上市公司預收賬款猛增

Ⅰ 世聯行倒下，背負138億應收賬款的貝殼緊張，房產中介的冬天來了

陷入困境的房地產巨頭恆大讓一眾金融機構驚惶無措之際，誰也沒有想到，最先倒下的竟然是房地產中介。

世聯行踩雷，貝殼緊張

2021年9月17日，A股上市公司世聯行公告稱，其與恆大集團存在業務往來，為恆大集團提供新房代理銷售服務，收取相應的傭金。近期，因恆大集團資金周轉困難，無力支付拖欠公司的賬款。截至2021年8月31日，世聯行與恆大集團之間應收票據余額為5.51億元，應收賬款余額為6.94億元。截至公告日，其與恆大集團已就應收款項中約2.46億元達成抵房解決方案，尚有應收款項余額9.99億元。

但是，聰明的資金早已嗅到了血腥味。早在世聯行公告之前，其股價已開啟了斷崖式下跌。從9月6日到9月17日，世聯行股價連續跌了9天，從8.05元跌至4.04元，近乎腰斬，市值蒸發80億。

二級市場的劇烈反應不難理解。2020年，世聯行的凈利潤只有1.1億元；恆大拖欠的世聯行賬款，是後者去年凈利潤的9倍。如果無法收回，則世聯行等於白乾9年。

但是，世聯行可能不是被房地產商引爆的最大地雷，背負150億應收賬款的中介龍頭貝殼才是房地產下行周期中潛在的最大犧牲品。

根據貝殼2021年半年報，截止2020年末和2021年6月末，其應收賬款分別高達131.84億元和138.32億元。 截止2018年末、2019年末，貝殼的應收賬款分別為34億元、81億元。

從數據可見，過去3年半，貝殼的應收賬款增長了4倍。貝殼的應收賬款主要為房地產商的新房銷售傭金，之所以增長如此迅猛，主要原因是貝殼從2019年開始發力新房代銷業務。

和二手房服務傭金相比，新房服務傭金金額大、回收周期也更長。2018年、2019年和2020年，貝殼新房銷售服務的回款周期分別為117天、96天和103天，同期，二手房服務傭金的回款周期只有14天、10天和8天。

貝殼的新房業務規模擴張很快。截止2018年末、2019年末和2020年末，貝殼平台上的新房項目分別為3486個、7769個、8639個。2018年，通過貝殼平台完成的新房交易規模為2808億元，新房交易數量19.6萬單；2020年，通過貝殼平台完成的新房交易規模增長至13830億元，新房交易數量達到92.4萬單。

貝殼與房地產商的合作模式很多，其中包括業內爭議頗多的獨家代理制，即開發商將某個項目銷售任務打包給某家房地產中介，由後者在指定期限內完成銷售任務。在這個模式下，中介可以向開發商要求更高的代理費率，但同時，為了拿到獨家，中介也要向開發商支付保證金。

通過先行繳納巨額保證金的對賭模式，貝殼利用資金優勢擊退了很多競爭對手，在全國搶佔了大量房地產商的新房銷售代理權。截止2019年末和2020年末，貝殼向房地產商繳納的保證金余額分別為33.11億元和21.24億元。

這意味著，截止2020年末，貝殼在房地產商積壓的應收賬款和保證金合計達到了153億元。 如此巨額的應收賬款，即使是對房地產中介霸主貝殼來說，也意味著沉重的回款壓力。2020年，貝殼凈利潤為27.78億元，首次實現凈利潤轉正。但其應收賬款和保證金為凈利潤的5.5倍。和世聯行相比，貝殼的盈利能力雖然強大很多，但信用損失風險也很大。

最大客戶欠款33億

從世聯行踩雷恆大應收賬款看，房地產中介機構對新房銷售服務費的損失風險完全沒有與時俱進地進行評估並計提相應損失准備。

世聯行2020年對應收賬款的壞賬計提比例高達14.4%。不過，從帳期看， 6個月以內的應收賬款壞賬計提比例為1.15%，6個月-1年的計提比例為6.19%，一年以上的壞賬計提比例提高至33.7%，2年以上的計提比例高達79.49%。

再來看世聯行的大客戶恆大。截止2020年末，世聯行6個月以內的應收賬款為13.04億元，商業承兌票據為7.03億元，合計超過20億元。

2020年，世聯行前五大客戶銷售收入為14.14億元，其中恆大一家貢獻了7.15億元，佔比超過50%。

截止2021年8月31日，世聯行與恆大集團之間應收票據余額為5.51億元，應收賬款余額為6.94億元。而根據半年報，世聯行的商業承兌票據余額總額為5.64億元。也就是說，這些應收票據全部來自恆大。

世聯行不僅毫無懷疑地接受了恆大的承兌票據，而且根據 歷史 經驗將這部分票據的壞賬計提比例設為0.65%。

和世聯行一樣，貝殼對房地產商應收賬款的信用風險估計同樣過於樂觀。

在貝殼2020年財報中，其泛泛提到了當下房地產商融資難的大環境以及應收賬款回收面臨的風險。「自2020年底開始，監管提高房地產商的融資要求，不能滿足『3條紅線』的房地產商無法獲得新的融資。如果我們合作的房地產商出現類似問題，可能無法按時償還賬款，我們將被迫增加損失准備或核銷相關賬款，這將影響公司業績。」

截止2020年末，貝殼的應收賬款總規模約143億元，對應損失准備為11億元，計提比例為7.8%；截止2019年末，貝殼應收賬款規模約85.5億元，對應損失准備為4.61億元，計提比例為5.39%。

可見，雖然貝殼在新房銷售業務大擴張的同時，提高了風險計提比例，但從世聯行的教訓看，房地產行業進入下行周期時，房地產商的流動性風險遠遠超出外界的樂觀預計。

貝殼沒有披露其前五大或前十大客戶情況，我們很難分析其應收賬款具體的風險暴露情況。但是，在招股書中，貝殼披露顯示，截止2019年末和2020年9月30日，貝殼最大單一客戶的應收賬款余額分別為31.84億元和19.96億元；在2020年年報中，貝殼更新披露顯示， 截止2020年末，貝殼最大單一客戶的應收賬款余額為32.61億元。這意味著，2020年四季度，貝殼最大單一客戶應收賬款猛增了12.65億元。

主要客戶都已焦頭爛額

貝殼的這個最大客戶是誰？貝殼沒有公開說明，但從諸多新聞報道里，我們或許可以發現貝殼的很多重要客戶的身影。2020年秋，貝殼在其發起的「全民找房節」活動中宣稱，其與恆大、萬科、碧桂園、富力、華潤、中海、保利、融創、藍光等全國上百個地產商合作，覆蓋北京、上海、深圳、武漢、鄭州等65個城市精選樓盤。

貝殼的最大客戶很可能是融創。公開信息顯示，融創是貝殼的股東之一，2017年，融創以26億元代價獲得鏈家6.25%的股權。貝殼2020年上市後，融創持有貝殼大約4%股份，按目前市值計算約為8.5億美元。

作為貝殼的股東，融創2019年開始成為貝殼新房銷售領域最大的戰略合作夥伴之一。據媒體報道，2020年初，貝殼剛推出VR售樓部，融創便率先試水。同年，融創將西安、大連、沈陽、長春、天津、重慶、成都、昆明、貴陽等9個城市樓盤全部上線貝殼VR售樓部。

然而，貝殼的好夥伴融創同樣面臨沉重的債務壓力。

2021年半年報顯示，融創中國總資產為12054.53億元，總負債為9971.22億元，資產負債率82.72%，比2020年末下降了1.24%從「三條紅線」要求看，截至2021年6月末，融創中國凈負債率約86.6%，非受限現金短債比約為1.11，剔除預收賬款後的資產負債率約為76.0%。 3條紅線中，融創勉強達標了兩條，但剔除預收賬款後的資產負債率仍然踩「紅線」。

如果貝殼的最大單一應收賬款客戶真的是融創，那麼，貝殼給予股東兼好夥伴融創的賬期是否是90天呢？目前，貝殼與融創的應收賬款余額剩下多少呢？

與此同時，貝殼的另一個好夥伴恆大已經陷入泥沼。

2021年6月，《 財經 》雜志報道稱，2020年銷售額破7000億元的恆大與中國實力最強的中介渠道商貝殼，大面積終止了合作。報道稱，在天津、武漢等地的大部分恆大樓盤，貝殼與恆大已經終止了合作，原因是恆大拖欠大量傭金。

報道引用一位房地產區域高管的話說，貝殼在與地產商合作銷售新房時，一般要求新房網簽或草簽後90天內，結清七到八成的傭金。 2021年一季度，又提高到了90天內結清全款。但恆大拖欠傭金的期限一般是「半年到兩年不等」，基本都超過90天。

一個疑問是，貝殼與恆大此前的銷售應收賬款余額有多少？是否足額計提了風險准備金呢？

拋開最大單一客戶的風險問題，貝殼在很多新一線或二線城市也面臨巨大的應收賬款回款壓力。

例如，在河南省會鄭州，2017年下半年，手握重金的貝殼以70家加盟店的強大陣勢殺進新房銷售市場，並以保證金的模式橫掃當地地產商。媒體報道稱，最豪的一個代理項目，貝殼一次性支付給開發商1.6億保證金。憑借資金優勢，貝殼只用了兩年時間就打垮了鄭州當地的新房銷售公司，成為新霸主，截止2019年下半年，貝殼在鄭州擁有鏈家、德佑、房江湖、21世紀不動產等多個品牌的二手房門店約1500家。

就在9月初，河南房地產龍頭企業建業集團流出一份「求救信」，信中內容顯示，建業集團正面臨「罕見的困難、風險和危機」，有可能成為「下一個倒下和暴雷的企業」。截至2021年上半年，建業地產踩中「三道紅線」的兩條，其剔除預收款後的資產負債率、凈負債率以及現金短債比分別為87.2%、92.6%和1.93。

龍頭企業尚且如此，其他中小房地產公司的壓力可想而知。貝殼在鄭州新房市場的大肆擴張如今或許到了品嘗苦果的時候。

Ⅱ 預收款 的幾點分析

預收款可以作為未來業績的指引指標之一。預收賬款的多寡與企業產品 銷售的方式直接相關 。

     那麼，預收款增長，是否預示下一季度業績必然增長呢？對於上市公司預收賬款突然明顯放大，要針對具體企業和行業區別對待。一些 比較強勢的企業或行業 ，比如一線白酒企業，由於產品供不應求，預收賬款 某個季度增多並不代表企業業績大幅提升 ，很多時候是上市公司 調節利潤的一種手段 。

相反，對於一些「弱勢」的企業或行業來說，如果某一時段預收賬款大幅增加，往往就意味著這家企業的 產品要提價 ，企業產品銷售量可能大幅提升，或者 業績發生拐點 。如果企業先前毛利比較低，往往存在巨大的預期差，此類企業值得高度關注。

      此外，尚需注意以下幾點：

       1.雖然 預收款增加，但實際上行業處於供大於求的情況 , 市場競爭激烈 , 部分企業願背負一些附加條件、增加一些可以承受的成本、加大促銷力度 ,希望能 通過預收賬款的形式來鎖定未來一段時間的產品銷售 。這時候往往可以看到 銷售費用同比大幅增長，甚至超過預收款的增幅 。這是以一定代價來換取預收款的增長的。

    2.個別企業 借預收貨款之名行境外融資之實 。在緊縮貨幣政策的背景下，企業普遍感覺資金緊張。一些進出口企業憑借與境外客戶建立的長期合作關系，特別是外商投資企業憑借與境外母公司或關聯公司的血緣關系，紛紛 採用預付貨款方式，緩解資金缺口壓力。

     3.關註上市公司的 生產能力 , 因為企業中也不乏 產能跟不上銷售 的例子 , 甚至導致爛尾，這樣的公司 要麼面臨撤單的風險 , 要麼延長交貨周期 , 從而減少單個會計期間收入和盈利的水平。

      4. 謹防「會計操縱」 。通過預收賬款調節企業利潤，編造虛假銷售合同獲得預收賬款 ,虛增企業經營現金流與資產 , 製造產品供不應求、現金流充裕、企業欣欣向榮的假象 ,以達到 騙取銀行貸款或是操縱股價 等非法牟利目的

Ⅲ 上市公司報告中的預收帳款與凈利潤有什麼關系

一般不會的，除非有充分證據證明預收賬款部分已經符合收入確認條件，只是企業沒有確認而已，那麼是可以的，否則不可以。

上例凈利潤900萬元，預收賬款900萬元應該沒有關系，如果是，那麼也會確認相應成本，不會全部轉為利潤的。

希望能幫助到你！

Ⅳ 上市公司負債77億,其中預收賬款48億,公司債務到底是多少

預收賬款也是負債，還是負債總額77億

Ⅳ 2020年預收帳款大幅增加的上市公司有哪些

2020年預收賬款大幅度增加的上市公司，基本上都是醫用公司，因為今有疫情，所以這方面的公司上市的有多

Ⅵ 上市公司預收賬款/營業收入比率多少算正常

你好！
僅供參考 ， 祝事事順利 ， 望採納不勝感激！
1、計算公式：評估期預收賬款余額/評估期全部銷售收入。
2、問題指向：預收賬款比例偏大，可能存在未及時確認銷售收入行為。
3、預警：20％
檢查重點：檢查重點納稅人合同是否真實、款項是否真實入賬。深入了解企業的行業規律判斷其是否存在未及時確認銷售收入的情況。

Ⅶ 求一份上市公司財務報表分析論文

財務分析工具乃是各種財務數據的比率。通過不同的比率可方便地分析公司的財務狀況。根據各自的分析目的，可構造各種財務比率。因此，財務比率數量繁多，按其分析性質可粗略歸納為四類：流動性比率，財務結構比率，周轉性比率，獲利性比率。
一、財務結構比率。這類比率主要用來分析公司償付長期債務的能力。財務結構比率高表示公司長期償債能力強，反之則弱。但若這類比率過高，會造成資金投資浪費。這類比率中較常用的為自有資本率、凈值與負債比率，凈值與固定資產比率、固定資產與長期負債率。
二、流動性比率。這類比率主要用來分析公司償付短期債務的能力。流動性比率高表示公司短期償債能力強，反之則弱。但若這類比率過高，會造成流動資金浪費。這類比率中最常用的就是流動比率和速動比率。
三、獲利性比率。這類比率主要用於分析公司的獲利能力和營運效率。獲利性比率高說明公司的獲利能力強，營運效率好，反之，則為獲利能力弱，營運效率差。這類比率中較常用的為營業額獲利率和投資額報酬率。在上述的財務比率中，流動性比率和財務結構比率可由資產負債表中的數據算得，而周轉性比率和獲利性比率則由損益表中的數據算得。
四、周轉性比率。這類比率主要用來分析公司財務的周轉能力。一般說來，周轉率應高一些，而周轉一周所需時日應少一些，表明公司財務資金周轉快，資本運用效率高。這類比率中較常用的有凈資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率。
以下介紹根據財務報告中的數據，計算財務比率的公式及其基本含義。
1．速動比率。等於速動資產除以流動負債。速動資產包括現金、銀行存款、短期投資、應收賬款票據等，是流動資產的一部分。若該比率大於1．表明公司具備即時的償債能力。速動比率一般小於流動比率。
2．流動比率。等於流動資產除以流動負債，若該比率大於1．表明流動資產高於流動負債，短期負債可以清償，並有餘額可供周轉運用。若該比率小於1．表明公司財務不太健全。流動比率越高，短期償債能力越強，但若過高時，反而造成流動資金過剩，降低了效益。
3．凈值與負債比率。等於凈值除以負債總額。該比率顯示公司長期償債能力，若大於1．說明凈值高於負債總額，全部債務可以償還。該比率愈高，反映公司長期償債能力越強，但若過高，也會造成資金投資浪費。
4．自有資本率。等於凈值除以資產總值。凈值就是公司的股東權益。該百分比越高，說明公司自有資本越多，負債越少，其資本結構越健全。
5．固定資產與長期負債率。等於固定資產除以長期負債。若該比率大於1．說明公司的固定資產可作長期負債的擔保，比率愈大，對長期債權的保障也愈強。若該比率小於1．說明公司的固定資產不足於抵押長期負債，須另籌措資金，反映公司財務不健全狀況。
6．凈值與固定資產比率。等於凈值除以固定資產。它檢測公司的固定資產是否過度擴充，若該比率小於100%，表示固定資產中有部分為負債購置，反映公司或是資本不足，或是固定資產過度膨脹。
7．應收賬款周轉率。期內營業總額除以年初與期末應收賬款的平均值。反映公司的收賬快慢程度。周轉率高表示資金周轉一次所需時間少，流動性好，舊賬和壞賬的數量小。反之，則為資金周轉困難。
8．凈資產周轉率。期內營業總額除以期初與期末凈資產的平均值。反映公司自有資本的運用效率。該比率高，表示資金周轉快，效率高。但過高則表示太多的負債經營，過低則為資金尚未充分運用，管理不善
9.固定資產周轉率。期內營業總額除以期初與期末固定資產的平均值。反映固定資產的利用程度，測定固定資產是否閑置。該周轉率高表示較少的固定資產投資取得較大的營業額。
10、存貨周轉率。期內營業成本除以期初與期末存貨的平均值。反映公司的存貨是否積壓，該周轉率高表示貨物周轉快，倉儲少。但若過高，容易產生市場脫銷，過低則為存貨積壓，供大於銷。控制合理的比率是企業管理的一個重要課題。
11.總資產報酬率。等於稅後利潤除以資產總額，反映公司運用每一元資產所獲得的收益。它是衡量公司對所有資產的利用效果，對投資者來說，該比率越高越好。
12.營業額獲利率。該比率分毛利率與純利率兩種。毛利率等於營業毛利除以營業額。純利率等於稅後利潤除以營業額。反映公司每元營業收入中含有多少利潤，是衡量公司經營效益與獲利能力的重要指標。
13.投資額報酬率。等於稅後利潤除以股東權益，是衡量公司經營成功與否的最終尺度。投資額報酬率高表明公司組織管理好，投資者可望獲得較多的紅利，股票升值的可能性較大。
以上介紹了常用財務比率的計算公式和其簡單含義，通過財務比率我們基本掌握了公司的經營狀況和業績，從而對公司股票的內在價值作出比較客觀的判斷。
財務比率比較分析有兩種，一種為縱向比較，一種為橫向比較。橫向比較就是公司之間的相互比較，如彼此競爭公司間的分析。縱向比較就是一個公司時間上的對比分析，通常以過去的財務資料為對像與最新的財務報告作比較。通過比較分析我們可以深入地了解公司的財務狀況，明確公司在同行業中的地位，並預期它未來的發展情況。
因此，做財務分析不僅要掌握公司目前的財務狀況，而且要了解公司過去的財務狀況，將目前的各種財務比率與去年和前年進行比較，分析其財務狀況比以前是改善了還是惡化了，並進一步搞清財務狀況改善或惡化的原因，公司的生產規模是擴大了還是縮小了，產品的銷售市場是擴張了還是萎縮了，生產成本是增加了還是減少了，公司管理水平是提高還是降低了等等。從而預期公司未來的發展情況，估計公司股票的現有價值和潛在價值，正確地把握其股價。
財務比率比較分析有兩種,一種為縱向比較,一種為橫向比較。橫向比較就是公司之間的相互比較,如彼此競爭公司間的分析。縱向比較就是一個公司時間上的對比分析,通常以過去的財務資料為對象與最新的財務報告作比較。通過比較分析我們可以深入地了解公司的財務狀況,明確公司在同行業中的地位,並預期它未來的發展情況。
公司盈利能力分析

價值型投資理念在中國證券市場逐漸確立其地位,而公司盈利能力則是反映公司價值的一個重要方面。盈利能力是指企業獲取利潤的能力,企業的盈利能力越強,則其給予股東的回報越高,企業價值越大。在分析盈利能力時要注重公司主營業務的盈利能力,下面介紹具體的分析指標與方法:
1、 銷售毛利率,是毛利占銷售收入的百分比
其計算公式為:銷售毛利率=[(銷售收入-銷售成本)/銷售收入]×100%。它反映了企業產品銷售的初始獲利能力,是企業凈利潤的起點,沒有足夠高的毛利率便不能形成較大的盈利。與同行業比較,如果公司的毛利率顯著高於同業水平,說明公司產品附加值高,產品定價高,或與同行比較公司存在成本上的優勢,有競爭力。與歷史比較,如果公司的毛利率顯著提高,則可能是公司所在行業處於復甦時期,產品價格大幅上升,2003年的鋼鐵行業就是典型的例子。在這種情況下投資者需考慮這種價格的上升是否能持續,公司將來的盈利能力是否有保證。相反,如果公司毛利率顯著降低,則可能是公司所在行業競爭激烈,在發生價格戰的情況下往往是兩敗俱傷的結局,這時投資者就要警覺了,我國上世紀90年代的彩電業就是這樣的例子。
2、銷售凈利率,是凈利潤占銷售收入的百分比計算公式為:銷售凈利率=(凈利潤/銷售收入)×100%。它與凈利潤成正比關系,與銷售收入成反比關系,企業在增加銷售收入額的同時,必須相應地獲得更多的凈利潤,才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。通過分析銷售凈利率的升降變動,可以促使企業在擴大銷售的同時,注意改進經營管理,提高盈利水平。
3、營業利潤率,是營業利潤占銷售收入的百分比計算公式為:營業利潤率＝(營業利潤/銷售收入)×100%。它比銷售凈利率能更好地刻畫公司主營業務對盈利的貢獻情況,因為凈利潤是以營業利潤為基礎加上投資收益,補貼收入及營業外支出凈額後得到的,而這些收入或損失的持續性較差,排除這些影響能更好地反映公司盈利能力變化及不同公司盈利能力的差別。
4、資產凈利率,是凈利潤除以平均總資產的比率計算公式為:資產凈利率=(凈利潤/平均資產總額)×100%＝(凈利潤/銷售收入)×(銷售收入/平均資產總額)=銷售凈利潤率×資產周轉率。資產凈利率反映企業資產利用的綜合效果,它可分解成凈利潤率與資產周轉率的乘積,這樣可以分析到底是什麼原因導致資產凈利率的增加或減少。
5、凈資產收益率,是凈利潤除以平均所有者權益的比率計算公式為:凈資產收益率=凈利潤/平均所有者權益總額×100%＝(凈利潤/平均總資產)×(平均總資產/平均所有者權益)×100%＝(凈利潤/平均總資產)/(1-平均資產負債率)這是綜合性最強、最具有代表性的一個指標,數值越高,表明企業的盈利能力越好,它受資產凈利率與平均資產負債率的影響。下一篇解讀將通過對這一指標的分解來具體講解盈利能力分析的方法。
我們以凌鋼股份(600231)為例來分析其盈利能力情況,具體指標見附表。

由附表的數據可見,公司凈資產收益率呈逐年上升的態勢,在2003年更是大幅提高,較2002年增長達71.78%之多。據上篇講的方法,凈資產收益率＝銷售凈利率×資產周轉率×資產對權益比率,進而有:凈資產收益率增長率＝(1＋銷售凈利率增長率)×(1＋資產周轉率增長率)×(1＋資產對權益比率增長率)-1,這樣凈資產收益率增長率可以近似等於上述各指標增長率之和(等式右邊展開後省略掉二次項即可得到,這種近似計算比較粗糙,但基本能說明問題),可以用它們來衡量對凈資產收益率增長的貢獻。在本案例中,2003年凈資產收益率增長的71.78%中,銷售凈利率的貢獻約48.72%,對此要重點分析,資產周轉率與資產對權益的比率分別貢獻約11.48%和7.22%。
首先看銷售凈利率,在分析時要結合銷售毛利率與營業利潤率來分析。由附表數據可見,公司的銷售毛利率呈逐年上漲,這反映了公司產品價格逐年提高,行業景氣度不斷提高。
公司在銷售毛利率增加的同時,營業利潤率也是在逐年提高的。不過有心的投資者可以發現,2002年銷售毛利率增加的比率比營業利潤率高4個百分點,2003年的營業利潤率增長率比銷售毛利率增長率高出兩倍多,這種差異主要體現在期間費用的變化上。通過閱讀財務報表可以知道,2002年財務費用與管理費用較上年都有大幅增加,這導致營業利潤率增長率比銷售毛利率增長率低,而2003年公司財務費用較2002年減少51.39%,管理費用也減少了8.45%,這樣導致營業利潤率的增長比銷售毛利率增長大得多。另外,通過資產負債表可以看到,2002年末公司長期借款減少65.65%,2003年繼續減少11%,同時預收貨款在2002年與2003年分別有大幅增長,較上年增長比率分別達到54.6%與42.65%。可見公司財務費用的減少主要是預收賬款增加,公司現金充裕,償還長期借款所致。
再看資產周轉率與資產對權益比率(1/｛1-資產負債率｝),它們逐年平穩上升,反映了公司在擴大資產規模的同時資產利用效率也在提高,也很好地利用了財務杠桿效應。

Ⅷ 上市公司經營現金流量質量分析

上市公司經營現金流量質量分析

引導語：經營現金流量質量，是指經營現金流量對公司真實經營狀況的客觀反映程度，以及對公司財務狀況與經營成果的改善、對持續經營能力的增強所具有的推動作用。

從廣義上講，經營現金流量質量主要包括經營現金流量的真實性、充足性、穩定性和成長性四個方面。而經營活動是公司經濟活動的主體，也是公司獲取持續資金的基本途徑。因此，在公司各類現金流量中，經營現金流量顯得更為重要。但現行現金流量分析對經營現金流量質量涉及較少。筆者認為，考察經營現金流量質量有助於現金流量分析體系的完善和發展，它應成為整個財務分析體系的重要內容。本文就此作初步探討。

一、經營現金流量真實性分析

(一)對比中報和年報經營現金流量，考察年度經營現金流量的均衡性，初步認定經營現金流量的真實水平

在正常經營情況下，公司的購銷和信用政策比較穩定，銷售業務也較少出現大起大落的情形，因此公司經營現金流量年度內應保持一定的均衡性，否則表明年報經營現金流量存在被粉飾的可能。但需要指出的是，為了使結論更為准確合理，還應當同時考慮公司的會計行為(如是否存在年底結賬的習慣)、結算方式(如是否採用國際信用證方式結算)，以及所屬行業的具體特徵(如是否具有季節性生產的特點)。

(二)重點分析現金流量表有關明細項目，進一步明確經營現金流量的真實水平

1.分析“銷售商品、提供勞務收到的現金”項目，判斷公司有無虛構預收賬款交易，粉飾主營業務現金流量的可能。若公司大額預收賬款缺少相關的銷售或建造合同，則表明公司主營業務現金流入缺乏真實性。

2.分析“收到的其他與經營活動有關的現金”項目，判斷公司有無藉助下列事項粉飾其他經營活動現金流量的情況：①關聯方歸還欠款。2001年以來，由於證券監管部門加大了對大股東佔用上市公司資金的清查力度，以大股東為代表的關聯方紛紛年末突擊還款，不少上市公司“收到的其他與經營活動有關的現金”項目金額由此“迅速上升”，“其他應收款”項目金額也相應“大幅回落”。但實際上，在年報過後，一些上市公司“支付的其他與經營活動有關的現金”和“其他應收款”項目金額便出現了大幅上升與反彈的現象(這裡面固然存在關聯方年末虛假還款的問題，但也不排除上市公司借機粉飾現金流量的可能)。②佔用關聯方資金。上市公司經常採取佔用關聯方往來款項的方式來虛增當期的經營現金流量。為此，應特別關註上市公司與關聯方進行期末大額款項往來的情況。③現金流量項目類別歸屬。某些上市公司將一些非經營性現金流量項目(如票據貼現和臨時資金拆借)歸入“收到的其他與經營活動有關的現金”項目中，從而虛誇了當期經營現金流量，掩蓋了公司經營的真實面貌。對此也應給予充分關注。

二、經營現金流量充足性分析

(一)絕對量角度的充足性

經營現金流量的充足性，是指公司是否具有足夠的經營現金流量滿足其正常運轉和規模擴張的需要。從絕對量方面認識充足性，主要是分析經營現金流量能否延續現有的公司經營，判斷經營現金凈流量是否正常。

顯然，靠內部積累維持目前的生產經營能力，公司經營現金流人量必須能夠抵補下列當期費用：①公司正常經營所需。日常開支(表現為經營現金流出);②前期支付的需當期和以後各期收回的費用(主要包括資產折舊與攤銷額);③已計入當期損益但尚未支付的費用(主要是預提費用)。也就是說，只有滿足下列條件，公司經營現金流量才屬正常且具有充足性，公司現有規模下的簡單再生產才能夠得以持續：經營現金凈流量>本期折舊額十無形資產、長期待攤費用攤銷額+待攤費用攤銷額+預提費用提取額。

(二)相對量角度的充足性

從相對量角度考察充足性，主要是了解經營現金流量能否滿足公司擴大再生產的資金需要，具體分析經營現金流量對公司投資活動的支持力度和對籌資活動的風險規避水平。主要評價指標有：

1.現金流量資本支出比率=經營活動產生的現金凈流量÷資本性支出額。其中，資本性支出額是指公司購建固定資產、無形資產或其他長期資產所發生的現金支出。該指標評價公司運用經營現金流量維持或擴大經營規模的能力。該指標越大，說明公司內涵式擴大再生產的水平越高，利用自身盈餘創造未來現金流量的能力越強，經營現金流量的品質越好。當該比率小於1時，表明公司資本性投資所需現金無法完全由其經營活動提供，部分或大部分資金要靠外部籌資補充，公司財務風險較大，經營及獲利的持續性與穩定性較低，經營現金流量的質量較差;當該比率大於1時，則說明經營現金流量的充足性較好，對公司籌資活動的風險保障水平較高，不僅能滿足公司的資本支出需要，而且還可用於公司債務的償還、利潤的分配以及股利的發放。

2.到期債務償付比率=經營活動產生的現金凈流量÷(到期債務本金十本期債務利息)。該指標反映公司運用經營現金流量償付到期債務本息的實際水平。該比率小於1，說明公司到期債務的自我清償能力較差，經營現金流量的充足程度不高，要樹立良好的財務信用，公司必須依靠其他方面資金的及時注入，主要包括對外融資、當期變現投資收益以及出售公司資產的現金所得;該比率大於1，則顯示公司具有較好的“造血”功能和財務彈性，經營現金流量比較充沛，足以償還到期債務，公司不存在支付風險且經營的主動性較強。

但需要特別提及的是，僅以經營現金流量大小作為衡量公司經營好壞與財務優劣的標准將會引起誤導，因為經常存在下面的情況：經營現金流量充足但公司盈利能力日益下降;經營現金流量不足但公司盈利能力日趨上升。這表明：公司資金充裕但找不到合適的投資方向，其未來盈利能力受到影響;公司現金短缺但實施了有效的負債經營，其盈利水平反而得到顯著提高。因此，在某段時期內，公司的財務活動能力與財務管理水平同樣重要。

三、經營現金流量穩定性分析

1.經營現金流入量結構比率=銷售商品、提供勞務收到的現金÷經營活動產生的現金流入量。該指標反映公司全部經營現金流人量中主營業務活動所佔的比重，同時也揭示了公司經營現金流量的主要來源和實際構成。該比率高，說明公司主營業務活動流人的現金明顯高於其他經營活動流人的現金，公司經營現金流人結構比較合理，財務基礎與經營現金流量的穩定程度較高，經營現金流量的質量較好;反之，則說明公司主營業務活動的創現能力不強，維持公司運行和支撐公司發展的大部分資金由非核心業務活動提供，公司缺少穩定可靠的核心現金流量來源，其財務基礎較為薄弱，經營現金流量的穩定性與品質較差。

2.經營現金流出量結構比率=購買商品、接受勞務支付的現金÷經營活動產生的現金流出量。考慮該指標是因為，現在如何使用現金決定公司未來現金的來源狀況，公司經營現金流出同樣應當具有一定的穩定性。通過該比率主要考察公司經營現金支出結構是否合理以及公司當期有無大額異常的現金流出，從而對關聯方佔用公司資金的情況進行有效的識別，對公司以後各期現金流人的主營業務活動作出合理的估計，進而對公司未來經營現金流量的穩定性給予客觀的評價。

尤其應當注意的是，若該比率連續幾期下降且都比較低，則預示著公司經營現金流量質量的穩定性將會受到不利影響。

四、經營現金流量成長性分析

主要指標：經營現金流量成長比率=本期經營活動產生的現金凈流量÷基期經營活動產生的現金凈流量。該指標反映公司經營現金流量的變化趨勢和具體的增減變動情況。一般來說，該比率越大表明公司的.成長性越好，經營現金流量的質量越高。具體分三種情況：

1.該比率等於或接近於1.說明公司內部資金較前期沒有明顯的增長，經營現金流量的成長能力不強。這時，一方面，要通過對相關指標(經營現金凈流量÷銷售收入，經營現金凈流量÷平均資產總額，經營現金凈流量÷凈利潤)的分析，及時掌握公司經營現金流量營運效率的變動趨勢(尤其要注意營運效率整體水平是否出現了異常的下降)和現時狀況，考察經營現金流量未能實現增長的具體原因，從而為今後改善經營現金流量動態管理指明方向;另一方面，需結合與投資活動相關的現金流量信息，關注公司經營規模的未來變化(縮小、維持還是擴大)，對公司未采經營現金流量狀況作出合理的預測。此外，還應進一步聯系公司的戰略規劃與現金預算，估計公司經營現金流量的未來成長與公司整體的未來發展是否能夠同步、協調。

2.該比率大於1.表明公司經營現金流量呈上升趨勢;這顯然有利於公司的進一步成長和經營規模的進一步擴大，預示公司發展前景的良好。但不同的現金流量增長方式對公司具有不同的意義，相應的現金流量質量也存在較大的差異。常見的經營現金流量增長有以下三種情況：

(1)負債主導型，即經營現金流量的增長主要得益於當期經營性應付項目的增加。雖然公司通過延緩應付款項的支付來提高經營現金凈流量，但損害了公司信譽，加大了公司以後的償債壓力。事實上，若剔除這些必須支付的款項，公司實際經營現金凈流量很可能出現負值，這對公司的發展意義不大。該方式下的經營現金流量質量顯然較差。

(2)資產轉換型，即經營現金流量的增長主要依賴於當期經營性應收項目和存貨的減少。降低應收款項和壓縮存貨規模會減少資金佔用從而有助於提高公司偽經營效率和盈利質量。但是，當期存貨支出的減少是以前年度相應支出較多的結果，收回的期初應收賬款也並不是本期實現的銷售收入，經營性應收項目和存貨的變動導致的經營現金流量增長大多並不能反映本期經營業績的變化。況且，經營性應收項目的減少也很可能是因大股東年末突擊還款等大額異常現金流入造成的，往往不具有持續性。因此，該方式下的經營現金流量質量仍然不高。

(3)業績推動型，即經營現金流量的增長主要植根於公司盈利能力的增強(本期主營業務收人大幅增加)和盈利質量的提高(本期現銷收入比例顯著上升)。顯然，該種經營現金流量增長方式完全是公司業績大幅提高和推動的結果，也正因為如此，該方式下的經營現金流量質量較為理想。

3.該比率小於1.說明公司經營現金流量在逐步萎縮。經營活動的現金流入量是公司賴以生存和發展的基礎，若經營活動中的現金凈流量持續減少，勢必導致信用危機和破壞公司的持續經營，因此，這種情況的出現暗示公司的未來發展前景堪憂。深入分析其中的原因(是經營虧損的影響還是源於公司經營性應收項目的增長)並及時採取相應的措施就顯得非常重要。另外需要說明的是，單個數據有時並不能准確反映公司的真實情況，某些公司由於長期發展等方面的需要，經營現金流量出現暫時或適度的降低也並非異常。如產品結構調整引起的存貨價值上升就是造成一些上市公司經營現金流量短暫下降的重要因素。

值得一提的是，在分析經營現金流量成長比率時，應進行多期比較，成長率不僅要大於1，而且還要具有較強的穩定性，如果上下波動較大，則公司未來發展將會受到一定程度的影響。此外，若本期或基期經營現金凈流量為負數，則不必計算該比率。

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Ⅸ 怎麼從上市公司年報中分析公司的議價能力

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