小鵬還敢去美股上市嗎

『壹』 否認提交赴美上市文件，小鵬汽車前景難料

小鵬汽車其實一直在關注資本市場的動向，但美股目前的市場環境，小鵬汽車就算有心上市，也存在著巨大的不確定性。
6月1日，有媒體報道稱小鵬汽車接近向美股市場秘密提交IPO文件，預計融資5億美元，整體上市計劃預計在今年7至9月。目前，已聘請摩根大通、高盛等投行，其中，摩根大通為主承銷商。小鵬汽車副董事長兼總裁顧宏地曾擔任摩根大通亞太區投行主席。
對此消息，中車網向小鵬汽車方面求證，對方表示：「相關報道其實是謠傳，小鵬方面不會對謠傳做任何評論。」
但應該指出的是，小鵬汽車其實一直在密切關注資本市場的機會。
小鵬汽車此前曾對中車網表示：「我們在緊密關注資本市場趨勢，現在更重要的是做好准備，以便將來更好把握融資機會。」對於是否會赴美上市的問題，小鵬汽車當時也只是表示：「上市地點及時間都沒有確認。」
也正是因此，外界一直關注小鵬汽車在資本市場的動向。5月末，國家企業信用信息公示系統數據顯示，小鵬汽車運營主體，廣州橙行智動汽車科技有限公司發生股東變更。其中，廣州鵬行投資管理企業（有限合夥）、杭州阿里創業投資有限公司、上海雲鋒新呈投資中心（有限合夥）、阿里巴巴（中國）網路技術有限公司、夏珩、何小鵬等共計27位股東退出公司股東行列。
外界普遍認為，小鵬汽車是在通過搭建VIE架構（即可變利益實體）為企業實現海外上市鋪路。因為VIE架構方便中國企業赴美國、香港等境外資本市場上市。因此，以阿里為代表的眾多互聯網公司都通過VIE架構實現在美上市。
而在蔚來通過VIE架構順利登陸美股後，小鵬和理想也接連被報在試圖搭建VIE架構爭取赴美上市。
但目前來看，小鵬汽車赴美上市存在著巨大變數和不確定性。
首先，小鵬汽車尚未拿出能夠在市場上證明自身的產品。相比之下，已經實現國產化的特斯拉Model 3已經有席捲中國新能源汽車市場之勢。
而在外部，去年11月，美中經濟安全審查委員會在向國會提交的一份報告中建議禁止中資公司採用VIE架構在美上市。而瑞幸財務造假一事東窗事發後，美國參議院在5月20日通過《外國公司承擔責任法案》，該法案規定，任何一家外國公司連續三年未能遵守相關審計要求，將禁止該公司的證券在美國證券交易所上市交易，此外還要求上市公司披露它們是否為外國政府所有或控制。
有分析人士認為，瑞辛造假風波後，美國決策層的一系列動作不但加大了中國公司赴美上市的難度，還增加了上市公司的審計風險，網易、京東迴流港股都是這種風險的實際表現，因此，就算小鵬汽車有心，但能否成功登陸美股確實存在巨大變數。
本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。

『貳』 小鵬趁熱打鐵美股上市，能否復制蔚來和理想的走勢

在經歷了數次熔斷之後，美股走出了一條異常強勢的「耐克線」，而其中最為強勢的板塊非新能源汽車莫屬。龍頭企業特斯拉在今年股價翻了4倍有餘，總市值已經超過兩萬億。而蔚來和剛剛上市的理想汽車也趁東風，來了一波超強的走勢。

雖然相差甚遠，但是從他們的招股書中可以看出，三家都很清楚會講故事顯然要比會造車更重要一些，大量的「科技」「智能」和「未來」等字眼高頻率的出現。蔚來坐擁國內最強換電技術，也是國內高端電動車的開拓者、理想花費10億研發L4自動駕駛，走上了特斯拉曾經的道路。而小鵬則是專注於打造更加適合國內的智能汽車，明眼人早已看出，車已經不是簡單的「車」，而是超強科技的化身，從這個角度看來，小鵬倒是緊貼著蔚來和理想的步伐。

十幾年前，一台能夠用飛信、登陸QQ的智能手機就代表著科技，而現在蘋果和華為創造了無限可能，這樣的故事還會在汽車行業繼續發展。

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『叄』 累計交付兩萬輛、 小鵬汽車赴美IPO，背後是巨頭交手

8月8日，中國傳統意義上的大吉大利之日，小鵬汽車在這一天正式官宣赴美IPO，由此前的「不予置評」改為大大方方承認。

2020年，是一個太過神奇的年份。

疫情黑天鵝飛過，在今年3月下旬，美股在兩周內四次熔斷，與此同時，造車新勢力馬太效應凸顯，頭部幾家車企在上半年逐步走出融資困境、銷量提升明顯，而未能如期量產的正在倒閉破產。

小鵬汽車則是阿里巴巴重倉押注的新造車企業。

距離C+輪5億美元融資不到半個月，小鵬汽車再次獲得超3億美元融資，中國電商巨頭阿里巴巴集團領投了小鵬汽車的本輪融資，卡達主權基金(QIA)等也參與投資。此輪融資距離C+輪才過去十天左右，在7月20日上午，小鵬汽車才剛發布消息，宣布簽署C+輪近5億美元融資協議，主要投資方為Aspex、Coatue、高瓴資本和紅杉中國。

截至目前，騰訊投資蔚來、網路投資威馬、美團投資理想、阿里投資小鵬，出行蛋糕的新一輪切割大戰就此打響。

隨著小鵬汽車的正式上市，頭部造車勢力第二輪競爭也拉開大幕。

總結

小鵬汽車將是繼蔚來和理想之後第三家登陸美股的中國造車新勢力，IPO不是終結，下一輪競爭早已悄然打響。

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『肆』 繼蔚來、理想後小鵬汽車赴美上市 造車新勢力「三國」格局初現

北京時間8月8日凌晨，小鵬汽車正式向美國證監會提交IPO文件，擬於紐交所上市，股票代碼為「XPEV」，承銷商包括瑞信、摩根大通和美銀證券等，小鵬此次IPO發行價區間和發行股份數未定，融資額暫時不確定。

此前，蔚來汽車和理想汽車已經在美國上市，小鵬汽車此番如成功於紐交所上市，將成為中國第三家於美國上市的造車新勢力。以目前的形勢看，蔚來、理想、小鵬造車三家新勢力中頗具實力的汽車企業，或將於美股相遇，演繹造車新勢力的「三國時代」，那麼，它們為何紛紛選擇赴美上市，小鵬作為最晚入局的車企又有怎樣的實力呢？

選擇赴美上市的小鵬汽車看重的是什麼？

2019年6月科創板正式開板，國內設立科創版的意義在於提升服務科技創新企業能力、增強市場包容性、強化市場功能，這對於諸如小鵬汽車這般企業來說，可謂一場福音。

科創板肩負著支持優質科創企業發展的重任，是經濟增長新舊動能轉換的重要支持力量，從中央到地方、從證監會到交易所，各級領導都非常重視，甚至還頻頻出現一些支持政策。與此同時，科創板自開設以來就是國內資本市場的焦點話題，媒體包括資本市場都會對上市科創板的企業更加關注，這也就意味著對於上市企業的融資、市場開拓意義非凡。

2018年小鵬已具備把博世的系統嵌入產品的能力，2019年自研開發出Xpilot2.5，目前小鵬P7已搭載Xpilot3.0系統的適配硬體，可在不久後實現高速領航、全自動泊車、城市擁擠路段輔助駕駛功能；小鵬計劃2021年實現Xpilot3.5，2023年實現Xpilot4.0，擁有面向城市路況的自動輔助駕駛功能。

綜上所述，小鵬汽車赴美所亮之劍不可謂不鋒利，其赴美上市後再進一步的可能性也不小。

隨著小鵬汽車邁出上市的步伐，造車新勢力們的局面正在悄然發生改變。蔚來、理想、小鵬「三國時代」的戲碼已經搭好戲台，在華爾街資本的加持下，小鵬能否乘風破浪成為造車新勢力中最終活下去的幾個，未來可期。

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『伍』 小鵬擬赴美IPO 計劃募資5億美元

6月1日，有媒體報道稱，小鵬汽車已經向美股市場秘密提交IPO文件，計劃融資5億美元，整體上市計劃預計在今年7月到9月之間，摩根大通為主承銷商。
小鵬汽車公關部對媒體的回應是：「我們不會評論市場傳言，小鵬汽車會密切關注資本市場的發展動態，以把握有利企業發展的融資機會。」
在此之前，當小鵬汽車被問及IPO問題時，公開的回應都是以否認為主基調。這一次，小鵬汽車的公關部並沒有「嚴厲駁斥」上述傳言，這通常意味著「傳言」已經很接近真相了。
2019年11月13日，在資本市場幾乎被凍結的情況下，小鵬汽車完成了C輪4億美元的融資。由小米集團領投，何小鵬、經緯中國等股東繼續跟投。
據小鵬汽車副董事長顧宏地透露，C輪融資的估值相對於B輪，略微有所上浮。2020年1-4月，小鵬汽車的上險量數據為3565輛，在所有中國本土的新能源汽車企業銷量排名中，位居14位。
在造車新勢力的排名中，落後於蔚來汽車的6951輛和理想汽車5783輛，略微領先於威馬的3284輛。 2020年4月27日，小鵬汽車的第二款產品P7正式上市，補貼後售價22.99萬元——34.99萬元。 小鵬P7，作為一款智能電動轎跑車，售價與特斯拉Model 3的價位區間形成了一定的重疊，這將會給這家造車新勢力帶來競爭壓力。
對於何小鵬而言，小鵬P7，作為一款轎跑車，在Model 3、比亞迪漢、BBA的主流B級車的激烈競爭中，能否殺出重圍依然有著很多不確定性。這就決定了何小鵬必須要確保下一次的出牌機會，繼續融資是自然而然的選擇，然而，造車新勢力的標的，此時在私募市場完成一次成功的融資，難度已經太大了。由於私募股權交易難度太大，導致在PE階段的私募決策會變得非常困難。
這是小鵬汽車打算赴美IPO的核心原因。因為在二級市場，由於良好的流通性，總會有一些高風險偏好的對沖基金，會配置一些高成長性的股票。這也是為何特斯拉在2010年6月，居然可以登陸納斯達克，募集了難得的1.84億美元。
對於小鵬汽車而言，另外一個登陸美股的理由是，此時的特斯拉市值已經超過1500億美元，造車新勢力的概念被廣泛看好。當然了，此時此刻，由於新冠肺炎疫情的影響，中美貿易摩擦的烈度正在朝著加劇的方向發展。這讓很多在美上市的中概股，充滿了不安全感。包括中芯國際從美國退市返回A股，以及阿里巴巴在港股二次上市，都有上述考量。
中國的另外一家造車新勢力——理想汽車，原定的美國IPO的計劃也受到了沖擊。對於小鵬汽車而言，還有一個挑戰是，中國造車新勢力美股的「第一股」蔚來汽車的市值截止今天僅為44.28億美元，相當於小鵬汽車C輪融資的估值。 這將會在客觀上打壓小鵬IPO的估值。
中美貿易摩擦的持續加劇，將會是小鵬汽車赴美IPO最大的絆腳石。但是，硬幣的另一面是，這個時候來自中國的優質概念股資產的供應，在北美資本市場也將會大幅度變少。
相對而言，中國的概念，在接下來很長的一段時間之內，會是全球資本市場的寵兒，這樣的情況有望讓小鵬汽車「偷襲」資本市場得手。
本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。

『陸』 小鵬汽車出質股權 或因海外上市提速

小鵬汽車出質股權，或在為赴美掛牌上市做准備。

公開資料顯示，小鵬汽車運營主體公司的數十位股東，日前已經出質了手中的全部股權，引發關注。

業內人士認為，小鵬汽車的相關股東此次出質股權，或意在搭建VIE結構，為登陸海外資本市場做准備。

小鵬汽車：目前並無上市時間表

小鵬汽車的相關動作或與當前汽車市場和融資環境的變化有關。

國家統計局網站顯示，今年1—11月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額56100.7億元，同比下降2.1%，其中，汽車製造業下降13.9%。

路透社6月份引用數據調查機構PitchBook的數據報道稱，截至6月中旬，中國電動汽車製造商今年僅融資7.831億美元，而去年同期的60億美元同比下滑87%。

這意味著包括小鵬汽車在內，面臨的融資環境已經發生了重大變化。對此何小鵬也多次表示要通過實現更多融資「儲糧過冬」。

但是盡管C輪成功融到了4億美元，同時也正在推進C+輪融資，但距離300億元的目標還有相當距離，而此次股權質押，很可能意味著小鵬正在考慮包括海外上市的選擇，以獲得更多資金。

其實，何小鵬在早前的采訪中已經表示有可能率先赴美上市，並稱最合適的上市時機是在2020年夏季甚至之後。

對此，小鵬汽車對財經網表示：「小鵬汽車認為一個企業在什麼階段上市應該是水到渠成的事，而不是被動做出任何選擇。目前我們的主要目標是把核心業務做好，把產品和口碑做好。同時，我們會密切留意資本市場的動態和發展，但目前並沒有IPO的具體時間表。」

本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。

『柒』 小鵬赴美IPO：不懼瑞幸亂作妖，就怕特斯拉再捅刀

文 | 李一帆
網易、京東、攜程、網路……這個夏天的中概股，正在華爾街上演一出逃離大戲。

但也有逆流而上的勇士。

6月1日，據《36氪》爆料，小鵬汽車正在向美股提交IPO文件，計劃融資5億美元，預計在今年7～9月上市。目前，小鵬汽車已經聘請摩根大通、高盛等投行，其中，摩根大通為主承銷商。

盡管小鵬汽車對此報道沒有明確表態，回復稱：「我們不會評論市場傳言。」但從很多細節可以看出，小鵬赴美IPO，近在咫尺。

只不過，受制於愈發嚴苛的美股上市門檻以及訴訟纏身的多重壓力，現在的小鵬與兩年前登陸紐交所時的蔚來，處境全然不同。
時機所需

其實早在2019年，小鵬即將赴美IPO的消息就已不再是新鮮事兒。只是現在，是他們距離美股最近的一次。

我們可以從以下三個進度看出小鵬的迫在眉睫。

其一，是已完成的VIE架構。

可能有人不知道VIE架構是什麼。通俗來說，VIE架構更像是個財務概念。

它指的是，在境外或海外成立一家空殼公司，該空殼公司通過與境內公司簽訂一系列協議以完全控制境內公司。這樣一來，境內公司既可在國內以內資身份繼續運營，避免了國內監管機構對外資進入的監管；空殼公司的海外身份又能使其整體資產打包，讓其在美國或其它海外資本市場融資或上市。

新浪、網易、網路、阿里、蔚來等公司都是通過搭建VIE架構成功登陸的美股。所以在業內人士看來，搭建VIE架構，基本是中國公司赴美上市的最明顯動作。

近幾個月來，小鵬的很多所為明顯就是在搭建VIE架構。

從去年12月開始，小鵬的運營主體廣州橙行智動汽車科技有限公司（以下簡稱「橙行智動」）的47位股東就將所持全部股權出質，質權人均為廣東小鵬汽車科技有限公司；上個月，阿里巴巴、何小鵬、夏珩等27位股東也悉數退出了股東行列。

這就意味著，橙行智動已經由廣東小鵬汽車科技有限公司全資持股。

而廣東小鵬汽車科技有限公司，由香港注冊公司XPeng?(Hong Kong)?Limited全資持有。

這種操作，就是赤裸裸的搭建VIE架構。

其二，是剛落地的生產資質。

5月19日，原廣東福迪汽車有限公司正式更名為肇慶小鵬新能源投資有限公司，小鵬汽車藉此成功拿到汽車生產資質，肇慶工廠也將成為小鵬P7的自主生產基地。

顯然，這是資本市場喜歡的、能讓投資者想像估值提升的好故事。
其三，是緊張的資金鏈。

小鵬的最後一次融資是在2019年11月，C輪，4億美元。

自此到現在，七個月，沒有融資進賬。與此同時，小鵬肇慶工廠投入了40億元，新上市的小鵬P7也開始了量產燒錢。

前不久《新財富》公布的2020新財富500富人榜，何小鵬更是直接掉出了榜單。

造車是場燒錢的游戲。所以上市融錢，是小鵬遲早要走的一步棋。

其實對整個造車新勢力來說，2020年都是生死之年，他們已經越來越少受風投與私募的青睞，欠薪的欠薪，破產的破產，匿跡的匿跡。就連2018年頭頂光環IPO的蔚來，兩年來股價也跌去了10%（按照發布當日的股價計算），2019年甚至一度徘徊在一美元退市的邊緣。

但反過來看，也正因如此，隨著造車熱潮漸退，越是像小鵬這樣留到最後的，其實越是在新能源汽車領域掌握著核心技術與優勢的實力企業——所謂「剩」者為王。

所以現在上市，既是時機所需，也是時機已至。

只是機會背後，挑戰更多。

一方面，瑞幸咖啡造假之後，中國企業赴美IPO的顯性和隱性阻礙大大提升；另一方面，特斯拉和小鵬的「商業竊密」訴訟，還扮演著殺機暗藏的角色。
特斯拉：不定時炸彈
兜兜轉轉，特斯拉與小鵬員工曹光植的訴訟已經打了一年多的時間。

去年3月，特斯拉在加州以「商業竊密罪」向前員工曹光植提起了訴訟，稱其在離職時帶走了大量自動駕駛機密資料，同時入職小鵬後一直擔任自動駕駛部門的工作，因此他們要求小鵬作為曹光植的現僱主，以第三方身份配合相關調查。

盡管小鵬稱自己對於「竊密」一事並不知情，也不會竊取特斯拉任何商業機密，但該配合的調查，小鵬一樣沒少。

然而矛盾並未就此弱化。

在特斯拉最新的調查請求中，他們要求小鵬披露自動駕駛源代碼、所有員工的電腦文件備份、員工張曉浪的相關資料等近30項內容。

小鵬卻認為，這些內容嚴重越界，特斯拉似乎更有興趣利用這場訴訟來擾亂其業務運營，而不是就事論事。他們一邊指責特斯拉「霸凌」，一邊向法院提出了反對動議。

想想也是嘛，自動駕駛作為車企最核心的技術之一，源代碼怎麼可能隨意交給競爭對手？

5月27日，美國當地法院批准了小鵬反對動議的部分內容。

所以特斯拉與小鵬作為第三方身份的這場訴訟，仍處在焦灼之中。
我們向法律界專業人士咨詢了這場訴訟對小鵬IPO可能產生的影響。對方告訴我們，由於訴訟不是普通糾紛，而是涉及盜竊核心技術和商業機密的問題，因此勢必會影響IPO的盡職調查進程。而且，一旦特斯拉在IPO前夕再出拳，後果更加難料。

近幾年來，企業在IPO過程中因涉及專利、訴訟等原因延期或未能上市的案例比比皆是，甚至Facebook、拼多多、京東、搜狗、一嗨租車等大型上市公司，都有過IPO前因商標、專利、版權、資產、經營等糾紛被提起訴訟的遭遇。

這些涉及核心經營內容的訴訟是否會對IPO有影響，主要看的是訴訟對公司生產經營和股東權益的實質性影響。比如放在小鵬身上，就是訴訟結果是否會影響到小鵬汽車的生產銷售，是否最後會因巨額賠償導致股東權益受到極大損害。

至於影響程度到底怎麼判斷，交易所的裁量權非常大，難以量化。不過從結果看，如果影響極大，就乾脆不讓上市；影響微乎其微，就正常流程；介於兩者之間，則整改後上市延期。

比如拼多多就是在IPO前收到了一家尿不濕生產商提起的訴訟，於是被「責令」整改後再來IPO。雖然當時幾乎未拖慢其正常上市的節奏，但這起訴訟對拼多多的估值造成了不小的影響。

這也是小鵬現在的隱患。一旦特斯拉在IPO前夕對其再度發起攻擊，美國媒體再一推波助瀾，那麼在巨大的信任危機之下，即使小鵬邁過了上市資格審查門檻，市場估值也將受到很大影響。

特斯拉就像是小鵬IPO路上的不定時炸彈，一旦爆炸，就可能釀成大出血。
瑞幸：後腿之王
然而，即便沒有特斯拉，對小鵬來說，現在就是赴美上市的好時機嗎？

也不盡然。

本來，從2019年開始愈演愈烈的中美貿易摩擦，就是中國企業赴美IPO路上的一大障礙。

2019年5月23日，特朗普直接宣稱要「停止所有中國企業在美IPO，同時限制華爾街對中國企業的投融資」。2019年9月29日，特朗普又說正在考慮將中國公司從美國證券交易所除名。

消息一出，資本市場就做出了反應，大多中概股都應聲下跌。

今年瑞幸造假被曝光後，中概股和中國企業更是面臨至暗時刻，故事和商業模式都開始遭受更多質疑，發行價、股價、融資、估值的金額，也即將或正在遭遇被閹割的風險。

不但美國當局對中國企業赴美上市的態度在進一步惡化，做空機構也追著中概股窮追猛打。

4月23日，美國證券交易委員會（SEC）主席傑伊·克萊頓直接在電視媒體上公開提醒投資人，不要投資中概股。這是有史以來的第一次。

5月21日，美國參議院更是通過了《外國公司問責法案》。法案要求，外國發行人連續三年不能滿足美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）對會計師事務所檢查要求的，以及無法證明自身不被外國政府控制的，禁止其證券在美國交易。

然而所謂的「政府控制」如何認定，卻沒有表述。

毫無疑問，這些政策風險對中概股而言是個巨大利空。
對小鵬來說尤其。本來上市前沾染訴訟案對IPO的影響就比較模糊，結果完全掌握在對方手中；再加上現在政策的不確定性，更讓其上市風險大幅增加。

這就有點像2010年的美股，因為有中概股作假被曝光，其它中概股開始在美國資本市場遭遇瘋狂做空和獵殺，折價慘重。比如2012年上市的唯品會，就是當時出了名的「流血上市」，估值極低，直到2014年才恢復到較為正常的估值水平。

因此「瑞幸門」之後，除了很多中概股應聲大跌，很多原本計劃去美國IPO的企業也暫停了計劃。

近來，京東、網路、攜程等中概股企業都已紛紛准備申請在第二地上市。蔚來李斌日前也表示，存在在中國資本市場二次上市的可能。

當然，「瑞幸門」後赴美上市的企業並非全軍覆沒。

5月8日登陸納斯達克的金山雲是「瑞幸門」後唯一的「倖存者」。上市當天金山雲CEO王育林自信地表示，公司上市過程並沒外界想像得那麼困難，也並未受到SEC或納斯達克額外的程序審查，「瑞幸事件作為極個別現象，沒有影響到投資者對於整體中概股的興趣和信心。」

只不過，就在金山雲登陸納斯達克11天後，美股市場又發生了新的動盪。

5月19日，納斯達克再次對首次IPO的企業提出了新的要求，比如要求企業IPO籌資額必須達到2500萬美元以上，或至少達到上市後市值的四分之一，以及要求會計事務所確保其報表符合國際會計准則等等。

這是納斯達克首次對IPO規模設定最低數額，對中國企業的影響不容小覷。

根據全球金融市場數據和基礎設施提供商路孚特（Refinitiv）的數據，2000年以來，在納斯達克上市的155家中國公司中，有40家公司的IPO融資額低於2500萬美元。可見這一數字背後的門檻。

所以，已經集外憂內患於一身的小鵬，這次真能跨越過去嘛？
曾經的納斯達克流行一句話：任何企業都可以上市，但時間會證明一切。

現在看來，至少對中國企業而言，前半句似乎已經改寫。

只是，那又怎麼樣呢？畢竟活在經濟蕭條的2020年，倘若上市不積極，生存就要有問題呢。縱使敵眾我寡，末將也要拼一把～
本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。