1. 李志林丨低估值順周期股大漲，大盤反彈重返多頭市場
低估值順周期股大漲，大盤反彈重返多頭市場
昨日A股各指數大幅殺跌，兩市合計成交10639.01億元，成交額連續5個交易日突破萬億元。兩市合計2071隻個股上漲，1946隻個股下跌。昨天指數全天震盪下行，創業板指一度跌超4%，個股漲跌互半，漲幅超9%個股近60家，市場賺錢效應一般。板塊上，以貴州茅台為首的抱團股全線重挫，愛美客一度大跌17%，榮盛石化、瀘州老窖等個股跌停，順周期板塊大幅調整，不過尾盤資金迴流興化股份、吉翔股份等高標，此外，資金流入晶元、軟體、 游戲 等低位方向，軍工、 旅遊 、數字貨幣等題材拉升；個股上，邦訊技術作為超跌標桿，4個交易日翻倍，帶動了300低位個股的賺錢效應，逾10隻個股漲超10%。
據Wind統計顯示，市場主力資金昨日凈流出762.35億元，連續6個交易日凈流出。北向資金昨日凈流出6.73億元。
今日消息面：
【隔夜美三大指數低開高走集體收漲】 道指漲424.51點報31961.86點，或1.35%；納指漲132.77點報13597.97點，或0.99%；標普漲44.06點報3925.43點，或1.14。黃金收1797.90美元，跌8美元，跌幅0.4%。美原油期貨63.22美元，漲1.55美元，漲幅2.5%。今美元指數90.06點，離岸人民幣6.45元。今上午港股+2.09%，日經指數+1.69%。
【重磅！兩大央企將啟動重組 超級「通信航母」來了！事關10餘家上市公司】 昨日深夜，東方通信(600776)、東信B股(900941)、成都普天電纜股份(01202 HK)聯袂公告，公司2月24日收到公司實際控制人中國普天信息產業集團有限公司(以下簡稱「中國普天」)通知，公司實際控制人中國普天正在與中國電子 科技 集團有限公司(以下簡稱「中國電科」)籌劃重組事項。
【「核心資產」被砸？基金抱團真相曝光：十年重倉股只有3隻！小盤股成牛年新寵？】 以白酒為代表的核心資產近期狂跌不止，這顯示出基金經理並不認同核心資產等於非賣品。國信證券最近在一篇研究報告強調，漲起來的才是核心資產，跌下去的就不是了。這份報告強調，核心資產一直在變，鐵打的機構、流水的抱團。（券商中國）
【資金逆勢抄底 多隻寬基ETF被「掃貨」】 近期A股持續調整，大量抄底資金卻在逆勢買入ETF。統計數據顯示，春節長假過後截至2月24日，股票ETF獲得超過236億元資金凈流入。據悉，資金掃貨目標主要集中在囊括滬深優質標的寬基ETF。（上海證券報）
【我國脫貧攻堅戰取得了全面勝利】 高層在全國脫貧攻堅總結表彰大會上發表重要講話，庄嚴宣告，經過全黨全國各族人民共同努力，在迎來中國共產黨成立一百周年的重要時刻，我國脫貧攻堅戰取得了全面勝利，現行標准下9899萬農村貧困人口全部脫貧，832個貧困縣全部摘帽，12.8萬個貧困村全部出列，區域性整體貧困得到解決，完成了消除絕對貧困的艱巨任務，創造了又一個彪炳史冊的人間奇跡！這是中國人民的偉大光榮，是中國共產黨的偉大光榮，是中華民族的偉大光榮！
【地產股上演漲停潮 萬科A封板】 萬科A拉升封板，成交額近46億元。榮安地產、嘉凱城、金科股份等十餘股漲停。中信證券此前發布研報表示，公募對地產的配置倉位有提升空間，地產板塊低估值，高股息率，具備吸引力。
【北向資金凈流出0.17億元】 北向資金早盤持續流出，截至目前，北向資金凈流出0.17億元。
【南向資金凈流入9億元】 截至目前，南向資金凈流入9.36億元。
【央行開展200億元逆回購操作 實現零投放零回籠】 央行公開市場開展200億元7天期逆回購操作，今日有200億元逆回購到期，實現零投放零回籠。
【兩市融資余額增加7.43億元】 截至2月24日，上交所融資余額報8090.20億元，較前一交易日增加6.11億元；深交所融資余額報7304.25億元，較前一交易日增加1.32億元；兩市合計15394.45億元，較前一交易日增加7.43億元。
今上午大盤高開31點3595點，探底3568點，沖高3608點，午前收3602點。上證50、滬深300、上證綜指、中證500、深成指、中小板、創業板、科創板分別收+1.73%、+1.43%、+1.07%、+0.36%、+0.77%、+0.57%、+0.56%、-0.37%。個股漲跌比：714 774，767 1511，有43股漲幅超10%以上，跌幅10%以上的個股有1隻。今上午成交量5791億，比昨天上午減少658億。
早盤A股各指數整體呈現窄幅震盪格局，個股跌多漲少，地產、保險等低估值板塊受到追捧，萬科、新城控股等多隻個股漲停，周期股高開低走，章源鎢業、金牛化工、江蘇索普等人氣股均大跌，部分資金開始選擇兌現，盤面上看，地產、保險、建築等板塊漲幅居前，農業、鈦白粉、雲 游戲 等板塊跌幅居前。
昨日上午因傳聞香港政府將於8月1日提高印花稅30%至雙向0.13%，以增加港府的收入，港股出現大跳水，港交所一度大跌12%。遂帶動了A股大跳水，上證指數創7個月最大跌幅，股指失守3600點和五周均線3583點，進入空頭市場。下午跌勢尤猛，機構抱團股更是全線跌停或重挫，將上午的個股的漲多跌少，變成了跌多漲少。
因隔夜港交所澄清提高印花稅是幾個月以後的事情，還需要經立法程序通過才能實施，故港股上午大漲，A股低估值順周期股大漲，地產股狂掀起漲停潮，帶動大盤反彈至3600點之上和五周均線3586點之上，重返多頭市場。
但是，以茅台為代表的機構抱團股，只出現微弱反彈，成交量也不濟。
潮水退了，才知道誰在裸泳。機構抱團股互相踩踏，股指大跳水之後，機構抱團股跌到位了嗎？
遠遠沒有。至今寧德時代180倍市盈率；比亞迪131倍市盈率；茅台65倍市盈率。基金重倉股存在顯著的估值偏高現象。通過對公募基金持倉進行分析可以發現，截至2021年2月22日，基金重倉前100名的股票市盈率中位數已達69.1倍，處在96%的 歷史 分位點附近，基金重倉股的估值明顯偏高。基金前200名、前300名、前400名重倉股的市盈率中位數分別為62.6倍、60.2倍、58.2倍，分別處在90.5%、90.6%、90.1%的 歷史 分位數，估值普遍偏高。
機構投資者持倉這么高市盈率的股票，這是以前聞所未聞、想都不敢想的。簡直成了庄股，且是大市值的庄股。這就十分危險！
人們不禁要問：難道中國股市大力發展穩定市場的戰略機構投資者，是用來做莊大市值股的？用來搞投機、收割中小投資者韭菜的？為什麼大機構不願對優質高成長性的中小市值股進行中長期投資？為什麼長時間允許機構抱團做群庄，造成市場的畸形發展，破壞了管理層原先的「打造有活力、有韌性資本市場」的方針？對此，監管層負有對基金聯手操縱市場行為失察的責任！
例如，茅台漲到2600元以上時，周一一早，還有著名券商喊出：「調高茅台目標位，可漲到3000元」，投資者摩拳擦掌繼續追漲但開盤後就大跳水，跌倒了2200元。如果此行為發生在股評人士，監管層早就查了。可見對機構違規的放縱！
雖然A股總體估值不算高，但老的抱團股的調整遠遠沒有結束，只是由於是各路機構抱團，必然會不斷地下探--反抽，進入漫長的調整，逐步向價值回歸之路，不像前期惡炒的三四線酒類股1個多月便腰斬。但只要老的機構抱團股不徹底清洗泡沫，投資者切不可去高空接盤。
如果說2020年因市場流動性充沛，主要漲大市值股的話，那麼2021年隨著疫情好轉，經濟將回歸正常，貨幣寬松將逐步退出，市場機會主要在公司基本面改觀、業績增長確定，估值低、成長性好，產業符合政策取向的中小市值股中，以及超跌的、低估值、順周期股中。
未來一段日子，指數還會震盪反復，但不會出現像昨日那樣的百點下跌的情況。人們應輕指數重個股，放棄不問估值只買龍頭的懶漢行為，另闢蹊徑選個股。
2. 大盤震盪回升，儲能板塊掀起漲停潮
一、財經新聞精選
方星海：不斷推進資本市場對外開放服務經濟高質量發展
證監會副主席方星海在2021年上交所國際投資者大會上表示，進一步優化機制和工具，落實好合格境外投資者新規，完善和拓展滬深港通、滬倫通和中日ETF互通機制，在現有基礎上進一步拓寬期貨市場開放范圍和路徑，為國際投資者提供更加多元化的投資選擇和風險管理工具。
貝萊德亞太區董事長駱慧祖：更多境外資本希望投資中國養老領域
10月25日，貝萊德亞太區董事長兼負責人駱慧祖表示，近年來，中國的資本市場改革取得了令人欣喜的成就。未來，我們相信一個透明、穩定和以長期投資為導向的市場環境，能吸引更多境外資本和居民儲蓄長期投資於中國資本市場，尤其投向養老、ESG等多元產品。隨著改革不斷深化，貝萊德希望成為客戶投資中國的樞紐，幫助國際投資者了解中國投資環境，並強化本土業務以滿足中國居民的投資需求。
國家電網：積極打造能源互聯網產業生態圈
國家電網有限公司黨組召開會議，公司黨組書記、董事長辛保安強調，要圍繞能源數字產業化，積極打造能源互聯網產業生態圈。大力推進「一體四翼」業務協同聯動，著力培育新業態新模式。深化北斗、5G等技術集成應用，加快能源電商、智慧車聯網等創新發展，提升市場競爭力、價值創造力、產業帶動力。
波羅的海乾散貨運價指數跌至逾一個月最低水平
波羅的海乾散貨運價指數周一跌至逾一個月最低水平，因海岬型和超靈便型船運價下挫。波羅的海乾散貨運價指數下跌153點或3.5%，至4257點，為9月17日以來最低。海岬型船運價指數大跌423點或6.8%，至5782點，為9月10日以來最低。海岬型船日均獲利下跌3513美元，至47950美元。巴拿馬型船運價指數上漲1點，至4328點，為逾11年來最高水平。巴拿馬型船日均獲利上漲7美元，至38952美。超靈便型船運價指數下跌37點，至3547點。
國務院任免國家工作人員
國務院任免國家工作人員:任命鄧勵為外交部副部長；任命華春瑩（女）為外交部部長助理；任命盧映川為文化和旅遊副部長；任命劉國永為國家體育總局副局長；任命王建軍為中國證券監督管理委員會副主席；任命尤政為華中科技大學校長（副部長級）。免去石剛的國務院研究室副主任職務；免去閻慶民的中國證券監督管理委員會副主席職務；免去李元元的華中科技大學校長職務。
（投資顧問：林旭銳，執業證書號S0260615100004）
二、市場熱點聚焦
市場點評: 大盤震盪回升，儲能板塊掀起漲停潮
周一各大指數震盪回升，截至收盤，上證指數漲0.76%，報3609.86點。深證成指漲0.72%，報14596.72點。創業板指漲1.64%，報3338.62點。滬指重回3600點上方，創業板指漲1.64%，滬深兩市成交額再度突破萬億元。盤面上，儲能、電氣設備、光伏、鋰電池等板塊漲幅前列，房地產、教育、北交所概念、旅遊等板塊跌幅居前。全天儲能概念股表現強勢，掀起漲停潮，行情維持結構性活躍。鑒於當前宏觀基本面保持平穩，流動性亦有望保持相對適度寬松，短期市場仍維持震盪整理概率大。操作上建議靈活控制倉位和節奏，不激進追高，合理逢低關注食品飲料、電氣設備、新能源等。股市有風險，投資需謹慎。
（投資顧問 古志雄 注冊投資顧問證書編號：S02606611020066）
宏觀視點：碳達峰碳中和中央層面總體部署亮相
事件：據新華社10月24日消息，中共中央、國務院印發的《關於完整准確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》正式發布。作為碳達峰碳中和「1+N」政策體系中的「1」，意見為碳達峰碳中和這項重大工作進行系統謀劃、總體部署。
來源：券商中國
點評:中長期層面看，碳中和已成為當前我國重要政策主線，在其政策紅利不斷釋放過程中預計相關行業龍頭將持續受益，建議可積極關注配置。
（投資顧問 古志雄 注冊投資顧問證書編號：S02606611020066）
電氣設備：光伏產業鏈價格維持高位，戶用光伏加速發展
事件：行情回顧:申萬電氣設備行業上周上漲2.42％,跑贏滬深300指數1.86個百分點,在申萬28個行業中排名第3名。估值方面,截至2021年10月22日,電氣設備板塊PETTM為53.06倍,電氣設備板塊PBTTM為6.00倍，中長期仍有較為明顯估值提升空間。
來源：東莞證券研報
點評：電氣設備行業周觀點:10月22日,國家能源局公布,9月,全國戶用光伏新增2142.26MW,創今年以來單月新增裝機新高,截至2021年9月底,戶用光伏累計裝機11.68GW,超過2020年全年10.1GW的規模,戶用光伏保持加速發展趨勢，行業維持高景氣度。建議逢低合理關注配置相關行業龍頭。
（投資顧問 古志雄 注冊投資顧問證書編號：S02606611020066)
三、新股申購提示
2021-10-26暫無新股申購
四、重點個股推薦
參見《早盤視點》完整版（按月定製路徑：發現-資訊-資訊產品-資訊-早盤視點；單篇定製路徑：發現-金牌鑒股-早盤視點）
3. A股嚴重被低估的票有哪些
2021年2月1日凌晨
新的低估值標的來了。首先我們講選股邏輯。第一肯定是要估值低，不能是垃圾股。第二我們要求這個資產質量好。什麼是資產質量好？就是高ROE，低負債。負債率高的資產ROE自然高， 但那是加杠桿加出來的 ，如果去掉了杠桿，可能啥也不是，比如永輝超市。第三就是市值在500-1000億之間，這個估值范圍內的龍頭容易漲。現在大象都已經上天了，很多機構已經下不去手，開始尋找低估值的二線藍籌。注意我們講的是絕對市盈率，而不是股票相對自身 歷史 的市盈率。因為現在相對自己還是低位的只有銀保地了，再說對於一個好股票來說， 歷史 新高不就是為了被突破的嗎？
因此我們打開同花順選股，輸入：
市盈率小於30倍 ROE大於15% 資產負債率小於40% 市值在500-1000億
額，看來真沒多少低估的二線藍籌了
這里推薦兩只：
1.新和成。新和成是A股當中唯一的維生素概念股，具有唯一性。對比長春高新，是生長激素唯一龍頭。今年新和成業績不錯，預告有70%，這股月K線非常漂亮，長牛股，一直在我自選裡面，沒買是因為選了長春高新。
2.穩健醫療。這個名字聽起來就很穩健。一個賣棉簽的，受疫情紅利今年大賺特賺。其實今年疫情紅利股有很多，但我只推薦這個。我推薦它是因為我看好它旗下的全資子公司全棉時代。我認為這個股疊加了醫療和消費概念，而且最近我發現全棉時代的門店越來越多了。。 當然既然是受疫情紅利就要注意來年業績不及預期的風險。
不推薦購買英科醫療、華大基因、三七互娛、完美世界。英科醫療賣手套的，疫情紅利股，沒有持續性。華大基因同理，疫情紅利。三七互娛和完美世界都是買流量的 游戲 股，特別是三七互娛，營銷成本可能是全行業最高的。哪天要是流量費漲價就涼涼。最近三七互娛的大跌就是因為流量漲價，公司增收不增利。
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2021年1月31日
我之前提到的股票已經都不算低估了（但不是高估），除了海螺水泥。我再給大家弄幾個吧，等我找幾天
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2021年1月29日
濰柴大漲，恭喜看到這個帖子的朋友們。我遺憾滿倉了，不然還會進去。隆基業績殺昨天說了，也是意料之中。但隆基業績其實不差，82-86億是計提了匯兌損失和商譽減值的。隆基今年出貨量明顯增大了，如果不算這部分損失應該有90億，所以今天肯定是借利空洗盤，探底回升。看了評論很多人買了濰柴，其實這貨老橫盤了，去年就橫了一整年，不知道今年怎麼樣，但擁有核心技術的公司應該不會遭到市場冷落。
自從給你們薦股之後我就天天盯著那幾檔給大家心裡按摩哈哈哈哈
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2021年1月28日
今天虧傻了，-6點，一輛賓士沒了。央行有流動性收緊預期，全世界股市一片綠，該來的總會來的。之前就已經准備好躺平挨錘，結果沒被錘到，現在爬起來了ang的給我一下，氣死了。
操作策略：滿倉不動。跌就跌吧，我看月線和季線炒股，日線隨他去。
今天最大新聞莫過於歌爾暴雷和隆基業績。
歌爾這個雷三季報我就知道了，在40多塊錢的時候我就跑了，現在看心有餘悸。隆基業績符合預期，但是部分散戶過分樂觀，不符合他們預期，預計短期會有估值殺把這群人殺出去，下去之後仍然是好的進場機會。
今天看到平安證券給我的一個評分圖：
這其實挺符合我風格的。我從來都是精選個股，優中選優，從不擇時，買的時候不管高低，只要我認為便宜，在板上我也買。一但買入我就會重倉持有，忘記成本，永不做T。就這種傻子一樣的風格讓我收益統計出來打敗了99.9%的投資者。（其實我也會做做短線，就是倉位輕，估計沒統計進去）
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2021年1月27日
今天我的總資產達到600w了，大號537w，全A股。小號68w，主要H股，少量A股。本來以為今天要瀑布殺，都已經躺好了，結果漲了？？大A就是魔幻，這也側面說明純看技術面炒股是個笑話。
其實比起我個人資產上漲，我更高興的是今天濰柴動力大漲（雖然我已拋光）。我相信濰柴會成為下一個三一重工。濰柴動力、三一重工、恆立液壓這些掌握核心技術的高端製造類股票是中國未來製造業升級的重要力量。 做股票最高興的時候莫過於自己堅持的邏輯被兌現，即使踏空了也高興。
當然濰柴也有自己的問題，比如資產負債率有點高(70%+)，但製造業基本都這樣，三一(55%+)和隆基(50%+)也不低。
碎碎念：
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2021年1月25日
我的賬戶今天創了 歷史 新高。上周被我diss的長春高新今天很給力，三一也活過來了。還有前段時間半死不活的白酒也掀起來漲停潮。除了隆基被不講武德的內資直接核按鈕了，其他都很好。 其實做股票這種事情就是堅持邏輯，然後等待邏輯兌現，就這么簡單。大家都在恐懼白酒調整的時候你要知道資金其實無處可去，最後還會回到白酒的。
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經過前幾天隆基、三一、長春高新的調整，我也跌的差不多了。雖然隆基又刷新 歷史 新高，但其他兩傻還在地上爬。今天醫葯股大爆發，我大長春居然還趴著？？？
直接導致我這個月跑輸了創業板50ETF。
講真滿倉持有創業板50ETF很靠譜的，吊打各路基金經理。來看下我這個月的賬戶吧，前幾天調整縮了好多。。。
4. 外資抄底！指數絕地反擊，反彈開啟！
簡述 ：周二，滬深指數早盤震盪走低，略顯疲態，午後風雲突變，券商發力，指數直線拉升。外資大舉反撲，板塊個股滿血復活。今日二次探底收中陽，曙光初現，開啟新一輪反彈。周三是否能延續攻勢，突破短期均線壓制?
指數大局觀，滬深指數日線受制於中期均線（60日線）壓制，空頭趨勢不改，短線橫盤震盪，二次探底後收陽止跌，超跌反彈。
今日指數午盤峰迴路轉，原因何在？
影響漲跌的因素兩個方面，一是 消息刺激影響 ，二是 資金流向影響 。
先看消息影響：
1）總理在江西主持召開經濟形勢部分地方政府主要負責人座談會，穩預期及穩增長政策將加速市場底的構築；
2）央行發布一季度金融數據，一季度人民幣貸款增加8.34萬億元，同比多增6636億元；2022年一季度社會融資規模增量累計為12.06萬億元，比上年同期多1.77萬億元；3月末，廣義貨幣（M2）余額249.77萬億元，同比增長9.7%三月社融增量遠超預期；
3）三部門發布進一步支持上市公司健康發展的通知，鼓勵和支持社保、養老金、信託、保險和理財機構將更多資金配置於權益類資產， 增加資本市場投資，特別是優質上市公司的股票投資 ；
4）高層指出根據需要研究採取更大力度的政策舉措等消息，從前期的烏克蘭局勢、美聯儲加息轉向國內疫情及經濟增速放緩等因素，穩增長政策將為A股提供強力支撐。
由地緣沖突、疫情發散的集中利空釋放，市場有先行部隊開始嘗試打破弱平衡，醞釀新的機會。
再看資金影響 ，為什麼午後指數能出現一波直線拉升，最本質的核心就是資金驅動，重點看北向資金，
北向資金全天凈買入91.37億，其中滬股通凈買入42.27億，深股通凈買入49.1億。
資金的流向和大盤的分時圖是共振的，所以今日的逆轉是外資抄底了，外資抄底觸發了市場的情緒反彈。外資抄底，流入的資金去向了何方呢，流入了哪些核心個股呢？
一圖窺其全貌，外資核心攻擊的兩大方向：金融、白馬板塊，金融主流入券商，白馬主流入酒，這就是外資的風格，每一次的流入都是這兩個板塊，目前處於低位低估值，A股的核心資產又被炒了底。
主要流入了哪些個股，這是我們要在今日去重點留意的，
這是筆者整理優化的低位止跌突破的個股，外資的套路就是沒有套路，獨愛酒，離不開茅台五糧液，優秀的個股在好的位置去，你才不會虧錢，這里去抄底可能真就是底了。
重點分析一下證券板塊，
技術形態看，3月份觸底後，走了一個小橫盤的築底結構，今日陽包陰，弱轉強突破，是一個波段起漲信號點，而今日領漲龍頭還是筆者前期文章重點分析的 中銀證券 ，上一波龍頭是它，這一波還是它，明日如果能連板，則會帶動證券板塊繼續上攻，如果是穩健的投資，可以去布局證券ETF，
這里是安全邊際比較高的。
細分板塊看，酒店餐飲，免稅旅遊、港口航運等疫情修復線方向今日全面爆發，板塊內部掀漲停潮，板塊的走強與前期地產股機會如出一轍，都是受到紓困政策端的利好刺激下，市場對於 行業困境反轉 的預期炒作，板塊個股多是趨勢股，後期會有反復機會，但要注意踩對節奏，不適合追高，回抽支撐低吸潛伏性價比更高。
題材方向，短線有三條線： 物流、游戲、新零售 ；昨日強勢的物流，今日分化換手後，有不少個股繼續連板走強，後期還會有機會，核心龍頭創業板 新寧物流 ，主板 廣匯物流 。
受利好消息刺激，游戲股開盤大漲，創業板龍頭 冰川網路 、主板龍頭 游族網路 ；消息面上，2022年首批國產網路游戲版號恢復發放，共45款國產游戲獲批，中青寶、游族網路、三七互娛等游戲公司均在列。今日利好刺激，整體板塊個股反應不強烈，可能持續性不強。
商業連鎖、零售板塊也掀起漲停潮，
一字龍 東百集團 3連板，換手三板 第一醫葯 ，三江購物、友好集團、步步高2連板，永輝超市、南寧百貨、徐家匯、王府井等近10隻首板股。該方向發酵的比較厲害，此前已經開始走趨勢，疫情的影響再次改變了資金對於實體零售的看法，明日應該會有分化，這是筆者比較看好的方向，這裡面可能會出新妖股，目前看 第一醫葯 有成妖的潛力。
綜合分析：今日的反彈，是市場板塊全面共振的合力表現，持續的弱勢行情，也需要一波上漲來提振，所以，筆者主觀看好指數這里會走一波反彈。而引導市場反彈的導火索就是北向資金，所以，這一波反彈，要重點關注超跌價值股的估值修復機會，其次是證券板塊，題材炒作 核心要關注新零售 ，這是當下市場板塊效應最強烈的，連板梯隊最完整的，具有持續炒作的邏輯。
有超一個月的時間都沒有這樣全面的去梳理市場，今日是全面爆發的一個局面，所以就在行情啟動時就把功課做足，要看到整個市場全局的變化，然後去從中尋找機會。
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6. 1.38萬億大象起舞，誰在爆炒招商銀行
編輯 | 孫明
招商銀行火了！
走過魔幻的2020，進入更加不確定的2021，招商銀行在資本市場上卻突然「暴動」，股價短短一個月漲幅超去年全年，而如果從去年最低點算起，股價已經接近翻倍。
需要指出的是，招商銀行並不是小盤股，其目前市值已經高達1.38萬億元，屬於典型的大象起舞。
1.38萬億是什麼概念？這樣的市值在銀行股中僅次於工商銀行和建設銀行。如果按證監會的市值演算法，招商銀行甚至已經超越建設銀行，與工行也僅差4個漲停。
但高市值之外還有另一面，招商銀行的利潤僅是工商銀行的三分之一。而如果以2019年資產規模排名，招行總資產為7.4萬億元，而「宇宙行」則已經突破30萬億元，兩者根本就不在一個檔次。
但正是這樣一個標的，卻正在迎來機構及普通投資者的青睞。最新的機構投資數據顯示，持倉招商銀行（流通股）的機構高達914家，其中僅基金就有869家，是A股第六大、銀行第一大機構重倉股。而最近更是有重量級投資機構頻頻調研銀行。
這到底意味著什麼？誰在爆炒招商銀行？為什麼會爆炒招商銀行？機構選股的思路和邏輯到底在經歷怎樣的轉變？招商銀行的泡沫和成色到底幾何？銀行股的狂歡節已經來臨了嗎？
要回答這些問題或許需要時間，但不管怎樣，招商銀行都是一個值得「解剖」的對象。
進入2021年，招商銀行大幅逆襲，一個多月就漲超25%，而去年一年也不過漲了20.58%。這一表現就算是在幾大萬億國有行面前也是風光無兩——一隻萬億「大盤子」股份行活躍性竟然和幾個暴漲的城商行不相上下。
也是從去年開始，A股流行各路「茅台」股價比高，眼看唱多銀行的聲音越來越多，這次沒「上車」「銀茅」的股民再次陷入了踏空的困擾。
圖/視覺中國
但銀行股出現「暴動」，等待券商股拉動牛市的投資者有些失望了。股吧一位擁有多年A股投資經驗的散戶投資者對AI 財經 社表示：「以前大家都標榜券商是牛市旗手，去年的抱團行情市場這么活躍，券商業務也都體現在財報上了，沒想到銀行股先起來了。」
宏觀經濟帶來的基本面支撐，資金收緊對信貸利率的推升，二級市場風險偏好的降溫，互聯網金融「搶單」威脅的驟減，疫情沖擊與資本讓利後財報超預期……市場上對銀行股看好的觀點，可以總結為「天時地利人和」。如果抱團資金擔憂市場資金面收緊，或將尋找更穩健的投資標的，身處破凈大潮的銀行股在不少投資者看來是最佳選擇。
從銀行的走勢來看，去年7月和11月各有一次沖高行情，但很快就大幅回調。招行雖然也是機構抱團的對象，但表現卻不佳。在機構持倉的最頂端，都是貴州茅台、五糧液、中國平安、美的集團、寧德時代、招商銀行、中國中免、立訊精密、恆瑞醫葯這些行業龍頭，但招商銀行去年只漲了不足21%，是機構持倉TOP10里除中國平安之外表現最差的抱團股。
這次招商銀行為什麼能成為另一個「天選之子」？有人認為是行情分化，有人認為是高成長的零售賽道優勢，也有人認為是財報助推。
不管怎麼說，從去年3月19日創下新低到今天，招商銀行股價上漲逾80%，同期銀行指數漲了不到17%。這一表現相比廈門銀行、杭州銀行、寧波銀行等城商行必然算不上最瘋狂，但作為一隻「大盤子（市值）」銀行股，翻倍行情並不多見。
招商銀行股價飆升的結果，反過來助推其總市值在A股市場不斷超越。2021年春節前最後一個交易日，招商銀行早盤一度漲超2%，股價觸及56.40元/股新高，收盤回落至54.55元/股，目前總市值1.38萬億在整個A股排到第3位，前面的建行和工行已經領先不到5000億了。招行賺錢能力雖還遠不及工行、農行、中行、建行，但超越了除此之外所有的國內上市銀行，2020年預計盈利超過973億元。
去年一年，隨著公募基金新增規模突破3萬億新高，普通投資者對基金持倉和調倉動作更加關心了。在最新一季報告中，除了招商銀行，基金持倉靠前的銀行股興業銀行、平安銀行、寧波銀行持倉基金也分別有585家、414家、329家。有機構投資者對AI 財經 社表示，機構選擇標的不只是看現在賺錢多少，更重要的是未來潛力和護城河。
機構抱團行情中，投資者喜歡把每個行業的抱團龍頭稱為「XX茅台」，以體現和「股王」貴州茅台一樣的不可替代性：高壁壘、高盈利、高成長。在銀行圈，招商銀行就是那個「銀茅」。
因為零售業務轉型成功，招商銀行被標榜為「零售之王」。最近幾年，無論業績還是股價，招商銀行都實現了彎道超車，尤其在二級市場，幾家萬億規模的國有大行，要麼流通比例很小，比如建設銀行，1.73萬億總市值只有不到700億在流通；要麼大部分流通股掌握在國資手中，比如工商銀行。而招商銀行1.38萬億總市值中，有1.13萬億在外流通，A股前十大股東中除了招商局持股13.04%之外，其餘都在10%甚至5%以下。
這也意味著，除了機構不斷加倉，普通投資者也有更多的參與機會，越來越多的散戶也耐不住性子加入進來。截至去年三季度末，招商銀行股東戶數已經達到41.78萬戶，比去年同期增加了12萬多。
「銀行股的低估值是A股出了名的，但沒想到逆襲發生在疫情之後，」一位股民在投資交流群中向群友質疑，「疫情的影響這么快就過去了？」但也有投資者在群里表示已經毫不猶豫賣掉白酒買了銀行。
市場對銀行的「好感」可能源於疫情沖擊後期與初期的鮮明對比。在疫情沖擊經濟、金融讓利實體、地產調控這些壓力之下，整個銀行板塊的估值在去年降到了 歷史 低點。但從財報數據來看，大部分銀行從去年下半年開始有了轉好的跡象。到了12月，一位叫李錄的投資人徹底引爆了二級市場。
圖/視覺中國
李錄被稱為最接近巴菲特的華人，管理著巴菲特好友查理·芒格的家族資產，因為向巴菲特引薦比亞迪股票「一戰成名」。就在去年12月，李錄旗下的喜馬拉雅資本突然對郵儲銀行的港股股票動手，而且一出手就是43億港元，之後繼續加倉買到「舉牌」（目前持股5.49%）。隨後港股、A股銀行板塊異動不斷。
早在11月，李錄還調研了平安銀行。巧合的是，最近無錫銀行公布的機構調研接待記錄里也出現了李錄，同時參與調研的還有中信建投、國盛金融、匯添富基金、華泰保興基金、長江養老，這些都是國內知名的買方和賣方機構，一舉一動牽動著「韭菜」的心。
再拉長時間線，AI 財經 社發現，最近半年寧波銀行、蘇州銀行、上海銀行都有機構「拜訪」，而且都是景林、高毅、睿遠、摩根士丹利、景順長城、交銀施羅德、高瓴等大牌機構，其中寧波銀行被多家機構反復調研。細數最近半年的股價表現，這幾家銀行都排在前列。
李錄建倉郵儲銀行可能只是這次的一個導火索。雖然疫情肆虐，但去年大部分銀行還是延續了之前近3年的不良率下行周期，資產質量比疫情之前還要好，這個問題讓很多人搞不明白。但奈何眼前利好不斷，不少散戶投資者也跟著機構一起買買買。
從目前公布2020年年報和業績預報的18家上市銀行來看，在大規模核銷不良貸款之後，行業普遍實現了不良貸款率的下降，盈利也大部分實現了正增長。想想上半年「資本讓利實體1.5萬億」的要求，這些表現已經超出了市場預期。
國內的宏觀經濟持續轉好，對銀行來說也是好事兒，這是銀行基本面的主要支撐。另一方面，雖然央行表態貨幣政策不會「轉急彎」，但資金收緊的預期逐漸形成，很多人更加認定這是利空高位抱團股、利好低估值業績穩定的銀行股。不少炒股群里因此開始人心惶惶，眼看手裡的白酒、新能源等抱團股逐漸分化、「潰散」，而已經漲到2500多塊一股的真茅台又買不起，有人不想再錯過「賺錢的機會」，短短一周就買了4隻銀行股。
「我買的偏金融的基金都不知不覺20個點了。」有人在群里曬出的8月買入的某銀行ETF收益率已經達到18.34%，雖然還遠低於同期滬深300指數超過40%的增幅，但還是在2月加倉了這只基金。2月5日，連續多日大漲的銀行板塊再次「爆發」掀起漲停潮，無錫銀行沖擊漲停，有散戶投資者在群里分析：「無錫那個是賭博性質的，昨天追完就給套了，誰知道今天會漲停。」同一天，招商銀行股價也創出新高，有自稱炒股20多年的股民表示：「現在啥也不買，就買銀行，去年買的招行已經賺一倍了。」
銀行的狂歡節來了嗎？
上一次銀行股「暴動」還是在螞蟻集團IPO被喊停之後。螞蟻最大的利潤來源於支付寶這個月活超過7億人的平台，在第三方移動支付中市佔率達到55％。另外，還有超過1.2萬億的余額寶，2.1 萬億（截至去年6月底）撮合貸款中有1.73 萬億是個人消費貸款（主要通過花唄、借唄與金融機構合作發放），4217 億元是小微貸款，前者在中國個人短期消費貸款余額中佔到21.5％，流量的威力可想而知。
雖然螞蟻不斷和傳統金融機構合作，但左手緊握銀行、保險、保險經紀、公募、基金銷售、私募、保理、小貸8類牌照，右手則是巨大流量，「交易生金融」的模式催生了風險，也動了別人的「乳酪」。螞蟻事件之後，監管出台了一系列互聯網金融監管新規，有網友評論：銀行苦「螞蟻」久矣。
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但現在的銀行真的像資本市場所反映的那樣光鮮亮麗嗎？
「胡扯！」對於資金收緊推高信貸利率，進而利好銀行的說法，一位資深銀行研究員不以為然，「銀行目前的利好是已經發生的，就是去年下半年以來的寬松（滯後效應）。（反而）隱憂就是M1增速在放緩，宏觀經濟增速放緩。」
他認為，當前銀行類似於2018年底M1攀升、2019年春節後大漲的行情，如果接下來貨幣快速回落，銀行股的上漲空間可能就會受限。
而最需要搞清楚的問題是，銀行真的已經走出疫情陰霾了嗎？
從財報數據來看，大部分銀行受疫情的影響從去年半年報開始明顯體現出來，出現了凈利潤增速由正轉負的情況。當時有消息稱，部分銀行收到了監管部門口頭指導，要求適當調節上半年凈利潤增速。有分析稱，這對不良低、撥備高的銀行影響更小，調節空間更大，但反之可能波動明顯。
2月2日，平安銀行作為第一家披露年報的上市銀行交出了一份表面亮眼的成績單，高管在業績會上高調宣布了空前規模的909.36億不良資產核銷，這一不良資產核銷規模比2019年增加了425億元。進一步剖析該不良資產核銷情況發現，其中貸款只佔了593.6億元，其餘300多億都是投資資產。而在696.11億元信用減值計提中，只有431.48億元屬於貸款減值損失計提，近265億元是投資資產計提，同期撥備覆蓋率環比降低了16.89%。這也意味著在減值准備消耗更多的情況下，釋放撥備可能為平安提供了更大的利潤調節空間。
「反正（疫情）對貸款業務影響很大，去年我們都在加班做車貸還款延期，」一位在山東省某地級縣的銀行員工直言貸款不好做，「我們主要做大車貸款，去年上半年車都沒法跑（業務），沒錢咋還款。」但這一影響，暫時還沒體現出來。
不同性質的銀行處境差異很大。「讓利1.5萬億」的要求剛出來的時候，有傳言稱銀行圈尤其幾家國有銀行要通過「降薪」來壓低成本，最後被辟謠。王偉任職於農業發展銀行一家地方支行，感受恰恰相反：「因為我們是政策性銀行，主要還是完成政策性任務。待遇沒有下降，完成任務反而還有好處。」疫情初期，王偉所在的銀行響應政策扶持與疫情防控相關的產業，其中為一家生產無紡布（口罩原材料）的紡織企業以年利率2%提供了1000萬元貸款，成本比該行一般企業貸款低了約3.8個百分點。
「我們也會通過自身的努力彌補沖擊，但是沒有降薪這回事，員工收入沒有太大影響。」建設銀行某地方支行副行長也對AI 財經 社表示，即使是讓利他們也會選擇優質客戶，主要通過提供優惠利率來支持企業，這樣銀行反而能受益。中國農業銀行某地方分行一位員工也表示：「去年貸款增長比較多。疫情一來很多人不敢投資，存款有剩餘了，另一方面企業缺錢貸款需求也明顯增加，銀行會響應政策減費降本貸款給它們。」
銀行主要有兩種讓利渠道，一是對凈息差的擠壓，二是銀行不良貸款的增加。國泰君安銀行團隊測算，凈息差每收窄5bp，相當於讓利0.12萬億元；銀行通過核銷減記，核銷前不良率每上升5bp，相當於讓利0.06萬億元。
根據央行貨幣政策司司長孫國峰的介紹，2020年銀保監會通過督促銀行減少收費、支持企業重組和債轉股等方式，引導銀行讓利約4200億元；引導貸款利率下降讓利5900億元；再貸款再貼現支持發放優惠利率貸款讓利460億元；債券利率下行向債券發行人讓利1200億元；兩項直達工具讓利3800億元。這些數字加在一起與當初讓利1.5萬億的計劃基本吻合。
「國內發展基本穩定，大中企業還不錯，小微企業一部分已洗牌，根據抵質押物比例、處置方式，每個銀行的業務不太一樣，具體風險也不一樣，」關於企業經營不善等帶來的潛在不良風險，廣發銀行北京分行一位負責人對AI 財經 社表示，「風險一般會遞延2-3年。」
如果滯後的風險可以在未來2-3年以後再考慮，眼下銀行還面臨兩個難題：資管新規和地產新規。
今年是延期後資管新規整改到期的最後一年，盡管各大銀行在加速推進理財子公司建設，增加凈值型產品（相對理財產品）比例，但整改壓力依然不小。截至去年年末，我國非保本銀行理財產品余額25.86萬億元，其中凈值型產品約為17.40萬億元，後者占前者的比例上升至67.29%，但達到這一比例銀行已經花了3年時間。
前述廣發銀行北京分行負責人表示，地產新規對貸款規模、營業收入都有比較大的影響。這種影響可能比疫情要更直接。但也有分析表示，2021年大概率是「股市小年、樓市大年」，這對銀行來說可能不是壞事。但近日，上海、杭州、廣州、深圳等樓市火爆的城市相繼出台調控政策，對貸款市場再次形成壓制。
估值爭議
在招商銀行股價迅速飆升的同時，市場對其估值也產生了爭議。
「招行、寧波（銀行）比較特殊。」上述資深銀行研究員直言，這類銀行並不一定嚴格遵循流動性規律。
如果從基本面分析，招商銀行、平安銀行和寧波銀行屬於業務資產質量率先改善、零售業務恢復比較快的零售型銀行，興業銀行屬於受益經濟復甦後製造業的銀行，二級市場上這幾家銀行股價表現的確明顯好於大部分銀行股。
從各行業的「茅台」可以看出，高毛利的重復消耗品更容易獲得成長。招商銀行作為國內最大的零售銀行，不少招行信用卡持有者對其並不陌生，截至去年6月末，招商銀行借記卡和信用卡客戶達到1.51億戶，管理零售客戶總資產余額8.26萬億元，其中信用卡流通戶數6526.73萬戶，對應9638.73萬張行用卡，是國內最大的信用卡發放行。加上利潤增速迅猛，這在一定程度上符合機構選「茅台」的標准。
截至去年6月末，招商銀行零售金融業務實現營業收入787.79億元，佔比53.10%，這一比例已經連續出現下滑，零售業務的競爭壓力也越來越大，其中雖然包括寧波銀行在內的城商行個人零售業務也發展較快，但在異地存款限制下威脅不大，最大的對手是平安銀行。平安銀行主打智能零售，截至去年年末信用卡流通卡量已經達到6425萬張，零售客戶數也達到1.07億戶，差距逐漸縮小。
在招商銀行零售客戶中，月日均全折人民幣總資產在50萬元及以上，以及私人銀行即月日均全折人民幣總資產在1000萬元及以上的零售客戶屬於高凈值客戶，市場爭奪激烈，二者在去年上半年末分別有291.79萬戶和9.1萬戶，其中私行業務資產規模2.16萬億元。同期平安銀行私行達標客戶（近三月任意一月的日均資產超過600萬元）超過5萬戶，近2年年均增長1.37萬戶，私行資產規模已經突破1萬億元，增速比招行明顯更快。
另一個壓力來自監管。「不宜以消費金融擴大消費。」2月8日晚間，央行在2020年第四季度《貨幣政策執行報告》中首次提到，要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應和潛在風險，並表示部分金融機構忽視了消費金融背後所蘊含的風險，客戶資質下沉明顯，多頭共債和過度授信問題突出。2020年以來，部分銀行信用卡、消費貸不良率已顯現上升苗頭。
在黑貓投訴中可以看到，用戶的投訴原因包括協商還款不受理、第三方暴力催收、騷擾家人、惡意降額等等。AI 財經 社通過財報數據梳理發現，2018年至2020年上半年，招商銀行信用卡流通卡數分別比上年末增長了34.98%、13.04%、1.14%，信用卡交易額分別為37938.36 億元、43486.15億元、20356.57億元，增速27.74%、14.62%、-0.12%；信用卡不良貸款率分別為1.11%、1.35%、1.85%。去年上半年，招行不良貸款余額增加了30.53億元，其中主要就來自信用卡不良。
從收入構成來看，招商銀行有70%以上收入來自利息收入，手續費和傭金貢獻約2成，而在利息收入貢獻中，招商銀行短期貸款平均收益率大幅高於中長期貸款平均收益率，其中信用卡透支和小微貸款是主要推手。去年上半年，招商銀行公司貸款、零售貸款收益率分別為4.14%、6.10%。雖然貸款規模仍有較大差距，但去年平安銀行兩項收益率分別為4.28%、7.23%，都高於招商銀行。對比反應盈利能力的凈息差，雖然在疫情影響下行業普遍出現下滑，招商銀行去年上半年凈利差、凈利息收益率分別為2.42%、2.5%，不出意外四季度或還將小幅下滑，而平安銀行截至去年年末凈息差還能維持在2.53%。
回到資金面，盡管整個銀行板塊的估值還不算高，但分化已經非常明顯，寧波銀行、平安銀行、招商銀行、杭州銀行都已經達到估值高位，動態市盈率、市凈率都已經超過2015年高點。在南下資金瘋狂湧入港股市場之際，招商銀行港股也不斷創出新高。但就在最近股價不斷走出新高的時候，「聰明資金」北向資金減持了招商銀行1000多萬股A股股票。
資金轉向背後，高位套現也開始頻繁發生。社保基金最近通過減持5986.7萬股中國銀行H股套現超過1.59億港元，寧波銀行原始股東之一、資本大佬鄭永剛旗下的杉杉股份清倉了寧波銀行，第三大股東雅戈爾也在近期大幅減持，套現超過100億元。
早在去年12月17日，大家人壽就賣出了1930多萬股招商銀行A股股票，持股數量降至12.32億股。自從去年7月安邦重組為大家保險以來，大家保險陸續減持了中國建築、萬科A、歐亞集團、大商股份等股票，但對招商銀行的減持還是第一次。
（應受訪者要求，文中王偉為化名）