新三板掛牌公司跌破9000家

『壹』 北交所橫空出世，澳交所還有戲嗎

昨天一則消息，朋友圈做三板的券商朋友集體刷屏，看得出來，之前的日子不好過，大家把壓抑了幾年的情緒終於找到了發泄的通道。

今天就聊聊這個話題。

01. 關於北京證券交易所

摘要點解讀一下，

// 解讀 //

新三板指的是場外交易市場，是一板(即主板市場，含中小板）、二板市場(創業板市場）以外的第三個交易場所(第三個板）。

為啥叫新三板呢 ，因為第三板市場的發展包括老三板（01年成立的「代辦股份轉讓系統」）和新三板(在老三板的基礎上產生的「非上市股份公司進入代辦轉讓系統」），主要為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務， 實際情況則比較亂，什麼魑魅魍魎都有。

所以新三板實施了分層制度，分為基礎層、創新層、精選層，也可以理解為，相當於深市主板和創業板的分層。

那新三板一直都有哇，為什麼我們很少參與哇？

這里有一個細節問題了，新三板對應的基礎層、創新層、精選層，對投資者准入資產標准分別為100萬元、150萬元、200萬元，long long ago之前是500萬。

相比科創板的50萬交易門檻來說，新三板就不怎麼友好，基本上也是機構在玩 ，這也是我等沒有參與感的原因了。

那麼問題來了，現在搖身一變成為了 北京證券交易所，要提高流動性，這個交易門檻是不是得降低一些，降低到多少才算科學呢？

這個不展開。

官方文件中還有這么一些話比較有趣，值得注意，

// 解讀 //

別忘了開頭最重要的那句話，以現有的新三板精選層為基礎組建北京證券交易所，再結合這句話來看，也可以理解為 精選層是北交所的主板 。

我查了一下全國中小企業股份轉讓系統， 新三板市場掛牌公司總共有7299家，其中精選層掛牌公司66家 ，創新層掛牌公司1205家，基礎層掛牌公司5983家。

以9月2日行情為例，66家精選層公司總成交8.38億元，佔新三板總成交額的74.42%；成交量5101.86萬股，佔新三板總成交量的40%

精選層公司數量雖然在新三板中總體佔比不到1%，但交易卻最為活躍。 這也能驗證上面的那句「總體平移精選層各項基礎制度」，新三板的排面還是精選層支撐起來的。

今天券商和創投板塊大漲可以看出市場熱情，其實在北京證券交易所宣布之前，券商就已經躁動，比如創業黑馬連續2個20CM之後，繼續高開高走，3天時間漲幅超過50%，膽大鼻子靈的也都賺到了吧。

附上全國中小企業股份轉讓系統中的排名靠前的做市商，

02. 北交所的意義和影響

不說遠的，最根本的影響就一個， 解決中小企業融資難的問題，鼓勵創新。

以前有個段子說，銀行給大家借錢，最喜歡的就是買房的客戶，還不上了可以把房子收走，但是借錢給你創業就不一樣了，沒了就是沒了。

融資困難，生存困難，何談創新，何談發展？

設立新三板的初衷就是為了給中小企業的直接融資，但是這些年來效果沒跟上，去主板IPO還要排隊，一排就是好幾年，比上海的保障性住房還難等……

今年政策調控是一竿子插到底了，房住不炒，鼓勵消費，鼓勵創新，除了房地產投資之外給大家多點賺錢門路。

平民百姓手頭有鈔票了，歡迎來股市（tou』ji）啊，這是一個新的蓄水池，別一股腦的都沖入房地產啊。

為了讓大家賺到錢，一直在努力完善監管，死心塌地負責保護著我們這群韭菜。

相信不久之後，新三板的交易門檻就會降低，更多的投資者加入，流動性也就有新氣象。

2018年的時候，國務院有一次會議上說了這么一句話，我至今印象深刻，

我國 中小企業具有「五六七八九」的典型特徵 ，貢獻了50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術創新、80%以上的城鎮勞動就業、90%以上的企業數量，是國民經濟和 社會 發展的生力軍。

中小企業不僅是 社會 的中流砥柱，也是 中產階級的製造機 ，中小企業把錢的問題解決了，就可以更好的研發， 收獲更好的效益，拿更多的資金去做研發，反哺投資者，市場上富有的人更多了，最後 大家一起「共同富裕」，這是一個良性循環。

作為互聯網人，也見證了不少創業 歷史 ，初創企業為了生存和發展，往往要委屈巴巴得向風投低頭， 股權分散，被資本脅迫失去獨立性。

總之， 北交所的到來，可以解決很多中小企業的融資問題，資本市場更有效率，中小企業可以保持獨立性，安心長遠發展，好好創新，實現產業升級。

當然，說到創新，那個人認為 這也是「反壟斷」路上重要一步， 這里就不展開太多了。

03. 澳交所還有戲嗎？

說了這么多，可以明確一點，北交所主要圍繞中小企業融資的問題。

回到文章開頭的這張圖上，

而澳交所一直舉的大旗是，「 建立以人民幣計價結算的證券市場 」，吸引國外公司來中國上市， 強調離岸資本市場交易所，爭奪全球資本市場話語權。

這本身就不是一件簡單的事情， 如果現在給了這個名頭，也沒實際意義。

師出有名才能無往不利。

很多人會說，中國現在已經有北交所，上交所，深交所，港交所，台交所，再來一個澳交所會不會太多？

一花獨放不是春，百花齊放春滿園。

『貳』 漢鼎咨詢王叄壽：新三板擴容進展情況分析內容

2006年1月23日由國務院批准設立新三板。同年，中關村科技園區非上市股份有限公司進入證券公司代辦股份轉讓系統，進行股份轉讓試點。中關村也成為經國務院批準的第一個新三板試點園區。試點5年來，新三板掛牌公司數量逐步增加，目前共有125家企業參與試點，其中已掛牌企業81家，掛牌企業涵蓋了電子信息、生物制葯、新能源環保、文化傳媒等新興行業。

漢鼎咨詢執行總裁王叄壽介紹,為了把握新三板試點擴容的機遇，不少國家高新區都在緊鑼密鼓地推進相關籌備工作，力爭進入試點園區。其中，張江高科、武漢東湖高新、蘇州高新、成都高新等四家園區進入首批擴容名單呼聲最高。

據王叄壽介紹,新三板在原有中關村科技園區試點的基礎上，將范圍擴大到其他具備條件的國家級高新技術園區。市場傳擴容首批試點園區可能在15-20家園區。在擴大試點園區的問題上，國內大多數科技園區自2006年下半年起已開始籌備轄區企業在「新三板」上市的有關工作。全國目前共有83個國家級高新區，上海、蘇州、成都、西安、重慶、廣州、武漢等地的高科技園區都在積極准備對接新三板市場。

事實上，有關新三板擴容的事宜從去年起就已經開始見諸報端。消息一出，國內83家高新技術產業開發區中有40多家均提出爭取成為首批擴容園區的目標。在這些園區中，上海的張江高新產業開發區呼聲尤甚。目前張江高新產業開發區非上市公司進入代辦股份轉讓系統進行股份轉讓試點的准備工作正在開展

漢鼎咨詢執行總裁王三壽認為,張江高科、武漢東湖高新、蘇州高新、成都高新等四家園區最有希望進入首批擴容名單。將同步引入做市商制度，而首批試點做市商則將優先考慮已有代辦系統主辦資格且至少推薦一家公司掛牌的證券公司。王叄壽認為,這意味著交投將更為活躍以及企業實現融資的更大可能。不過在引入做市商制度之後，並不是所有的交易都要通過做市商交易，直接交易依然存在，做市商交易並不是唯一的交易方式。

名稱 園區概況 進展

成都高新 重點發展高新技術產品研發和製造，特別是以微電子技術為主導的IT 產業（含軟體）、以中醫葯現代化為重點的生物醫葯產業和以先進製造技術為特徵的精密機械製造產業；現代食品；新材料；環保產業；總部經濟、科技咨詢、創業投資、配套金融及商業。 目前成都高新區鎖定了園區100 家企業重點培養，針對各類企業進行了「企業股份制改造及代辦股份轉讓系統掛牌上市」培訓，以此准備「新三板」試點的到來。同時對「新三板」成功掛牌的企業給予100 萬元的獎勵。

東湖高新 從事科技園開發和生物農葯產業。公司將由科技工業園開發、生物農葯投資逐步轉為環保電力建設及營運；新能源、資源綜合利用、環保技術開發和應用等行業，重點發展可再生能源行業。 目前，武大有機硅、海創電子、科益葯業、藍星科技等4 家申報材料已獲中國證券業協會預備案受理。此外，東湖新技術創業中心等4 家已通過券商內核。

蘇州高新 公司已形成以房地產開發和基礎設施經營為主體的產業布局，以水務、熱電和物流等為主的基礎設施經營性產業體系。公司已成功轉型為商品住宅開發，土地儲備充足。 擬掛牌企業除享受現金135 萬元的獎勵外，還能享受一定的財政補貼，高新區還專門出台了對前五家在成功備案掛牌的企業額外獎勵50 萬元現金的政策。

張江高科 公司依託浦東張江高科技園區，已形成了生物醫葯、房產物業、通訊信息和海外投資四個投資集群。 對未上市的股份公司進入股份報價轉讓系統掛牌的，每家企業按實際發生費用最高補貼50 萬元；提交IPO 申請並被中國證監會受理的企業，最高補貼200 萬元。如果在上證所上市成功，另外補貼100 萬元

從長遠看，在擴容到了一定程度之後，還將建立轉板機制，即符合條件的新三板公司轉到創業板會有綠色通道。隨著新三板的擴容，掛牌公司數量的迅速增加將會催生建立轉板機制的需求。不過，王叄壽分析，轉板機制是個大的系統工程，今年暫不可能推出。

漢鼎咨詢統計顯示,已有近三十家新三板公司符合創業板發行上市的最低財務要求,佔比超過三成。據漢鼎咨詢統計:截至12月中旬,約有20家新三板公司召開董事會或股東大會,提出申請創業板上市。除已經或即將上市的久其軟體、北陸葯業、世紀瑞爾和被否的東土科技外,其他正在被證監會受理並獲得正式受理上市申請的新三板公司包括,紫光華宇、星昊制葯、合縱科技、海鑫科金、佳訊飛鴻、雙傑電氣。

王叄壽認為,相對於其它創業企業來講，新三板公司的快速轉板是最大的誘惑。中關村股份報價轉讓系統掛牌公司轉板情況統計顯示，目前原新三板公司世紀瑞爾、北陸葯業、久其軟體已經成功轉板，另有13家公司已經明確表示准備轉板。一旦轉板成功，原三板公司的所有股東，都將作為原始股東分享IPO盛宴，其投資將會產生幾倍甚至十幾倍的巨額回報。

『叄』 新三板中國目前的發展存在哪些問題

新三板市場的長期可持續發展仍面臨著諸多重大的問題。
（一）新三板市場流動性問題
作為一個全國性場內交易市場，新三板市場的流動性一直沒有充裕起來，大部分掛牌企業的股份轉讓甚至為零，很大一部分掛牌企業前10大股東的股份佔比達到100%，只有個別掛牌企業的交易相對活躍。新三板市場最大的問題就是市場的流動性問題，掛牌企業的股份轉讓交易寡淡，使得市場的價格發現以及後續的股份轉讓、融資等功能沒能有效凸顯。
（二）股份轉讓系統做市商制度
考慮到新三板市場掛牌公司絕大部分都是中小微企業，股本較小、交易有限、市場流動性較差，新三板市場在交易制度中引入了做市商制度。在運行一年多的基礎上，做市商制度為新三板市場的流動性維系、價格發現以及股份轉讓交易等提供了制度性支撐，為新三板市場發展提供了重要的保障。但是，做市商制度存在的一些問題亦逐步顯現出來。
一是自有資金。做市商做市服務佔用自有資金，做市服務的供給能力受到自有資金規模的影響。該機制要求做市商以自有資金和掛牌公司與投資者進行交易。為了防範風險和保障收益，做市商要求的折扣率非常大，這對於企業是不利的。同時，該機制直接導致掛牌首日股份轉讓高溢價問題。
二是價差恰當性。新三板做市商制度中，做市商的利益來自於兩個方面：一是資本利得；二是買進報價和賣出報價的差額。由於整個市場的流動性較差，做市商的做市成本較高，做市商恰當的選擇就是降低股份買進的成本並保持較大的價差水平。做市商制度在價差和收益的束縛下，整體就呈現出了流動性不足的格局，而且將會形成一個自我循環的流動性枯竭機制，亦使得價格發現功能難以完善。
三是微觀結構。第一，在新三板市場中，做市轉讓掛牌公司的佔比仍然較低。截至2016年2月20日，新三板可以做市轉讓的股票公司占所有掛牌公司的比重約為24%；第二，由於做市轉讓存在雙向交易，而且在大部分的時間內做市轉讓比協議轉讓的家數要低很多，做市轉讓的主導性在新三板股份轉讓中並未凸顯；第三，掛牌公司比較傾向於協議轉讓。協議轉讓規模較大，交易簡單，而且做市轉讓存在股份佔用的問題；第四，做市報價規則對於做市商制度亦有技術性影響。
最後是市場行情對做市商制度的影響巨大。如果新三板市場一路向好，那做市商最為理性的選擇是持有股份，獲得資本利得，這比做市服務所獲得的收入要更高。以2014年第四季度為例，資本利得是價差收入的130倍；2015年一季度，該比例仍然高達78倍。如新三板市場面臨調整或大幅下跌，那做市商的理性選擇就是消極報價或降低報價頻率。這也使得新三板做市機制的作用沒有充分發揮。
（三）新三板分層制度
新三板分層制度的設計及實施最主要的目標是提高新三板市場的流動性。通過市場分層機制的建設，相當於建立了一種遴選機制，對不同發展階段不同風險特徵的公司進行分類管理，實現制度的差異化安排。政策的設計意圖是明晰且正確的。但是，新三板分層機制對於提高市場流動性、培育創新創業成長型企業、發展多層次資本市場以及解決中小微
企業的融資難問題是不是真能起到主導性作用，這是一個值得探討的問題。
從機制設計上，新三板分層機制是一種自上而下的制度安排。分層機制最為成熟的是納斯達克市場，但是，其分層機制的形成是市場自下而上引致的。納斯達克市場2006年創立全球精選市場層，其中很多企業已經在過去20多年的發展中成了優秀企業，需要採用差異化的安排來適應企業的變化。同時，分層機制的創立也是為了吸引大型創新企業到納斯達克上市，其目的是為了和紐約證券交易所競爭。
從流動性改善看，分層機制對於整個市場的流動性改善有待觀察。如果新三板市場的供求匹配存在巨大錯配、交易定價機制不合理、市場融資及服務實體經濟的功能不凸顯，那麼，處於創新層的掛牌公司慢慢地也會被市場的體制機制問題所影響，其流動性亦會慢慢被消蝕，而處於基礎層的掛牌公司甚至會慢慢滑入無人問津的底部，成為「僵屍」掛牌企業。分層制度實際上並不帶來市場流動性的增加，只是改變了市場流動性的結構。
從交易機制設計上，新三板分層之後是否能夠在創新層引入競價交易體系。如果還是延續做市商制度，那麼需要加快解決做市商制度的諸多問題。如果要引入競價交易體系，那麼就要求創新層掛牌企業有很大的投資需求，這個巨大的投資需求應該來自哪裡？大部分機構投資者不會將資產配置在新三板創新層。創業板在風險暴露時刻的流動性就比較差，新三板創新層的流動性整體很難比創業板更好。大幅降低投資者適當性標准，對於保護中小投資者的權益是有害的，不是合適的政策選擇。為了適應創新層的發展，交易機制的設計仍然是一個重大的難題。
（四）新三板轉板機制
《關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》提出，在全國股份轉讓系統掛牌的公司，達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。2015年11月證監會《關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》強調，應該「堅持新三板獨立市場地位」，「新三板掛牌不是上市的過渡安排，要建立多層次的資本市場體系，推進向創業板轉板試點，探索與區域股權市場的對接機制」。
轉板的可能性是眾多新三板掛牌企業掛牌的重大動力，特別是在IPO暫停或者IPO排隊現象嚴重的情況下，新三板掛牌再轉板至創業板或中小板是很多掛牌企業的「迂迴」戰略。在轉板的「誘惑」下，新三板成為中小微企業擁抱資本市場的熱土。
由於我國股票發行和上市是分離的，通過證監會審核公開發行之後，還需要獲得交易所的批准再進行上市交易。一般而言，絕大部分公司都是發行和上市同步推進，平時沒感覺到發行與上市的分離。如果掛牌企業是在新三板退市再到創業板發行及上市，那麼這能算轉板嗎？這本質上是企業公開發行及上市的正常申報和審核。在市場的預期中，轉板機制是在新三板掛牌發行之後，在符合一定條件和通過交易所審核之後，能夠直接在深圳證券交易所上市交易。目前監管機構對轉板機制並沒有明確，僅是籠統地說明要進行股轉系統的掛牌企業向創業板轉板試點的研究。
對於轉板模糊性的影響，監管部門和市場似乎並沒有足夠的認識。新三板中資產規模、業務收入和股本較大的企業，實際上有一部分都是基於轉板而去新三板掛牌，希望在新三板掛牌、進入創新層後能夠進入轉板綠色通道，走出一條公開發行上市的快車道。那麼，有一個問題接踵而來，這么多企業是一起都試點進入創業板，還是繼續走IPO程序？如果能夠直接到創業板上市交易，那麼創業板的IPO審核程序就形同虛設，新三板將成為創業板上市的中轉站。這對於創業板和新三板的市場定位、經濟功能和層次區分將帶來更多的不確定性。這種不確定性如果持續，對於市場供求匹配、市場機制發揮和市場功能拓展等都是極其不利的。
（五）新三板投資者適當性
在反思新三板流動性問題中，投資者適當性也一直是個重要議題。即投資者及其資金的供給無法跟上新三板掛牌公司規模擴張的速度，造成了整個市場供給與需求的錯配，從而使得新三板的流動性較差。倘若以2015年底和2016年年初的擴張速度，那麼，在2016年下半年新三板掛牌公司數量將超過1萬家，到時，市場供給和需求的錯配問題將更加凸顯，市場整體的流動性將更差。

『肆』 新三板是什麼新三板指數介紹

一、新三板概念
新三板，即代辦股份轉讓系統，是指以具有代辦股份轉讓資格的證券公司為核心，為非上市公眾公司和非公眾股份有限公司提供規范股份轉讓服務的股份轉讓平台。隨著新三板市場的逐步完善，我國將逐步形成由主板、創業板、場外櫃台交易網路和產權市場在內的多層次資本市場體系。
二、新三板掛牌企業
新三板公司是指中關村高新技術園區內進入代辦股份轉讓系統掛牌交易的非上市股份有限公司。新三板企業一般具有以下特點：1.企業規模總體偏小；2.企業經營運作良好；3.企業所屬行業廣泛；4.股權相對集中，自然人股東為主；5.重視技術開發，具有核心競爭力。
截止新三板掛牌公司超2000家。
三、新三板指數
3月18日，新三板首批指數—三板成指和三板做市就將上線。據股轉系統介紹，新三板指數條件已經成熟，首批指數將充分考慮市場特點，編制重點著眼於市值和股票流動性。有機構分析指出，預計新三板指數後，復制指數的被動投資需求或將對成份股產生顯著需求。
2月13日，股轉系統與中證指數公司聯合發布公告，公布股轉系統首批兩只指數編制方案。方案顯示，首批指數為股轉系統成份指數(指數簡稱：三板成指，指數代碼：899001)、股轉系統做市成份指數(指數簡稱：三板做市，指數代碼：899002)，定於2015年3月18日正式發布指數行情。
指數編制工作於2014年5月正式啟動，首批指數委託中證指數公司進行編制，經過前期研究論證和模擬運行，條件已經成熟。首批指數充分考慮了市場特點，「三板成指」以覆蓋全市場的表徵性功能為主，包含協議、做市等各類轉讓方式股票，並考慮到協議成交連續性不強，該指數擬每日收盤後發布收盤指數；「三板做市」則聚焦於交投更為活躍的做市股票，兼顧表徵性與投資功能需求，並於盤中實時發布。
在編制方法方面，上述兩只指數均綜合考慮市值及股票流動性，剔除了無成交記錄的掛牌公司，並限制行業及個股的最大權重，避免因單一行業或個股出現極端情況時可能造成指數失真的情況；指數計算採用流通股本加權法，並採用除數修正法進行修正。採用市值覆蓋標准(不固定樣本數)確定樣本股數量，覆蓋比例為85%；樣本股選取綜合考慮市值和股票流動性指標，採用行業匹配的方法，結合單只股票和行業最高權重確定，按季度調整；指數計算方法採用流通股本加權法；指數樣本股行業分類參照全球行業分類系統(即GICS)標准；以2014年12月31日為基期，基點為1000點。

『伍』 國泰君安砸盤新三板的事件違反了哪些法律

國泰君安2月16日晚間公告稱，公司收到證監會上海監管局行政監管措施事先告知書，被限制新增做市業務三個月。告知書稱，經查，國泰君安場外市場部做市業務部門的績效考核體系、內部管理與控制方面等存在重大缺陷，導致2015年12月31日做市股票發生一系列報價異常事件，造成惡劣的市場影響。上述行為違反了《中國證監會關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》、《證券公司內部控制指引》的相關規定。

去年底，國泰君安做市業務部對圓融科技、凌志軟體等16隻股票以明顯低於最近成交價的價格進行賣出申報，造成上述股票尾盤價格大幅波動。其中，圓融科技、凌志軟體等13隻股票當日收盤價跌幅超過10%，跌幅最大的達19.93%。針對國泰君安12月31日的「砸盤」行為，股轉公司公開表態稱，對於市場規則和市場紀律，主辦券商不可謂不知，「知法犯法」情節尤為嚴重。

關注度：★★★★★

點評：做市商制度是我國股票市場的一項創新，經過多方努力培育，已成為新三板的主要交易方式，在交易定價和流動性提供方面發揮著越來越重要作用，成效來之不易，更需倍加珍惜。當前掛牌企業對做市的需求日益提升，為做市商的發展打開了廣闊空間，也對做市商提出了新要求。越是如此，越需要做市商規范履職、勤勉盡責，為市場樹立遵紀守規的榜樣。如果做市商枉顧交易組織者、流動性提供者和價格穩定者的核心角色，利用自身資源優勢操縱價格、牟取私利，對市場傷害尤甚。對於做市商行為扭曲走樣等異化行為，必須警惕、警醒、警示。

新三板掛牌企業已達5700家

九州證券成做市商黑馬

全國中小企業股份轉讓系統（下稱「新三板」）的新版官網顯示，截至2月16日，新三板掛牌公司已有5705家，其中做市轉讓企業1310家，與此同時，做市商增加到85家。引人注意的是，九州證券做市業務開展半年多以來，幾乎每天都在刷新榜單，做市數量133家，已沖到第16名，成為業界黑馬。

九州證券做市業務部負責人袁全周表示：「作為九州證券核心業務之一，團隊配備有全國首批做市交易員，已經建設了完善的做市交易制度。」據其介紹，九州證券自去年5月份開展第一單做市業務，已經調研過600多個項目，並以每月不低於20家的速度持續推進，已經過做市投資決策委員會的超過400家。

關注度：★★★★

點評：券商的各項創新業務中總有黑馬出現。在做市業務上，從最後一名沖進前20名，九州證券用了不足10個月的時間。不過，2016年九州證券管理層對做市業務提出了更高的要求。「年內沖進前三名，努力沖擊第一名」，袁全周如此描述。隨著中小券商的強勢加入，券商做市業務競爭激烈可見一斑。

光大證券「烏龍指」案

一審上訴被駁回

2月16日晚間，光大證券公告稱，公司收到上海市高級人民法院就「8.16事件」民事賠償糾紛案的二審判決，二審維持一審判決，光大證券被判賠償陳巍、張曉捷2人損失共計人民幣33824元。

2015年9月30日，上海市第二中級人民法院就陳巍、張曉捷2人分別起訴光大證券股份有限公司涉及「816事件」民事賠償糾紛案向公司送達了一審判決，一審判決令光大證券賠償陳巍、張曉捷2人損失共計人民幣33824元。光大證券就上述兩起案件依法向上海市高級人民法院提起上訴。2016年2月16日，上海市高級人民法院對上述兩起案件向公司送達了二審判決，二審判決駁回了公司的上訴請求，維持一審判決。

關注度：★★★★

點評：說到底，保護企業趨利，雖是市場繁榮的重要促動因素，卻不能因此故意侵害投資者利益。許多時候，被監管者並非不了解其行為對市場可能造成的危害，是巨大的利益讓其選擇不作為或者打擦邊球。對於這種傾向，無論是主觀還是客觀，監管者都需要有極大的擔當。這不僅是金融領域的監管要訣，其他領域的監管也是同理。面對超前或者滯後的法規，監管者不僅需要依法律授權行政，也需要依公平正義履職。

阿里系有望獲國內券商牌照

瑞東集團近日公告稱，有關去年9月份公布設立內地證券合營之事宜，公司與魚躍科技及史玉柱旗下巨人投資簽立一份發起人協議，在上海成立合營公司，協議將於取得中國證監會的批准後生效。

瑞東集團是香港一家老牌證券公司，去年獲馬雲旗下私募基金雲鋒基金入股。雲鋒控股持股73.21%的附屬公司Jade Passion於去年斥資26.8億港元，認購瑞東13.4億股，相當於經擴大後已發行股本的約56%。

關注度：★★★

點評：至今為止，官方依然沒有完全放開證券業准入機制，而阿里系也早已按捺不住迫切的心情，上演了一出「彎道超車」。當然，阿里並非唯一一家這么做的公司。廣東蓉勝超微上月也曾公告稱，擬與香港券商尚乘、深圳創盛共同在廣東合作設立合資證券公司。持股比例為蓉勝超微30%，香港尚乘51%，深圳創盛19%。（以上內容由李文、呂江濤整理）

『陸』 新三板掛牌的發展歷程

2006年1月，經國務院批准，股份報價轉讓系統（新三板前身）在中關村科技園區開展試點；
2011年底，新三板掛牌公司達102家；
2012年8月，上海張江、武漢東湖和天津濱海納入試點范圍；2012年底，掛牌公司突破200家；
2013年1月，全國股份轉讓系統公司揭牌，新三板由區域性試點轉變為面向全國的正式運行；
2013年6月19日，國務院常務會議決定，將新三板試點擴大至全國，鼓勵創新、創業型中小企業融資發展。12月13日，國務院《關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》，新三板試點正式擴大至全國。

『柒』 新三板指南：「他」要來了，新三板的這些問題能解決嗎

呼喚大宗交易平台原因之二：基金遭遇「退出難」

「其實，不想留。其實，我想走。」可能是當初浩浩盪盪進入新三板市場淘金的基金者內心最真實的對白。

有數據顯示，截至9月13日，新三板的掛牌企業超過9000家，但三板指數的成交額僅為6.13億元，占創業板指成交額603.99億元的1.01%。值得注意的是創業板企業的掛牌數量只有538家。

在新三板交易量不甚理想的情況下，一些已經到期或即將到期的新三板基金和資產管理計劃已經面臨著「Yes Or No」的選擇題，是選擇清算？還是續期？

指南君瀏覽中國證券投資基金業協會網站發現，九泰基金——新三板分級1號資產管理計劃、九泰基金——新三板分級2號資產管理計劃已經決定續期，並向持有人發出了公告。

據了解，上述兩個產品的起始規模分別為1.6093億元、1.077億元，備案日期分別是2015年2月3日、2015年2月13日，原定合同期限同為18個月。

對於續期原因，九泰基金相關人士表示，因充分考慮持有人利益，並徵得持有人同意後，才決定對上述兩個產品續期。

今年以來，新三板市場持續低迷，部分新三板交易的產品處於虧損狀態。在這種情況下，一些合同期較短，已經到期或即將到期的的產品，選擇繼續投資也許包含著些許無奈。

呼喚大宗交易平台原因之三：市場流動性亟待改善

新三板的流動性一直以來都飽受詬病。

協議轉讓和做市交易是新三板市場資源流動的最主要的兩種交易制度。其中，新三板企業使用較為廣泛的是協議轉讓，而做市轉讓則是全國股轉系統主推的交易方式，相對前一種做市轉讓的交易更為活躍。

然而，一直以來，市場上僅有證券公司才有有做市的資格。可事實上，做市企業有需要多家做市商的內在需求，這些需求聚集在一起最直接的就是導致形成單個做市商同時為眾多做市企業服務的局面。但就算全國126家證券公司全都成為做市商，也很難滿足眾多做市企業的現實需求。

再者說，做市商之間也有可能為了利益而串謀，做市交易理想的競爭報價關系未必能夠真正實現。因此，新三板市場上用數量和資金實力都有限的做市商來交易，恐怕難以難以滿足掛牌公司股東出售大宗股票需求，更難以滿足投資者以理想價格購買大宗股票需求。

雖然，全國股轉系統已經發布了《私募機構全國股轉系統做市業務試點專業評審方案》，放開了私募機構參與做市的資格。但指南君以為，集中競價制度對新三板市場來說同樣不可或缺。

因為，大宗交易制度可以幫助新三板掛牌公司在二級市場的兼並重組，提高新三板市場的資源配置效率。並且引入大宗交易制度能在簡化交易手段的同時，控制交易成本，增強新三板交易市場的流動性。

有跡可循，大宗交易平台或即將推出

綜上所述，指南君認為，在迎來最強解禁潮，一些基金要集中退出，新三板市場流動性亟待改善的情況下，為了防止集中的大宗拋出對現有市場交易造成打擊，完善新三板交易機制關鍵，其中，推出大宗交易平台可謂是最迫切的需要。

對此，企巢新三板學院院長程曉明建議，在下午三點以後，劃出半小時時間作為大宗交易時間。他特別強調，大宗交易不應該在盤內進行，應該在收盤以後。

「完善新三板交易機制，大宗平台轉讓是年內有可能推出的一個政策。」聯訊證券新三板首席研究付立春做出了這種預測。

在全國股轉系統給券商下發的調查問卷中，有一道問題是「應如何改革現行協議轉讓方式」，選項分別有完全取消協議方式，採用集合競價方式代替；點擊成交不變，將拉手成交放到盤後；進行對點擊成交進行優化增加競爭因素；將拉手成交放到盤後進行取消點擊成交方式，僅保留拉手成交方式四種選項。

『捌』 鹹蛋兄妹對新三板市場的目前情況的剖析和預測

新三板市場在踏入2017年後，掛牌的速度明顯減緩。似乎釋放出一些信號，股轉系統在有意提高新三板的質量，隨著注冊會計師協議對新三板企業的掛牌審計的要求提高到IPO的標准，必定為新三板市場的掛牌質量做出保障。

目前，其中一些在新三板掛牌的企業，由於自身管理出問題，使得外界出現了「掛牌無用論」的觀點，現在就讓鹹蛋兄妹分析下為什麼這些企業再掛牌後無法增值的原因。

一、人才缺口

新三板最大的人才缺口不僅是董秘、財務總監，更為之重要的是缺董事長。很多企業主以投機者的心態進入新三板，難有企業家的大局思維格局。

新三板市場其實對於掛牌公司董事長要求比IPO市場更高。該掛牌董事長需要懂業務、產供銷、研發、財務管理、文化、資本運作等等。很多掛牌董事長無法完成自我升級，還是小作坊的思維。

即便企業主自我成功升級改造，也缺乏專業人士去管理這個新三板企業。鹹蛋兄妹可以大膽的說句話，現在包括一些保薦機構在內，也不能很好的理解新三板市場，何況那些只是從那些從來沒有接觸企業出來的高管呢？

企業聘請的高級管理人才，包括：董秘、財總、證代等人才身價不菲，掛牌企業覺得掛不來就隨便在公司內部提升一個出來，然後急急忙忙的參加下董秘培訓，以為就能勝任了。結果在新三板市場這么多的簡單的信披工作都出問題，何況董秘的高級工作呢？

二：後續督導服務問題

雖然董秘面臨自我升級，但是由於新三板掛牌後的中介持續督導跟不上或者說企業不願意在掛牌後多與中介有關系，就是簡單的問題，公司的董秘都無用途徑去尋找答案。鹹蛋兄妹在群裡面也疲於解決他們提到的財務、信披、法務問題。希望鹹蛋說的小夥伴們可以相互學習。

三：估值體系問題

由於新三板市場自身的特點，造成新三板的市盈率波動較大，市盈估值法不適合新三板市場。新三板掛牌公司業態多樣、成長階段不同、行業不同，而且，在新三板市場掛牌火爆的情況下，掛牌門檻低使得有不少企業還留著兩套賬，那更加使得企業的市盈率不準確的原因。

鹹蛋兄妹再次說明，新三板是投資者的市場，他起到助理中國中小企業快速發展的作用。

其實無論是主板、中小板、創業板，還是新三板、後者是OTC交易市場，他們都有各自的定位，市場上的投資者不需要硬要拉在一起，也就是「轉板」的概念了，其實，鹹蛋兄妹一直都是對這個功能是隨其自然的。

鹹蛋兄妹很喜歡拿新三板市場和納斯達克作比較。那我們先簡單了解下納斯達克市場。

納斯達克在1971年成立，最早是一個櫃台交易市場，只是每天下午三點半更新一次價格交易功能很弱，市場主體全是小公司。80年代初納斯達克才進行了第一次分層，分為全球精選和常規市場，分層後首先加強了信息披露要求。80年代中期，美國個人PC時代和互聯網時代到來，一批做硬體、軟體、內容、服務、底層系統的公司帶動了整個產業崛起。這批盈利能力強，有投資價值的公司吸引投資者買入股票，股價上漲帶來了納斯達克的繁榮，市場的繁榮提供了更好的融資環境，公司融到的錢再投入產業，使產業持續發展。過去20年美國PC和互聯網產業的崛起帶動了納斯達克的繁榮，納斯達克的繁榮又反哺產業發展，完成了一輪資本市場和產業之間的產融互動。整個過程中出現了七家明星公司，微軟、intel、蘋果、Google（6000億美金）、ARM、Facebook、Amazon。90年代中期，納斯達克分為了三層。納斯達克十年分第一層，二十年分第二層，而新三板兩年就分第一層，所以，鹹蛋兄妹覺得還是覺得這個步子走得比較快的，應該停一停夯實下基礎的。

對於2017年下半年，鹹蛋兄妹做出幾個大膽的預測：

預測一：隨著中國的經濟會在下半年走強，新三板市場會更加火熱。如果實業都無法騰飛，資本市場更加無法發展。

預測二：新三板市場的資源分布更加不均等，自動退市的企業會變多。

預測三：關於IPO市場的轉板作用將不是新三板的主要出路，分層管理和競價交易才是新三板的未來出路。目前，對於再分出精選層，不是太慢，而是太快了。鹹蛋兄妹覺得時機應該在2018年的下半年比較合適。

財經欄目《鹹蛋說》是由鹹蛋兄妹詹佳瑞與鄭泳梁打造的國內首檔電台財經秀。

欄目核心：專注不一定嚴肅，權威是一種態度。

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