美股朴信

1. 你一定得知道的耶魯基金會

今天我們要介紹的這個人，他投資非常厲害……

有多厲害呢？

◆掌管的基金1985年到2014年實現了從20億美金到238.95億美金的跨越，近11倍的增長，平均每年17%的年化增長。

◆向哈佛大學捐贈基金、麻省理工大學捐贈基金、普林斯頓大學捐贈基金、輸出領導力量。

◆甚至連赫赫有名的洛克菲勒家族、希爾頓家族、卡耐基家族的首席投資官都是他親手栽培的。

神一般的投資業績+向諸多大學捐贈基金以及世界顯赫家族輸送領導力量奠定了他機構投資教父的稱號。

他有一位中國的得意門生：創立了高瓴資本的張磊。

張磊在國內也算小有名氣。

他曾經在2010年為母校耶魯大學捐贈888.8888萬美金，也曾因透露是彭於晏的LP（LP，LimitedPartner，有限合夥人也就是出資人，當時被圈外人誤以為是老婆）而鬧出過笑話。

厲害的是：

◆張磊創建的高瓴資本從2005年的2000萬美金實到現在的180億美金可謂爆炸式發展。

◆投資實現了每年40%的增長。

◆曾在劉強東需要7500萬美元投資的時候，大膽的投資了3億美金，助力京東構建物流體系，發展壯大。

而張磊只是我們今天介紹的主角的學生之一。

張磊曾經翻譯了他老師的著作《機構投資的創新之路》。

這本書被全國的社保基金的理事長、亞投行的主席、財政部部長、國家外匯投資公司--中投公司（國家隊 匯金公司母公司）的負責人樓繼偉先生評價道：

「本書是我見到的闡述機構投資管理最好的著作，我要求每一位高級管理團隊成員都要認真學習。」

那麼，這位厲害的投資人究竟是誰呢？

他就是大衛·斯文森（David F.Swensen），耶魯大學捐贈基金的管理人，他創造的「耶魯模式」是大學捐贈基金界和投資界津津樂道的案例。

早年師從諾貝爾經濟學獎得主托賓，博士畢業之後在所羅門兄弟公司工作。

在1985年應托賓的邀請，掌管耶魯基金會。

那天正好是4月1號，西方的愚人節。

大衛·斯文森曾開玩笑的說：不知道他的加入，對於他和耶魯來說，算不算是個玩笑。

（對於大衛·斯文森而言：耶魯大學一年的薪水不過是華爾街工作一周的水品。而對於耶魯而言，大衛從未管理過基金，就好像聘請了一個外行。）

一、多元投資，大膽布局另類資產

在大衛·斯文森加入耶魯基金會之前，耶魯基金會表現平平，年化收益6%左右 。

投資方向也比較單一： 60%投資於美股，40%投資於國債。

可以看出，大衛之前的基金管理人深受本傑明格雷厄姆的影響，所以他選擇了「雪茄煙蒂式投資」這種保守、甚至可以說略微有些不思進取的投資方式，導致業績平平。

Tips

本傑明格雷厄姆：他是巴菲特的啟蒙老師，著有《聰明的投資者》。

「雪茄煙蒂式投資」是「價值投資之父」——本傑明·格雷厄姆的學術精華。（核心理念是「安全邊際」，也就是尋找低PE、PB的企業）。

這個方法固然安全，但是會錯過一些雖然PE、PB高，但成長性也高的企業。

大家對這種投資思路挑不出什麼毛病，相對的，這種投資思路也註定不會十分出彩。

大衛·斯文森作為一個堅持有創新精神的基金管理人。

他摒棄了追求規模、明哲保身理念，拒絕「寧願循規蹈矩地失敗，也不要勇於創新地成功」。

他和他的搭檔迪安·高橋研究發現低流動性的另類資產是個機會：因為存在著的定價偏差是基金增值的至關因素。

所以他們改變了投資方向：

1.投資范圍擴大化了，增加了PE、VC的布局，海外股票的布局。

2.降低高流動性的資產，用流動性換取收益。

那麼，通過不同相關性的，不同類別的資產配置，以及將低流動性的以私募股權為主的另類資產作為主要配置資產。這樣做就足夠了嗎？

這還遠遠不夠，舉一個真實的例子。

在1929美股股災前，假設當時1美元的股票，在1932年可能會跌到10美分。資產縮水90%，足以摧殘大部分人的信心，當時5000萬人失業，數以千計的人跳樓自殺，8000多家銀行倒閉，上億美元的資產付之東流，從此之後生產停滯，百業凋零，進入了美國和世界金融長達10年的經濟大蕭條時期。

這樣的歷史是慘痛的。要怎麼樣去規避這種風險呢？

答案是資產再平衡機制。

二、資產再平衡機制

想要在股市中立於不敗之地說來很簡單，只要做到低買高賣就夠了。這是人人都知道的道理，要做到卻很難。

因為人無法預知未來，無法預知在哪一點會漲到最高點，哪一刻會跌到最低點。大家都貪婪的希望自己成為那個幸運兒，最終卻會跌得很慘。

針對於這種追漲殺跌的心理，大衛斯文森設計了一個非常重要的機制——資產再平衡機制。

什麼是資產再平衡機制？

我們假設投資ABCDE構建了一個投資組合，假設A資產占總資產的比例為30%  B資產占總資產的比例為20%，經過一段時間之後A的表現非常搶眼，B的資產表現不盡如人意。所以A占整個總資產的比例提高到了50%，B占整個總資產的比例為10%。這個時候你就需要資產再平衡，減少A,增加B是A與B的份額使比例重新回到30%和20%。

這看起來很簡單，卻很難做到。

因為要把漲勢正好的資產賣掉去補充沒有起色的資產是任何人都不願意做的。

舉個例子：15年4月時A股漲勢正好，而我卻撤出了A股，同時告誡我的學員，A股有風險，同我一起布局到港股和美股，不夠50萬滬港通的可以布局港股基金。當時僅僅有少部分人聽從了我的建議，大部分人都捨不得退出。

之後的一段時間，布局到港股和美股的我每日收益僅1%~3%，而呆在A股的人則每天漲停。甚至有學生開玩笑說：馬老師你不行了。

然後到了6月份股災，呆在A股的人全部被套牢，資金大幅縮水，我則因為布局到港股美股避免了遭受重創，也因此那個時候我有足夠的資金抄底。

當時我為學生演示逢低買入，在3800的價格買入1/4,隨後在3500，3300，3000的價格逐漸買入，此時我的資金已經用完，但市場彷彿在跟我做對，繼續跌到了2800，彷彿在嘲笑我抄底早了。

我並沒有因此感到沮喪，我確信自己做的是正確的決定，人是無法准確預知市場什麼時候最高和最低的。

3個月後，大盤從2800漲到了3400，我賺了30%。

這個例子就證明了：

1、人之所以無法做到把漲勢很好的資產拿來填補沒有起色的資產是因為我們短期內無法看到好的結果，得不到鼓勵，許多時候，我們的堅持後看到的與預期相反，信心難免受到動搖。

2、堅持正確道路的過程有時候可能十分艱難，你會面臨各種各樣的質疑和心理壓力，但是這都是短期的。有時候，短期看起來正確的事可能長期看來會是錯誤的，而短期看起來錯誤的事長期下來卻是對的。

人永遠不可能准確的預計到市場到什麼時候是制高點什麼時候跌到最低，我們只可能估計大概的趨勢，然後在對的時間去做對的事。

這也正是資產再平衡策略所做的事。

如果你無法確保自己總是能夠在正確的時機做到正確的決定，那麼資產再平衡策略是最好的選擇。

資產再平衡機制的本質

資產再平衡本質屬於均值回歸，是金融學的重要理念。

但同時，也是一個樸素的規律，簡單到讓人難以置信。

如果把均值回歸畫成一幅圖，就是這樣。

萬事萬物都有盛極而衰也有否極泰來，無論是股票價格、房產價格等社會現象、還是自然現象（一年四季、氣溫、降水），都呈現高於或低於價值中樞（或均值）都會以很高的概率向價值中樞回歸的趨勢。

老子曾說：「天之道，其猶張弓與？高者抑下，下者舉之，有餘者損之，不足者補之。天之道，損有餘而補不足。人之道，則不然，損不足以奉有餘。」

講的也是同樣的道理。

天道就像拉弓射箭，舉高了就放低一些，舉低了就要抬高些，始終有所慣性，一種上漲或者下跌的趨勢不管其延續的時間多長都不能永遠持續下去，最終均值回歸的規律一定會出現。

而人道則相反，多的會更多，少的會更少，這是因為人們的心理作用、投機作用等使得本應回歸的趨勢有了慣性。

資本市場正是天道與人道的混合體。

所以市場走勢最終還是會如天道所講的那樣，但這過程中難免會受到人道的影響，使人們不相信天道。

總結

我們總結一下，耶魯基金會的模式：進行多元投資，注意低相關系數，大膽布局低流動性的PE為主的另類投資，主張長期投資，以及堅持資產再平衡策略。

那麼，了解了這些足夠了嗎？

並不，你還需要堅持。人很容易受到外界的影響而改變自己的判斷。

堅持理性思考

一家名叫Barron』s的雜志，2008年11月就刊登了一篇文章，題目叫做「崩潰過程」，稱我們正處在崩潰當中。

文章的主題是說：大學都在削減預算，並且不再聘用新的教授雇員。而這一切都是因為「耶魯模式」，或者稱之為「斯文森的模式」出現了問題。

到了2009年6月份，Barron』s雜志再次刊登了一篇封面文章，說現在的情況變得更糟了，「斯文森模式」太過激進，另類資產投資太多，不夠分散化，流動性不夠。

最後結論說，要解決這個問題，就要多投資於股票和債券。

Barron』s是一份金融類周刊，很多個體投資者多少會參考一二。

斯文森沒有理會這家雜志，堅持自己的想法最終用成績進行了回擊。但那些因雜志觀點而改變想法的人，他們因此受到的損失則無法彌補。

媒體不總是正確的。

因為媒體靠吸引眼球賺錢，什麼有點擊量就報道什麼。要傳播大眾能看懂的，而不是小眾精英認可的，如果直播是直播百家講壇而非美女露肉，還有那麼多人看嗎？

既然是迎合大眾，就要寫大眾認可的，因為資本市場永遠是少部分人賺錢，所以大眾認同的思想在投資領域必然是要被收割的。

國內有許多人迷信媒體訊息，覺得權威的一定是對的。

但無數的事實告訴我們，迷信媒體，迷信權威會給我們造成無法彌補的損失。

那麼，怎麼做才是正確的呢？

那就是堅持理性思考，用均值回歸的客觀規律去判斷它。如果敘述符合規律，那他就很有可能是正確的，如果不符，那麼再權威也不能相信。

2. 京東的Joy變革之路

當我們談論起某一個品牌的時候，在我們的腦海中浮現出的是什麼？是某件具體的商品，還是印在這件商品上的公司logo形象，抑或是這家公司最近在市場上的一系列活動，還是近期聽聞的一些與公司業務無關的八卦新聞？也許在我們的傳統印象中，對於品牌的第一印象便是其在媒體中的具象標識，然而通過剛才的問題可以看出，在這些具象的標識後面，實則隱藏著巨大的冰山，這座冰山是若干形象的交織體：公司期望通過品牌標識能夠向公眾准確傳達自己想要表達的形象；公司通過產品及服務所實際呈現出來的形象；公司在消費者及市場參與者眼中的形象等等。這些信息復雜交織，深埋在冰山之下，而這些復雜的含義最終都統一於冰山上那可見的一角——公司形象標識上。

既然公司形象標識被賦予了如此豐富的含義，同時這些標識又是企業給消費者及市場留下的第一直觀印象，因此對於這些可見形象標識的經營便顯得尤為重要。一個符合企業形象的標識無疑能為企業的經營產生正向推動作用。本文主要以京東（JD.COM）為例，觀察並分析京東品牌標識形象變遷史，並根據京東最近剛剛發布的品牌IP化策略來進一步分析隱藏在品牌形象升級冰山下的企業發展策略。

在國內的電商市場上，阿里及京東作為C2C及B2C模式的代表相伴相殺多年，兩者合計占據了國內電商市場約8成的份額（2016年底數據）。

京東（JD.COM）是國內自營收入規模最大的互聯網企業，於2004年正式涉足電商領域。2016年，京東集團市場交易額達到9392億元（按行業口徑統計）。2014年5月，京東集團在美國納斯達克證券交易所正式掛牌上市，是中國第一個成功赴美上市的大型綜合型電商平台，並成功躋身全球前十大互聯網公司排行榜，2015年7月，京東憑借高成長性入選納斯達克100指數和納斯達克100平均加權指數。2016年7月，京東入榜2016《財富》全球500強，成為中國首家、唯一入選的互聯網企業。

京東集團業務涉及電商、金融和物流三大板塊。電商方面，預計2021年前將成為中國最大的B2C電商平台（依據目前的發展速度估算）；京東金融集團於2013年10月開始獨立運營，定位為金融科技公司；京東物流子集團於2017年4月25日正式成立，目的是為了更好地向全社會輸出京東物流的專業能力，幫助產業鏈上下游的合作夥伴降低供應鏈成本、提升流通效率，共同打造極致的客戶體驗。

一談起京東的品牌標識，我們的第一反應便是大家所戲稱的「京東狗」，而這也正是京東在互聯網行業內被戲稱為「狗廠」的原因（相比較而言，阿里被稱為「貓廠」，網路被稱為「熊廠」，騰訊被稱為「鵝廠」，BATJ均不約而同地選擇了與動物相關的元素加入到自己的品牌標識中）。這只狗的官方名稱是「Joy」，取其快樂、好運之意。

我們目前所熟識的京東品牌標識，是於2017年8月發布的新版Joy形象，其主體為紅色背景之上的扁平化Joy。這一形象與十年前京東創立之初的品牌標識相比可謂發生了翻天覆地的變遷，在這樣的變遷過程中，一些標志性的特徵（例如企業名稱「京東」）一直得到保留，而其圖形化形象則成為每次變化的主要元素。

在京東創立之初，主要業務集中於刻錄及光碟的線下銷售，最早設計企業標識並未賦予其太多的象徵意義，而是以實用為主。以目前的眼光來看，當時的logo設計顯得頗為樸素：其主體為「京東多媒體網」的漢字標識，漢字上神秘的圖案經過仔細觀察能依稀辨認出京東首字母「J」及「D」的元素。漢字標識下是當時企業線上銷售渠道的網址www.360buy.com。

在全面進軍線上電商業務之後，京東對其logo進行了全新的設計。首先，提高了整體的辨識度，將其電商網址進行了藝術化處理，整體色調以藍色為主。同時突出京東「商城」，從而建立起「京東網上商城」的形象。此版Logo一直使用到2013年，在此期間，京東完成了由線下向線上全網銷售的轉變，同時進軍全品類，開展自建物流，這一切都為京東日後在國內電商市場上的地位奠定了基礎。

在2013年，京東對其企業標識進行了迄今為止最大的改變，其基本的「京東紅」、「京東Joy」形象一直沿用至今。

首先，將「京東商城」改為「京東」。截至2013年京東的業務已拓展至電商、金融、物流等多領域，而原Logo中的「京東商城」容易給人留下單一的電商形象，因此推行了「去商城化」，僅保留「京東」二字。

其次，京東Joy作為企業的物化形象首次登場，並占據了新Logo中最醒目的位置。最初的Joy是以「金屬太空狗」的定位進行設計的，突出科技感與時代感。

同時，改變了網站標識。當年啟用了全新網址www.JD.COM，短域名對消費者更加友好，有利於普及度的迅速提升，同時也與品牌名稱相呼應。在新的Logo上突出了JD這兩個字母，強化了京東品牌。

總的來說，此版標識變更成功地將Joy形象推上前台，在消費者及市場中建立起強力的品牌聯想，具有極高的品牌辨識度。

如果說2013年Joy的形象首秀代表著Joy

1.0時代的到來，那麼2017年8月伴隨著Joy形象全新改版而來的便是Joy 2.0的時代。與1.0時代相比，標識進一步進行了簡化，僅保留了標志性的Joy形象以及「京東」標識。並且對Joy進行了全新的扁平化設計，一改過去高冷、稜角分明的形象，給人的直觀感受更「萌」。

在1.0到2.0形象變化背後的，是京東在此期間的一系列大事。2015年京東在納斯達克成功上市，成為美股市場上最受關注的中國企業之一。同時，進一步拓展並完善產業布局，明確將電商、技術（科技）、物流、金融作為業務引擎，開啟由傳統電商企業向全面科技型企業的轉型之路。而在此背景下，JD.COM作為原有電商業務的主入口，已不能全面代表京東的企業形象，因此在此版中並未保留該標識。

如果我們認為京東對於其品牌形象潛力的挖掘僅僅滿足於以上兩個層面，那麼就大錯特錯了。在4月10日剛剛舉辦的2018中國卡通形象營銷大會上，京東高調宣布了全新的Joy IP化戰略，從而標志著Joy 3.0時代的全面開啟。

在京東的設想中，Joy不僅僅是一個平面符號，也不應該僅僅滿足於作為企業的附屬形象存在。相反，Joy應作為企業的強力資源更多地參與到價值創造過程中，Joy的形象不再僅僅停留在二維平面上，而變得日益豐滿。具體來說，京東發布的Joy IP化戰略主要包括四個方面的內容（備註：以下四方面內容引用自京東微信公眾號）：

在我個人的觀察看來，在以上系統性的整體戰略發布之前，京東已經在各個方面有意識地進行提前布局試水，通過各方面的舉措打出一套組合拳，通過不同方式嘗試對Joy形象的價值進行挖掘。典型的一些舉措有：

a) 與各大消費品牌合作進行的合作露出，例如在電影《星球大戰》上映期間與版權方合作推出定製的快遞包裝盒，與迪斯尼集團合作推出的定製包裝盒等。

b) 與熱門大IP的合作，在這一點上主要集中於與各大熱門電影的合作及聯合推廣上。例如在電影《變形金剛》、《正義聯盟》、《環太平洋》上映期間，與版權方合作推出定製版的Joy形象及宣傳短片。

c) Joy聯合品牌年貨的推出，在2018年春節期間，京東與各知名廠商合作，推出了多款聯名產品。

d) Joy大電影的推出，2018年初推出首部比較完整的大電影《Joy與鷺》，獲得不錯的市場評價。

在本文開始的時候我們提出過，品牌標識的變動僅僅是冰山一角，而我們真正關心的是深埋其下的動機及布局。就我個人而言，我認為通過上面這一系列舉措，京東主要期望達成的目的為：

a) 拓展並豐富品牌形象，擴大業務受眾，這與公司在最近兩年開始著力開拓女性市場及年輕市場相關。在過去京東給消費者留下的印象多是偏男性向的，隨著品類的拓展，特別是向大服飾及居家類市場的進軍要求京東更多地關注女性及年輕市場，而過去的Joy形象並不能獲得這些市場中主力消費者的青睞，因此為了配合市場戰略從而對Joy進行形象升級。

b) 為將來可能鋪開的大文娛業務進行鋪墊。在如今互聯網流量紅利逐漸枯竭的情況下，只有盡最大可能提高用戶黏性，提高用戶喚醒度，才能維持增長所需的流量規模，而文娛無疑是最佳的切入點。

c) 轉變過去給消費者留下的電商單一形象，通過大電影、熱門IP合作等方式展示企業充滿活力與科技感的一面，以方便業務的多元化拓展。

3. 不騷不是馬斯克！特斯拉「做空短褲」開賣，股價又上天

巴倫還表示，特斯拉有潛力在10年內成為市值萬億美元的公司。

馬斯克只需要繼續堅持，堅持做他自己這個風騷又實乾的天才與瘋子，特斯拉的萬億星辰大海終將實現，而且不會太遠。

本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。

4. 有了蔚來的前車之鑒，理想靠精打細算沖擊美股IPO

李想在湖畔大學的采訪中曾表示：

「一個城市有或沒有理想汽車門店，市場佔有率相差8倍，這意味著實體門店能大大提升汽車銷量，所以要進行渠道擴張。」

截至6月，理想全國門店數量僅有21家。從ONE的上險數據來看，深圳、上海、蘇州、杭州、成都等地，部分月份的數據已經超過了大車標桿漢蘭達。

顯然，理想ONE的競爭力是實打實的，但線下渠道的不足限制了其銷量的擴張。於是才有了前文提到的門店擴張計劃。

這也是為什麼理想拿著10.5億元的現金流，8%的單車毛利，半年破萬的交付成績，還要執意上市的原因。

不過，無數的前車之鑒告訴我們，市場擴張必然是伴隨著不可估計的風險。盡管李想至今仍保持著穩扎穩打的成績，下一步60家門店也不算過於誇張的目標，但是60家門店之後，還會有下一個60嗎？IPO之後與更龐大資本掛鉤的理想汽車，真的還能如此前這樣對方向把握精準嗎？這是李想需要持續思考的靈魂叩問。

李想的心中不只有「理想」，當然還會有「野心」，但是野心往往既可以是靈葯，也可以是毒葯，最終是精神煥發還是毒發攻心，還需三思斟酌。

本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。

5. 10月16日中午，大盤露出真面目，華麗跳水，下周一會怎麼走

10月16日中午，大盤露出真面目，華麗跳水，下周一會怎麼走？談不上跳水吧！

截至目前上證綜指下跌0.07%，振幅是0.9%，創業板跌幅稍大，下跌0.96%，振幅是2.09%，屬於震盪走勢。

科技 股跌幅較大，在於美國 科技 股下跌，美國 科技 股下跌在於總統競選的不確定性和歐洲疫情的二次沖擊，A股跟隨美股下跌，當然也有注冊制的利空因素，更有白馬股不斷的閃崩下跌帶來的心理壓力，三是高估值已經難以維系，出現價值回歸/。

創業板從最近高位調整，也就是幾十點的空間，不到100點的距離，算不上大盤露出真面目，更談不上華麗跳水。

股市漲跌我們應該客觀看待，不要一調整就是跳水，一上漲就是牛市，這是不客觀的，對股市判斷不要玩文字 游戲 ，更沒有必要採用形容詞，使用朴實無華的詞彙說清楚一個事實就可以了，華麗詞彙就是嘩眾取寵。

下周一股市也不會跌到哪兒去，也不會漲到哪兒去，依然是一個小幅震盪的走勢，股市目前是既有政策的利好，但也有IPO 的利空，漲跌都不會太大，那種認為注冊制會帶來牛市的觀點是錯誤的，也是不很負責任的，一個市場依靠注冊制不斷提高IPO節奏會有牛市？可能他們自己內心都未必相信。

今天上午的下跌符合我昨天的判斷，只是早上的2波拉升，估計讓很多人都想吐，誘多後跳水，而連續誘多2次的套路還是比較少見的。從資金流出來看，上午上證指數流出42個億，其實並不算多。從盤面上來看，維持指數的白酒板塊今天開始了分化，也就意味著不護盤了，表面上感覺開始變成證券板塊護盤。

然而，在我看來，目前的時間節點，證券板塊只是下跌趨勢中的反抽，並不是護盤，接下來開始分析技術層面。

從技術層面來看，目前上證指數的日K線比昨天又創出新低，說明近期跌勢並沒有止住。而且，目前的60分鍾分時圖也已經走壞，處於一個下降的通道中。再來看看證券板塊，證券板塊的60分鍾分時圖也是一樣，明顯的雙頂的形態。

但是，今天會不會大跌呢，我覺得不會，因為證券板塊的日K線目前還有很強的支撐，分別在5179點和5148點，時間周期沒到，破不了。

所以，綜合來看，下周上證指數會繼續下跌，要注意風險。至於下周一，我認為是有概率大跌的，具備一定可能。

上午是創業板發生了跳水，跌幅1.45%，對大盤產生了一定的拖累。大盤表現依然穩健，跌幅僅為0.28%，大金融與大周期等大盤股全線護盤，滬股通資金凈流入超2個億，恆指漲幅0.78%，A50期指漲幅0.55%，全天悲觀走勢維持窄幅震盪，樂觀一些收紅可期。

你說大盤跳水是他的本來面目，我認為這種觀念不正確，持有這種觀念的人基本分為兩種:

1，節後大漲行情踏空者，大盤漲難受的要命，極度希望大盤跌，可大盤下跌了又不敢抄底，左右為難，自己折磨自己。

2，重倉被套絕望者，類似死豬不怕開水燙，愛咋咋地。

市場技術面箱體走勢已經維持三個月了，這個還看不出么。空頭一直期待市場大跌，甚至還有說跌破3000點的，這是什麼心理。同時，左側的上漲缺口已經回踩了，四底結構已經確認了，何來看空理由。

政策面利好支持，資金面充沛，外圍穩定，盲目看空會錯過溫暖陽光的。

大道至簡，，炒股做到一定階段之後，，龍頭股強勢股真的是一眼就看出來了，操作過程中最重要的是臨盤時那一刻的盤感和魄力。

15年潛心研究自創《龍氏漲停戰法》，只做龍頭，專打漲停。投資之路漫長，我願做你的明燈照亮你前行[來看我][來看我][來看我][來看我][來看我]

現在的盤面確實比較復雜，沒有一定經驗和基礎知識的人是很難分析出具體走勢的，很難有指導作用。

其實只要你具備一定的實戰炒股經驗，具備一定的基礎技能，就能夠很好的分析今天的盤面。今天整體結構就是一個震盪整理的結構，大盤有輕微的背離，會進行短時間的調整。深成指和創業板指數背離相對較重，調整時間會長一些，幅度會深一些。我昨天在問答環節已經分析過大盤的情況，今天的走勢處置泰然完全正常。今天我只是很後悔，明知中小創回調幅度會較深，為了兩分錢的糾結，沒有把股票賣成功。不過也不要緊，整個調整的時間都不會很長，損失的也就是一些短線的雞毛蒜皮的錢。

今天大盤走出了一個笑話型的量7000億！以前走出這個量是因為過節的原因，今天走出這個量就不太應該了。其原因是大部分股民都處於被輕套狀態不願賣出，而買盤在反彈偏高位置又不願買入，行情走得相當糾結。大盤在短周期處於輕度背離狀態，仍然需要小幅調整，而深成指及創業板指數，背離情況相對較重一點，即使今日下跌，仍沒有調整完成，不過調整幅度也不會太深。這個區域多空雙方都比較糾結，大的機會沒有，大的風險也看不到，做中長線的，可以適當的根據個股進行布局，做短線的仍然去觀望。下周一仍然會處於調整狀態，以便修復短期背離的狀況。不過我相信這些所有的調整不是為了下跌，而是為了下一波的上漲做准備，因為這一波的行情，參與者主要是主力資金，游資和大多數散戶資金仍然躲在角落之中，沒有走上戰場，我相信主力的力量。

附上昨日在問答環節對今日走勢的分析，和今天坐倒t因為兩分錢的原因，損失近兩萬元的情況，執行力堪憂。

今天大盤依舊震盪，但這個振幅應該算不上華麗跳水，至少我沒看到漂亮的水花。

應該說，今天大盤比創業板走的要強勢一些，可能是受到全面放開注冊制的消息刺激，金融類個股有所表現。自從創業板注冊制新規後，20CM層出不窮，成為了資金博弈的主戰場，成交量已經毗及主板，因此也不斷受到關小黑屋開小灶的重點照顧。將來全面注冊制放開的話，短線博弈將變得越來越難，20CM的掃堂腿誰也受不了。

今天熱點以拉尼娜冷冬概念為主，天越來越冷了，資金也正好得到一個真正抱團取暖的機會，化纖紡織、煤炭、供熱這些板塊里，穿著羽絨服在暖氣屋的炭火爐上吃火鍋，好不愜意。但是我認為這個概念不算大吧，只能算是一個過渡，持續性一般，基本上屬於一日遊行情，今日先手周一還能有機會，周一再追進去，就是凍你沒商量。

前期的光伏、能源車、軍工等概念系數進入調整階段，但我認為後面還是有反彈的機會，特別是前期走勢好的個股，調整之後還是有不錯的博反彈機會，比如像前期的天山生物、豫金剛石和長方集團，調整到20日線之後都來了一波不錯的收益。

大盤雙節兩連陽突破3300點之後，大家情緒空前一致，認為大盤會繼續向上，其實當大家都一致的時候，也正是分歧最大的時候，所以炒股還是不要太樂觀。大盤到這里已經調整了4天，這個調整時間略長了，如果大盤強勢的話，調整到大陽線的半分位應該資金會有做多跡象，目前看資金的做多動能不強，北向資金的依然處於流出狀態，因此下周一還是一個尋找方向的過程，操作上以防守為主。

月底前震盪為主。

下周一依然樂觀看待，結構長牛、慢牛仍是未來的基調，時間拉長，當下只是一個小小的漣漪！

不知不覺十月的第二周過完了，我知道今天看文章的人不多，但加班加點回答這個問題肯定是有特殊意義的，不妨留幾分鍾時間看完，肯定讓你受益匪淺！

回歸正題，盤面很簡單， 弱勢震盪， 今天盤面仍然保持高位震盪的態勢，主板小幅收紅，創業板小幅收綠，跌幅相對昨天而言略有縮小，資金面上，外資既無大額流出，也沒大額流入，暫時指數就是這樣。

在人氣方面，對於今天的震盪走勢，市場上卻充斥著一種悲觀的情緒，有人認為行情就這樣結束了，這種悲觀的情緒在市場上蔓延小散就紛紛拋售自己手中的股票，但高手不這么想，看看北向資金昨天就悄悄小幅流入13億，當小散恐懼的時候，他卻選擇了貪婪，這就是高手的境界。

不廢話，接著說題材，前期主線光伏、風電、新能源車等都在下滑，相反，低估值的銀行護盤，另外一個方面， 冷冬（禦寒）概念崛起 ，煤炭、紡織製造、天然氣逆勢上漲，這些都處於周期性的消費旺季，業績這一塊往往是有提升的，這種本身位置不高，又有消費旺季助推，不管你行情是漲是跌，總不能影響我們穿衣取暖吧，所以，後面應該還會表現。

能走就走，不能走就等唄

上午尾盤半導體矽片板塊跳水，揚傑 科技 大幅走低，逼近跌停，中環股份、滬硅產業-U等個股全線翻綠。帶翻了創業板指數。但看的出跳水的多是一些高位橫盤個股，此類票再之前2天就開始陸續有跳水，對此類就要保持謹慎，但一些低位股還是比較活躍強勢，這樣不要太在意指數，所以在短線上一些高位股就可以！

這樣震盪的市場沒必要一驚一乍的猜指數，一會重倉看大漲一會清倉看暴跌，波段操作，股市是一個長跑！把股市投資成分多於投機的心理，學會逢低潛伏，不要重倉追漲，這樣一天兩天指數紅綠無所謂！

股市老手紅哥給你的分析希望對你有幫助！

並祝戰友們周末愉快。

已經不關心股市的事了，永久退出股市了。

6. 蔚來、理想和小鵬，各不相同

編輯 | 王姍姍

本文刊載於《第一 財經 》雜志2021年1月刊

精彩的財富奇跡永遠是最吸引眼球的。

2020年，即便是一個對購買電動車毫無興趣的人，也會對蔚來、理想、小鵬產生最樸素的好奇： 這3家在美股上市的中國電動車公司，股價憑什麼能漲到這么高？

蔚來在2019年股價曾低至1.5美元，一年後，它的市值增長了近50倍；2020年上市的理想和小鵬，股價也都一度比發行價漲了500%以上。

走到故事的另一面，去觀察一些對於 汽車 公司來說更可靠的評判數據——比如銷量，你會發現，上述3家公司同期經歷的「震盪幅度」沒那麼高。

2019年，蔚來最低谷時，每個月怎麼也能賣出1000多輛車。2020年前11個月它的平均月銷量增長到3338輛。考慮到新冠疫情對購車需求的壓制，這個表現確實亮眼，但它至多屬於「表現出彩」的范疇。

蔚來、理想、小鵬的創始人——李斌、李想、何小鵬，對股價的反應會很平淡。那隻是公司成長的外在效應。當下真正值得研究的， 作為創業者，他們可能更在意很多人在談論這3家公司時的一個誤解：認為它們差不多，都是特斯拉的模仿者。

的確，在面對投資者所講的故事中，它們都提到自己會成為中國的特斯拉。

客觀上，特斯拉作為成功樣板，幫助這幾個電動車創業公司拿到了想要的啟動資金。一個新興領域的領先者並不會壓制同行，反而會帶動它們一起增長。2020年1月，特斯拉開售國產Model 3，這款車不僅迅速成為中國最暢銷的純電動車，甚至比很多同價位的燃油車更好賣。 蔚來、理想、小鵬在2020年創下的銷量佳績，同樣也離不開特斯拉建立的行業影響力。但這並不意味著它們只是特斯拉的同類復製品。

這3家誕生於中國、由不同類型創始人創辦的公司，正逐漸顯現出差異化的競爭力。而這正是作為一個創業故事最為精彩的部分。 這些「造車新勢力」的代表性公司，在其各自成長路徑上到底做對了什麼，是當下真正值得研究的事。

關於蔚來，我們將追蹤它在 用戶服務體系 上的進展，這是它明確的護城河，但隨著2020年的好成績，它也有了新的挑戰；

關於理想，我們觀察它在 公司組織架構 層面的成長。創始人李想常被評價是一個超級產品經理，但其實，他現在主要打磨的產品已經不是車，而是理想公司這個組織；

關於小鵬，它用 自動駕駛 這個「未來技術」作為現在產品的重要賣點，論及對自動駕駛的投入，它確實與特斯拉最像，但也最想藉此打敗特斯拉。

擁有某一項特色或能力，並不能幫助品牌在市場上獲勝，但這些能力或者選擇，對同行和其他行業已具有很大的參考意義。

蔚來：

面對「保有量」痛並快樂著

44萬元。這可能是2020年蔚來最滿意的數字。

截至2020年11月，它已經賣出了近4萬輛車，平均單價超過44萬元，這個價格與賓士、雷克薩斯接近，比寶馬、奧迪等豪華車都要貴。這是中國本土品牌此前從未做到的事情。

但在44萬元的背後，還有一個具有隱憂的數字——12.9%，這是蔚來2020年第三季度的毛利率。從 汽車 產業整體看，這算是一個及格分。特斯拉同期的毛利率是23.5%，且它的毛利率已長期保持在20%以上。蔚來的單車平均售價比特斯拉更高，按說，更貴的車應獲得更高的毛利。

蔚來的毛利率相對較低，一個顯性的原因是它目前的產能利用率還存在提升空間，規模效應還不夠強。但更麻煩的是，蔚來在用戶服務上花的錢，比任何 汽車 品牌都多。

車主購買一個年付費的套餐，蔚來的服務承諾是有專門的團隊負責上門取送車，幫車主解決維修、保養、充換電、道路救援、保險等幾乎所有與用車有關的麻煩事。

縝密而周到的服務，正是蔚來提升品牌定位，說服消費者願意花更高價格買車的重要原因。蔚來創始人李斌曾在接受《第一 財經 》YiMagazine采訪時，將用戶服務列為蔚來的「護城河」。但作為蔚來商業模式的核心內容，這些服務項目背後是一塊很難被壓縮的成本。

相比於2018年年底的數據，蔚來目前的保有量是其6.2倍。保有量大增當然值得高興，但對蔚來來說，這也意味著它的服務體系負擔，是兩年前的6.2倍。

「我們如何在保有量大幅增長的情況下，保持服務原汁原味，還不能同比例增加成本。這是蔚來接下來最大的挑戰。」蔚來總裁秦力洪曾對《第一 財經 》YiMagazine表示，蔚來的服務體系在財務上的最終目標就是收支基本打平，允許微虧。

在2020年年末的一次演講中，秦力洪再次提到 「微虧」 這個說法，然後還補了一句，「如果變成堆人的工作，我們會很慘。」

但蔚來運營至今， 「堆人」 的情況不是沒有出現過。

2018年，蔚來急著交付它的第一批車，每當一個新的城市出現了蔚來車主，公司就會在那裡配備一套售後服務團隊，蔚來的員工規模迅速超過了1萬人。每個城市團隊包括專門負責取送車的服務專員（蔚來車主稱他們為小哥），以及與各個合作方（維修保養、道路救援、保險等）對接的員工。但在很長時間里，車主數量有限造成城市服務團隊的「賦閑」，每個小哥平均1.5天才能服務到一單。2019年蔚來服務體系曾單季虧損10億元以上，同期又遭遇融資寒冬，接下來就是意料之中的裁員，服務體系的虧損這才得以收窄。

2020年，蔚來服務團隊的總體規模其實與兩年前持平，仍然在1000人左右，但每位小哥平均一天已經可以接到5單以上，在上海等保有量大的城市，小哥的接量單會更高。按照秦力洪的說法，用戶的服務滿意度並沒有明顯下降。若以上海的運營效率反觀全國，理論上蔚來服務團隊的整體邊際效益還能做到更大。

蔚來在2020年升級了調度系統，根據後台數據來預判哪輛車或許即將需要上門取車幫它充電，並引導附近的小哥提前待命，以減少在路上花費的時間。實時獲取車內數據的電子系統——這正是電動車創業公司們都很看重的運營優勢，就像App運營者那樣，依靠數據分析來提升效率。

為了避免堆人，蔚來在服務體系中引入了第三方合作。在保有量較低的地區，它不再急著聘用一整個團隊，而是與代駕平台合作，代為培訓代駕小哥，讓他們接入蔚來的調度系統接單。只要「用戶無感」——分不出為自己服務的是蔚來的員工還是代駕公司的人，便說明這個策略是可行的。

一邊要處理服務帶來的成本壓力，另一邊，蔚來還要繼續為擴大保有量而做努力。對於一個新品牌，迅速開店永遠是提升銷量的最直接辦法。這方面蔚來比其他電動車公司更激進，它在國內的門店數量目前接近200家，覆蓋城市超過111個，且接下來還會繼續在重點城市提高網點密度。蔚來的銷售體系也已經在嘗試引入第三方。比如蔚來在昆明大悅城開店，當地一家經營豪華車品牌的4S店也是其出資方之一，並負責為門店引入它已有的本地客源和服務資源，享受銷售分成；門店的員工仍會由蔚來招聘，工作方式和其他展廳一樣。

伴隨銷量攀升，2020年蔚來的售後服務體系的負荷也面臨一個快速上升期。此外，它還不能停止對服務項目的迭代升級，比如它會部署更多20千瓦的快速充電樁，同時它還要建更多換電站——截至2020年9月，蔚來建立了155座換電站，2021年它計劃新增300座。

《第一 財經 》YiMagazine曾經報道過，蔚來的換電站可以在5分鍾之內為蔚來車主更換電池，這是蔚來解決充電時間過長問題的解決方案。因為電池尺寸標准不同，這項服務只有蔚來車主才能用，而且換電服務對很多蔚來車主是終身免費的。

蔚來一開始就知道，建換電站是個虧錢但可以幫公司賺到口碑的生意，它能做的就是盡量少虧一些。蔚來的能源團隊即將投放新一代的換電站，建設和運營成本是舊版本的1／3，每個換電站的電池數也從原來的5塊增加到8塊。

一直以來 汽車 產業都是以重資產、重運營著稱，但蔚來堅持走了7年的這條路，看起來是一個比傳統 汽車 公司更重的模式。 既要增長，又要降本，還要確保輸出穩定的服務——可以預見，這家公司註定會長期處在多重矛盾的拉鋸之中，但最終只要消費者滿意，蔚來的腳下就是活水，一切便可以繼續。

理想：

要讓目標用戶說出「我沒的選」

「我沒的選。」生活在成都的劉翔2020年4月買了理想 汽車 的首款量產車理想ONE。每當有人問起他的「嘗鮮理由」，他總是這么回答。

「說實話，這輛車並不吸引我。外形挺平庸，懸掛硬邦邦的，過顛簸路面不太舒服，音響還很糟——我之前對車內音響很講究。」劉翔一口氣列舉了理想ONE的諸多缺點，最後又重復了那句「但沒的選」。

理想ONE為何成了劉翔的「唯一選項」？購車前，他腦中有一張清晰的需求清單，區分出剛需和個人偏好。剛需有兩條：一輛3排座椅的SUV，用來全家周末自駕游，兩個孩子都需要安全座椅；可以在線更新的智能化軟體系統。

第一條剛需排除了充電時間長、不適合跑長途的純電動車，第二條則排除了那些傳統的燃油車。劉翔的上一輛車是2013年上市的凱迪拉克XTS，這是當年少有的大液晶屏、車載系統體驗靠近智能手機的車型。最後，他發現剩下的答案只有理想 汽車 2019年上市的增程式電動SUV——理想ONE。

劉翔這樣的購車決策過程，可能是理想 汽車 的創始人李想最希望看到的。這和他開發這輛車的邏輯完全重合，也證明他和同事那些反 汽車 公司傳統的做事方式奏效了。

在中國的電動車市場，目前只有理想ONE選擇了一種名叫「增程式電驅動技術」的解決方案——用一台發動機+一台發電機將油轉化為電，再將電輸出給驅動電機，讓整輛車跑起來，富餘的電會被充進電池。

相比傳統燃油車，增程式能讓發動機始終處於效率最高的運轉狀態，所以省油，而整車的各個系統是靠電提供能源的，它也能採用純電動車一樣的電子電氣架構，以及帶來純電驅動的加速平順、提速快等優勢。

說到缺點，用來串聯電池和電動機的發動機系統很復雜，技術開發成本高，減排效果不如純電動車。所以大多數 汽車 公司都把增程式看作一種過渡技術，不願花精力研發它。在理想之前，最著名的增程式電動車是通用的沃蘭達，但2019年3月它徹底停產了，就在理想ONE上市前一個月。

選擇成為「少數派」，這甚至給理想公司的融資和造車帶來麻煩。 投資人和供應商不相信這個產品能賣得動。但這款車在2020年11月賣出4646輛，在中國市場30萬元以上的SUV中排名第八——沒有一個本土品牌車型在價格和月銷量上同時超過它，包括蔚來。考慮到這是一款上市兩個月、只在50多個門店銷售的新車，理想ONE算得上暢銷。

在解釋理想ONE的賣點時，李想表示，理想公司是造了一輛最適合「中國家庭用戶」的 汽車 ——呃，所有在中國賣車的公司都說過同樣的話：他們的某某車型是面向家庭用戶的。誰都知道這是市場的買車主力。所以，如同說「做正裝是要賣給商務人士」，造車是為了賣給家庭，乍一聽是個正確而無用的市場界定。

但理想確實是基於這個最普遍的用戶定位，造出了一款技術與眾不同的車，還賣出去了。 這背後的故事或許是理想 汽車 最值得同行參考的地方——普遍並不意味著模糊和虛無，普遍性的需要完全可以被一一拆解，精準回應。

理想ONE的產品定義，基本是由李想本人在2015年創業做 汽車 之初就確定的。他是一位被投資人評價為「產品經理型」的創始人。在此之前他創辦了中國最大的 汽車 資訊平台「 汽車 之家」。他是中國最早的一批特斯拉車主，也是蔚來最早的投資人之一。

開發理想ONE的過程中，李想基於「用戶思維」一遍遍地向投資人、合作夥伴解釋為什麼增程式是最合適當下環境的一種選擇。從大的戰略判斷，理想和特斯拉差不多：面對像劉翔這一代的 汽車 主力消費群體——他們已習慣了智能手機帶來的智能化體驗，智能化的 汽車 產品順理成章地成了一種剛需。 汽車 要實現智能化，整車的電子電氣架構必須基於電動車來開發。

但具體到當下的產品規劃，李想的判斷依據中出現了各種「找不同」：中國家庭沒有美國那樣理所當然的停車位和充電樁；不少人生活在冬天需要暖氣的城市，到了冬天純電動車的續航里程會大幅降低——這些都是在加利福尼亞體驗出色的純電動車在中國遭遇的短板。所以他認為在充電沒法像加油那麼方便的階段，發動機還是必須的。

把「用戶思維」這個抽象概念轉化為現實中具體要做的每件事，也就是要把李想本人的商業邏輯具象為一輛30萬元左右三排6座的增程式SUV——理想 汽車 展現了一套不同於傳統 汽車 公司的組織架構和做事方式。

沒有聘請咨詢機構，也不做問卷調查或是焦點小組訪談，理想 汽車 產品戰略總監張驍和同事了解用戶的方式很「原始」，就是去觀察他們的實際行動：看看家庭到底喜歡什麼樣的車，喜歡什麼樣的配置，究竟哪些是共性的剛需。

而後這些信息會用來幫助團隊做各種產品配置取捨。比如，理想ONE的第二排是電動座椅，並增加了座椅加熱，但沒有座椅通風，理由是考慮到坐在這個位置上的很有可能是家庭成員中的老人和小孩，費力的手動調節裝置對他們是很不方便的，另外，老人對寒冷更敏感，暖和是他們的剛需。

「以前大家都說年輕人喜歡個性的小車。但我們發現，年輕人其實喜歡雅閣、凱美瑞這樣的大車，因為他們喜歡在同價位有更大的空間。如果30萬元能買到寶馬X5，就不會有人買3系了。」張驍對《第一 財經 》YiMagazine說。

他的這個「產品戰略」崗位，在傳統 汽車 公司中是不存在的。 汽車 製造工業過去一直遵循線性流程——按造車的不同環節劃出不同部門，各自權責明確，因此從未有一個部門會從頭到尾參與開發一輛車的全過程。如果有人做了該部門任務表以外的事，反而會惹麻煩和引起反感。

在理想 汽車 ，張驍和他的團隊會在一款新車的概念定義階段便帶著從消費者那兒「聊」來的各種信息，參與到討論中，在隨後的設計、銷售、市場、以及用戶反饋環節，張驍都需要全程參與，確保這輛車能真正貫徹「以用戶為中心的理念」。

理想 汽車 要求員工們對不同的話題發表意見，因此採取了一種網狀的組織架構。例如，為了確定一個手機端App的功能，除了負責的工程師，相關的內飾設計師、車載系統設計師、供應鏈工程師，甚至銷售團隊也要參與進來，因為這涉及到對用戶的演示。所有人共同參照一套議事流程確定方案，最終的決定權，不再只屬於那個叫「領導」的人，也有可能會屬於一線負責的工程師。

這套機制的核心是信息透明：大家都要用「說人話」的方式，把自己關於這個項目所知的核心信息解釋清楚，信息不再由領導者壟斷。理想有一個內部平台，確保所有人都可以知道其他同事的工作進展，而這個組織管理思路是李想在創辦 汽車 之家時就實施的。

「我們最忌諱的就是大家『憋大招』——把自己手裡的業務都捂著，不讓別人看，直到某一個節點，突然蹦出一個東西。我們希望每個人的工作進度都能對大家透明。」張驍說。

新一代的智能化 汽車 ，已經不是一件擁有完整說明書的硬體製造工作。李想在2018年就提出，過去的線性管理無法支撐智能化軟體開發，以及用戶交互平台、銷售系統的建立。「這些工作之間都高度關聯，需要實時的跨部門協作。」他說。

理想 汽車 的專業工程師們必須要習慣那些來自非專業人士的「指指點點」。理想ONE針對遮陽板設計方案的評審過程中，第一版方案遇到反對聲音，負責設計的工程師第一反應是「我沒錯，這是一個成熟方案」。但後來他還是被說服了。因為所有人開始一起梳理，如果自己是車主，對遮陽板有怎樣的需求：它應該是長方形的，視覺上更舒服，化妝鏡應該是滑蓋的而不是翻蓋的，用起來更順手也更有豪華感……他們還梳理了所有豪華車的遮陽板方案，發現絕大多數都是這類方案。工程師最終同意修改。

劉翔加了李想的微信，在第一次試駕後，他就向李想抱怨了「掉價」的音響系統，並建議能不能用戶付費加配置，把音響換得更好。他原以為會得到對方一個客氣的感謝，沒想到李想認真地拒絕了這個建議，並解釋原因：他也想讓車內音響更好，但理想ONE是新品牌的第一款車，大牌的音響廠商不願意合作，所以沒法在現階段提供更好的配置。

在理想內部，有一個解決一切分歧的「指揮棒」：回歸用戶需求。有意思的是，當 汽車 上市之後被用戶投訴存有這樣那樣的問題時，理想又會用像對待同事一樣的口吻，「就事論事」地回復他們。

在同事眼中，組織管理是李想現在花心思最多的地方。他讓公司效法Google所倡導的OKR考評體系，他會要求每個員工都閱讀幾本關於思考方式的書，創業早期他還買了市面上最好的車讓員工去體驗。「不少同事是從自主品牌來的，之前可能都沒做過20萬元以上的車，得提升審美，讓大家知道什麼是最佳解決方案。」張驍說。

在公司規模較小時，組織創新還比較容易落地，公司變大之後，要保持就很難。 再先進的管理機制也沒法保證不染上大公司病。 如何讓數千人都像李想一樣思考問題，這是理想 汽車 在它發展的下一個階段最值得被觀察的課題。

小鵬：

把未來作為當下的賣點

如果一定要說蔚來、理想、小鵬3家公司里誰最像特斯拉，答案可能是小鵬 汽車 ，理由是「自動駕駛」。

特斯拉在續航里程、做工質量、交互系統方面，相比同行並沒有領先優勢，但在自動駕駛——准確地說是高級駕駛輔助系統——的體驗上，它仍然領先。對於特斯拉來說，自動駕駛已經不是未來願景，而是爭奪消費者的重要武器。

在尋找產品差異化競爭力的過程中，小鵬也很快悟到了這個關鍵點。

特斯拉在自動駕駛領域實現了全棧自研，也就是把與自動駕駛相關的軟硬體技術、演算法、工具、數據系統都掌握在自己手中。這么做的最大好處是能實現快速升級。 小鵬是除了特斯拉之外，唯一宣布要實現自動駕駛全棧自研的 汽車 公司。網路曾經考慮過投資小鵬，要求是自動駕駛研發由網路阿波羅來做，最後雙方未能達成協議。

比較蔚來、理想、小鵬3家上市公司2020年第三季度的財報，小鵬 汽車 的銷量最低，研發費用最高。小鵬 汽車 有近5000人，其中超過2000人是研發人員，但小鵬不願意公開自動駕駛團隊的具體人數。

「10年內，智能電動車的標簽就是自動駕駛。」何小鵬在2020年「小鵬 汽車 智能日」的活動上說。程序員出身的他，特意把這場發布會的時間指定在10月24日——中國程序員日，說得再明白一點，就是他希望「自動駕駛」這項代表著 汽車 產業系統程序開發能力頂峰的功能，日後能成為小鵬 汽車 的核心優勢。

何小鵬和馬斯克曾在社交網路上爭論過激光雷達的技術路線，特斯拉也曾指責小鵬對其自動駕駛團隊的挖角，但他們二人的經歷又確實有很多不謀而合的地方：他們都是通過賣掉上一個創業項目實現財務自由，最開始都是以投資人的身份進入電動車領域，到後來自己做了CEO；這兩位CEO都對離現實生活很遙遠的古怪技術感興趣——馬斯克扶持了膠囊列車，夢想登陸火星，何小鵬有段時間則熱衷研究「海底城市」，在和同事閑聊時，他認為將來人類生活肯定需要擴展到海洋。

那些只開發自動駕駛技術的創業公司動輒數億美元的融資額度表明這類項目的研發過程就像一台「強力碎鈔機」。對於一個 汽車 公司來說，在早期量產車還沒上市時，選擇重度投入往往需要頂住壓力。

2019年6月，何小鵬在微信朋友圈裡發了一張著名的照片，是他和李斌、李想的合影，配文是「三個苦逼，在憶苦思變」。當時確實是電動車創業公司整體最困難的時期，3家公司遇到的難點各不相同。為了擴大銷量，小鵬大幅提升了量產車G3的配置而售價變化不大，遭到了老車主的強烈反彈，銷售受到影響；時逢C輪融資，投資人提出的要求也是小鵬應該改善經營狀況，更專注於活下去。

「在我們融資最困難的一段時間，整個公司都在控成本，就在那麼難的情況下，小鵬 汽車 對自動駕駛的研發投入依然保持了很強力度。」小鵬 汽車 自動駕駛團隊負責人吳新宙對《第一 財經 》YiMagazine說。

自動駕駛技術的領先與否，體現在各種不同行駛場景均能實現無需駕駛員手動的自主操作。特斯拉的駕駛輔助系統，目前比所有產品領先一代技術，已經可以在不少城市道路實現這一點，而且它還會加快拓展應用場景的種類。

對此，小鵬以「本地化」為競爭策略，也就是讓自動駕駛更適合中國本地路況。 直面對標難度大，但這一點的發揮空間確實不小。

「業界有個段子說，在國內路測一公里等於在美國跑十公里。」吳新宙說，他原本是高通的自動駕駛負責人，出於工作習慣，他每到一個城市就喜歡觀察路況，每次看到新情況就會想演算法應該怎麼去識別。小鵬的研發總部位於廣州，這里更讓吳新宙感覺吃驚，中國的道路劃線可以這么復雜：「美國的交通復雜程度沒有中國這么高。我第一次到廣州，一下飛機就被減速帶的導入線驚呆了，問這是什麼東西，我怎麼沒見過啊！國外真的沒有這個。」

按照吳新宙的歸納，從自動駕駛的專業視角，中國的道路有以下特點：經常有長距離、大麴率變化的道路，而且一個匝道上有好幾個車道，反復匯流、分流；路上有很多施工場景，交通標志的種類也多；道路參與者很多——「我甚至在高架上看到過行人和電瓶車。」吳新宙說。

一個普通的駕駛者自己開車，不會認為上述因素有什麼「誇張」之處，就算是在一個陌生的行車環境，也能很快適應。 但從自動駕駛系統的角度，每一個沒遇到的情況都可能是風險點。這就使得自動駕駛系統越來越成為一項有本地特性的技術。這給了小鵬這樣的公司構築技術壁壘的機會。

小鵬在自動駕駛的研發上敢花錢，同時思路又很務實。他們並不是追求一步到位的完全自動駕駛，而是確保已有的技術研發成果匹配量產車輛，以提升它的市場競爭力。

現階段小鵬面對消費者拿出的是3個自動駕駛技術賣點：1.場景覆蓋率高，尤其是中國特有的場景，比如高架橋下的復雜道路；2.人工接管率盡可能低，每推出一個功能，比如自動泊車，就要確保駕駛員真的可以全程放手，而不必隨時小心；3. 汽車 自動變道的體驗要保證在中國的高速公路上能像個「老司機」那樣，從容、敏銳地換道。

上述最後一條，按計劃，要在小鵬2021年年初發布的XPilot 3.0系統上實現。而整體這些賣點，將在2021年上半年被驗證它們對於新車銷售的實際意義。

與此同時，小鵬已經在研發下一代車型的自動駕駛技術——激光雷達可能被融合到感測器方案中，高速道路的自動駕駛功能也將延伸到城市中……未來自動駕駛在中國的應用，就是要這樣一個一個場景地去突破，最終融入消費者的日常用車生活中。

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7. 在美股成功上市的中國企業有哪些

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阿里巴巴集團

阿里巴巴網路技術有限公司（簡稱：阿里巴巴集團）是以曾擔任英語教師的馬雲為首的18人於1999年在浙江杭州創立。

阿里巴巴集團經營多項業務，另外也從關聯公司的業務和服務中取得經營商業生態系統上的支援。業務和關聯公司的業務包括：淘寶網、天貓、聚劃算、全球速賣通、阿里巴巴國際交易市場、1688、阿里媽媽、阿里雲、螞蟻金服、菜鳥網路等。

2014年9月19日，阿里巴巴集團在紐約證券交易所正式掛牌上市，股票代碼「BABA」，創始人和董事局主席為馬雲。

2018年7月19日，全球同步《財富》世界500強排行榜發布，阿里巴巴集團排名300位。

網路

網路（納斯達克：BIDU），全球最大的中文搜索引擎、最大的中文網站。1999年底,身在美國矽谷的李彥宏看到了中國互聯網及中文搜索引擎服務的巨大發展潛力，抱著技術改變世界的夢想，他毅然辭掉矽谷的高薪工作，攜搜索引擎專利技術，於 2000年1月1日在中關村創建了網路公司。

「網路」二字,來自於八百年前南宋詞人辛棄疾的一句詞：眾里尋他千網路。這句話描述了詞人對理 想的執著追求。

網路擁有數萬名研發工程師，這是中國乃至全球最為優秀的技術團隊。這支隊伍掌握著世界上最為先進的搜索引擎技術，使網路成為中國掌握世界尖端科學核心技術的中國高科技企業，也使中國成為美國、俄羅斯、和韓國之外，全球僅有的4個擁有搜索引擎核心技術的國家之一。

人人公司

人人公司向美國證交會遞交的F-1上市申請文件顯示，該公司股票代碼為RENN，計劃在紐交所出售5300萬份ADS(美股存托憑證)，預計發行價區間為9到11美元，按此發行價區間中間價計算，此次IPO募集資金約5億美元。

招股書顯示，在IPO完成後，千橡集團創始人陳一舟將持有約2.7億股普通股，持股比例為22.8%，成為第一大個人股東，陳一舟還持有約55.9%的投票權，擁有絕對控制權。此外，SB PanPacificCorporation將持有4.05億股普通股，持股比例為34.2%，成為第一大機構股東。根據投行的消息，人人公司已正式啟動上市流程。據推算，人人公司將於5月中旬左右掛牌交易，將有包括摩根士丹利等7家投行擔任此次IPO的承銷商。

由於在上市緘默期內，人人公司未對上市內容做任何回應。

2012年6月人人網邀請比亞迪王傳福接替黎瑞剛出任獨立董事。

(7)美股朴信擴展閱讀

美股，即美國股市。開盤時間：美國從每年4月到11月初採用夏令時，這段時間其交易時間為北京時間晚21：30－次日凌晨4：00。而在11月初到4月初，採用冬令時，則交易時間為北京時間晚22：30－次日凌晨5：00。

8. 在美國上市的中國企業有哪些

上市基本條件紐約證交所對美國國外公司上市的條件要求：
作為世界性的證券交易場所，紐約證交所也接受外國公司掛牌上市，上市條件較美國國內公司更為嚴格，主要包括：
（1） 社會公眾持有的股票數目不少於250萬股；
（2） 有100股以上的股東人數不少於5000名；
（3） 公司的股票市值不少於1億美元；
（4）公司必須在最近3個財政年度里連續盈利，且在最後一年不少於250萬美元、前兩年每年不少於200萬美元或在最後一年不少於450萬美元，3年累計不少於650萬美元；
（5）公司的有形資產凈值不少於1億美元；
（6）對公司的管理和操作方面的多項要求；
（7）其他有關因素，如公司所屬行業的相對穩定性，公司在該行業中的地位，公司產品的市場情況，公司的前景，公眾對公司股票的興趣等。
美國證交所上市條件
若有公司想要到美國證券交易所掛牌上市，需具備以下幾項條件：
（1）最少要有500,000股的股數在市面上為大眾所擁有；
（2）市值最少要在美金3,000,000元以上；
（3）最少要有800名的股東(每名股東需擁有100股以上)；
（4）上個會計年度需有最低750,000美元的稅前所得。NASDAQ上市條件 （1） 超過4百萬美元的凈資產額。
（2） 股票總市值最少要有美金100萬元以上。
（3） 需有300名以上的股東。
（4） 上個會計年度最低為75萬美元的稅前所得。
（5） 每年的年度財務報表必需提交給證管會與公司股東們參考。
（6） 最少須有三位"市場撮合者"（Market Maker）的參與此案（每位登 記有案的Market Maker須在正常的買價與賣價之下有能力買或賣100股以上的股票，並且必須在每筆成交後的90秒內將所有的成交價及交易量回報給美國證券商同業公會（NASD）。
NASDAQ對非美國公司提供可選擇的上市標准
選擇權一：
財務狀況方面要求有形凈資產不少於400萬美元；最近一年（或最近三年中的兩年）稅前盈利不少於70萬美元，稅後利潤不少於40萬美元，流通股市值不少於300萬美元，公眾股東持股量在100萬股以上，或者在50萬股以上且平均日交易量在2000股以上，但美國股東不少於400人，股價不低於5美元。
選擇權二：
有形凈資產不少於1200萬美元，公眾股東持股價值不少於1500萬美元，持股量不少於100萬股，美國股東不少於400人；稅前利潤方面則無統一要求；此外公司須有不少於三年的營業記錄，且股價不低於3美元。
OTCBB買殼上市條件
OTCBB市場是由納斯達克管理的股票交易系統，是針對中小企業及創業企業設立的電子櫃台市場。許多公司的股票往往先在該系統上市，獲得最初的發展資金，通過一段時間積累擴張，達到納斯達克或紐約證券交易所的掛牌要求後升級到上述市場。
與納斯達克相比，OTC BB市場以門檻低而取勝，它對企業基本沒有規模或盈利上的要求，只要有三名以上的造市商願為該證券做市，企業股票就可以到OTCBB市場上流通了。2003年11月有約3400家公司在OTCBB上市。其實，納斯達克股市公司本身就是一家在OTCBB上市的公司，其股票代碼是NDAQ。
在OTCBB上市的公司，只要凈資產達到400萬美元，年稅後利潤超過75萬美元或市值達5000萬美元，股東在300人以上，股價達到4美元／股的，便可直接升入納斯達克小型股市場。凈資產達到600萬美元以上，毛利達到100萬美元以上時公司股票還可直接升入納斯達克主板市場。因此OTC BB市場又被稱為納斯達克的預備市場（納斯達克BABY）。
OTCBB買殼上市程序
在一個典型的買殼上市中, 一個現在運作的公司（"買殼公司"）與一個已上市的公司（"空殼公司"）合並，空殼公司成為法律上倖存的實體，但是買殼公司的經營並不受影響。買殼公司的股東事先跟空殼公司股東作好取得空殼公司控股權的安排。 買殼公司的股東現在可以享受上市公司的所有好處，該上市公的股東則現在擁有有價值的合並後的實體的股票，並且有增值潛能。
空殼公司多種多樣。他們可以是完全或部分申報的公司，也可以是在證交所、場外交易市場, 場外交易報價牌, 或者粉色單股票報價系統交易, 或者擁有現金。買殼公司所付的代價包括可能高達30萬美元的初期付款。合並後公司的5%-26%的股份將在公眾或者前空殼公司股東的手中。 最終的價格將取決於空殼公司的類型，比如：是否在交易所交易，是否向SEC申報，以及所獲得的控股比例, 還有合並後公司的生存能力等。
應該購買一個干凈的空殼公司。
在反向收購空殼公司的過程中最為關心的, 莫過於空殼公司可能有未經披露的責任與義務，或者空殼公司有許多遺留問題，如果不予解決購買者可能會比較擔心。因此，應該做必要的審慎調查, 並且由會計師做財務報表審計。此外，法律意見書也不可缺少。
通過買殼上市，往往比IPO迅速，時間大概在6個月左右。如果空殼公司已經在市場上交易，那麼合並以後股票也很快可以上市交易。不過, 收購空殼公司, 起草意向書，以及最後完成交易, 還是有一定的過程。另外，如果這個公司想在另外一個交易所上市交易, 那麼他還必須申報和獲得審批。從成本上講, 一個空殼公司的價格可以低至五六萬美元，高至幾十萬美元。
此外，還需要支付上市的律師費及會計師費。但買殼上市還是比IPO上市便宜。買殼上市的成本一般在50-60萬美元(包括空殼公司價格和中介費用)。
買殼上市本身並不能籌措資本，真正的資金是通過隨後的配售或二次發行股票籌得,。一般地，如果空殼公司本身有資金，還是不要接受為好，因為這種融資本身會非常的昂貴。另外，空殼公司可能有許多債務。因此, 收購時必須做審慎調查, 同時也應該獲得空殼公司盡可能多和廣泛的陳述和保證。
買殼上市操作流程第一階段：
上市資格評估、簽約或審批 * 確立境外上市意向 * 律師對買殼公司提供的資料進行評估並設計操作方案 * 獲取有關部門審批（如必要的話） * 律師與買殼公司商談操作條件並簽訂委託協議第二階段：收購空殼公司 * 未上市公司： 15-30天 * 已上市公司： 3- 4月 * Reg. D 募股： 90-120天第三階段： 上市交易前的准備 * 進行反向合並 * 重組公司（如必要的話） * 申報新的或修正的報表 * 准備融資文件 * 公司修改商業計劃 * 指定轉讓代理人（7天左右） * 獲取CUSIP交易代號 * 郵告股東 * 注冊申請州"藍天法"豁免 * 指定造市商（約2-4周） * 造市商進行審慎調查 * 公司/造市商決定競價 * 指定投資者關系顧問進行上市包裝 * 准備給經紀人、承銷商、投資人的審慎調查報告 * 准備促銷材料 * 路演（Road Show） * 股票分銷 * 組織承銷團第四階段： 上市交易可先在OTCBB上交易，然後升格到NASDAQ，也可以直接在NASDAQ上市交易，視購買何種空殼公司而定。第五階段： 上市後的繼續申報與披露 公司上市後，應每季申報10-Q表，每年申報10-K表並附經審計的財務報表。此外，公司的任何重大事項應及時並適當地用8-K披露。

9. 2002年11月份天下秀還會繼續上漲嗎

2O02年11月份己經過去2O年了，天下秀隨著發展進度，水漲船高，會繼續上漲。