又一家鋰電池企業欲登陸科創板

⑴ D輪融資完成，威馬欲做科創板新能源第一股

威馬D輪融資已經完成，上汽領投，融資規模預計為50億元人民幣。

而搶灘「科創板新能源第一股」對威馬來說意義重大。有相關人士分析：「作為科創板的新能源第一股，上交所會有更大力度的支持，估值也會更高一些。」

相比於「自主一哥」吉利汽車擬在科創板上市的動作之快，威馬汽車就慢了許多。9月1日吉利汽車正式向上海證券交易所遞交招股說明書，擬科創板掛牌上市，或將成為科創板「整車第一股」。

另外，9月9日，威馬汽車官方發布Ideal4全新科技戰略，同時攜手高通、網路等知名企業欲打造「人-車-環境」相互融合的智能科技生態圈。而此舉也被外界普遍認為，威馬是在強化自身科技屬性，為在科創板上市做准備。

本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。

⑵ 萬潤新能會破發嗎

萬潤新能會破發。

2022年9月29日，萬潤新能登陸科創板首日即遭遇破發。本次萬潤新能破發更多的由於當前市場情緒所致，而非定價問題。如果覺得發行價高了，不認購就可以了。投資有風險，打新當然也有風險。

萬潤新能的網上棄購率為20.64%。這部分將由保薦機構(主承銷商)包銷，萬潤新能的保薦機構（主承銷商）是東海證券。再加上本身東海證券也參與了戰略配售，參與主體為東海證券創新產品投資有限公司。

萬潤新能新股首日破發

萬潤新能是一家主要從事鋰電池正極材料研發、生產、銷售的高新技術企業，主營產品涵蓋磷酸鐵鋰正極材料及前驅體、錳酸鋰正極材料等。根據中國化學與物理電源行業協會的統計和分析，2019年、2020年，萬潤新能市場份額位於行業第三位。

由於其市場佔有率、近兩年業績的快速增長以及新能源行業景氣度的提升，萬潤新能在詢價階段受到機構追捧。

⑶ 已融資230億人民幣，威馬有望成科創板新能源汽車第一股

威馬延遲了一年多的D輪融資，終於要見到實質性的成果。

有接近威馬的人士此前向「汽扯扒談」表示，「目前威馬D輪融資的領投機構已經確定，預計融資規模在50億元人民幣或者等值美金，D輪融資完成後，威馬汽車將登陸科創板。」近期，該人士也向「汽扯扒談」透露，「威馬的D輪融資比較順利，最晚在10日之前就能夠發出公告」。

相比於美股「御三家」，在國內上市的威馬，對於投資人的保障更加直接和穩妥。如果成功登陸科創板，成為科創板新能源第一股，那麼對於投資者的誘惑力是相當大的。如何贏下這一關鍵時刻，還需要威馬的不斷努力。

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⑷ 哪家公司鈷酸鋰銷量連續三年行業第一,還供貨比亞迪 寧德

今年7月12日，新能源汽車比亞迪漢EV、漢DM上市。這款車型因搭載通過了「針刺測試」的刀片電池而備受矚目。

近日，一家為比亞迪提供動力電池正極材料的公司意欲沖刺科創板。

這家公司來頭不小，堪稱鋰電材料行業的「一方豪強」。在籌備IPO的過程中，它還獲得了盛屯礦業、天齊鋰業這兩家上市公司的資金支持。

在國內資本市場上，做鋰電池正極材料的上市公司主要有兩家，分別是創業板的當升科技（300073.SZ），和科創板上市的容網路技（688005.SH）。

8月初，同樣是做鋰電池正極材料的廈鎢新能走進了科創板擬上市企業的隊列當中。這次沖刺IPO，廈鎢新能期望籌集到15億元資金。

廈門鎢業送子上市，鈷酸鋰市佔率世界第一，牽手ATL比亞迪松下
廈鎢新能募投項目（來源：招股書）

廈鎢新能的全名是廈門廈鎢新能源材料股份有限公司，它的前身是廈門鎢業（600549.SH）下屬的電池材料事業部。2004年，該部門開始鋰離子電池正極材料的研發與生產，並於2016年12月獨立運行，成為廈門鎢業下屬子公司。

九位發起人，三家上市公司

廈鎢新能股份制改組的時間是2020年4月16日，9位股東是發起人，包括廈門鎢業、寧波海誠、國新厚朴、冶控投資、福建國改基金、閩洛投資、天齊鋰業、盛屯礦業與金圓資本。

其中，廈門鎢業作為控股股東共持有11564.96萬股股份，占總股本的61.29%。

廈門鎢業送子上市，鈷酸鋰市佔率世界第一，牽手ATL比亞迪松下
廈鎢新能主要股東

廈門鎢業主營業務涵蓋鎢鉬等有色金屬、稀土、電池材料等領域。早在2002年11月，已經完成了上交所主板上市。

這一次籌劃分拆主業清晰的廈鎢新能在科創板上市，有利於獲得更高的估值溢價。

除了廈門鎢業之外，廈鎢新能的主要股東當中，還有天齊鋰業（002466.SZ）和盛屯礦業（600711.SH）兩家上市公司。

2019年3月11日，廈鎢新能的前身「新能源有限」引入了戰略投資者，天齊鋰業和盛屯礦業分別以8.82元/股的價格獲得了廈鎢新能566萬股股份，分別持股3%。

天齊鋰業的主營業務是鋰系列產品的研發、生產和銷售，盛屯礦業的主營業務是對礦業、礦山工程建設業的投資與管理，都與鋰電池材料行業直接相關。

這么多有實力的投資基金和上市公司看好廈鎢新能，那麼廈鎢新能的主要業務的經營情況又如何呢？

鈷酸鋰市佔率第一，牽手ATL、比亞迪、松下

廈鎢新能的主要產品包括鈷酸鋰、鎳鈷錳（NCM）三元材料。

2019年，廈鎢新能鋰離子電池正極材料出貨量以9.92%的市場份額居於國內行業首位。

廈門鎢業送子上市，鈷酸鋰市佔率世界第一，牽手ATL比亞迪松下
其中，鈷酸鋰正極材料出貨量排名第一，國內市場佔比達到33.23%。中國早已成為世界第一大鈷酸鋰正極材料原產地，廈鎢新能也成為了鈷酸鋰正極材料出貨量世界第一的公司。

廈門鎢業送子上市，鈷酸鋰市佔率世界第一，牽手ATL比亞迪松下
另外，公司NCM三元材料出貨量處於國內前五位，穩居行業第一梯隊。

與此同時，廈鎢新能主營業務收入最近三年復合增長率達到29.34%，2018、2019年主營業務收入超過69億元。

廈門鎢業送子上市，鈷酸鋰市佔率世界第一，牽手ATL比亞迪松下
來源：廈鎢新能招股書

廈門鎢業送子上市，鈷酸鋰市佔率世界第一，牽手ATL比亞迪松下
廈鎢新能利潤數據

最近三年一期，公司鈷酸鋰銷售收入分別為31.25億元、48.10億元、44.01億元和24.44億元，佔主營業務收入的比例分別為75.52%、69.13%、63.59%和79.86%。

消費電子市場是鋰電池正極材料行業的「萌發領域」，鈷酸鋰是消費電子3C產品的主流正極材料。在3C鋰電池領域，廈鎢新能與ATL、三星SDI、村田、LGC、欣旺達、珠海冠宇及比亞迪等知名電池企業建立了合作關系。

而在動力鋰電池領域，公司與松下、比亞迪、寧德時代、中航鋰電、億緯鋰能及國軒高科等電池企業保持了穩定的合作。

不過由於下遊行業市場集中度不斷提高，頭部客戶的發展進程，也在很大程度上影響著廈鎢新能。

頭部客戶成為關鍵

在廈鎢新能的眾多客戶當中，ATL為全球3C鋰電池龍頭企業，其在中國的產值佔比超過40%。

報告期內，廈鎢新能向前五大客戶的銷售收入占營業收入的比例分別為88.28%、93.12%、91.30%和89.56%。

其中，ATL一家的銷售收入貢獻就已經超過了一半以上，比亞迪作為第二大客戶在2018年、2019年的貢獻也在20%以上。

廈門鎢業送子上市，鈷酸鋰市佔率世界第一，牽手ATL比亞迪松下
來源：廈鎢新能招股書

風雲資本界注意到，2017年到2018年，ATL還是廈鎢新能的第一大供貨商，采購金額占公司主營業務成本的比重從25%下降到15%。直到2019年，ATL才退出了前五大供應商的名單。

廈門鎢業送子上市，鈷酸鋰市佔率世界第一，牽手ATL比亞迪松下
廈門鎢業送子上市，鈷酸鋰市佔率世界第一，牽手ATL比亞迪松下
同時，通過前五大供貨商名單，也看到了股東天齊鋰業之前也是廈鎢新能的重要貨源之一。

招股書披露，2019年之後，廈鎢新能與天齊鋰業由直接采購轉為通過建發股份（600153.SH）下屬物流供應鏈企業廈門建益達有限公司作為中間商的間接采購。

另外，在2017年、2018年的主要供應商中，騰遠鈷業是廈門鎢業的參股公司。

在「叩門」科創板之前，廈鎢新能持續降低了關聯采購的比例，最近三年一期，向關聯方經常性采購商品、接受勞務規模分別為5.13億元、7.51億元、3.11億元、1.05億元，占當期營業成本的比例為13.95%、11.89%、4.84%、3.83%，呈現逐漸下降的趨勢。

⑸ 千餘員工臨門補繳公積金，博力威謀登科創板，研發投入低於同行

浪潮湧動之下，廣東博力威 科技 股份有限公司（以下簡稱「博力威」）擬登陸科創板上市。雖然營收近年來持續增長，不過博力威卻面臨著市佔率持續下滑的窘境。

不僅如此，相比同行業規模更大的競爭者，博力威的研發投入也低於可比上市公司平均水平。而這或許意味著，博力威的市場佔有率或難有改觀。

研發投入低於同行平均水平

作為鋰電池製造大軍的一員，博力威主要生產輕型車用鋰電子電池，而這也是該公司擬募集資金投入最大的項目。

招股書顯示，此次沖刺科創板IPO，博力威擬募集資金4.4億元，其中將有3.16億元投入輕型車用鋰離子電池建設項目，佔比超過70%。

不過，隨著輕型車用鋰離子電池領域參與者的增多，博力威在此領域的市場佔有率持續下滑。數據顯示，2017年至2019年，該公司市場佔有率分別為13.21%、12.36%和8.09%。

輕型車用鋰離子電池也是博力威營收的主要來源。招股書披露，2017年至2019年，博力威輕型車用鋰離子電池產品實現的營收分別為2.38億元、4.17億元以及4.41億元，佔比分別為35.44%、47.25%以及46.6%。

需要注意的是，隨著市場佔有率的持續下滑，博力威輕型車用鋰離子電池的營收增速放緩極為明顯。2018年，其同比增速高達74.83%；而在2019年，其同比增速驟降至5.82%，幾近停滯。

這一變化既與鋰離子電池市場競爭飽和有關，更與博力威自身的研發投入關系密切。

中國電子信息產業發展研究院的報告顯示，2017年至2019年，全球鋰離子電池市場規模從349億美元增長至450億美元，不過增速卻從23%大幅下降至9%。

行業增速下滑的背後，市場份額向規模型頭部企業集中是不可避免的趨勢。《鋰離子電池產業發展白皮書（2020）》顯示，LG、松下、和三星位居2019年全球鋰離子電池業務收入排名前三位；在國內，億緯鋰能和鵬輝能源分別排名第五和第七。

博力威則遠在青山外。博力威在招股書中明確表示，該公司目前在鋰離子電芯領域的市場地位與上述企業相比存在較大差距。

在研發能力上，博力威與同行同樣存在著不可忽視的差距。

招股書顯示，2017年至2019年，博力威的研發費用分別為2917.38萬元、3702.4萬元以及4566.14萬元，占營業收入的比例分別為4.02%、3.89%和4.45%，2020年上半年進一步下滑至3.8%。

三家可比上市公司同期的平均研發費用率則分別為4.9%、5.3%以及5.6%。2020年上半年則進一步上升至6.01%。

事實上，研發投入的不足，也讓博力威對外部采購頗為依賴。招股書顯示，2017年至2019年，博力威鋰電池電芯外部采購的比重均維持在70%以上。

外部采購比重居高不下，無疑對博力威的市場競爭力提出了考驗。這一點，在博力威經營現金流上體現得尤為顯眼。

數據顯示，2017年至2019年，博力威經營活動產生的現金流量凈額分別為1197.25萬元、-1446.12萬元和4743.04萬元，且經營活動產生的現金流量凈額持續低於凈利潤。

上述年間，博力威實現的凈利潤分別為3344.82萬元、6322.19萬元以及7007.42萬元，保持著穩定增長的局面。

凈利潤和經營現金凈流入的不匹配，無形之中制約著博力威的經營水平。

1200餘員工未繳公積金

成立於2010年的博力威已走過10個年頭。

10年間，實控人對博力威的控制有增無減。招股書顯示，博力威實際控制人為張志平、劉聰夫婦，兩人分別直接持有博力威26.5%和6.67%股份。

此外，張志平、劉聰夫婦還通過昆侖鼎天持有博力威56.33%股份，通過博廣聚力持有博力威5%股份，通過喬戈里控制博力威5%股份。綜合計算，張志平、劉聰夫婦可實際支配博力威的股份表決權比例高達99.5%。

不僅如此，張志平、劉聰兩人分別擔任博力威董事長和副董事長職務。

博力威也在招股書中直言，該公司股權集中度較高。如果實際控制人利用其控制地位，通過行使表決權或其他方式對公司發展戰略、生產經營決策、人事安排、關聯交易和利潤分配等重大事項施加不利影響，將有可能損害公司及公司其他股東的利益。

一股獨大的「夫妻店」，使得博力威員工權益保障或成空談。

招股書顯示，2017年和2018年，博力威員工總數分別為1172人和1418人，而在此期間，該公司有大量員工的五險一金處於未繳納狀態。

其中，2017年和2018年間，博力威包括社保、醫療、失業、工傷、生育的五險未繳納人數分別有500左右和600餘人。而在住房公積金中，未繳納的員工分別為1123人和1294人，占其2017年和2018年員工總數的95.82%和91.26%。

這無疑給博力威節省了一大筆費用。2017年和2018年，博力威的應付職工薪酬總額分別為1230.57萬元以及1392.67萬元，而在2019年則增長至2063.91萬元。

事實上，正是在籌謀科創板上市關鍵期的2019年，博力威開始「緊急」為員工補繳社保。招股書顯示，這一年，博力威未繳納社保、醫療、生育、失業四險的人數大幅下滑至100人，未繳納工傷險的員工也下降至86人。

與此同期，其未繳納公積金的 員工則 從1200以上驟然降至217人。

對於2017年和2018年大量員工未繳納五險一金的情況，博力威在招股書中解釋稱，大部分員工系自願放棄繳納。匪夷所思的地方在於，這些自願放棄繳納的人，為何又在2019年選擇繳納五險一金？

博力威「自願」的說法，能夠獲得市場的認同嗎？

⑹ 動力電池第一股誕生!

3月31日晚間，上交所發布科創板上市委第9次審議會議結果，同意孚能科技首發上市，即將成為第一家登陸科創板的動力電池企業。

招股書顯示，孚能科技擬公開發行普通股不超過2.14億股(不含採用超額配售選擇權發行的股票數量)，實際募集資金扣除發行等費用後，擬募集不超過34.37億元，主要用於年產8GWh鋰離子動力電池項目(孚能鎮江三期工程)和補充運營資金項目。

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近日，孚能科技表示，疫情期間，公司及主要客戶、供應商的生產經營均受到一定程度的影響，原材料采購、產品生產和銷售相比正常進度有所延後，下遊客戶受延期復工的影響，對公司的產品采購及合作研發也相應延後。預計將導致一季度出現收入大幅下降、產量減少及費用開支明顯增加的情況，進而將對全年經營業績情況產生一定負面影響。

在生產方面，截至3月13日，孚能科技的復工率已超過90%，復工初期，主要生產基地的產能利用率相對偏低，公司已經結合下游需求的情況、原材料備貨情況，適時調整了生產計劃，以盡量降低疫情對生產的影響。

在銷售方面，疫情期間，下遊客戶的生產及銷售活動放緩，可能導致其未來削減訂單數量或推遲訂單下達時間。此外，由於疫情對終端汽車消費市場有一定的沖擊，預計將導致汽車銷量下滑，整車廠相應減少未來的采購訂單。

本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。

⑺ 科創「獨角獸」連遭上交所「拷問」：估值百億，全靠財技

作者｜韓蕾

來源｜野馬 財經

走的快不是本事，走的穩才是能耐。

隨著科創板開板的日漸臨近，截至5月31日，共有112家企業提交的申請資料已被受理，其中處於已問詢狀態的有94家。

而在這些被問詢企業中，一家名為寧波容百新能源的公司（下稱：寧波容百）走在了「前列」。近日，它已經回復了上交所的第二輪問詢。

首席科創官注意到，作為目前估值已過百億的首批科創板申報企業、鋰電池正極材料新能源生產商，寧波容百的前五大客戶當中不乏寧德時代、比亞迪這類知名公司。

可正是這樣一家自帶光環的科創企業，在第一輪問詢中卻被上交所連發了60個問題，成為了首批受理企業中被發問最多的公司；在第二輪問詢中，上交所又對寧波容百有關「核心技術」「前五大客戶」「經營性現金流」「應收票據」等方面再次進行了「靈魂」拷問。

說到寧波容百，不得不提到的是A股上市公司當升 科技 （300073.SZ）。這家公司不僅是寧波容百的競爭對手，還和公司的董事長白厚善有著不解之緣。若說寧波容百脫胎於當升 科技 ，這話也不為過。

1992年，北京礦冶研究總院成立了一個課題組，白厚善就擔任組長，這也是當升 科技 的前身。2001年，當升 科技 改製成功，並開始進入鋰電正極材料行業。在白厚善的帶領下，當升 科技 日益發展，並在2010年4月成功登陸創業板，成為了鋰電正極材料行業內第一家上市公司。

東財choice數據顯示，首發上市之時，白厚善持有505萬股當升 科技 股票，位列第四大股東，後經轉增等，其持股曾超過1000萬股。不過，隨著公司業績的下滑，白厚善在公司的地位也受到了挑戰。

2013年7月，白厚善向當升 科技 遞交了辭職申請，離開了這家自己工作了20多年的公司，並在隨後陸續套現所持有的股份。

一位業內人士對首席科創官透露，因一些人事原因，白厚善算是失意離開當升 科技 的。

沒過多久，白厚善便消失在了當升 科技 前十大股東之列。不過，在2014年第三季度，也就是他辭職一年後，白厚善逐漸運作新的平台，通過增資和股權司法拍賣，他取得了金和鋰電的控制權。

據悉，金和鋰電的原大股東金和新材主要從事鋰電池正極材料常規產品及前驅業務，在2016年10月，金和新材因逾期債務糾紛，所持有金和鋰電的少數股權法院執行了司法拍賣。

而這家名為金和鋰電的公司，正是寧波容百的前身。

在全盤接受寧波金和鋰電後，白厚善憑借在當升 科技 的運作經驗和業內資源，在寧波容百的資本運作上，白厚善顯得駕輕就熟。天眼查數據顯示，申請科創板前的短短4年時間內，寧波容百共進行了4輪融資，其中包括陽光財險、長江證券等。

與此同時，公司的業績也不斷向好。2016年-2018年，寧波容百營業收入分別約為8.9億元、18.8億元和30.4億元，增長率均超過50%。

除了靚麗的業績水平、眾多資本的加持外，想必更讓白厚善欣慰的是曾經和自己並肩作戰的當升 科技 「老人們」也願意圍在自己的身邊。

招股說明書顯示，當升 科技 原生產廠長張慧清、原人力資源總監姜慧、原營銷工程師劉德賢都是寧波榮百的員工。

同業跳槽也引起了上交所的注意，在二次問詢中稱「寧波容百是否存在來源於當升 科技 的資產、技術、研發成果等」。寧波容百表示，公司的產品定位、開發進度及產品結構與當升 科技 存在顯著差異。

說到技術，寧波容百在投入上似乎並不大方。

2016年-2018年，寧波容百研發費用金額依次為0.32億元、0.77億元和1.20億元，占營業收入比例依次為3.59%、4.10%及3.94%，均低於廈門鎢業、當升 科技 等同行業公司；同期公司研發人員占總員工比例也逐年下降，2018年佔比低於同行業平均水平。對此，寧波容百稱是因為公司規模快速擴大所致。

不過，更讓首席科創官好奇的是，寧波容百的核心團隊中，竟然有兩個韓國人：李琮熙和劉相烈。另外，旗下還有JS株式會社、韓國EMT株式會社等公司。

當然，中韓技術團隊也引起了上交所的注意，並對寧波容百就「核心技術人員是否與以前任職單位簽署了競業禁止協議，其主要成果是否涉及職務發明，是否存在侵害發行人或第三方合法權益的情形」進行了問詢。

在回復函中，寧波容百表示「因中韓兩國市場環境、技術路線存在差異，李琮熙在公司從事的研究、開發工作與在韓國公司差異較大，故不存在侵害第三方合法權益的情況」而另一位核心技術人員「劉相烈在公司主要從事研發管理工作，未形成職務發明」。

既然兩國技術差異這么大，高薪聘請韓國人員真的能起到實質性效果嗎？而更有意思的是寧波容百還在招股書中提示了，未來可能會面臨行業競爭帶來的核心技術泄密，以及技術人員流失的風險。

對於這一風險到底是針對誰提出的，首席科創官聯系了寧波容百相關人員，但截至發稿未獲回復。

依賴大客戶，17億應收支撐利潤

招股說明書顯示，寧波容百的大客戶應收款數額比較多，而且存在一些關聯性。

數據顯示，2016年-2018年，寧波容百的凈利潤約為556萬元、2723萬元、2.1億元，三年翻了38倍；與此同時，公司的應收賬款和應收票據余額也不斷攀升，分別約為3.3億元、8億元、11.4億元和9799萬元、1.66億元、6.72億元。如此數據，很難說是業績貢獻了利潤，還是應收支撐了利潤。

除此之外，首席科創官注意到，自2016年起的三年間，寧波容百的第一大客戶均為天津力神電池股份有限公司（下稱：天津力神），這家公司每年的銷售收入占寧波容百當期營收比例均超過20%。另外，公司2018年的第二大客戶比克動力佔比比例也達到12.07%。

也就是說，兩者合計貢獻了寧波容百三分之一的營收，說是公司業績的「鎧甲」也不為過。

可「鎧甲」也是寧波容百的「軟肋」。上交所在問詢中就注意到，「天津力神不僅是寧波容百的第一大客戶，同時也是公司2017年第二大供應商。並且，天津力神的應收款項還存在部分逾期的情況。」因此希望公司和保薦機構對此進行說明。

在回復函中，寧波容百稱為應對原材料上漲壓力，上述問題的確存在。並且，天津力神在向公司銷售原材料的過程中還採取了沖抵公司對其應收貨款的方式。2016年至2018年，寧波容百對天津力神方面的應收賬款余額分別為1353萬元、2.2億元及1.7億元，計提的壞賬准備金額約為68萬元、1102萬元和856萬元。

換句話來說，就是寧波容百向天津力神買原材料，加工完產品後再賣給天津力神，自己就賺一個加工錢，對方不僅拖款，還要把原料費給扣了，可見寧波容百在上下游中的話語權並不強。如果說天津力神好歹是國有控股公司，付款慢但還是有希望的話。那第二大客戶比克動力，存在的風險或許就有點高。

招股說明書顯示，2018年寧波容百對比克動力的應收賬款余額約為2.16億元，且期後回款比例僅有44.96%；同年，比克動力還有一筆對寧波容百1800萬元的商業承兌匯票無法兌付。因此，上交所提出質疑，請會計師「核查是否存在使用無真實貿易背景的應收票據進行融資的情形」。

在二次問詢中，上交所注意到，「長信 科技 （300088.SZ）對其持有的比克動力長期股權投資在2018年度計提了減值准備。」據長信 科技 的年報披露，比克動力的凈利潤由2017年的5.5億元下降到了2018年的7775萬元。

對於第一債務人業績的惡化，寧波容百並沒有那麼擔憂，其在回復函中稱「2018年比克動力營業收入保持增長，具有持續盈利能力，且在與公司的合作過程中目前仍在還款。由此，公司就比克動力應收賬款未列為單項重大單項計提壞賬准備」。

不過，天眼查顯示，2016年-2018年，寧波容百共進行了8次開庭。除了一起競業限制糾紛，另外7次都是合同糾紛，且大多數是由於下游企業拖欠貨款。

一方面，應收賬款和應收票據的激增讓企業利潤有所增長；另一方面，這顯然對公司的資金鏈也造成了一定的壓力。因此在此次科創板募資中，除了建立2025動力型鋰電材料綜合基地（一期）外，寧波容百還需要籌資4億來補充運營資金。

招股說明書顯示，2016年-2018年，寧波容百經營活動現金流量凈額均為負數，分別為-6287萬元、-6.38億元和-5.43億元。對比同行業公司，現金流持續三年為負的只有寧波容百。對此，寧波容百在回復函中解釋稱「現金流情況不同主要是由於利潤規模、所處發展階段不同等因素所致」。

與此同時，寧波容百投資活動現金流量凈額也常年為負。這意味著，公司需要大量籌資來維持現金流的平衡。

首席科創官發現，近年來，寧波容百的主要融資途徑並非借款，而是「吸收投資收到的現金」，也就是以發行股票、債券等方式籌集的資金。

正是這樣一家財務數據「走鋼絲」的公司，在2018年6月，由金沙江資本領投的融資中，投後估值達到101億元，堪稱鋰電池領域的「獨角獸」，而目前當升 科技 的市值也不過百億上下。

對此，部分業內人士對這頭百億的獨角獸很不理解。一位電池業內人士對首席科創官說：「寧波容百走的是從硫酸鎳到三元前軀體再到三元正極材料的技術路徑，處於整個產業的中游，在定價權上毫無優勢可言，在技術上也無過人之處。」

據這位業內人士介紹，從寧波容百的路徑來看，會陷入到廈門鎢業、當升 科技 、杉杉能源和萬向新能源等同行業的競爭體系中，依照現在寧波容百的實力來看，根本無法形成規模效應與有實力的同業廠家產生競爭。

因為在2016年至2018年期間，其占營收80％以上的產品三元正極材料毛利率分別只有13.95％、15.74％和18.21％，而同期行業平均水平卻分別達到了16.37％、19.3％和15.98％，可以看出，2016年和2017年其主營產品的毛利率是低於行業平均水平的，也只有2018年才有所趕超。就此來看，「容百 科技 的產品在行業中並不具有太大優勢的」。

除了當升 科技 外，杉杉股份也是寧波容百列舉的同行業可比公司，且杉杉股份的子公司杉杉能源在三元正極和正極材料上的產能均高於寧波容百。2018年，杉杉股份以234億元的資產、88.5億元的營收、12億的利潤遠超寧波容百，總市值也不過134億元。

對於估值的疑問，首席科創官多次聯系了寧波容百並發送求證郵件，對方稱會告訴領導通過郵件回復，但截止發稿並未收到回復。

在招股說明書中，寧波容百多次提到，自己的產品是「全球領先」、「最早推出」、「世界三元正極材料的第一梯隊」、「在全球范圍內率先應用」……對於這些描述，上交所也提出了質疑，請公司「結合細分行業技術發展情況等判斷，相關表述是否真實、准確、客觀」。

當然，公司不會自己打臉，在回復函中肯定是說這些描述都是妥妥的。那寧波容百到底生產的是什麼神仙產品，能讓資本另眼相看，還有勇氣沖刺科創板呢？

在招股說明書中，寧波容百稱自己的主要產品為三元正極材料及前驅體。簡單理解就是電池正的那極裡面的材料，由三種物質構成。基於能量密度高、循環性能好等優勢，三元正極材料已成為鋰電池正極材料的重要發展方向。而鋰電池正是現在打的火熱的電動 汽車 的重要部件之一。

可是現在生產鋰電池的廠商多了去了，寧波容百憑什麼說自己領先？

寧波容百在招股說明書和回復函中描述，國內市場對於NCM811的需求較為旺盛，但受制於產能供給不足，市場處於供不應求狀況。而除容百 科技 外，國內僅有當升 科技 、天津巴莫、杉杉能源等少數廠家實現NCM811量產。正因為自己生產的不是普通的三元正極材料，因此和同類上市公司沒有可比性，估值當然不能一樣。

NCM811真的這么厲害嗎？的確，無論是電池成本還是續航里程上，這一產品和傳統產品相比都具有比較優勢。但首席科創官在查閱資料後發現，高鎳三元電池最大的問題是潛在的安全隱患。

中國科學技術大學博士唐仲豐就在自己論文中提到，高鎳三元的循環性能、安全性能、儲存性能較差，阻礙了三元材料在動力電池領域的大規模應用。除此之外，正極材料的熱分解溫度往往是影響電池熱失控的關鍵因素，其中鎳含量越高，熱穩定性越差。在實驗中和其他材料相比，NCM811的熱穩定性較差，同時伴隨著放熱量的急劇增加。

另外，除了熱量的影響，高鎳三元材料在循環過程中的體積變化更大，因此更容易由微裂紋擴展而導致材料失效。

近年來，特斯拉等電動 汽車 自燃或爆炸的現象層出不窮，據媒體統計，過去三個月特斯拉Model S已經出現了多起自燃事件。另外，工藝處於領先地位的韓國兩大電池巨頭LG化學和SKI都將推遲量產高鎳NCM811電池的計劃。

你覺得未來NCM811真的能助寧波容百走上光輝大道嗎？除了安全問題，也許老闆得先想想17億的應收怎麼辦。