A. 1月25號收盤分析
兩市早盤震盪走高，午後整體回落，尾盤三大指數一度集體跳水翻綠，白酒板塊大漲，煙草股活躍，農業股尾盤沖高，但題材概念多數下跌，雲 游戲 、半導體等板塊走弱，兩市個股普跌，炸板率快速走高，市場氛圍差。
個股活躍程度及脈絡：
盤面上看，消息面上，貴州擬建「世界醬香艦隊」，白酒概念再度暴漲，大豪 科技 （603025）、廣譽遠（600771）、古井貢酒（000596）、洋河股份（002304）等多股漲停封板，貴州茅台（600519）漲逾4%盤中再創 歷史 新高；農業板塊尾盤快速沖高，荃銀高科（300087）漲逾10%，豐樂種業（000713）漲停；煙草板塊高開後部分回落，整體仍較為強勢，永吉股份（603058）、新宏澤（002836）、民豐特紙（600235）等漲停；雲 游戲 板塊跌幅居前，美盛文化（002699）跌停，凱撒文化（002425）等跌逾5%。
主流看點：次新股、鋰電、煙草 主板封板成功率：一般
【熱點資訊】
觀點摘要：
第四季度處置了1.29萬億元，預計對商業銀行財務數據將產生一定影響，業績分化將加劇。
銀保監會：2020年處置不良資產超3萬億金額歷年最高
2021年銀保監會首場發布會日前在國新辦舉行，銀保監會副主席梁濤、首席風險官兼新聞發言人肖遠企出席，介紹銀行業保險業2020年改革發展情況。
寬基股票指數僅有「單一標的指數成份證券權重原則上不超過30%」，實際上對市場影響中性。
指數基金指引發布對非寬基股指基金開發提4項要求1月22日晚間，證監會發布《公開募集證券投資基金運作指引第3號—一指數基金指引》。同時，滬深交易所也於22日晚間正式發布《上海證券交易所基金自律監管規則適用指引第1號一一指數基金開發》、《深圳證券交易所證券投資基金業務指引第1號一一指數基金開發》，進一步明確上市指數基金的具體監管要求。上述規則均自2021年2月1日起實施。點評：證監會發布《指數基金指引》共十三條，主要包括以下三方面內容：在產品注冊環節，強化管理人專業勝任能力和指數質量要求；在產品持續運作環節，聚焦投資者保護與風險防控，強化產品規范運作；加強與證券交易所自律管理的協同，提高監管有效性。滬深交易所正式發布的《指數基金開發》，此前曾於2020年7月31日就向 社會 公開徵求意見。從最終的正式文件來看，適當放寬擬開發指數基金標的指數發布時間至不短於6個月，適當降低成份證券流動性的要求。對於標的指數為非寬基股票指數的，應當符合下列4項要求：1、標的指數的成份證券數量不低於30隻；2、標的指數的單一成份證券權重不超過15%且前5大成份證券權重合計佔比不超過60%；3、發布時間不短於6個月，中國證監會認可的指數基金，其指數發布時間要求可適當放寬；4、權重佔比合計90%以上的成份證券過去1年的日均成交金額位於其所在證券交易所全部上市股票的前80%。根據「新老劃斷」原則，《指數基金開發》施行前已經證監會核准或注冊的指數基金不受其指標限制。因此，新規不會對目前市場造成影響，後續則有助於指數基金的規范開發。盡管此時公布新規，有引導分散化投資的傾向，但實際上半年前就已經在徵求意見，而且相對於非寬基股票指數，寬基股票指數僅有「單一標的指數成份證券權重原則上不超過30%」，實際上對市場影響中性。
本周兩市共有26家公司的限售股解禁上市流通，解禁股數共計29.83億股，占未解禁限售A股的0.33%
本周解禁市值環比減少近九成為年內第八低
根據滬深交易所的安排，本周兩市共有26家公司的限售股解禁上市流通，解禁股數共計29.83億股，占未解禁限售A股的0.33%。其中，滬市19.75億股，占滬市限售股總數0.41%，深市10.08億股，占深市限售股總數0.25%。以1月22日收盤價為標准計算的市值為289.47億元，占未解禁公司限售A股市值0.18%。其中，滬市14家公司為169.31億元，占滬市流通A股市值的0.04%；深市12家公司為120.16億元，占深市流通A股市值的0.04%。本周兩市解禁股數比前一周73家公司的340.14億股，減少了310.30億股，減少幅度為91.2
3%。本周解禁市值比前一周的2632.53億元，減少了2343.06億元，減少幅度為89.00%，為年內第八低。
深市12家公司中，中廣核技、銀泰黃金、國機精工、楚江新材、愷英網路、康躍 科技 、優博訊共7家公司的解禁股份是定向增發限售股份。張家港行、科順股份、玉禾田共3家公司的解禁股份是首發原股東限售股份。埃斯頓、勁拓股份共2家公司的解禁股份是股權激勵一般股份。其中，銀泰黃金的限售股將於1月26日解禁，實際解禁數量為6.57億股，是深市周內解禁股數最多的公司，按照1月22日的收盤價7.98元計算的解禁市值為52.41億元，是本周深市解禁市值最多的公司，佔到了本周深市解禁總額的43.62%，解禁壓力集中度高。玉禾田是解禁股數占解禁前流通A股比例最高的公司，高達68.46%。解禁市值排第二、三名的公司分別為科順股份和玉禾田，解禁市值分別為36.21億元、18.55億元。
深市解禁公司中，楚江新材、埃斯頓、張家港行、優博訊、科順股份、玉禾田、銀泰黃金、勁拓股份、中廣核技、國機精工均涉及「小非」解禁，需謹慎看待。
此次解禁後，深市將有康躍 科技 成為新增的全流通公司。
滬市14家公司中，聞泰 科技 、石化油服、愛建集團、國睿 科技 共a家公司的解禁股份是定向增發限售股份。澤制葯、華菱精工、有方 科技 共3家公司的解禁股份是首發原股東限售股份。雲天化、寶信軟體、有研新材、中衡設計、浙文互聯共5家公司的解禁股份是股權激勵一般股份。愛博醫療的解禁股份是首發一般股份。寧滬高速的解禁股份是股改限售股份。其中，聞泰 科技 的限售股將於1月28日解禁，實際解禁數量為0.45億股，按照1月22日的收盤價126.50元計算的解禁市值為56.40億元，是本周滬市解禁市值最多的公司，佔到了本周滬市解禁總額的33.31%，解禁壓力集中度一般。有方 科技 是解禁股數占解禁前流通A股比例最高的公司，高達213.37%。石化油服是滬市周內解禁股數最多的公司，多達15.27億股。解禁市值排第二、三名的公司分別為澤制葯-U和石化油服，解禁市值分別為45.87億元、28.85億元。滬市解禁公司中，國睿 科技 、石化油服、中衡設計、有方 科技 、澤豫制葯-J、寶信軟體、雲天化、有研新材、浙文互聯、聞泰 科技 、寧滬高速、愛博醫療均涉及「小非」解禁，需謹慎看待。
此次解禁後，滬市將有華菱精工、石化油服共2家公司成為新增的全流通公司。
統計數據顯示，本周解禁的26家公司中，1月25日有14家公司限售股解禁，解禁市值合計為159.48億元，佔到全周解禁市值的55.09%。本周解禁壓力集中度高。
線上國產美妝品牌消費熱度持續攀升，近兩年來國產品牌反超海外品牌，領先優勢進一步鞏固。
據媒體消息，法國奢侈品牌香奈兒的護膚系列或將在2月漲價。其中售價435元的山茶花洗面奶將漲價至460元，而一年前該產品的售價為420元。此外，雅詩蘭堂、嬌蘭和海藍之謎等多個品牌也將在近期漲價，迪奧護膚系列價格則在2020年12月已經上漲。
當前，我國已成為世界上第二大化妝品消費市場。全國化妝品持證生產企業數量達5400餘家，各類化妝品注冊備案主體8.7萬余家，有效注冊備案產品數量近160餘萬。根據社零口徑：12月限額以上化妝品零售額324億元，yoy+9%領跑消費品，全年零售額達3400億元，yoy+9.5%，行業景氣延續。而根據CBNData消費大數據顯示，線上國產美妝品牌消費熱度持續攀升，近兩年來國產品牌反超海外品牌，領先優勢進一步鞏固。
隨著年後風電需求的明朗化，2021年環氧樹脂均價預計會高於2020年水平，創出新高。
據了解，液體環氧樹脂已達24500元/噸，較前一周上調3100元/噸，漲幅近15%，且限量供應，提貨需要排隊。黃山地區固體環氧報價已達到19400元/噸，較前一周上調1900元/噸，漲幅10.86%。下游企業放假前進行囤貨，推漲產品價格。
供應緊張是這波環氧樹脂市場上行的主因。隨著元旦之後一波深跌，下游工廠在存貨基本消耗殆盡，且環氧樹脂市場跌至盈虧平衡點，短暫價格平衡期之後，終端采購急劇回溫。但江蘇各大樹脂工廠受極寒天氣影響，大都出現設備故障，工廠開工率下調，產出不足。市場需求增加，而樹脂工廠大多零庫存，集中需求來臨措手不及，工廠報盤在供應緊張之下紛紛上調也在情理之中。
目前來看2021年初，環氧樹脂價格已經大大高於去年同期，也大大高於2020年1-10月底（國都爆炸前）十個月內的最高價。隨著年後風電需求的明朗化，2021年環氧樹脂均價預計會高於2020年水平，創出新高。
目前我國已成為空氣凈化器全球第一大出口國，但從消費端來看，仍有很大市場空間。
上海海關數據顯示，2020年僅上海口岸出口家用空氣凈化器就近553萬台，同比增長66.3%。另據央視 財經 ，江蘇南通的一家工廠生產空氣凈化器中的濾網材料，2020年以來，隨著空氣凈化器海外訂單的不斷增加，目前整個工廠已經處於24小時連續開工的狀態；格力電器的工作人員表示，2020年格力空氣凈化器出口較2019年已翻了一倍以上，其中日本、比利時、德國、義大利等國家的市場增長尤為明顯。
某電商國際站的交易數據也顯示，2020年4到11月，平台空氣凈化器出口訂單同比增長783%。空氣凈化器出口最大市場為亞太、美國和歐洲市場。業內人士認為，當前我國空氣凈化器出口量大增是因為疫情之下海外消費者對空氣凈化器需求增加以及海外工廠產能下降。目前我國已成為空氣凈化器全球第一大出口國，但從消費端來看，仍有很大市場空間。
這顆衛星的發射，將標志我國進入「探日」時代。
據從中科院紫金山天文台獲悉，我國第一顆綜合性太陽探測衛星先進天基太陽天文台（AS0-S）計劃於2022年上半年發射升空。這顆衛星的發射，將標志我國進入「探
日」時代。根據AS0-S衛星工程立項批復文件和空間科學（二期）先導專項實施方案，ASO-S衛星將在2021年底完成工程研製任務，並於2022年上半年擇機發射。
隨著我國空間探測的對象將向離地球更遠的深空拓展，比照美國和前蘇聯的深空探測經驗，將以火星探測為切入點，統籌開展太陽、小行星、金星、木星系統等開展科學探測活動。空間探測工程的實施產生了巨大的 社會 效應，對我國空間 科技 和航天產業具有直接而廣泛的推動作用，包括運載技術、衛星技術、地面遙測系統和深空測控網等一系列基礎建設等。
此徵求意見稿旨在控制商業銀行經營風險，有助於穩健經營，形成長期利好。
銀保監會：持續推動商業銀行強化負債業務管理
1月22日，銀保監會官網披露表示，為促進商業銀行提升負債業務管理水平，維護銀行業體系安全穩健運行，銀保監會近日制定了《商業銀行負債質量管理辦法（徵求意見稿）》，現向 社會 公開徵求意見。銀保監會有關部門負責人表示，商業銀行負債業務種類復雜，具有涉眾性、風險外溢性等特點，易產生不同市場間的風險共振，對金融體系的安全性和穩健性有較大影響。近年來，隨著利率市場化的推進和資本市場、互聯網金融、影子銀行等金融業態的發展，商業銀行負債業務復雜程度上升、管理難度加大。針對商業銀行負債業務管理的新形勢，客觀上需要總結歸納和提煉負債業務的管理評價標准，構建全面、系統的負債業務管理和風險控制體系，持續推動商業銀行強化負債業務管理，提高服務實體經濟的效率和水平。
點評：《辦法》從負債來源穩定性、負債結構多樣性、負債與資產匹配的合理性、負債獲取的主動性、負債成本適當性、負債項目真實性等六方面明確了負債質量管理核心要素。一是負債來源穩定性，旨在要求商業銀行提高對負債規模和結構變動的管理，防止負債大幅異常變動引發風險。二是負債結構多樣性，旨在要求商業銀行形成客戶結構多樣、資金交易對手分散、業務品種豐富的負債組合，防止過度集中引發風險。三是負債與資產匹配的合理性，旨在要求商業銀行通過多種方式提升負債與資產在期限、幣種、利率、匯率等方面的匹配程度，防止過度錯配引發風險。四是負債獲取的主動性，旨在要求商業銀行能夠根據業務發展和管理需要，通過各種渠道主動獲得所需數量、期限和成本的資金。五是負債成本的適當性，旨在要求商業銀行建立科學的內外部資金定價機制，防止因負債成本不合理導致過度開展高風險、高收益的資產業務。六是負債項目的真實性，旨在要求商業銀行的負債交易、負債會計核算、負債統計等符合法律法規和有關監管規定。銀保監會表示，制定《辦法》是完善我國商業銀行負債監管制度的重要舉措，有利於彌補制度短板，防範金融風險，提升金融服務質效。下一步，銀保監會將根據 社會 各界反饋意見，進一步修改完善《辦法》並適時發布實施。此徵求意見稿旨在控制商業銀行經營風險，有助於穩健經營，形成長期利好。
B. 斯達半導：快速成長中的模塊專家，未來國產替代空間巨大
斯達半導成立於2005年4月，公司自成立以來專注於以IGBT為主的功率半導體晶元和模塊的設計研發和生產，主要產品為IGBT模塊。目前公司主要技術骨幹全都來自國際知名高校的博士或碩士，在IGBT晶元和模塊領域有著先進的研發和生產管理經驗，是國內唯一一家進入全球前十的IGBT模塊供應商。
公司產品以IGBT模塊為主，其中核心系列是1200VIGBT模塊，佔主營業務收入的比例在70%以上，其他產品包括MOSFET模塊、整流及快恢復二極體模塊等。公司自主研發IGBT晶元及快恢復二極體晶元，晶元製造方面主要選擇上海華虹和上海先進半導體兩家晶圓廠代工，模塊生產則由公司自己承擔。Fabless模式減小了投資風險，並加快了產品推向市場的速度。
除了自主研發，公司有部分晶元仍向外采購，主要因為IGBT晶元的客戶驗證壁壘較高，自研晶元完全替代外采晶元需要時間。公司IGBT自研率正在逐步提升，2016至2018、以及2019年上半年，自主研發的IGBT及快恢復二極體晶元占當期晶元采購總量比例分別為31.04%、35.68%、49.02%和54.10%，自研晶元的使用一方面讓公司實現技術和生產全面自主可控，解除對進口晶元的依賴，同時也可以在市場競爭中獲得更大的議價權，降低公司生產成本。
公司下游應用行業以三類為主：工業控制及電源行業、新能源行業、變頻白色家電行業。
工業控制及電源行業主要包括變頻器行業、電焊機行業等；新能源行業包括新能源 汽車 行業、風力發電行業、光伏行業等。其中佔比最大的為工業控制及電源行業，2019年上半年佔比達到77.92%。此外公司產品在新能源 汽車 的應用中屬核心器件，未來增長潛力巨大，過去兩年是公司增長最快的應用。
IGBT競爭壁壘來自晶元製造與封裝工藝
與數字集成電路工藝不同，IGBT設計相對而言不太復雜，但由於其大電流、高電壓、高頻和高可靠的要求，加工工藝十分特殊和復雜，需要長時間的工藝積累。IGBT的正面工藝和標准BCD的LDMOS區別不大，但背面工藝要求嚴苛，IGBT的背面工藝需要減薄6-8毫米，因矽片極易破碎和翹曲，後續的加工處理非常困難。
公司核心優勢在於晶元端設計與模塊製造，斯達是國內少數自主研發IGBT晶元和快恢復二極體晶元的公司。自2005年成立之初起就專心進行IGBT產品的研發、相關人才的培養和上游產業鏈的培育。公司在2007年成功完成了IGBT模塊關鍵技術工藝的開發，如真空氫氣無氣孔焊接技術、超聲波鍵合技術、測試和老化技術等，並於當年成功推出了第一款IGBT模塊，其後不斷突破大功率、碳化硅、車規級等模塊產品。IGBT晶元方面，公司自2012年成功獨立研發並量產NPT型IGBT晶元以來，到2018年底公司已量產所有型號的IGBT晶元。
公司採用Fabless模式，將晶元製造環節交由外部晶圓廠代工，模塊環節則由自己完成，以此發揮比較優勢，更快速地推出成品。IGBT模塊工藝較為復雜，設計製造流程較為繁瑣，斯達半導體通過十幾年的鑽研，不僅擁有了先進的製造工藝及測試技術，亦將其成功運用於實際生產中，並在IGBT高端應用領域具備競爭優勢，目前已成為國內 汽車 級IGBT模塊的領軍企業。
IGBT模塊是下游產品中的關鍵部件，其性能表現、穩定性和可靠性對下遊客戶來說至關重要，因此認證周期較長，替換成本高。對於新增的IGBT供應商，客戶往往會保持謹慎態度，不僅會綜合評定供應商的實力，而且通常要經過產品單體測試、整機測試、多次小批量試用等多個環節之後，才會做出大批量采購決策，采購決策周期較長。因此，新進入本行業者即使生產出IGBT產品，也需要耗費較長時間才能贏得客戶的認可。在國內市場，公司的先發優勢明顯。
盈利預測與估值
IGBT行業未來在新能源和工控、家電領域應用拉動下仍將保持較高的增長。而中國IGBT產業在本土需求及國產替代趨勢下，增速預計較全球更高，而斯達半導體作為國內稀缺IGBT供應商，預計未來幾年內保持高增長的確定性較高。
我們預測公司2019~2021年營業收入為7.63億、9.89億、12.83億元，同比增長12.94%/29.69%/29.74%；歸母凈利潤為1.29億、1.69億、2.22億元，同比增長33.02%/31.57%/31.39%。
在同行業橫向比較，可以參照揚傑 科技 、捷捷微電、聞泰 科技 估計做對比，給與2020年60倍市盈率，對應股價為60元左右比較合理，但考慮到半導體和公司稀缺性，最高給予不超過80倍市盈率，股價不能高於85元。
今天收盤之後，
市場結構已經非常清晰，
超級清晰，
總龍頭：聯環葯業>泰達股份
補漲龍：世紀天鴻、道恩股份
關於總龍頭到底是聯環葯業，
還是泰達股份，
市場分歧很大，
大家各執一詞。
就目前而言，
我還是認為聯環是總龍頭的概率大於泰達。
我旗幟鮮明的看好明天疫情走二波，
看好明天市場會有很多超級大長腿，
會出現暴力反彈，
明天隨便低吸一隻，
真的有大肉，
而且是超級大肉。
明天接力的主要方向如下。
方向1：干總龍頭賭二波
目標股當然是聯環葯業，
該股我已經連續幾天提示大家勇敢低吸，
明天直接低吸賭板。
方向2：干補漲龍接力
目標股是世紀天鴻、道恩股份，
明天最少有一隻能繼續連板，
也可能2隻都繼續板。
明天市場選擇哪只就干哪只，
開的不高就低吸賭板，
開的高，就放量換手板介入。
方向3：干強勢股二波
太立 科技 亞光 科技 ，玉禾田
這三隻都是分支龍，
今天走的較為逆勢，
明天有漲停預期，
如果看好就直接低吸賭板。
方向3：低吸賭大長腿或地天板
明天走大長腿的股票最多，
明天競價低吸的話，
收盤基本上都能吃肉，
而且有些股票會有超級大肉，
十幾個點的大肉，
甚至20%的地天板大肉也有機會出現。
博騰股份、四環生物、會暢通訊、太龍葯業、哈葯股份、振德醫療、尚榮醫療，
超級大長腿或漲停板，
從這幾只股票中產生的概率最大。
明天的大肉機會就在以上4個方向。
你可以選擇分倉介入，
每個方向都干一隻。
也可以選擇集中倉位干龍頭或低吸大長腿。
聯環葯業，
總龍頭，
明天有漲停啟動二波預期，
激進的就直接低吸賭板，
追求確定性的就打板介入。
泰達股份，
量太幾把大了，
但也不至於套人，
會給小虧小賺出局的機會，
如果今天你低吸了，
明後天沖高不板就走人。
世紀天鴻、道恩股份，
是2隻補漲龍，
明天至少有一隻能晉級連板，
市場選擇哪只就干哪只。
秀強股份、奧特佳，
明天應該有一隻能晉級連板，
但屬於持籌者盛宴，
再去接力就沒屌意思了。
模塑 科技 ，
後面還有一次漲停反包預期，
但後面已經沒啥行情了，
明天沖高或反包都是賣點。