公司分成的2.25亿，杨幂、迪丽热巴等一众艺人仍有至少5亿落袋。
从艺人经纪稳定的高毛利情况来看，一季度收入应该主要是来自于电视剧（艺人经纪业务毛利率水平高达75%，与一季度28%的毛利水平差异较大，故收入应主要由电视剧贡献），结合2017年年报1.5亿收入来自《谈判官》出品方剧芯文化的情况，嘉行传媒一季度确认收入的项目应主要为《烈火如歌》，那么毛估52集卖出约4亿，单集平均价格750余万，虽然与《如懿传》900万的天价仍有差距，但是嘉行的剧集胜在效率，《烈火如歌》从2017年3月30日开机到2018年3月1日优酷首播，整个周期仅11个月，而《如懿传》2016年8月开机到现在已经历时20个月依然只是传言定档8月，时间成本是《烈火如歌》的两倍有余。
合伙人制艺人经纪模式实现深度绑定，经纪收入与剧集开发双重创收
1.艺人经纪3.0时代的典范，嘉行军团以老带新形成阶梯化艺人储备

我国的艺人经纪从上世纪90年代发展到现在大致经历了三个阶段：首先是以王京花为代表的1.0时代“保姆型经纪人”，但随着经纪人出走潮1.0时代逐渐没落；随后是目前仍然十分普遍的2.0时代“明星工作室”模式，明星成为独立的个体，在作品和商务合作上拥有更大的自主决策权，最具代表性的就是“范冰冰工作室”；艺人工作室的模式虽然使得艺人获益良多，但是对于众多影视剧制作公司而言却是有苦难言，资源无法绑定、明星话语权日益增强，在多方势力拉扯之下3.0时代正式诞生，即“合伙人制”，这种模式下不仅有大型公司通过股权收购明星空壳公司绑定明星股东的运作模式，还有如杨幂和嘉行实控人曾嘉的这种“经纪人控股+艺人占股+经纪分成”的模式。

3.0模式的优点在于经纪人利益、明星利益、制作团队的利益诉求均可达成，能够有效的解决利益冲突。这一点最直接的验证就是杨幂、刘恺威、迪丽热巴的稳定性。
嘉行目前已经形成完整的艺人培养体系，四阶梯的艺人构成保证了嘉行艺人不会断档。
同时嘉行军团以老带新的接片模式，使得新人持续曝光，《三生三世十里桃花》嘉行作为主出品方充分发挥“护犊子”的特长，以杨幂女主之身带迪丽热巴、高伟光、黄梦莹、张彬彬、祝绪丹、刘芮麟、代斯、赖艺、王骁齐上阵的强势曝光，使得原本名不见经传的小花和鲜肉迅速崛起、独当一面。

这次《烈火如歌》也是同样操作，由迪丽热巴担纲主演，男配刘芮麟凭借二师兄玉自寒一角也是收割一众粉丝，独挑大梁相信已是计划中事。
2.艺人为基石，发力影视剧制作，不走量注重质

嘉行传媒创始人曾嘉作为在艺人经纪领域摸爬滚打十几年的老江湖，无论是在行业人脉还是在艺人运作都是一把好手，从近年来嘉行的发展思路来看，曾嘉也是深谋远虑。

作为一个以杨幂工作室发家的公司，艺人的形象维护和品牌合作资源相信始终是嘉行传媒最为敏感的神经。杨幂自然不必多说，身背雅诗兰黛、伯爵珠宝、MK等一众国际大牌代言，新晋势力迪丽热巴也是揽下Adidas、SONY、飘柔、护舒宝、安慕希等高曝光率代言合同。
在艺人商业价值开发的同时，曾嘉不忘在影视制作上再释放一遍自家艺人的吸金能力和创收能力。嘉行传媒2015年开始涉足影视剧制作，从最初借助电影票房爆炸式增长的时点出品《我是证人》、《怦然星动》，到近两年重点培养电视剧制作能力。《翻译官》播出时也许大家还没有注意到嘉行于影视制作行业中寻求一席之地的意图，但是当《三生三世十里桃花》300亿播放量刷爆网络的时候，嘉行已经以此为投名状正式跻身一线影视剧公司（艺人经纪与影视制作双开花）。
嘉行2017年共通过参投、主控等方式参与3部剧集、2部电影的制作，2018年到目前为止已经有3部作品播出，在量上嘉行已经有显著增长，同时在质上，多个剧集都实现收视、利润双丰收，成为现象级剧集。重质、为自家艺人量身打造可以说是嘉行剧集的典型特征。

虽然在电影投资上，2017年迪丽热巴主演的《傲娇与偏见》仅收获1.24亿票房，但鉴于该片主演均为嘉行自家艺人，相信成本应该相当低廉，盈亏平衡略有盈利应该不难。这一点也是嘉行的核心竞争力之一，在目前艺人成本飙升的行业背景下，能够拥有多梯队、多样化、成本可控的艺人基础可以极大的提升公司的话语权和盈利能力。

3.重要艺人资源输出方，三年50余部作品现嘉行艺人身影

嘉行传媒可以说是目前影视圈最为重要的艺人资源输出方之一，在扣除嘉行参投的作品后，仅2015-2018年就有至少53部剧集、电影作品中有嘉行艺人的身影，其中不乏《楚乔传》、《微微一笑很倾城》、《寂寞空庭春欲晚》等作品。如此众多的艺人参与作品不仅使嘉行赚的盆满钵满，也让嘉行的艺人频繁曝光，话题不断。
4.签订战略合作，携手芒果输出定制剧，傍上迪士尼或见东方公主王子恋

除了已有的艺人根基和制作能力，嘉行传媒在资源布局方面也是颇有建树。先是与芒果影视签订5年战略协议，实现剧集输出和艺人共享；随后2017年与迪士尼中国签订战略协议，为嘉行艺人量身定做中国元素影片。
截至目前，与芒果影视的合作已经有三部播出，根据芒果影视的财报也可以看出2017年芒果影视从嘉行传媒处采购总金额为1.15亿元。
在与迪士尼的合作方面进展较慢，能查询到的只有一部《假如王子睡着了》，但票房表现相当惨淡，仅500余万。
客户情况交叉对比存疑点，估值为何降至36.8亿？
1.芒果影视1.1亿收入何在？意乐何方神圣独家提供3.1亿服务？《谈判官》投资收益率65%
前文中关于嘉行与芒果影视的合作中已经列明在2017年芒果影视向嘉行采购了总额1.15亿元的劳务与服务，从剧集合作来看，应该主要是《漂亮的李慧珍》参投款、《我站在桥上看风景》女一号选用嘉行艺人李溪芮，《不一样的美男子2》男一号选用嘉行传媒艺人张云龙所支付的片酬。但是这笔1.15亿的收入巨款在嘉行传媒披露的前五大客户中却消失无踪，是因为收入确认政策差异导致部分收入在2016年确认？
但在嘉行传媒2016年披露的信息中（如下图所示），芒果影视的收入贡献仅4000余万，即使认定这笔款项为《漂亮的李慧珍》参投款，则仍有约7000万元收入去向不明。
除了收入方面交叉对比不匹配之外，在供应商层面，嘉行传媒2017年对霍尔果斯意乐影视制作有限公司情有独钟，一年累计采购金额达3.09亿元，占到全年采购额的53.93%。经过查询意乐影视为自然人王冠100%控股公司，身份神秘。
嘉行2017年主控的剧集在制作的主要是《烈火如歌》和《趁我们还年轻》，通过对比这两部剧集的制作班底，唯一交叉的只有制片人高琛，难道意乐影视是高琛的公司？在供应商中排名第二的华策影视旗下克顿传媒子公司剧芯文化同样也出现在前五大客户中，剧芯文化2017年取得《谈判官》发行许可证，在供应商和客户名单中出现的9100万和1.5亿应该分别对应嘉行的投资款和投资收益回款，由此可见《谈判官》实际收益率约65%。在供应商中排名第三的新线索为电影《逆时营救》的主出品方，新线索也同样出现在前五大客户中，由此可以推断出《逆时营救》虽取得了2.01亿票房，但是嘉行3800万参投只收回3200万元，略微亏损。供应商中第四为杨幂工作室，但是这笔3400万元的费用究竟为何难以判定，因杨幂主演的《谈判官》、《逆时营救》、《三生三世十里桃花》嘉行均是参投，并非主控，即使有片酬支付也应是主控方进行支付，该笔费用不应出现在嘉行的财报之中，新剧观察（ID：xinjuguancha）估测该费用应该是嘉行收到的相关片酬或其他经纪收入后分配给杨幂的部分分成款。2.嘉行传媒究竟价值几何？36.8亿？50亿？嘉行传媒在完成从完美世界的5亿融资后就未再有资本市场动作，一种说法是嘉行在筹备IPO，但是结合目前A股的IPO情势，嘉行大概率会选择赴港上市；另一种说法是嘉行拟以60-80亿的估值进行下一轮融资，但这一说法始终未得到验证。就在市场还在揣测嘉行估值的时候，东方明珠的一纸公告使得嘉行估值更加扑朔迷离。根据东方明珠4月21日的公告，嘉行传媒目前评估价值为36.8亿元，参照此估值，完美世界投资已经浮亏26%。但考虑到东方明珠2016年底曾公告关于拟通过招拍挂的形式转让其所持有的嘉行传媒的股份，该估值应该是本次转让的作价基准。嘉行传媒虽然是非上市影视公司，但其无论是艺人实力还是影视开发制作实力都已经成功跻身一线，在新丽传媒改嫁腾讯、正午阳光割舍艺人经纪、开心麻花IPO撤材料的情况下，嘉行传媒后续资本运作何去何从，是转战港股亦或是委身下嫁A股上市公司均未可知，但相信无论是何种形式，只要艺人的根基不散，剧集重质出精品，相信嘉行传媒都可以扬帆远航。

6. 杨幂传媒公司，杨幂刘恺威离婚背后50亿估值公司

刘恺威曾评价：“我太太比我有商业价值”。

12月22日，“嘉行传媒”官方微博宣布，旗下艺人宣布杨幂与刘恺威已离婚，未来将以亲人的身份共同照顾抚养孩子，以朋友身份真诚地祝福彼此的未来。

此消息一出，这对一线明星吸金夫妻瞬间刷爆了网络，不到一个小时位居新浪微博热搜第一、今日头条热搜第3位。相比婚姻破裂，两人背后的商业资本布局——嘉行传媒也引来大众驻足观看。

据天眼查显示，“嘉行传媒”全称为霍尔果斯嘉行传媒影视文化有限公司，母公司为西安嘉行影视传媒股份有限公司（下称“嘉行传媒”），西安嘉行传媒第一大股东为西藏嘉行四方投资管理合伙企业（下称“西藏嘉行”）。

西藏嘉兴四方是由杨幂、赵若尧和曾嘉三人于2015年7月成立的合伙基金。其中，杨幂持有西藏嘉行四方18.75%股份。同年9月，西藏嘉行四方以1020万元收购西安同大37.15%的股份，借壳登录新三板。

公开资料显示，嘉行传媒主要从事艺人经纪、电视剧和电影的投资、制作及发行业务、商务及衍生品开发。截至2017年12月31日，公司已完成制作并发行的电视剧作品有《三生三世-十里桃花》、《谈判官》；已发行上映的电影有《傲娇与偏见》、《致命倒数》和《绣春刀之修罗战场》等，旗下艺人有杨幂、迪丽热巴、刘恺威、高伟光等。

2016年、2017年、2018年1-6月，嘉行传媒营收分别为3.33亿元、4.78亿元、5.22亿元；净利润分别为1.29亿元、1.94亿元、1.33亿元。

作为嘉行传媒股东的杨幂也从中获利匪浅，根据2017福布斯中国名人榜，杨幂2017年总收入达到2亿元，位列第三。在2017年女星商业价值排行榜中，杨幂的商业指数为94.91，仅次于赵丽颖和angelababy。

新元文智创始人刘德良认为，由于嘉行传媒一直被认为是杨幂的公司，且现在市场环境及业务情况也不怎么乐观，两人的离婚可能会对嘉行传媒有所影响，如投资方的积极性会大幅降低，此外艺人经纪可能也会受到影响。

曾估值50亿

在杨幂、刘恺威、迪丽热巴等顶级流量支撑下，只用了三年时间，就打造出一家50亿元估值的影视公司。

2017年3月嘉行传媒的方案显示，公司拟以每股250元的价格发行不超过110万股，预计募集资金不超过2.75亿元，这意味着该价格将嘉行传媒的估值推升至50亿元左右。

综合媒体报道，进入2018年以后，越来越多项目型影视公司泡沫的破灭，A股的大门更是越收越紧，影视公司在资本市场运作的空间越来越小；加上范冰冰事件的影响，影视税收“自查自纠”，众多影视公司从霍尔果斯撤离……可以说是风声鹤唳。

好景不长，今年11月7日，尚世影业在上海联合产权交易所发布4则资产转让公告，每则内容相同：拟以9618万元的价格转让嘉行传媒2.375%的股权。按此价格计算，这意味着嘉行传媒估值已经降为40.5亿元，缩水近10亿。

需要注意的是，这是尚世影业今年第二次挂牌转让嘉行传媒股权了。上次转让是在10月份，嘉行传媒整体估值45亿元，但没有收到理想的结果，尚世影业并没有转让出其全部的股份，才促成上个月的第二次“打折让利。”

光线传媒董事长王长田就曾表示，资本正在撤离影视市场，目前很多影视项目的融资都出现了问题，未来一两年来，会有几千家影视公司会倒闭，中国电影的第一次危机正在到来。

事实上，进入2018年以后，嘉行传媒在资本市场上似乎没有以往活跃了，今年5月30日终止挂牌，正式作别新三板。

对于摘牌原因，嘉行传媒在4月27日《关于拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的公告》中表示，从新三板摘牌的目的是“加快融资节奏。”

嘉行传媒称：“嘉行传媒主营是艺人经纪、电视剧和电影的投资、制作及发行业务、商务及衍生品开发，目前处于一个快速发展阶段，考虑到目前融资周期较长和信息披露成本较高的原因，为了进一步提升公司的决策效率，降低运营成本，加快融资节奏，扩大经营，经公司审慎研究决定，公司拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。”

如今，经历嘉行传媒从新三板摘牌、估值缩水、离婚风波后。自今年6月份“阴阳合同”兴起涉税问题，杨幂还面临着补税传闻。

在北京大学文化产业研究院副院长陈少峰看来，离婚毕竟是一个负面消息，估计会对嘉行传媒产生一定影响，整个公司创造收入的能力肯定会下降。此外，在如今影视行业的寒冬之下，负面消息对公司的影响可能更大一些。近两年来对明星收入等问题的核查都比较严格，而嘉行传媒之前的估值也过高，近期呈现出泡沫消退的局面。多重不利因素交织之下，嘉行传媒所面临的情形可想而知。

踩雷乐视

西安嘉行也被贾跃亭的乐视“坑过”。2016年年中，乐视风华正茂，扬言要砸150亿，投入影视全产业链。

位居在线视频网站“四强之一”的乐视成为了当时众多影视公司追逐的对象，嘉行传媒也不例外，联合乐视出品影视剧《亲爱的翻译官》，嘉行传媒和乐视的交集就多了起来。

2016年年报显示，乐视位居嘉行传媒第一大客户，为嘉行传媒贡献了9057万元的收入，占当年总收入的近三成，是嘉行传媒2016年业绩大增的重要力量。

着实让人意外的是，2016年年报刚披露不久，乐视危机开始爆发，贾跃亭跑去了太平洋彼岸，大批供应商遭受池鱼之殃，其中包括嘉行传媒。

业内人士认为，在影视行业监管愈发严格、市场不断调整且竞争愈发激烈的情况下，现阶段嘉行传媒在手握杨幂这位具有较高热度和流量的明星之外，也需要在其他方面增加自身的核心竞争力，包括在艺人经纪方面如何才能推出更多有更大影响力的艺人，在影视作品方面如何制作出更受市场认可的作品，通过不同方式为自身增加含金量。

资本寒冬

嘉兴传媒估值缩水或许只是影视行业正在接受资本选择的一个缩影。

公开资料显示，嘉行传媒注册时间为2015年10月10日，注册地址为新疆伊犁州霍尔果斯友谊路涂金明于成杰房产201室、202室、302室。霍尔果斯最引人注目的是这里曾注册有上千家影视公司。

霍尔果斯“星光之旅”始于2011年。当年，财政部和国家税务总局门联合下发通知，对霍尔果斯实行“五减五免”的税收优惠，即政府规定目录内的企业（含影视、文化传媒服务业企业）五年内可免征企业所得税，五年后当地政府部门还将返还税收，最高返还比例达50%。

据经济日报，自6月份以来，有超过100家霍尔果斯的影视公司申请注销，包括了如徐静蕾、冯小刚等多位知名艺人担任法人或持股的企业，政策红利的消失、阴阳合同的发酵、行业制度的规范管理，让明星资本纷纷撤出这个曾经的避税天堂。

6月14日，徐静蕾任监事的霍尔果斯春暖花开影业有限公司公布了注销公告；

7月23日，赵文卓和张丹露全资持股的霍尔果斯万奇影视传媒申请注销；

8月29日，霍尔果斯天翔影视传媒申请注销；

9月11日，任重担任法人持股10%的霍尔果斯星禾影业申请注销；

9月26日，冯小刚持股30%的霍尔果斯美拉以自行清算的方式申请注销。

更让人啼笑皆非的是，近两个月以来，因为申请注销的公司实在太多，《伊犁日报》的版面都快不够用了，仅8月27日一天就刊登了25则“注销公告”！

这个曾经在“鼎盛时期”注册超过1600多家传媒公司的霍尔果斯，随着政策收紧、税制调整，似乎意味着影视行业与明星资本进入寒冬。

东方证券分析师邓文慧表示，影视内容板块受政策监管的影响较大，诸多新的内容形式在政策监管逐步介入后将受到相应掣肘，未来若监管政策进一步收紧，相关产业将受到较大影响。

广证恒生文化传媒行业研究负责人、副首席分析师肖明亮认为，近几年明星公司估值遭遇较大幅度的下滑，同时，证监会对影视公司收购政策收紧，明星资本企业很难过会。自2017年以来A股再未准入过一家明星资本化影视公司，由于市场逐步回归理性以及监管力度加大，明星效应对于资本的吸引力在逐渐减弱。（时间财经 李洪力）

7. 从2500万到50亿，杨幂的资本博弈之路怎么走

杨幂和资本的纠葛要追溯到2011年，穿越剧《宫》的大火让杨幂演艺生涯迎来里程碑式的飞跃，再加上主题曲《爱的供养》更是添了一把火，而类似于“爱的自杀，再问供养”这些梗都是出自于当年

再加上同年7月电影《孤岛惊魂》上映，口碑争议极大，热度和争议都达到了一个小高峰，但是从资本的角度来看，《孤岛惊魂》是非常成功的，用很小的成本撬动了很大收益，而且是在当时《建党伟业》和《武侠》的夹击下，拿下了约8500万票房，刷新了当时国产惊悚片的票房纪录。

而其成本才几百万，虽然口碑洪水滔天，但电影圈的各路资本看到了这颗新星，杨幂也顺理成章的开始从电视剧向大荧幕挺进，之后接拍了《画皮II》、《春娇与志明》、《消失的子弹》等多部电影，2012年杨幂正式成立了自己的工作室

至此，杨幂的影响力在观众和资本的眼中都获得了认可，火是火，但杨幂那会儿归根结底还是个工具人，大家不用特别纠结这个字眼，看视频的你和做视频的我都是工具人，天下熙熙，谁又不是工具人呢，只是背后“压榨”我们的资本不同而已

看过我资本与明星系列前几期的同学都知道，我对艺人一直抱有一个观点，就是在自己的当红期要么通过各界尝试找到适合自己的长青路，要么抓紧机会完成原始积累晋升为资本再去压榨新人，杨幂也在这条成为资本的道路上默默奋斗着，而她的奋斗之路则是利用资本让自己晋升为资本，这也是 娱乐 圈非常有代表性的案例

我之前喷过天眼查只能一年一年的买，之后天眼查的几波人找到我并且直接给了我VIP账号和专业版VIP，那我就来点“彩虹屁”，天眼查算是填补了一块很重要的空缺，数据覆盖面和准确度我目前还没遇到问题，最重要的是你去搜搜Bloomberg、Dealogic和万得Wind一年多少钱，他们基本To B很少ToC，再回来看看天眼查的价格，简直跟不要钱似的，再说一遍啊我没恰饭，我现在也不盈利，我说的这些是不是大实话做过dirtywork的都懂

时间来到2015年，杨幂、赵若尧和曾嘉三人作为LP成立了西藏嘉行四方投资管理合伙企业。LP是什么以及这种合伙企业我前几期资本与明星系列科普过，本期就不做赘述，这个西藏嘉行的占比分别为曾嘉56%，赵若尧25%和杨幂的19%

这三个人的关系至少是在当时非常密切，曾嘉从杨幂在荣信达时期就开始做她的经纪人，而赵若尧是曾嘉的副手，这三个人成立的西藏嘉行在2015年9月收购了一家新三板上市公司——西安同大的37.5%的股份，成为西安同大的第一大股东，嘉行也完成借壳上市新三板，这个西安同大之后也改名为嘉行传媒

根据当时的两层股权关系，杨幂相当于只占有7.125%的嘉行传媒股份，从表面上看杨幂确实占比不多，在当时的主要股东持股变动公告中，除了杨幂、赵若尧和曾嘉三人的西藏嘉行四方占37.5%，第二大股东还有个西藏嘉行星光，占24.25%，而这个也带着嘉行两个字的壳的背后又是谁呢——曾嘉和赵若尧两人，只是没了杨幂，这俩人分别占63.5%和36.5%，前两大股东主体背后的主要出资人都是曾嘉和赵若尧，再加上赵若尧又是曾嘉的副手，按纸面上的数据，嘉行传媒的实际控制人是曾嘉

但我为什么一直强调纸面上呢，因为在实际操作中，无论是什么行业，什么规模的公司，很多都有代持的情况存在，股权代持是一个非常普遍的操作，也就是每个人在明面儿上的股数不是其真正持有的股数，有些是为了隐藏自己，有些是为了规避监管，有些则只是某个交易结构中的一部分，其背后的目的和操作手法也都五花八门，至于杨幂的真实股权是不是只有7.125%，这个靠公开信息是挖不出来的，但是这块要埋个伏笔，这时候嘉行传媒的估值是2500万

2016年6月20日，嘉行传媒宣布向尚世影业定向发行股票，分两次完成募资3亿元，为了获得这3亿元的投资，嘉行传媒与尚世影业签署对赌协议，若嘉行传媒2015、2016、2017三年累计实现税后净利润低于3.1亿，嘉行传媒将以15%的年收益率回购尚世影业持有的嘉行传媒股份

降维说就是嘉行传媒当初3亿卖出去股票，如果杨幂等人三年没赚够3.1亿人民币，现在要用更高的价格买回来，年利率15%。像不像高利贷？但此次交易完成后，嘉行传媒的股价从最初的1.7元暴涨至78.95元，短时间内增值45倍，当然新三板的股价水分太大，一会儿会讲到为什么

但是这波操作确实让嘉行估值显著提高，代价就是杨幂等人要玩命赚钱，三年赚够3.1亿，不然血崩，嘉行艺人这三年如临大敌。玩儿命接广告接代言接电影，成了圈内劳模。也是知名工具人。2015年，《我是证人》和《怦然星动》上映，尽管口碑差，但是本身带有流量，进账票房成绩可观，仅这两部电影当年贡献的票房分别为2.2亿元和1.6亿元。而嘉行传媒在这一年的净利润达到8100万元

2016年杨幂主演的现代职场剧《亲爱的翻译官》登陆湖南卫视黄金档， 杨幂参与的综艺《真正男子汉》第二季在湖南卫视开播，迪丽热巴的《漂亮的李慧珍》也为嘉行贡献不少营收，这三大盈利点再加上杂七杂八的收入，2016年全年扣非后净利1.27亿元，加上2015年的8100万，嘉行传媒已经赚了2.08亿，离3.1亿的目标还差1亿，而留给嘉行传媒的时间也只剩一年

这最后一年的前几个月里，杨幂等人的工作量也直接拉满，全员草木皆兵，必须赚够3.1亿，但是没想到2017年的《三生三世十里桃花》上线，网络点击量高达370亿（这个数字也真够邪门的），“杨幂之后再无白浅”登上热搜

热度和利润一飞冲天，曾经一度担心无法完成对赌的嘉行，不但提前完成了3.1亿的目标，还大大超额完成，嘉行传媒2017年全年营收达到4.78亿，归属公司股东净利润1.94亿，加上15、16年赚的2.08亿，这三年一共赚了4.02亿，圆满完成对赌，而这一系列操作，也是明星利用资本晋升为资本的教科书案例

这三年的电视剧电影嘉行赚到了大量分成，杨幂本人也有可观的片酬，同时在另一条故事线上，嘉行看到自己基本能完成对赌的时候，也就是2017上半年，嘉行就已经和完美世界勾搭上了，当时完美曾宣布要出资5亿元买嘉行10%的股份

按此推算，此时嘉行传媒的估值直接来到了50亿元，还记得当时杨幂、赵若尧和曾嘉三人借壳西安同大那会估值是多少吗，2500万，这才用了不到3年就名义上翻了200倍，刺激吗，按照完美世界给出的50亿元估值，杨幂、赵若尧、曾嘉等人在纸面上的身价都已经是几亿几十亿，完成了资本层面的麻雀变凤凰

但代价也很明显，对赌这段时间接的很多剧本质量并不能保证，因为对赌的刀一直架在脖子上，有的时候根本管不了那么多，就只好损失口碑了，口碑和风评的下降需要之后很长时间才可以弥补，同理，如果你喜欢的明星开始突然高产，大量营业，广告代言接的乱七八糟，而且作品好剧本和坏剧本全都上，大家可以用资本的角度去探究一下，可能一切就真相大白了

但是故事到这里还没完，虽然完美世界官方曾宣布5亿元买嘉行10%的股份，但我通过各种渠道都没有找到该交易的落实，这笔交易到底有没有发生？估值是不是真的抄到了50亿？

我翻了2017年中那段时间嘉行发布的公告，确实是有一笔2.5亿的定增，其交易对手是石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业，又是个壳，继续穿透，背后出现了四个主体，其中包括完美世界、歌斐资管还有歌举投资，而歌斐是诺亚的，歌举是大平台的，大平台就是中信啊，我们经常开玩笑这么叫，所以这个君毅云扬背后是完美+诺亚+大平台（中信），但这次查不到相关的股权占比信息，所以不能确定这个壳到底是谁的

信息在这断了，那就从完美这一端找线索，我去翻了那段时间的完美的公告和当年的年报，果不其然，在公告中有一个名字引起了我的注意——石河子市浩宇股权投资管理有限公司，这个名字和石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业感觉有点相似啊，对这个石河子市浩宇再进行穿透，终于破案了，石河子市浩宇由完美世界100%控股，而石河子市浩宇又99%控股石河子市君毅云扬，石河子市君毅云扬给嘉行传媒投了2.5亿

其实就是完美世界给嘉行传媒投了2.5亿，害，当初说好的5亿呢，有点打脸啊，而石河子市君毅云扬后面为什么若隐若现诺亚和中信呢，我凭经验判断应该是优先资金和劣后资金的投资结构造成的，反正知道了是完美主导就行

现在网上还有大量的文章说当时完美投了5亿，大家就不要信了啊，但是对于杨幂来说也还好，虽然融资规模缩减了一半，但是估值还在，也就是杨幂的身价还在，不过市场有一点风吹草动，资本就会马上做出反应，此次融资规模直接缩减一半，绝不是因为完美世界拿不出来那另外的2.5亿，也不是因为证监会的问询，所以市场开始猜测这个估值是否合理，是否虚高

我香港保卫战那集也说过，只要市场出现风吹草动，不信任的情绪开始发酵，加上董秘李娟的部分套现离场和辞职，市场情绪急转直下，2017年12月，当时东方明珠发布董事会决议公告，尚世影业拟公开挂牌方式转让其拥有的嘉行传媒14.25%的股权，挂牌价为6.41亿元，这个价格对应的估值是45亿元，开始有人想降价出售离场了，而且是以公开挂牌的方式，当时市场别说对50亿了，这个45亿的估值都不认

2018年5月29日嘉行传媒选择在新三板终止挂牌，官方的说法是为进一步加快融资节奏，但真实的原因你们都懂，而且从我身边的人听到的八卦称，此后他们曾为赴港上市做出努力，但上港股也不容易，港股IPO首先要满足各种监管的要求，同时基本要引入Cornerstone

这个基石投资者你们可以看做资本圈的大V。就是著名投资机构或者行业龙头提前和发行人签认购协议。也就是此次IPO的意见领袖。说白了就是你看这家企业连谁谁谁都投了。那咱们也可以投。我有些未经证实的消息，但大体上可以猜测他们在引入Cornerstone上遇到困难，说白了就是资本圈对影视资产还是持观望态度

事情进行到这一步，看起来杨幂和嘉行陷入了尴尬的局面，之后爆出了一些丑闻，后续作品成绩也不突出，之后又发生了抵制嘉行风波，再加上从对赌就开始的口碑下降，杨幂仿佛陷入了泥沼，举步维艰

从15年到17年，杨幂扛着大旗把嘉行的业绩冲到了4个多亿，但是为了追求利润，杨幂选择了走流量路线，我不想讨论这些事的对错，我也不关心，还是那句话，不看对错，只谈利弊

这就得回到最初埋的那个伏笔，就是杨幂到底在嘉行占股比多少？他这个7.125%分到的红利和股价升值，到底值不值赌上职业生涯的努力和自身的口碑，我也问了一些朋友，得到了一些线索且大家看法都比较一致，降维来说，你和你朋友开公司，你只占7%的股权，而这个公司目前的利润，要靠你扛大旗来挣，未来的利润要靠你带新人来挣，而且出现名誉或舆论上的风险，第一道风口就是你

签了对赌也是因为对方看中你这个7%权益角色的赚钱能力，你觉得这个权利和义务对等吗，再加上杨幂婚姻背后牵连出的一些线索，很难相信她只在这块蛋糕中只占7%的权益，但没有直接证据只能分两方面说，如果她真的只占7%，那在这几年一系列运作和事件中确实有被利用之嫌，吃了亏，是被资本利用的傻白甜，但另一方面，如果她才是大老板或者占较多权益，那这就是 娱乐 圈资本运作的成功典范。但无论哪种情况，她都完成了利用资本成为资本，只不过是幅度大小的区别

无论你们对她的评价是正面也好，负面也罢，在资本层面她都是成功的，作为一个 财经 频道我上面仅还原她资本博弈之路，不论对错只看利弊，我知道很多人对她的道路选择有所看法，也有大量的自食其果的声音，我还是从资本的角度，从2500万到50亿可以看出资本曾经是认可这条道路的，但资本认可的可不是内容，而是市场

无论是电影、 游戏 、音乐、舞蹈、画家、博主、作家以及任何一个泛文娱的工作者，就是这些票支撑着他的输出，也是靠这些获得资本的青睐，所以当你抱怨别人为什么为那样的内容投票的时候，不如去为自己喜欢的东西投票，谁都有投票的权利，支持你偶像的作品，为你喜欢的剧目、展览、书籍等等付费、支持正版 游戏 和音乐，这些就是最基础的投票行为

但我也不鼓励过度消费，哪怕你给他评论一个彩虹屁，或是一个转发，也是一种投票，就是这一张张票组成了文化产业的基本结构，润滑了产业链条的每颗螺丝，产业齿轮才能持续运转，而这一张张票也决定了资本到底站在哪一边，当然你可以默默喜欢，资本冰冷无情但效率极高，资本会看到你的每一次投票，也会看到你每一次的不投票，而我们现在投的票，就是未来内容市场的样子

况且，不要默默喜欢，因为讨厌他们的人不会默默讨厌

资本永不眠，下期见

8. 嘉行传媒“绑定”迪士尼，发力电影后会成为新三板“华谊”吗

嘉行传媒显然在2017年成为了最火的一家影视公司。先是由杨幂主演，嘉行传媒参投的《三生三世十里桃花》毫无疑问成为了“剧王”。之后，在明星IP遭遇严管的大形势下，完美世界5亿入股嘉行传媒同样遭到了证管局的质疑，但与此同时，嘉行传媒的估值也达到了50亿。

4月30日，内地女星杨幂凭借《逆时营救》获得了第50届休斯敦国际电影节最佳女主角奖，这也是杨幂个人首次获得的“国际”影后。与此相对应的是，其主控的《傲娇与偏见》在内地上映，作为第一部嘉行传媒参投没有杨幂主演的电影票房也成功破亿。

但从嘉行传媒2017年的种种动作来看，在原有艺人经纪的强项之上，不仅植根于影视剧制作，也显然在电影业务上开始发力。

而贵为好莱坞六大的迪士尼，去年一年的电影票房总和几乎和中国内地票房相持平。论选择，迪士尼显然有更好的合作对象，那么这家真正的“巨头”究竟在打着什么如意算盘？两家公司的合作对于内地影市来说，又释放出什么信号？

嘉行传媒“绑定”巨头， 未来电影板块果真会发力？

近段时间，嘉行传媒的动作屡屡和电影相挂钩。4月30日，杨幂拿下了自己的第一个“国际影后“，虽然这个奖项具有极大的争议，但重要的是杨幂获奖的影片《逆时营救》将会不久在内地上映。

这部影片是由成龙监制，杨幂和霍建华主演的科幻电影。起码从体量级的角度来说，这是下个月可能体量级最大的国产电影，也是嘉行传媒截至目前为止在电影板块上投入力度可能最大的一部。

除此之外，嘉行传媒参投的《绣春刀2》也将登陆暑期档，有了前作的突出口碑，又有宁浩担任监制，张震和杨幂担当主演，这部电影因此也成为了暑期档最备受瞩目的国产大片之一。

嘉行传媒如今在电影板块上动作频频，再加上此前由“幂家班”担当主演阵容的《傲娇与偏见》在票房成绩上尚可，让嘉行传媒或许看到了在电影业务上发力获取巨大回报的希望。

其实早在《傲娇与偏见》上映之前，嘉行传媒已经参投了两部电影。《我是证人》和《怦然星动》先后在2015年登陆院线，分别取得了2.15亿和1.59亿的票房成绩。

虽然至今，嘉行传媒在电影板块上，并没有拿得出手的口碑佳作。但以中小成本为主的电影都取得了票房部部过亿的成绩，如今加大电影的投入力度，无论是参与具有大片气质的国产电影还是和迪士尼深度合作，或许都是未来在电影市场持续发力的信号。

艺人经纪显威力，电影是最好的释放空间？

3月31日，嘉行传媒公布2016年年度报告。年报显示，2016年营业收入为3.33亿元，较上年同期增长134.96%；归属于挂牌公司股东的净利润为1.29亿元，较上年同期增长59.35%；基本每股收益为6.81元，上年同期为6.27元。

从年报披露来看，嘉行传媒在2016年的业绩还是相当突出。

嘉行传媒发布的2016年报中显示，公司业绩增长的两大领域是艺人经纪和影视剧制作。2016年，嘉行传媒的艺人经纪收入增长了7562.77万元，同比增长98.28%，单单这一项收入就占据嘉行传媒2016年总增长额的29.52%。

截至目前，嘉行传媒已经签约了20多位艺人，除了杨幂、刘恺威等一线艺人外，还拥有着迪丽热巴、张彬彬、张云龙、高伟光、刘芮麟、黄梦莹等多位艺人资源。

嘉行传媒借壳登陆新三板时，估值仅有2500万元。短短两年不到的时间，嘉行传媒的估值暴涨200倍。其中，艺人经纪业务的增长是其最大的推动力，而和影视剧的“造星工厂”相比，电影或许是艺人经纪“变现”更迅速也更有效的出口。

此前嘉行传媒参投的电影作品中，杨幂主演的电影在票房成绩上还是不乏亮点，而《傲娇与偏见》作为一部“幂家班”的试金石，也能够成功票房破亿。可以说，嘉行传媒艺人资源的成熟，是其不断开始拓展电影业务的信心来源。

之前，开心麻花虽然在舞台剧和综艺方面人气颇高，其核心成员沈腾、马丽也拥有诸多粉丝。但如今开心麻花之所以迅速崛起，不得不提到其主控的《夏洛特烦恼》。 电影无论是对于艺人资源的释放，还是公司业绩的增长都具有非常强大的推动力。

但艺人经纪毕竟优势明显，例如曾经的“龙头“华谊兄弟之所以能够崛起，所依靠的就是突出的影视制作能力和强大的艺人资源，如今嘉行传媒所采用的模式似乎和当年华谊或多或少有些类似。

这样的成长模式和利用保底发行等纯资本运作介入电影市场有着鲜明的差别，也更容易在电影市场站稳脚跟。

这或许也是为何阿里影业在整合阿里大文娱板块时增加了艺人经纪业务，而嘉行传媒在未来也或许能依靠艺人经纪为核心，深入开发影视剧和电影制作两个业务，这对于嘉行传媒未来的成长空间具有极强的运作意义。

迪士尼“草船借箭”， 最终目的还是“中国市场”？

在去年，迪士尼是好莱坞六大中业绩最为突出的一家公司，其全球电影总票房76.05亿美元甚至超过了中国内地市场总票房。而且去年迪士尼凭借《疯狂动物城》、《美国队长3：内战》、《奇幻森林》等多部大片在内地上映，共取得了超过60亿的总票房，创下了好莱坞六大在中国的最高年票房纪录。

而今年恰逢中美关于引进片配额谈判的关键年，内地影市呈现出的最大标志就是进口片的集体井喷，而且多部大片内地票房超过了北美，成为了其最大票仓。这对于迪士尼来说，具有很大的诱惑力。

双方合作的内容包括在期限内，嘉行传媒和华特迪士尼中国将根据本协议的条款合作开发双方一致认同的影片，且双方希望开发适合由嘉行传媒代表的演员出演主角的中文剧本，该等影片主要面向中文观众，并包含真正中国元素，且根据中外合作摄制电影片管理规定适合作为联合摄制项目获得批准。

但首先需要清楚的是，和嘉行传媒达成合作协议的是华特迪士尼影业中国，这家公司是华特迪士尼公司的子公司和附属机构，对于中国市场也是更为熟知和了解。据悉，此次双方谈判经历了近一年的时间，目前迪士尼已经向嘉行开放了资源库，双方将合拍迪士尼真人动画电影，嘉行的代表演员也会在其中倾情演出。

可以看出，迪士尼所渴望的并非是和嘉行传媒的“牵手”为其能带来多大的利益空间，而是背后的中国电影市场仍然具有极大的挖掘空间。 更接“地气”的合作模式，使得迪士尼一方面可以通过本身的IP大片来打入内地市场，另一方面也能利用和嘉行传媒合作的影片从不同的体量级上有所表现，从而取得更为突出的业绩。

其实从张艺谋执导的《长城》来看，以好莱坞为主导的中美合拍片并不成功，投资巨大却也存在亏本的风险。这种亏本并不仅仅存在于中国资本当中，即便是参与其北美发行的环球影业也因此遭殃。如今张艺谋的新片显然没有再走“老路”，在合作对象的选择上也更加注重对于内地电影市场的熟知程度。

而嘉行传媒和迪士尼的合作，起码从目前看来是以中方为主导，以内地电影市场为重要出口的。这样的模式，相对而言不容易出现巨亏的风险， 迪士尼拥有数量众多的IP资源，而嘉行传媒则拥有相对稳定的影视制作能力和强大的艺人经纪资源，二者的结合一定程度上是目前内地影市阶段最为可靠的合拍模式。

目前来看，好莱坞六大都和已经在中国落户，纷纷和中国公司采取合作。迪士尼除了每年有数量可观的电影在内地上映外，还在中国有盈利出色的主题乐园。如今又“另辟蹊径”，从内地市场爆发最大的增长点入手，或许对于内地影市来说，才是真正的“深水炸弹”。

这或许也是继索尼和爱奇艺联手打造网络大电影后，好莱坞六大和中国合作模式“反常规”的又一典型代表。

国产电影所面临的市场空间或许会因为不断有中国影视公司“出海”牵手好莱坞巨头而更加狭窄，虽然内地票房仍然呈现增长趋势，但如今国产电影和好莱坞大片直面竞争，可能也会让国产电影市场迎来短暂的痛点。

如今嘉行传媒和迪士尼的合作模式，或许也会给更多的中国公司启发，未来这种模式是否能在内地取得成功不得而知，但起码在中美双方资源的融合上多了另一种可能。

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