上市公司年底現金流困境

A. 上市公司經營現金流量質量分析

上市公司經營現金流量質量分析

引導語：經營現金流量質量，是指經營現金流量對公司真實經營狀況的客觀反映程度，以及對公司財務狀況與經營成果的改善、對持續經營能力的增強所具有的推動作用。

從廣義上講，經營現金流量質量主要包括經營現金流量的真實性、充足性、穩定性和成長性四個方面。而經營活動是公司經濟活動的主體，也是公司獲取持續資金的基本途徑。因此，在公司各類現金流量中，經營現金流量顯得更為重要。但現行現金流量分析對經營現金流量質量涉及較少。筆者認為，考察經營現金流量質量有助於現金流量分析體系的完善和發展，它應成為整個財務分析體系的重要內容。本文就此作初步探討。

一、經營現金流量真實性分析

(一)對比中報和年報經營現金流量，考察年度經營現金流量的均衡性，初步認定經營現金流量的真實水平

在正常經營情況下，公司的購銷和信用政策比較穩定，銷售業務也較少出現大起大落的情形，因此公司經營現金流量年度內應保持一定的均衡性，否則表明年報經營現金流量存在被粉飾的可能。但需要指出的是，為了使結論更為准確合理，還應當同時考慮公司的會計行為(如是否存在年底結賬的習慣)、結算方式(如是否採用國際信用證方式結算)，以及所屬行業的具體特徵(如是否具有季節性生產的特點)。

(二)重點分析現金流量表有關明細項目，進一步明確經營現金流量的真實水平

1.分析“銷售商品、提供勞務收到的現金”項目，判斷公司有無虛構預收賬款交易，粉飾主營業務現金流量的可能。若公司大額預收賬款缺少相關的銷售或建造合同，則表明公司主營業務現金流入缺乏真實性。

2.分析“收到的其他與經營活動有關的現金”項目，判斷公司有無藉助下列事項粉飾其他經營活動現金流量的情況：①關聯方歸還欠款。2001年以來，由於證券監管部門加大了對大股東佔用上市公司資金的清查力度，以大股東為代表的關聯方紛紛年末突擊還款，不少上市公司“收到的其他與經營活動有關的現金”項目金額由此“迅速上升”，“其他應收款”項目金額也相應“大幅回落”。但實際上，在年報過後，一些上市公司“支付的其他與經營活動有關的現金”和“其他應收款”項目金額便出現了大幅上升與反彈的現象(這裡面固然存在關聯方年末虛假還款的問題，但也不排除上市公司借機粉飾現金流量的可能)。②佔用關聯方資金。上市公司經常採取佔用關聯方往來款項的方式來虛增當期的經營現金流量。為此，應特別關註上市公司與關聯方進行期末大額款項往來的情況。③現金流量項目類別歸屬。某些上市公司將一些非經營性現金流量項目(如票據貼現和臨時資金拆借)歸入“收到的其他與經營活動有關的現金”項目中，從而虛誇了當期經營現金流量，掩蓋了公司經營的真實面貌。對此也應給予充分關注。

二、經營現金流量充足性分析

(一)絕對量角度的充足性

經營現金流量的充足性，是指公司是否具有足夠的經營現金流量滿足其正常運轉和規模擴張的需要。從絕對量方面認識充足性，主要是分析經營現金流量能否延續現有的公司經營，判斷經營現金凈流量是否正常。

顯然，靠內部積累維持目前的生產經營能力，公司經營現金流人量必須能夠抵補下列當期費用：①公司正常經營所需。日常開支(表現為經營現金流出);②前期支付的需當期和以後各期收回的費用(主要包括資產折舊與攤銷額);③已計入當期損益但尚未支付的費用(主要是預提費用)。也就是說，只有滿足下列條件，公司經營現金流量才屬正常且具有充足性，公司現有規模下的簡單再生產才能夠得以持續：經營現金凈流量>本期折舊額十無形資產、長期待攤費用攤銷額+待攤費用攤銷額+預提費用提取額。

(二)相對量角度的充足性

從相對量角度考察充足性，主要是了解經營現金流量能否滿足公司擴大再生產的資金需要，具體分析經營現金流量對公司投資活動的支持力度和對籌資活動的風險規避水平。主要評價指標有：

1.現金流量資本支出比率=經營活動產生的現金凈流量÷資本性支出額。其中，資本性支出額是指公司購建固定資產、無形資產或其他長期資產所發生的現金支出。該指標評價公司運用經營現金流量維持或擴大經營規模的能力。該指標越大，說明公司內涵式擴大再生產的水平越高，利用自身盈餘創造未來現金流量的能力越強，經營現金流量的品質越好。當該比率小於1時，表明公司資本性投資所需現金無法完全由其經營活動提供，部分或大部分資金要靠外部籌資補充，公司財務風險較大，經營及獲利的持續性與穩定性較低，經營現金流量的質量較差;當該比率大於1時，則說明經營現金流量的充足性較好，對公司籌資活動的風險保障水平較高，不僅能滿足公司的資本支出需要，而且還可用於公司債務的償還、利潤的分配以及股利的發放。

2.到期債務償付比率=經營活動產生的現金凈流量÷(到期債務本金十本期債務利息)。該指標反映公司運用經營現金流量償付到期債務本息的實際水平。該比率小於1，說明公司到期債務的自我清償能力較差，經營現金流量的充足程度不高，要樹立良好的財務信用，公司必須依靠其他方面資金的及時注入，主要包括對外融資、當期變現投資收益以及出售公司資產的現金所得;該比率大於1，則顯示公司具有較好的“造血”功能和財務彈性，經營現金流量比較充沛，足以償還到期債務，公司不存在支付風險且經營的主動性較強。

但需要特別提及的是，僅以經營現金流量大小作為衡量公司經營好壞與財務優劣的標准將會引起誤導，因為經常存在下面的情況：經營現金流量充足但公司盈利能力日益下降;經營現金流量不足但公司盈利能力日趨上升。這表明：公司資金充裕但找不到合適的投資方向，其未來盈利能力受到影響;公司現金短缺但實施了有效的負債經營，其盈利水平反而得到顯著提高。因此，在某段時期內，公司的財務活動能力與財務管理水平同樣重要。

三、經營現金流量穩定性分析

1.經營現金流入量結構比率=銷售商品、提供勞務收到的現金÷經營活動產生的現金流入量。該指標反映公司全部經營現金流人量中主營業務活動所佔的比重，同時也揭示了公司經營現金流量的主要來源和實際構成。該比率高，說明公司主營業務活動流人的現金明顯高於其他經營活動流人的現金，公司經營現金流人結構比較合理，財務基礎與經營現金流量的穩定程度較高，經營現金流量的質量較好;反之，則說明公司主營業務活動的創現能力不強，維持公司運行和支撐公司發展的大部分資金由非核心業務活動提供，公司缺少穩定可靠的核心現金流量來源，其財務基礎較為薄弱，經營現金流量的穩定性與品質較差。

2.經營現金流出量結構比率=購買商品、接受勞務支付的現金÷經營活動產生的現金流出量。考慮該指標是因為，現在如何使用現金決定公司未來現金的來源狀況，公司經營現金流出同樣應當具有一定的穩定性。通過該比率主要考察公司經營現金支出結構是否合理以及公司當期有無大額異常的現金流出，從而對關聯方佔用公司資金的情況進行有效的識別，對公司以後各期現金流人的主營業務活動作出合理的估計，進而對公司未來經營現金流量的穩定性給予客觀的評價。

尤其應當注意的是，若該比率連續幾期下降且都比較低，則預示著公司經營現金流量質量的穩定性將會受到不利影響。

四、經營現金流量成長性分析

主要指標：經營現金流量成長比率=本期經營活動產生的現金凈流量÷基期經營活動產生的現金凈流量。該指標反映公司經營現金流量的變化趨勢和具體的增減變動情況。一般來說，該比率越大表明公司的.成長性越好，經營現金流量的質量越高。具體分三種情況：

1.該比率等於或接近於1.說明公司內部資金較前期沒有明顯的增長，經營現金流量的成長能力不強。這時，一方面，要通過對相關指標(經營現金凈流量÷銷售收入，經營現金凈流量÷平均資產總額，經營現金凈流量÷凈利潤)的分析，及時掌握公司經營現金流量營運效率的變動趨勢(尤其要注意營運效率整體水平是否出現了異常的下降)和現時狀況，考察經營現金流量未能實現增長的具體原因，從而為今後改善經營現金流量動態管理指明方向;另一方面，需結合與投資活動相關的現金流量信息，關注公司經營規模的未來變化(縮小、維持還是擴大)，對公司未采經營現金流量狀況作出合理的預測。此外，還應進一步聯系公司的戰略規劃與現金預算，估計公司經營現金流量的未來成長與公司整體的未來發展是否能夠同步、協調。

2.該比率大於1.表明公司經營現金流量呈上升趨勢;這顯然有利於公司的進一步成長和經營規模的進一步擴大，預示公司發展前景的良好。但不同的現金流量增長方式對公司具有不同的意義，相應的現金流量質量也存在較大的差異。常見的經營現金流量增長有以下三種情況：

(1)負債主導型，即經營現金流量的增長主要得益於當期經營性應付項目的增加。雖然公司通過延緩應付款項的支付來提高經營現金凈流量，但損害了公司信譽，加大了公司以後的償債壓力。事實上，若剔除這些必須支付的款項，公司實際經營現金凈流量很可能出現負值，這對公司的發展意義不大。該方式下的經營現金流量質量顯然較差。

(2)資產轉換型，即經營現金流量的增長主要依賴於當期經營性應收項目和存貨的減少。降低應收款項和壓縮存貨規模會減少資金佔用從而有助於提高公司偽經營效率和盈利質量。但是，當期存貨支出的減少是以前年度相應支出較多的結果，收回的期初應收賬款也並不是本期實現的銷售收入，經營性應收項目和存貨的變動導致的經營現金流量增長大多並不能反映本期經營業績的變化。況且，經營性應收項目的減少也很可能是因大股東年末突擊還款等大額異常現金流入造成的，往往不具有持續性。因此，該方式下的經營現金流量質量仍然不高。

(3)業績推動型，即經營現金流量的增長主要植根於公司盈利能力的增強(本期主營業務收人大幅增加)和盈利質量的提高(本期現銷收入比例顯著上升)。顯然，該種經營現金流量增長方式完全是公司業績大幅提高和推動的結果，也正因為如此，該方式下的經營現金流量質量較為理想。

3.該比率小於1.說明公司經營現金流量在逐步萎縮。經營活動的現金流入量是公司賴以生存和發展的基礎，若經營活動中的現金凈流量持續減少，勢必導致信用危機和破壞公司的持續經營，因此，這種情況的出現暗示公司的未來發展前景堪憂。深入分析其中的原因(是經營虧損的影響還是源於公司經營性應收項目的增長)並及時採取相應的措施就顯得非常重要。另外需要說明的是，單個數據有時並不能准確反映公司的真實情況，某些公司由於長期發展等方面的需要，經營現金流量出現暫時或適度的降低也並非異常。如產品結構調整引起的存貨價值上升就是造成一些上市公司經營現金流量短暫下降的重要因素。

值得一提的是，在分析經營現金流量成長比率時，應進行多期比較，成長率不僅要大於1，而且還要具有較強的穩定性，如果上下波動較大，則公司未來發展將會受到一定程度的影響。此外，若本期或基期經營現金凈流量為負數，則不必計算該比率。

B. 上市公司現金流整體大幅下滑，透露怎樣經濟信號

現金流是企業的盈利能力的重要體現，整體大幅下滑說明企業經營出現大問題，持續下去企業會面臨解體。

C. 一個高利潤但是高負債的企業將面臨怎樣的現金流困境

如果企業高利潤，同時高負債。很可昌滲能是因為應收賬款的質念正量不好。應該采仔迅悔取措施，加速回款。控制賒銷比例。增加企業的現金，擺脫現金流困境。

D. 現金流出現危機，對於企業股價影響有多大呢

疫情之下，企業現金流受到一定沖擊，當前無論怎麼強調現金流都不為過。本次疫情導致很多企業無法正常復工，這種情況會對經營現金流有一定的負面沖擊。而房租、人員工資、財務費用等剛性支出不變的情況下，經營現金流甚至會變為負數。如果企業原本的現金來源主要依靠經營活動，那麼凈現金流可能為負，一旦賬面上的的現金持續流出，企業面臨現金流斷裂風險。

另外一方面，重資產行業折舊攤銷較多，需從當年凈利潤里扣除，但不影響現金流量。此外，從過去五年「經營現金流+投資現金流」累計值來看，這一指標反映了對外部融資依賴度。「採掘、食品飲料、鋼鐵、公用事業、化工、交運、建材、汽車、休閑」等行業累計值均為正，表明行業內生現金流基本能滿足企業經營和投資。而地產、建築等行業累計值均為負，表明其對外部融資依賴度較高。
具體到單個企業主體，上下游議價能力較高的企業，其現金流也相對較強。從公司財務報表的角度來看，應收款和應付款分別代表了企業對下遊客戶和上游供應商的議價能力，「應收規模減少、應付規模增加」代表了企業在產業鏈中地位的提升。從影響經營現金流的各項因素來看，「應收大規模減少、應付大規模增加」同時也意味著企業經營現金流大幅改善。因此，產業鏈地位較高的企業，其經營現金流也相對較強。

E. 我國企業現金流量管理現狀

我國上市公司現金流管理的現狀：
一、中國上市場公司營運資金管理績效惡化普遍。 調查表明，2011 年有 56,22%的上市公司、2/3 的行業營運資金管理績效與 上年相比均有惡化，表明中國上市公司營運資金管理績效惡化是一種相對普遍的 現象。
二、中國上市公司經營活動營運資金管理績效惡化最嚴重： 調查表明，從渠道視角看，2011 年有65.24%的上市公司、76。19%的行業經 營活動營運資金管理績效與上年相比有所惡化。 三、中國上市場公司采購渠道和營銷渠道營運資金管理績效惡化較為普遍。 調查表明，從行業層面看，12 個行業（佔比 57.24%）采購渠道營運資金管 理績效惡化，16 個行業（佔比76.19%）營銷渠道營運資金管理績效亞化。
四、中國上市公司要素管理水平較為成熟，渠道管理意識差。 調查表明，企業層面采購渠道、生產渠道和營銷渠道營運資金管理變動幅度 均呈「W」型。在采購渠道、生產渠道和營銷渠道營運資金只有營銷渠道營運資 金管理績效呈基本穩定趨勢。 以上調查說明在中國企業中的相對來說實力比較強大的上市企業在現金流 管理上不成熟，管理水平有很大的提升空間。特別是在采購渠道和生產渠道的現 金流管理上有很大的提升空間。中國大部份企業貸款都是短期借款，產生了中國 企業現金流管理特有的短期借款依賴度。在貨幣政策寬松的年份企業通過加大短 期借款的融入投入到利潤相對較高的長期投資中，在上市公司的表現為企業的擴 張，或大搞多元化產生做大沖動。形成了的現金流管理中的短期來源用於長期投 資。當貨幣政策收緊時，很多上市公司產生了現金流的問題，有些企業在收緊時 沒有堅持下來，產生了很多ST 公司或是PT 公司。就如同潮水退去後才可以看到 誰是在裸泳。對於在中國商業信用較高的上市公司，應該進行現金流管理的研究， 提高自身的現金流管理水平。
民營企業現金流管理的特點： 1、受外部環境影響明顯：從整體上看，民營企業整體實力較弱，抗風險能力較 弱。因此企業的現金流管理受外部環境影響巨大。受全球金融危機的影響， 民營企業面臨經營因境，造成存貨大量積壓，這會導致現金流管理的效率隆 2、沒有有效的進行現金流管理。很多民營企業存在重業務，輕理財的現象，沒有專業的現金流管理人員和先進的現金流管理工具。當經濟繁榮時，不能正 確預估經營風險，擴大生產規模。當外部環境發生變化時，銷售下降減少現 金流入，陷入現金流周轉危機中。

F. 企業遭遇財務困境該怎麼辦

一、財務困境的定義
由於研究方法的不同，國外大多數文獻對財務困境的定義並不統一，如Altman（1968），Ohlson（1971），Casey和Bartczak等都把企業根據破產法提出破產申請的行為作為企業進入財務困境的標志；而Beave（1966）則把破產、拖欠優先股股利和拖欠債務界定為財務困境。此外，Deakin（1972）認為財務困境公司應該只能包括已經經歷破產、無力清償或為債權人利益而已經進行清算的公司。與國外的研究不同，由於我國的破產法還不夠完善，因此我國學者研究中主要將被特別處理（ST公司）視為判斷財務困境公司的標准。本文沿用我國主流研究的方法，將被ST公司視為財務困境公司，但是將研究的期限延長，把研究的時間延長到被停牌為止。因此，筆者選取2012年濟南某被第二次停牌的上市公司作為研究對象，下文中以A公司代替。
二、目標公司近年的基本狀況
A公司於1993年11月25日在濟南成立，當時的主營業務是摩托車及其零配件的生產及銷售。公司A股股票於1993年12月6日在上海證券交易所上市。2003年，A公司由於虧損34億元，境內外兩家會計師事務所均出具無法表示意見的審計報告從而被暫停上市。當時的虧損額創造了我國上市公司有史以來單個公司之最，資產總額也減至9.54億元。隨後A公司通過艱難的資本重組，引入新戰略投資者等一系列動作於2004年8月9日重新返回資本市場，但是之後的表現並未表現出人們所期望的業績水平，取而代之的是不斷地通過非經常性損益的操縱以及新舊准則的轉變等手段進行財務報告的粉飾，以勉強維持盈利。
2012年5月17日，A有限公司由於連續三年虧損，自5月23日起暫停上市。並且公布了董事會爭取恢復上市的具體措施。
三、A公司財務指標情況
（一）現金流情況現金是上市公司賴以生存的基礎，是企業生存的根本保障。現金流不足常常是上市公司危機發生的最直接的原因。現金流不足的公司不僅沒有投資的主動權，而且要面臨因支付能力不足而導致的財務危機。本文選取每股現金流量和現金流量比率兩個比率來反映A公司近六年的現金流情況，因為這兩個指標能較好的反映企業的盈利能力和償債能力。
每股現金流量=經營活動產生的現金流量/發行在外的普通股股數，這一指標可以很直接的反應企業每股普通股在一個會計年度內賺得的現金流量。當公司的主營業務勢頭良好，信用風險控製得當，就會給企業帶來巨大的現金流。如果此時公司處於上升時期，則會給企業的發展帶來加速的作用，如果處於財務困境，則會幫助企業在短時間內走出困境。雖然這個指標不如每股盈餘反映的全面，但是在公司處於困境的情況下，每股現金流量指標明顯更加的重要。可以看出在近的六年中A公司的經營現金流量波動幅度不大，07年、10年和11年甚至出現了負數。這其中既有市場萎縮導致的經營不善，也有由於大股東佔用資金而導致的資金短缺等原因。
現金流量債務比=經營性現金流量/流動負債。現金流量債務比能夠反映企業的短期償債能力，是企業財務狀況是否健康的一個重要的指標。它表示每一元的短期債務的經營性現金流量的保障程度。從05年之後的數據可以看出，A公司現金流量債務比一直在0左右徘徊，可以說A公司的經營現金凈流量幾乎對短期的償債需求沒有貢獻，因此A公司的財務風險可以視為無限大，基本失去了「造血能力」。如果沒有股東或、銀行和政府的注資或援助，很難維持經營。
（二）營運能力本文選取應收賬款周轉率和總資產周轉率來反應A公司的營運能力。
應收賬款周轉率=銷售收入/應收賬款平均余額。應收賬款周轉率越高，說明企業回收應收賬款的速度越快，可以減少壞賬損失，提高資產的流動性，企業的償債能力也能得到加強。從上表中可以看出A公司的應收賬款周轉率比較低，這是由於企業回收應收賬款的效率低造成，從年報中可以看到前五名的應收賬款單位均為關聯方，且賬齡大多在3年以上。這樣就使得大量的資金被應收賬款佔用，企業資金的利用率和資金的正常周轉受到負面影響。
總資產周轉率=銷售收入/資產平均余額。這個指標反映的是資產總體的利用率。根據中國企業聯合會歷年發布的數據看，A公司的總資產周轉率基本保持在行業平均水平。從上表可以看出，A公司回歸資本市場後的幾年中資產周轉率基本上是呈現上下波動的態勢，2008年之後不僅銷售收入逐年下降，資產總額也同樣呈現減少的趨勢。
（三）盈利情況盈利是企業的主要目的之一，關繫到企業的存續和發展。本文採用權益凈利率和每股收益兩個指標來反應A企業的盈利狀況，這兩個指標有非常好的綜合性，能夠全面反映企業的經營和財務情況。
權益凈利率=凈利潤/股東權益。權益凈利率表示每一元的股東權益能產生的凈利潤。它所反映的是一個綜合收益在股東權益上的體現。這個指標用於困境公司的分析可較全面的反應困境公司狀況。A分公司在05年以後這個指標呈現逐年下降的趨勢，這說明股東權益不斷的被侵蝕。2008年的凈利潤小幅上漲，但是從報告披露情況看，這一年的主營業務收入並沒有增長，凈利潤為正的主要貢獻是營業外收入的大幅度增長，包括股改撥款、增值稅返還以及合並產生的營業外收入等，這些收入並不具有持續性，因此之後的幾年凈利潤繼續減少。 每股收益=凈利潤/普通股股數。這一指標反應企業每一股普通股中的利潤含有量。如果此指標越高，說明普通股的「含金量」越高。從表中的數據我們可以得出A公司在恢復上市後的每股收益任然偏低，前兩年還能勉強維持微利，之後由於市場的進一步萎縮以及新准則的頒布和其他因素的影響，公司的虧損越來越嚴重，每股收益甚至連續三年出現了負數。這說明公司的虧損已經侵蝕了股東權益。2006年之後在市場繼續萎縮的情況下，A公司直到2011年並沒有採取有效措施扭轉這種局面，其盈利能力繼續下滑。
四、A公司的財務分析結論
綜合2005年到2011年的財務報告我們可以得出以下結論。
（一）A公司存在著操縱非經常性損益的行為
在06年新准則頒布之前，A公司的慣常手法是通過大量的轉回資產減值准備來實現微利。例如05和06年分別轉回了1536萬和774萬元的各項減值准備。實行新准則以後，由於固定資產等的減值損失不能轉回等的制約，A公司很難再通過操縱大量的非經常性損益項目來實現微利。06年以後的報表中A公司主要是通過轉回存貨跌價准備來抵減生產成本。新准則實施後A公司存貨減值損失轉回情況如表四所示：可以看出2007年之後A公司轉回的存貨跌價准備大體上呈現出增長的趨勢，尤其是2009年和2010年，這兩年一共轉回了2.8千萬的存貨跌價准備。而這兩年，A公司的原材料采購進一步萎縮，從而使得生產成本進一步減少。
（二）未來的償債風險高，現金流壓力大
2009年A公司轉銷了11260160.75元的存貨跌價准備，年報附註上給出的理由是由於大量存貨的耗用將原計提的准備轉銷。同時應收賬款由2008年的36971145.56元減少為264187991.31元，且賬齡在1-5年的應收賬款比重只有2.8%，附註給出的解釋是由於業務量的減少導致材料采購的減少，從而導致應收賬款年末余額的減少。經營性現金流量凈額減少到1042628.96元，還不到2008年的三分之一。所以09年的資產負債率下降並不是公司經營情況出現好轉所致，而是A公司在這一年市場萎縮，減少採購同時清理應收賬款所導致的結果。
2009年A公司的應收票據較前一年增加了363.28%，原因是大量的使用票據結算，同時應收賬款只是減少了12.5%。此外一年內的應付賬款比重達到了87.38%，可以看出A公司的現金流壓力進一步增大，未來期間的財務風險比較高。2010年的經營現金流量為-30209148.91元，籌資額不到2009年的一半，一年以內的應付賬款和其他應付款有3.6億；2011年這一數字達到了4億，一年內到期的應付賬款的比重為93%，而其他應付款則呈現出兩級分化的現象，這說明A公司的現金壓力既體現在短期債務清償困難，又有其他關聯方長期佔用資金兩個方面。
（三）控股股東與關聯方佔用資金現象比較嚴重
上市公司具有從資本市場募集資金等功能，其融資渠道相對較寬，但如果募集而來的資金不能用於生產經營，而長期被大股東和關聯方佔用，造成經營資金的極度短缺，財務狀況惡化，則對上市公司的生存發展將會產生嚴重的威脅。經驗表明，上市公司股東多通過其他應收賬款來佔用上市公司資金。A公司08-11年其他應收款情況如表五。
可以看出A公司各年的其他應收款占應收賬款的比重在80%以上，且多數有5年以上賬齡。這些其他應收賬款長期佔用了A公司的資金，使得A公司在經營困難時的資金周轉餘地更加小，從而對生產經營造成了較大的負面影響。
（四）未來發展的不確定性
2012年1月5日，A公司和湖南天雁的資產重組方案獲證監會有條件通過。天雁以不到4億的資本置換A公司超過10億的總資本。A公司將從摩托車生產企業轉為汽車零件生產企業。在2012年A公司第七次披露重大資產重組的進展通告宣布重組已經全部完成，在目前汽車行業產能過剩的前景下，A公司能否順利進行產業升級改造並走出困境還很不確定。

G. 為什麼說到了年底公司利潤高，但是現金流不好就不分紅了

現金流對企業正常經營非常關鍵，如果現金流不好，還分紅，出現情況，資金又周轉不靈，公司會瞬間垮掉。