老齡化和抗癌上市公司

Ⅰ 巔峰對話：5大頂級風投，最青睞什麼醫療項目

編者按：2020年10月17日，醫療 科技 ·未來投資雲峰會揭幕。雷鋒網(公眾號：雷鋒網)邀請到紅杉中國、深創投、軟銀中國、高榕資本、聯想創投、點石資本、啟明創投、國科嘉和、遠毅資本的多位頂級觀察者，以雲峰會形式，從投資角度剖析醫療大數據、葯企創新服務、醫療機器人等多個醫療 科技 新領域的投資邏輯和項目經驗。

大會的開場，在藍馳創投執行董事秦禎的主持下，軟銀中國資本合夥人江敏、聯想創投總經理梁穎、高榕資本醫療 健康 投資顧問於江濤、深創投東北片區總經理李海永幾位嘉賓，以《醫療 科技 投資的未來十年》，展開了一場圓桌訪談。

以下為圓桌訪談的線上分享內容，雷鋒網作了不改變原意的編輯及整理

藍馳創投秦禎（主持人）： 藍馳創投1998年在矽谷成立，2005年進入中國，目前在中國管理多支美元，以及人民幣基金，總管理規模達到100億人民幣，投資超過120家優秀早期創業企業，覆蓋企業服務、 科技 消費、以及醫療領域，醫療中的代表案例包括春雨醫生、水滴、善診和南燕 科技 等等。

第一個問題我想問問聯想創投的梁總，我知道您在聯想建立了首個機器人實驗室和計算機視覺實驗室並曾擔任主任，對於這些領域的發展認知肯定更早，且更透徹一些。

我們看到機器人和CV技術在醫療的發展好像處於兩個極端，像CV技術，國內相比國外做的更快，很多企業都在談「出海」，但機器人我們就慢得多，還沒有出現一個像「達芬奇」，更多企業在談國產替代，這個現象背後的原因是什麼？

聯想創投梁穎： 聯想創投確實在設備領域投入要多一些，比較早布局CV和機器人領域，對工業、醫療問題也有所了解。

從技術角度來看，CV技術在20年前就已經發展成熟，當時問題在於計算能力存在瓶頸。

現在深度學習、監督學習、無監督學習，以及人工智慧演算法晶元的發展，讓計算變得容易，處理、分析所需要的時間也極大縮短，市場商業化也變得更加容易，在人臉識別、圖像識別等多個領域都已經有所應用。

CV的技術核心就是演算法，演算法本身迭代非常快，一種新的技術框架出來，研究人員就會發表論文，其他人很短時間也能同樣跟進、模仿，所以各個企業演算法技術領先周期並沒有那麼長，甚至在相同起跑線。

整體來看，CV產業化的問題在於怎樣去適用實際應用場景，去解決更多的實際問題。

手術機器人本身是一個多學科融合的技術平台，既需要對醫療知識有所認知，了解醫生手術過程中的操作步驟、手術條件、醫生對機器人產品的操作方式；還需要從機器角度，掌握感測器、控制端、操作系統，以及緊急情況下的可靠性。

手術機器人不像PC，遇到問題可以重啟，手術室里的醫生和病人沒有等待「宕機」的時間和假設。

所以機器人行業，其實是一個多學科的大融合，每一點出現短板都無法應用。而現在國內的手術機器人，很多技術瓶頸都沒有解決，核心感測器、控制器、輸入電機、操作系統等生產元素都來自海外。

當前階段，我們還止步於簡單的系統集成，只是把各個系統搭建好，進行集成就可以，但談到對比甚至國外產品，就比較困難。

其實國內早在十幾年前就已經開始布局手術機器人，863項目就一直在推進這件事，現在市面上大部分機器人項目，一方面就是之前的預研轉化，另外就是海歸學者帶回來的經驗復制。

現在來看，受限於核心技術、生產製造工藝的限制，手術機器人還存在許多困難。而且醫療賽道本身就需要長周期的研發和臨床認證。

藍馳創投秦禎（主持人）：在機器人方向，我在補充一個問題，手術機器人很多都和術室相關，我們之前注意有四個機器人賽道：第一類就是外科手術機器人，執行包括腹腔、胸腔內的手術，代表就是達芬奇；第二類是就是骨科，像Mazor、天智航等等；第三類就是神外手術機器人；第四類是新一點的，像法國的心血管介入手術機器人。在中國，您覺得其中哪一類會最先跑出來？

聯想創投梁穎： 我覺得相比其他，腹腔類產品最為復雜，也就是達芬奇做的，這個領域，目前國內最主要的趨勢還是國產替代。

其他專科領域，不管骨科、神經外科、介入類的產品，國外也剛剛開始，許多產品還不適合中國市場，這些賽道中國可能還會有彎道超車的機會。

藍馳創投秦禎（主持人）：高榕資本於總，您本身就是生物醫學出身，同時做了很多年的醫療 科技 研究和工作，那現在醫療行業正在出現哪些創新型技術，這些技術現在處於什麼階段？創新型醫療企業，如何平衡技術創新和商業化變現問題？

高榕資本於江濤： 這里我主要想分享一下與治療相關的生物技術。

回顧生物 科技 發展的 歷史 ，從來沒有像現在這樣，出現了這么多技術和技術組合，針對原來沒有辦法治療的疾病和領域，研究出更多的治療手段。

幾個比較重要的方向：

第一，就是最近被刷屏、剛剛獲諾貝爾獎的基因剪切技術。 它給科學家一把「魔剪」，使得一切皆有可能，讓大家的想像力可以充分釋放。

這個技術的發展時間很短，但現在已經進展到了臨床治療階段，這種發展速度本身就是一種突破，但肯定還存在一系列的問題，例如脫靶，以及落地的倫理問題。

第二，細胞治療。 這個方向雖然很早就有 探索 ，但最近幾年熱度開始快速升高，包括臨床中對T細胞的各類改造，從治療血液腫瘤到實體腫瘤的一系列嘗試等等。

CD19靶向的CAR‐T，給腫瘤治療領域帶來了新的希望。其中幾個適應症已經率先跑通，獲得美國FDA批准。國內也有一些廠家的產品在臨床試驗階段，很有可能在近期獲批。

但這個領域也是最近5年之內才興起的，還存在成本比較高、周期長，只能治療血液腫瘤、不能治療實體腫瘤，治療後還有很高復發率等問題。

第三，免疫治療。 這個領域最高的熱度就是針對PD1、PDL1的阻斷抗體治療。目前很多腫瘤領域企業都研發出了自己的PD1、PDL1抗體葯物。

這方面國內醫療公司跟進的速度非常快，但扎堆以後也導致邊際效應迅速遞減。對於投資機構和創業者來說，也導致PD1、PDL1抗體葯物越來越不值錢。

免疫治療方向，大家都在進行新 探索 。其中包括組合治療辦法，以 PD1、PDL1抗體為基石的組合治療，尋找更多合適的組合葯物，提高治療和反應百分比。

除此之外，科學家也在尋找下一個像PD1的新超級靶點，這種靶點一旦發現，相信可以給創業著和投資機構帶來超額回報。

還有基因治療領域。因為這次疫情，mRNA疫苗也被再一次炒熱，mRNA疫苗本身是用來治療癌症的，現在做應急新冠疫苗也取得比較好的效果。

另外還有病毒載體改造、遞送葯物脂質體等技術，這些技術使原來不能成葯的靶點也能逐步在治療領域得到發展。

總之，現在的生物技術發展已經進入到井噴狀態。雖然大多數還處於早期研發階段，但未來10年，很多技術都會落地到臨床和治療當中。

關於創新醫療企業如何平衡技術創新和商業變現這一問題，創業者和投資人都深有體會。這需要每個人對自己手裡的創新技術有清晰定位，清楚技術價值在哪裡。

平台型技術，就需要做整合、合作、服務、轉化，體現階段性價值；治療型技術，就需要推進臨床，用臨床數據在資本市場實現自己的價值。

藍馳創投秦禎（主持人）： 像細胞治療CART、PD1/PDL1都是很明顯的案例， 領域雖然發展勢頭非常成熟，但競爭非常激烈，同一靶點里有多家企業在競爭。對於這種市場，您有哪些經驗可以分享給創業者。

高榕資本於江濤：

從細胞治療和免疫治療方向，現在國外已經有很多可以參考的案例，國內主要還是走跟隨策略。而隨著跟隨門檻越來越低，一個市場裡面，如果同時存在兩三家、三四家的情況還比較良性。

但像PD1這種，一下出來10家、20家企業，最後生存下來只可能是前5。如果希望在這個行業創業，可能就只有聯合治療，用PD1抗體形成基礎葯物，再聯合其他靶點，實現更好的治療效果。

在CAR-T領域，則主要是考驗創業者能否解決治療中的實際問題，例如降低CAR-T細胞生產的成本，降低病人的支付成本，等等。如果能夠在任何一個細胞治療領域，從血液瘤進展到實體瘤，將會是一個非常重要的進展。最後，還有CAR-T治療腫瘤復發性的問題。

我覺得在細胞治療領域，真正的創業還是要回歸科研本身，從技術角度來解決醫療領域的瓶頸問題。

藍馳創投秦禎（主持人）： 深創投李總，我們最近看到一個統計，深創投投資的醫療企業里，有多家近期都在深圳科創板上市，能不能給大家分享一下，這些企業市值增長了多少，都是哪種類型的企業，給深創投帶來多少的回報？ 此外，醫療企業在科創板現在是怎樣的行情，更建議哪些類型企業去嘗試？

深創投李海永： 目前深創投醫療領域投資企業上市數量已有20餘家，其中僅科創板就有4家，以創新葯和醫療器械為主，收益在5-10倍之間，有些項目我們投資了多輪。

深創投布局醫療投資領域相對較早，投資的賽道包括創新葯研發、細胞治療、高端醫療設備、基因測序及數據分析、體外診斷、醫療信息服務、寵物葯等。

近兩年，我們醫療領域投資的項目正在向前端轉移，原來是進入三期臨床才投資，現在是完成了一期臨床或者臨床前期就已經開始投資，這和投資團隊的專業能力提高有很大關系。

我們看科創板一年多的數據，已經有30多家醫葯企業上市，主要集中在創新葯研發，高端耗材、醫療器械領域。經過前一段的調整期後，目前大部分醫葯股又創了股價新高，這一方面是由於企業經過發展，利潤大幅提高，市值相應增加。

另一方面則是由於投資者對創新葯的認識越來越深，創新葯作為重磅產品得到了資本市場的認可。而從整個A股市場來看，截止到2020年7月底，誕生了20餘家千億醫葯企業，多數為細分市場龍頭，以創新葯居多，醫療器械次之。

近幾年醫保政策調整，4+7帶量采購持續推進，對仿製葯帶來了較大影響，創新已經成為行業共識。國內創新葯市場現在不足100億美元規模，未來發展空間巨大。同時，近幾年國內高端醫療器械發展很快，天智航今年上市表現比較好，建議更多高端醫療器械企業能夠選擇科創板上市。

藍馳創投秦禎（主持人）：後疫情時代，醫療市場投資趨勢都非常火熱，也是一次全新的洗牌，各個資本都有很多大動作。在醫療市場上有哪些就是趨勢的變化？哪些領域經過疫情，有的加持，哪些領域出現一些業務方面倒退或重新洗牌？

深創投李海永： 本次疫情，來得比較迅猛，大家剛開始沒有防範意識，到後來的完全遵守防疫紀律，主動做好防護，是對全民的一個 健康 教育。疫情之後，很多醫葯股的股價都大幅攀升，現在逐漸回落到正常水平。

我個人覺得，本次疫情提高了全民的 健康 意識，對二類疫苗、個人防護用品利好。原來，我們只注射一類疫苗，像流感疫苗、肺炎疫苗、宮頸癌疫苗等二類疫苗注射的比較少，疫情過後，需求將會逐漸擴大。

目前還沒發現某個細分醫葯行業因疫情引起倒退，仿製葯受國家政策影響會大一些，但在一定階段還會是市場主流。

藍馳創投秦禎（主持人）：我們藍馳創投對這些領域也有做了一些調查，發現互聯網診療在疫情期間就迎來很好的發展趨勢，各個互聯網診療鏈條發展趨勢都比較快，不知道其他嘉賓對這些行業怎麼看？

聯想創投梁穎： 我認為除了疫情，更大視角還有中美之間，國內消費升級等等。疫情這件事，是一個觸發點，讓更多矛盾和現象都集中呈現出來。

國家政策在向國內醫葯和器械企業傾斜，要求采購更多國產醫療設備，對整個產業影響非常大。

大家會發現，去年醫療投資動作還遠遠沒有這么多，更多資本都只是把醫療當做抗經濟周期風險的賽道之一。

但今年情況完全不一樣，科創板、注冊制等新政策大力支持生物醫葯企業，也為投資機構退出提供了很好的路徑。

醫療已經成為各個投資機構最力捧的賽道，很多資本和投資人都想進入，但這和3年前的AI情況比較類似，有一些過熱了。

高榕資本於江濤： 疫情只是一個突發性事件。從行業發展來看，國家人口老齡化趨勢肯定會助推醫療成為一個大的賽道。這個認知本來就存在，疫情只不過起到了加速的作用。

變化主要在兩方面：一類是政策，另一類是心理。

首先從政策上說，疫情讓國家、乃至全世界對醫療基礎設施建設有了新的認知。未來醫療基礎設施建設上肯定會有比較大的投入，帶來更多醫療信息化、醫療產業化的機會。

其次從人的心理上，大眾、創業者、投資人都認為醫療變得更加重要。

但醫療本身其實是一個長周期賽道。醫療投資也好，醫療創業也罷，大家不能跟風，要做好自己的事，投資還是需要按照自己既定的節奏，既定的計劃執行。

現在醫療市場確實有一些過熱，醫療項目一上市、一融資，就有很多人湧上來，估值也抬得很高，長期一定會出現價值回歸，大家更重要的是把心態放平。

藍馳創投秦禎（主持人）：新技術進入醫療領域，往往給人的熱度很高，那麼作為醫療投資人如何判斷解決的需求是真需求還是假泡沫，大家有沒有自己的方法論或評判標准。

高榕資本於江濤： 技術評判本身並不難，需要認識到企業科研進展到什麼程度。

對於器械，在於是不是能夠成為一個成熟的系統；對於創新葯，在於治療機理是否清楚、實驗數據是否令人信服。

另外要評判新技術能解決多大的問題。有一些賽道比較大，市場也比較大；而有一些賽道則比較細分，比較專業，相比而言價值差別也就很大。

醫療有一個很重要的特點，只要能解決真實存在的問題，就一定是有價值，但要考驗創業者能不能把產品做出來，通過臨床、產品上市把價值挖掘出來。

聯想創投梁穎： 在醫療賽道裡面，特別過去兩年泡沫比較多，存在大量偽需求、假賽道。

醫療投資人和創業團隊，首先一定要判斷賽道是不是有價值，有多大，能否養活自己。

主要包含幾個維度：首先是需求端，能否給患者帶來價值；醫療體系端，能否給醫院帶來收益；支付端，是否具有合理醫保、商保付費模式。把各端平衡好，達到各方收益，項目成功概率就會非常高。

藍馳創投秦禎（主持人）：生物醫葯、醫療IT/AI、互聯網醫療/醫療服務、器械，這四個方向，哪個在未來三年裡最容易出好的項目？哪個最難出好項目？另外一個問題是，哪個方向最容易高回報退出？哪個領域最難退出。

深創投李海永： 我認為互聯網醫療將會有較大發展，國內人口基數大、區域發展不平衡，醫療資源也不平衡，都有利於互聯網醫療發展，再加上疫情影響，促進互聯網醫療行業的發展，容易產生獨角獸企業。

目前來看，生物醫葯和醫療器械都屬於剛需，特別創新葯和高端醫療設備的發展會加快步伐，進口替代和獨創性的產品將會越來越多。而醫療AI這個行業前幾年發展較快，但實際應用中還受到限制，醫生的應用興趣不濃，還需要政策支持，技術水平也有待提高。

聯想創投梁穎： 從聯想創投的角度，我們的重點不在生物醫葯領域。

其他賽道我們都在重點布局，其中互聯網醫療市場體量比較大，熱度也比較高，布局企業也比較多，這裡面能跑出來的項目，一定體量都比較大，甚至是獨角獸級別。

而醫療AI、器械這樣的賽道，相對比較細分，產品針對不同疾病、不同科室，就需要不同解決方案，這樣細分的賽道，給創業者和初創企業的機會也比較多。

創業者一定要知道，醫療賽道整個門檻相對比較高，是一個高風險高回報的行業，一般情況下回報都還不錯的。

高榕資本於江濤： 這幾個賽道我都比較看好，如果要加一個三年時間的限制，我們認為未來三年國家要在醫療新基建上投入很多錢，所以互聯網醫療、醫療AI、醫療服務市場會有比較大的提升，這是很明顯的趨勢。

長期角度，我更看好生物醫葯和器械，目前中國醫葯行業還都處於跟隨，但已經到了突破的關鍵節點；器械我們看葯械比的話，發達國家現在是1:1，而國內1:0.5都達不到，也有比較大的成長空間。

藍馳創投秦禎（主持人）： 醫療是一個變現、回報周期很長的行業，很多VC都是簽對賭的。各位在醫療新技術的變現問題上，會怎樣給企業設置不一樣的營收KPI，遇到長期無法變現的領域，各位有怎樣輔助企業脫困的方法。

深創投李海永： 新葯研發是一個艱難的過程，從病理研究到臨床實驗，再到臨床應用，每一個過程都需要消耗大量資金。

例如，美國從1937年頒布癌症法案，到2016年癌症登月計劃，接近百年的時間，人類仍然無法治癒癌症，雖然每次都很接近。在此之間消耗了大量的人力、物力和 社會 成本。

據統計，截止到2017年末，臨床前期的新葯有接近8000個，臨床一期和二期的新葯有2000個，進入臨床三期以後的新葯有1500個，其中大部分是抗癌葯。

和新葯研發浪潮相對應的是VC/PE的投資熱情，對一些新葯研發項目，投入資金越來越高，爭搶項目現象越來越多。新葯研發周期較長，大部分PE機構無法實現正常退出，後期將對行業發展產生不利影響。

香港市場的改革和科創板的推出，允許未盈利的新葯研發企業上市，對未盈利的新葯研發企業是一個利好，為投資機構提供了退出通道。

在資本蜂擁湧入這個賽道的時候，提高投資團隊的專業水平，耐心尋找優質項目，為企業多提供力所能及的服務越來越重要。關於業績對賭，里程碑式的方法會更好些。

藍馳創投秦禎（主持人）： 醫療 科技 投資的未來十年，這個十年，請各位嘉賓簡單暢談一下，作為最主要的推動力之一，資本將助推醫療行業發生怎樣的變化。

高榕資本高級顧問於江濤： 趨勢上來看，醫療投資會越來越鼓勵創新。過去國內走了一段的跟隨和模仿，但是未來肯定要向創新目標發展。未來5~10年，資本將成為中國醫療行業創新發展的重要推手。

另外國際化這個大方向。國內醫療企業現在或多或少都有本土的特點和特徵，但技術層面其實都是互通的。醫療企業如果無法國際化，就不可能有重要影響力。我希望未來10年，中國也能出現進入世界生物制葯排名TOP10的企業。

深創投李海永： 過去十年，中國進入了創新葯時代，背後既有政策加持，也有人才和資金的湧入；未來十年，將是醫葯投資最好的黃金期，我希望創投機構和科研人員將會創造更多的可能。

聯想創投梁穎： 未來10年，醫療行業存在很大的技術變革機會，這個機會需要有政策變化、 社會 化問題的解決以及經濟發展規律等多種因素加持，這需要投資機構和創業者，既有信心，也要有耐心，才可能真正成功。

本次雲峰會之後，我們將圍繞本年度最為火熱的生物醫葯賽道，舉辦最新一屆「生物醫葯·新領袖投融資論壇」，和大家分享該賽道的未來潛力。

與此同時，我們將啟動《最具投資價值的生物醫葯企業TOP10》榜單評選活動。歡迎各位頂級資本觀察者和生物醫葯企業報名。詳情可咨詢劉海濤 V:Daniel-six

Ⅱ 老齡化概念股基金有哪些

我國老齡化進程逐步加快專家稱挑戰機遇同在
第六次全國人口普查數據顯示：我國老齡化進程逐步加快。普查顯示，60歲及以上人口佔全國總人口的13.26％，比2000年上升2.93個百分點，其中65歲及以上人口佔8.87％，上升1.91個百分點。
人口老齡化的危機與機遇
記者專訪了上海復旦大學人口研究所任遠教授。他說，人口老齡化給國家發展帶來壓力的同時，也帶來很多機遇，比如說老齡消費。但是他認為，不應該對此過分樂觀，我們在推動老齡經濟的同時，更應該推動經濟增長方式轉型。
挑戰：老齡化帶來兩方面壓力
人口老齡化帶來兩方面的壓力，一方面是對國家養老保險基金平衡造成的壓力。增長迅速的老年人口規模增大基本養老費用的支付需求；尚不發達的經濟對人口老齡化的承受力較弱，導致養老保險基金面臨巨大的財務危機。並且隨著基本養老保險基金征繳、擴大覆蓋面困難等多方面的原因，我國基本養老保險基金收不抵支的狀況將越來越嚴重。
另一方面，人口老齡化的加劇對未來經濟發展方式帶來壓力。因為年輕人口比例的縮小，導致社會勞動力不足，這就意味著更少的勞動生產力要支撐起更加龐大的老齡社會。所以，我們要加快轉型，經濟增長方式要從低勞動生產率轉向高勞動效率。
機遇：「銀發」市場潛力巨大
人口老齡化的增長當然帶來很多機遇。比如說老齡消費。無疑，老年人的消費市場有巨大的空間：醫療衛生事業要更多地體現對老年人的關懷；住房及基礎設施要更多地考慮老年人的便利；家政服務行業要更多順應老年人的需要……只要企業在滿足老年人的需求上下功夫，銀發族對品牌的忠誠度是非常高的，肯定會帶來豐厚的回報。
但是我們對此也不應過分樂觀。為什麼這么講呢？這主要有兩個方面的原因：第一，老年人消費增長速度是緩慢的，老年人消費觀念比較滯後；第二，目前老年消費產業市場比較混亂，給這個摸索中的產業本身也帶來不少損害，所以要盡可能地選擇最優化的投資。本報記者黃瑩
國內目前為止唯一的老齡化概念股：通化東寶（600867）_
人口老齡化受益股票一覽
600867【通化東寶】
300016【北陸葯業】---九味鎮心顆粒
002294 【信立泰】
人口老齡化嚴重對哪些A股有前景？
個人重點跟蹤：
醫療行業：魚躍醫療（國內市場佔有率第一）
保健品行業：哈葯股份（行業龍頭，資產注入題材+老齡化長期保證）
養老產業：002007【大族激光】（首家切入養老產業）
醫葯行業：600329【中新葯業】（公司速效救心丸快速優勢明顯）

Ⅲ 恆瑞醫葯未來的前景分析

恆瑞醫葯獲創新型優秀企業品牌第一名

中國是化學原料葯生產大國，化學制葯業是化學原料的分解，合成技術與現代臨床診斷醫學相結合的製造工業，也是衡量一個國家制葯能力和水平的主要標志之一。

恆瑞醫葯是國內知名的抗腫瘤葯、手術用葯和造影劑的研究和生產基地之一。公司產品涵蓋了抗腫瘤葯、手術麻醉類用葯、特色輸液、造影劑、心血管葯等眾多領域，已形成比較完善的產品布局，其中抗腫瘤、手術麻醉、造影劑等領域市場份額在行業內名列前茅。

2020中國化學制葯行業創新型優秀企業品牌TOP10中，恆瑞醫葯位列第一位。中國醫葯工業技術年度大會暨2020中國化學制葯行業年度峰會發布的中國化學制葯行業優秀企業和優秀產品品牌榜，是國內醫葯行業具有影響力的品牌榜單之一，在行業內具有很高的權威性和公信力。

當前創新葯持續火熱，公司從仿製葯向創新葯轉型取得良好成果，獲得創新型優秀企業品牌第一名，卡瑞利珠單抗也順利進入國家醫保目錄，發展前景廣闊。

更多數據請參考前瞻產業研究院發布的《中國化學葯品制劑行業產銷需求與投資預測分析報告》。

Ⅳ 諾輝健康上市，癌症早篩市場前景廣闊，可以持續關注

本周港股迎來一隻很6的股：諾輝 健康 -B（06606.HK），公司去年11月獲批結直腸癌早篩第一證，此次作為癌症早篩第一股上市，熱度空前。公司結直腸癌篩查產品「常衛清」因為有確鑿的前瞻性研究臨床數據作為支持，已經被納入2021年的腸癌早篩指南中。

諾輝 健康 成立於2015年，總部位於杭州，專注於結直腸癌篩查，是中國結直腸癌篩查市場的先鋒。公司的結直腸癌篩查組合包括兩大自主研發及互補測試產品：常衛清及噗噗管。

其中常衛清是一種非侵入性糞便FIT-DNA測試產品，為中國首個且唯一獲國家葯監局批準的分子癌症篩查測試產品 ；噗噗管是一種非侵入性糞便FIT測試產品，為中國首個獲國家葯監局批準的自檢FIT篩查產品。此外，公司已將產品管線擴大至其他癌症類型，目前擁有兩種胃癌及宮頸癌的癌症篩查後期候選產品，即幽幽管及宮證清。

從營收來看，公司2018、2019及2020H1收入分別為18.8百萬元、58.3百萬元及10.5百萬元，同比增加209.7%及-20.1%。2018、2019及2020H2毛利率分別為20.4%、58.9%及21.3%；經調整凈虧損分別為76.9百萬元、124.5百萬元及53.9百萬元。2020年上半年主要受疫情影響有所下降。

腫瘤早篩和伴隨診斷是基因測序行業中最為活躍的方向。多數公司都認為潛在市場空間的排序是早篩 復發監測 癌症治療選擇，腫瘤早篩在中美兩國潛在市場空間均達到百億美金。

據國家統計局數據，2019年我國人口總數為14.0億。抽樣調查結果顯示，2019年50-75歲的居民佔比28.33%，約為3.97億；35-60歲的居民佔比37.95%，約為5.31億，即2035年50-75歲的居民群體為5.31億人。考慮到我國35-75歲居民群體平均死亡率約為8.5‰，15年間約死亡6800萬人，則2035年50-75歲實際居民群體約為4.63億人。

假設2035年泛癌早篩產品價格降低至2500元/次，患者每年檢測一次。根據興業證券預測結果，2035年我國泛癌種早篩市場峰值規模合計約522億元。

單癌腫篩查方面，結直腸早篩產品相對其他癌種更加成熟，國外ExactSciences結直腸癌早篩產品於2014年獲批上市，諾輝 健康 結直腸癌液體活檢產品「常衛清」於2020年11月獲NMPA批准上市，銷售單價為1996元。

2015-2019年中國的結直腸癌篩查市場由人民幣25億元增至2019年的人民幣30億元，復合年增長率為4.8%。

根據Frost&Sullivan數據顯示，預計2023年有1.2億結直腸癌高危人群，考慮到我國人口老齡化趨勢、飲食習慣的改變等因素，假設每年結直腸癌高危人群規模年增長1%， 預計到2030年我國結直腸癌高危人群約1.29億人，假設2030年腸癌早篩單價為500元，在滲透率為15%的情況下，潛在市場空間有望達到96億元。

面對腸癌早篩這樣一個有著較大需求、競爭尚不充分的藍海市場，基於糞便DNA檢測的腸癌早篩技術具有準確度高、陽性結果可驗證、操作簡便、易於大規模推廣等特點，在以「金標准」結腸鏡為主的篩查路線中是一個有力的補充手段，雖然特異性仍有待提升，但較傳統的FIT檢測在腸癌靈敏性、進展期腺瘤的敏感性以及衡量「漏檢」能力的陰性預測值等指標上具有顯著優勢，可為擔心患癌但還不願意接受腸鏡檢查的患者提供一個「緩沖」，市場需求潛力大。腸癌早篩產品憑借優異的檢測性能、權威指南的推薦，未來有望迎來長足發展。

國內糞便DNA檢測產品競爭格局良好，產品質量、成本控制、合規化、渠道推廣是實現快速放量的基礎。

國內獲批的糞便DNA檢測產品包括康立明的「長安心」（2018年獲批）、諾輝 健康 的「常衛清」（2020年獲批）以及艾德生物的「暢青松」（2021年獲批），目前仍處於商業化 探索 階段，各家企業也正在或即將開展醫院、民營體檢、電商等不同渠道的推廣。

我們認為未來一款合格的糞便DNA檢測產品要滿足質量有保障、成本優勢、積極的渠道推廣策略，才能精準定位客戶需求、實現快速放量。

常衛清（諾輝 健康 ）： 諾輝 健康 的「常衛清」於2020年11月獲批，第一款獲批用於癌症篩查的腸癌早篩產品，有確鑿的前瞻性研究臨床數據作為支持，對腸癌和進展期腺瘤敏感性相對較高，而且多靶點FIT-DNA檢測被納入了《中國結直腸癌篩查與早診早治指南》，得到臨床醫生和權威機構的認可。但公司產品價格仍然較高，一定程度上制約了產品在終端的放量。同時，公司需要繼續加強渠道端的合作。

長安心（康立明）： 「長安心」於2018年獲批，是國內首個獲批的糞便DNA腸癌檢測試劑盒，具有一定的先發優勢，特異性和陰性預測值較高，假陽性率低，漏檢可能性低。同時由於檢測靶點較少，價格的可及性高。

暢青松（艾德生物）： 艾德生物的「暢青松」於2021年初獲批，是第三款獲批的糞便DNA腸癌早篩產品，公司在PCR技術平台積淀多年，在產品成本上或更具優勢。同時，公司在伴隨診斷產品多年積累的渠道資源有助於公司快速打入終端市場，貢獻公司業績增量。

除了主流的幾款糞便DNA檢測產品外，國內已有多個產品獲批或者即將報證，其中基於血液ctDNA甲基化檢測的早篩企業包括博爾誠、為真生物、透景生命，均在國內獲批用於輔助診斷，鵾遠基因採用血液ctDNA多靶點甲基化路線，2020年4月完成FDA二輪預審。此外，銳翌生物和艾米森的糞便DNA甲基化產品處於報證階段。

從公司業績來看，目前正處於發力階段。2020年上半年主要受疫情影響有所下降。目前因為產銷量還比較低，所以毛利率僅20%左右。且銷售費用較高，主要是因為癌症早篩市場尚處於早期，對醫生和消費者的市場教育需要較高的投入。

諾輝 健康 結直腸癌液體活檢產品「常衛清」於2020年11月獲NMPA批准上市，銷售單價為1996元。

Exact Sciences的結直腸癌早期檢測產品Cologuard納入美國醫保後報銷費用為502美元/次，Guardant Health正在研發的結直腸癌早篩產品LUNAR-2檢測價格可能定在500美金，燃石醫學招股書中透露其開發的泛癌種早篩檢測預計價格為1400美金。

由此可見，目前已上市或正在研發的特定癌種早期篩查技術價格約為3500元；泛癌種早期檢測價格更高些，約10000元。

隨著NGS測序等技術不斷發展革新和研發成本攤薄，以及中下游的競爭加劇，未來特定癌種早篩檢測價格有望降至1000元內，泛癌種早篩檢測價格有望降到2000-3000元。諾輝 健康 的「常衛清」預計2030年也將可能有所下降。

腸癌早篩產品的商業模式仍處於 探索 階段，體檢機構是短期起量的入口。腸癌早篩主要的放量渠道包括醫院和體檢機構，在醫院的推廣需要對醫生、患者進行學術教育，推廣難度較大。體檢機構流量大，是短期起量的重點渠道，我們認為不同產品在檢測性能差異不大的前提下，體檢渠道的競爭主要體現在產品價格、和體檢機構的利潤分成模式等維度。

長期來看，公立醫院也將成為重要的放量渠道，但從現階段已商業化腸癌早篩產品的推廣進度來看， 入院仍存在諸多瓶頸： （1）醫院專家和醫生對產品認知度不夠，缺乏大規模研究數據支持，需要持續進行學術教育；（2）患者篩查意識不足，需要對患者開展市場教育；（3）早篩產品價格仍然較高而且沒有納入醫保，對於經濟水平較低的人群接受度不高；（4）早篩產品仍然存在一定的假陽性，有待進一步改善。隨著這些瓶頸得到解決或者有所緩解，腸癌早篩產品有望逐步普及，滲透率有望加速提升。

總體而言， 結直腸癌早篩市場空間廣闊，公司作為龍頭將享受市場給與的溢價 ；另外公司也逐步將觸角延伸到其它癌種，譬如宮頸癌和胃癌，值得重點關注。

Ⅳ 老齡化現狀與趨勢是怎麼樣的

現在，老齡人口為人類歷史之最。聯合國預期二十一世紀人口老齡化比率會超過上一世紀。

《世界人口展望：2019年修訂版》的數據顯示，到2050年，全世界每6人中，就有1人年齡在65歲（16%）以上，而這一數字在2019年為11人（9%）；到2050年，在歐洲和北美，每4人中就有1人年齡在65歲或以上。

2018年，全球65歲或以上人口史無前例地超過了5歲以下人口數量。此外，預計80歲或以上人口將增長兩倍，從2019年的1.43億增至2050年的4.26億。

人口老化是國家人口分布向較高年齡傾斜的現象。這通常反應在人口平均年齡和中位數年齡上，兒童人口比例下降，老齡人口比例上升。

人口老齡化是世界性的，在發達國家出現得多，但近來在發展中國家也開始浮現。這一趨勢在發展中地區增速加快，意味著老年人將會集中在發展中地區。牛津人口老齡化研究所則認為人口老齡化在歐洲有所減緩，未來在亞洲將會產生巨大影響，特別是那些處在人口轉型模式五的亞洲國家。

在目前聯合國承認的發達國家中（其2005年總人口為12億），總體中位數年齡從1950年的28歲升至2010年的40歲，預期到2050年將為44歲。世界對應數值為1950年的24歲、2010年的29歲和2050年的36歲。就發展中地區，中位數年齡預期將從2010年的26歲升至2050年的35歲。

全球老齡化

亞洲和非洲是面臨人口老齡化的國家數量眾多的兩個地區。20年內，這些地區的許多國家將面臨65歲以上人口最多、平均年齡接近50歲的局面。根據華盛頓大學牽頭的研究，2100年將有24億人超過年齡65 人，相比之下，20 歲以下的人數為 17 億。

牛津人口老齡化研究所是一個研究全球人口老齡化的機構。其研究表明，許多關於全球老齡化的觀點都是建立在神話之上的，隨著人口的成熟，世界將有相當多的機會，正如研究所所長教授一樣Sarah Harper在她的《老齡化社會》一書中強調了這一點。

大多數發達國家現在的生育率都低於更替水平，而現在的人口增長在很大程度上取決於移民和人口增長勢頭，這也來自於前幾代人現在享有更長的預期壽命。

Ⅵ 延遲退休對哪些上市公司利好

延遲退休利好的上市公司包括但不限於：
1、傳統企業轉型養老地產服務提供商：雙箭股份(002381)、魯商置業(600223)、湖南發展(000722)、金陵飯店(601007)、世聯行(002285)等。
2、巧用「互聯網+」打通老齡化大城市的脈絡：易華錄(300212)、銀江股份(300020)、南京新百(600682)、奧維通信(002231)、東軟集團(600718)等。
3、養老產業攜手「大健康」與「大休閑」：)。「大休閑」代表公司：北部灣旅(603869)、北京文化(000802)、中國國旅(601888)、宋城演藝(300144)、新文化(300336)等；)。「大健康」代表公司：迪安診斷(300244)、世榮兆業(002016)、九安醫療(002432)、宜華健康(000150)、泰格醫葯(300347)等。

溫馨提示：以上解釋僅供參考，不作任何建議。入市有風險，投資需謹慎。您在做任何投資之前，應確保自己完全明白該投資的性質和所涉及的風險，詳細了解和謹慎評估後，再自身判斷是否參與。

應答時間：2021-03-26，最新業務變化請以平安銀行官網公布為准。
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Ⅶ 華東醫葯和復星醫葯和恆瑞醫葯營收都差不多，為什麼市值差那麼多

其實，相差還是蠻大的！

從總資產利潤率(%)、主營業務利潤率(%)、 總資產凈利潤率(%)等多項指標來看，恆瑞醫葯都是要比復星醫葯、華東醫葯要強很多的 ！

並且，恆瑞醫葯主要是以抗腫瘤、麻醉、造影、其他等收入為主的。

其中抗腫瘤葯：胃癌、乳腺癌、胰腺癌、肺癌。

中國前五大癌症：肺癌、乳腺癌、胃癌、結腸癌、肝癌。

等等。

可以說是世界醫葯的核心！

而且從研發的對比我們可以看到。

恆瑞醫葯的研發投入遠遠比其他葯企要高得多。

市場也會隨之更大。

更重要的是！

從地位來看，恆瑞醫葯的身上誕生過很多中國醫葯行業發展史上的第一：

第一家將注射劑賣到美國和歐盟的中國醫葯企業；

第一家對外轉讓創新生物葯品的企業；

抗腫瘤葯和手術用葯國內市場佔有率名列第一位。

最後，再從ROE的技術指標角度去看：

恆瑞醫葯常年保持在20%以上的ROE指標；

而復星醫葯的年化ROE只有12%；

所以，綜合來看的話，差距自然不小，況且人家已經走出了主升浪，受到了資金的抱團。而華東醫葯和復星醫葯的走勢則相對弱很多，主升浪走勢並不強！

公司市值的高低，有兩個因素來決定。

根據市值=凈利潤*估值的公式，影響企業市值只和凈利潤和估值有關。

我們先來看看三者之間的凈利潤情況。

恆瑞2019年營收232.89億，凈利潤53.28億。

復星醫葯2019年營收285億，凈利潤33億。

華東醫葯2019年營收354億，凈利潤28億。

在營收規模差不多的情況下，恆瑞的凈利潤是最多的，幾乎是華東和復興凈利潤的總和。

在影響市值的第一個因素凈利潤這塊，華東和復興就已經敗下陣來。

再看影響市值的第二個因素——市盈率

市盈率的高低反映了市場的情緒。一般情況下，對於有發展潛力，成長空間大，研發投入高的公司，市場會給予高估值。我們來看看近五年來，三家公司的研發投入規模和占營收的比例。

從圖表中我們不難看出，在研發費用上恆瑞幾乎是對華東和復興進行碾壓的。

能夠大比例的，大規模的投入研發，才能保證企業的競爭力，也是企業未來發展的動力所在。

只有如此，市場才會給到高估值。

截止到2020年三季度，恆瑞的靜態市盈率為90倍，華東為16倍，復興為45倍。

最後，影響企業市值的因素只和凈利潤和估值有關，不能單單看營收的規模。

這個其實不能看營收的 ，股票市值的高低應該看的是利潤和估值， 從盈利角度上來看是市場給予該股票的未來的盈利預期，利潤和營收都屬於滯後指標，股票市場交易的其實是市場對於股票未來盈利的預期。 最後，就是估值，估值影響因素較多，市場整體流動性、市場的風險偏好等等因素。

首先，從凈資產收益率(ROE)的角度來分析，恆瑞醫葯的凈資產收益率為16%，復星醫葯的凈資產收益率為7.52%，華東醫葯的凈資產收益率為17.61%。再看負債率華東醫葯的負債率為39%，復興醫葯負債率為50%，恆瑞醫葯的負債率僅有12%。 簡單的來看，恆瑞醫葯的高凈資產收益率靠的是自身經營，而華東醫葯和復興醫葯凈資產收益率有很一部分是杠桿的功勞。

從估值的角度來看，就算市場給與復星醫葯、恆瑞醫葯、華東醫葯同樣的估值( 當然這個肯定不可能 )。那麼市值=利潤*估值， 我們來看最近3年2017年、2018年、2019年恆瑞醫葯的利潤分別為32億、40億、53億，復興醫葯23億、20億、22億，華東醫葯17億、22億、25億。因此，就算給與恆瑞醫葯、華東醫葯、復星醫葯同樣的估值，恆瑞醫葯依然是最大。，

從估值的角度來看， 市場不可能給與三者同樣的估值， 一則是三者未來的想像空間不一樣，再則就是從 歷史 業績來看恆瑞的成長性也是更高，三則從國外的醫葯行業成長路徑來看，未來生產創新葯的企業未來市值成長空間也是最大。因此市場會給未來想像空間更大，成長性更高，已經有成熟的市場經驗的創新葯更高的估值。 目前，三者的動態PE估值也支撐這個觀點，截至到2021年2月20日，恆瑞醫葯的動態PE為98倍，復興醫葯的動態PE為37倍，華東醫葯的動態PE為17倍。 從醫葯行業的相對估值來看，肯定是華東醫葯低估，但是看股票不能從絕對的PE估值看，如果按照這個邏輯，那麼銀行、地產、保險的估值更低。

從主營業務來看，恆瑞醫葯的主營業務為抗腫瘤葯物、麻醉、造影劑等，且產品的毛利都在75%以上， 且主營收抗癌葯品的毛利率高達93%。 復興醫葯的產品相對較雜，占其主要營收的非高毛利的抗癌葯，而是抗感染和消化相關的葯物產品，其中還有原材料葯品，其毛利率只有27%，產品相對較多且毛利率高低不等，會拉低整體毛利率。最後是華東醫葯占營收比例最大既然是商業，驚不驚喜意不意外， 醫葯公司既然不做葯確做商業，商業的毛利率既然只有7.58%， 就算其他醫葯和醫美的毛利在高，其整體毛利率肯定也是三者其中最低的。

最後，國家政策和相關產業的紅利，帶量采購影響很多醫葯、醫療器械公司。但是， 國家對於創新葯確是不遺餘力的鼓勵和支持。在加上國產替代的概念提出和未來人口老齡化，創新葯的研發迎來需求和政策的雙重刺激， 作為中國創新葯的研發實力最強的龍頭企業，恆瑞醫葯尤其特有的稀缺性和不可替代性。而華東醫葯主要產品糖尿病口服葯本身面臨很多替代產品的競爭，布局醫美對與該公司未來或許有一定帶動，但是目前市場面臨著龍頭華熙生物、愛美客的競爭。

最後， 從利潤角度來看，恆瑞的利潤是最高。從估值角度來看，恆瑞具有高增長、可持續、確定性強的特點 ，在疊加人口老齡化和國產替代化政策的雙重刺激，市場更願意給其更高的估值。從行業競爭的角度來看，恆瑞作為國內創新葯研發的龍頭，多款產品研發已經進入臨床實驗，後續產品量豐富。抗癌葯本來技術壁壘就相對較高，決定其具有較高的毛利率，且產品一旦批准上市，可實現迅速放量。 在盈利相對較高，且市場給予比其他兩家公司更高的估值情況下，市值比其他兩家高是一個很正常和合理的情況。

重倉華東醫葯，估值低，利潤年年增長。

營收差不多不代表利潤會差不多，利潤差不多不代表利潤構成差不多。

市值在某種程度上代表了市場對上市公司未來的預期，是一種心理的期望值。所以才會有某些公司市盈率特別高，某些公司市盈率只有一位數了。所以，在同樣情況下，一個公司的市場預期越高，市值自然就越大。

那什麼會影響市場預期呢？那就是未來的空間。這個未來可以從利潤構成上看出來，先說下復星醫葯吧：

復星醫葯的營收構成，很大程度上是因為其醫葯商業。其持有國葯控股50%股權，財務上自然會並表，因此復興的營收上，占很大比例的就是國葯控股那些不掙錢的醫葯商業。醫葯商業雖然營收很大，但毛利率太低，競爭也比較激烈，成長性也很弱，自然不會給予太高的估值。

華東醫葯也差不了多少，醫葯商業在其營收中占的比重太高。毛利率卻連8%都不到。並且華東醫葯生產的葯品中，仿製葯占很大比重。隨著醫保改革的深入，仿製葯利潤會逐漸降低，幾乎完全變成了醫葯工業品了。中國的醫葯公司躺在仿製葯紅利上太舒服了，根本沒有心思做創新葯，仿製葯利潤比原研葯還要高。並且華東醫葯的神操作，簡直可以用傲慢來形容。 在集采中，作為阿卡波糖的原研葯廠家，報出的價格是0.18元/片；綠葉報出了0.32元/片。而作為仿製葯的華東醫葯，竟然報出了0.47元/片，高出德國拜耳161%！！！ 最後自然不可能入圍。華東醫葯在自己的核心產品中被掃地出局，所以股價開始了跌跌補休。但其核心，還在於長期享受仿製葯紅利，對原研葯重視不夠。當仿製葯紅利不再時，營收利潤自然會遭到暴擊。

與之不同的是恆瑞醫葯，恆瑞醫葯雖然也有很多仿製葯，但其營收更加合理。其三大主要產品抗腫瘤葯、麻醉劑和造影劑，抗腫瘤葯和造影劑雖然也有很大比例的仿製葯，但原研葯也很多，麻醉劑屬於我國1類管制類葯品，目前不參與集中采購。並且恆瑞醫葯在研發上特別捨得投入，僅僅上半年研發投入就高達18億，而同期，華東醫葯的研發費用是4.79億，幾乎只是恆瑞醫葯研發費用的四分之一。在如此巨大差距之下，新葯的上市速度自然差距更大，投資者自然更不看好華東。

總結一下，股票投資投資的是未來。華東醫葯和復星醫葯無論是從毛利率還是成長性，和恆瑞醫葯都有很大的差距。即使其營收相差不大，但因為營收構成不同，利潤自然也相差較多，最後導致其市值有很大差距。

因為集采，仿製葯沒前途，華東醫葯轉型之路晚了。

以上研發營收我們可以發現復星這幾年營收一直遙遙領先恆瑞，華東。為什麼總營收這么高純利潤卻沒得恆瑞多？復星用在廣告推廣最多的，每年用在打廣告上55億!復星醫葯一直在創新醫葯推廣上布局，為搶站市場!未來收益擴大化努力中，超越恆瑞成為創新葯龍頭不是夢。未來可期!而復星則相對依賴並購，並購可短期增加業績，但旗下五十多家控股或參股公司也導致商譽一路飆升，萬達的轉型復興應該借鑒!不管怎麼分析，努力改變上進的公司都是我們值得投資的，我們都希望自己買的股票大漲，但是還是要看市場認可不!唯一強勢讓市場認可就是交上一份滿意答卷。

華東醫葯營收高，但大部分是醫葯商業。小部分是醫葯研發製造。大部分營收來自低毛利的倒葯，估值當然上不去。