A. 華為供應商富士達：防務產品營收佔比升至70%，產能不足正加緊擴產
中航光電控股子公司富士達（835640，NQ）去年7月成為新三板精選層掛牌企業，隨著北交所設立，後續富士達將成為北交所的上市公司。
受到國防軍工以及5G基站建設需求爆發的影響，富士達目前也面臨產能不足的問題。
富士達於1998年成立，2013年通過戰略合作的方式成為中航光電的控股子公司，也成為中國航空工業集團公司的成員單位之一。
依託國企背景，富士達的前十大客戶包括華為、中興通訊、RFS(安弗施集團)等通訊設備領先廠商，以及中國航天 科技 集團、中國電子 科技 集團等國內軍工集團下屬企業或科研院所等。
客戶合作時間較長且穩定，是富士達的優勢所在。2017年-2020年，華為及其附屬公司一直是富士達的第一大客戶，雙方的合作始於1999年；RFS下屬公司也一直位於富士達前五大客戶的行列，雙方的合作始於2008年。
但隨之而來的問題是，富士達的客戶集中度較高，前五大客戶占營收的比例近幾年持續攀升，2018年-2020年分別為71.26%，75.03%，78.38%，華為及其附屬公司在2020年占總營收的比例已超30%。
大客戶集中的問題，富士達也多次在年報中提示風險，「若該等公司客戶競爭能力下降，或降低從本公司的采購份額，將對公司生產經營產生不利影響。」
背靠國企的另一大優勢是，相較於民營企業，更容易獲得銀行的貸款。公司精選層掛牌申請文件審查問詢函回復公告披露，中航富士達產業基地項目（一期）資金中70%來自於銀行貸款，預計金額為1.33億元。7月26日，富士達發布公告稱，部分募投項目擬先以銀行承兌匯票支付資金，再以募投資金進行等額置換。
富士達的主營業務為射頻同軸連接器、射頻同軸電纜組件、射頻電纜等產品的研發、生產和銷售，其中連接器近幾年的營收佔比都在50%左右。富士達自成立之初便從事射頻同軸連接器的國產替代化研究，主導制定了IEC(國際電工委員會)多項國際標准。
連接器，是整機電路系統電氣連接必需的基礎元件之一。射頻同軸連接器具有體積小、重量輕、使用方便的特徵，適用於無線電設備和電子儀器的高頻電路中射頻電纜連接。中金企信國際咨詢所發布的一份報告顯示，2019年度全球連接器主要應用市場分別為 汽車 （23.7%）、通信（22.2%）、消費電子（13.1%）、工業（12.3%）和軌道交通（7.0%）。
富士達的產品主要應用於通信和防務領域，其中通信產品主要應用於無線通訊基站，防務產品主要應用於雷達、機載、星載、彈載、艦載、車載。富士達曾於去年6月17日披露過兩類產品營收佔比，2017年通信類產品的營收佔比高達76.12%，但近幾年防務類產品營收逐漸擴大，2018年-2020年一季度的防務產品比例分別為46.2%，45.83%，43.32%。
相較於通信類產品，防務產品有較高的毛利率，後者大概是前者的兩倍左右。隨著產品結構的調整，富士達近一年的銷售毛利率也攀升，由去年年中的26.96%攀升至今年年中的41.81%。
此外，富士達的產品原材料為銅材及工程塑料等，主要產品原材料成本占生產成本的比例超過72.91%。今年上半年，銅價上漲明顯。長江有色市場數據顯示，年初的價格為每噸5.8萬元，5月10日的價格為每噸7.705萬元。但富士達的主營業務成本卻不增反降，下降8.19%。
對此，富士達方面回應稱，一方面防務產品營收佔比上升，此類產品毛利率高，材料成本佔比較低，因此從總體上來看，公司營業成本不增反降；另一方面公司產品材質主要包含黃銅棒、鋁、不銹鋼等，經測算銅價漲幅對營業成本的影響程度約3.54個百分點。
近三年來，富士達的營收逐年攀升，2018年-2020年的營收分別為3.93億元，5.18億元，5.41億元，今年上半年富士達的營收為2.88億元，同比增長14.75%。營收的增長，源於富士達產品所面對的通信和防務市場正面臨需求爆發。
從通信行業來看，2019年國內5G商用牌照發放，5G基站建設駛入快車道。工信部公布的最新數據顯示，截至2021年8月，我國已建設開通超100萬座5G基站，約佔全球數量的70%以上。
不過，5G基站建設仍然是大趨勢所在，信達證券在近日的一份研報中表示，下半年5G基站建設將提速，預計將建設超44萬座。此外，受到疫情影響，國外基站建設幾乎處於停滯狀態，具有較大市場空間，今年上半年富士達的產品國內營收佔比達到近96%，富士達也透露目前有海外市場拓展計劃，主要藉助國外代理渠道開展業務。
從防務行業來看，國泰證券在研報中指出，「十四五」，武器裝備將進入放量建設戰略五年。其中國防政策由過去的「強軍目標穩步推進」 轉變為「備戰能力建設」，這意味著武器裝備放量增長。
今年上半年,多個軍工企業亮眼的半年報也驗證了軍工行業的高景氣度。例如振華 科技 （000733，SZ）凈利潤同比增長1.19倍。安信證券在研報中表示，今年上半年軍工行業業績增速達到近五年最大值。
隨著行業需求的爆發，富士達目前面臨產能不足的問題。富士達9月在接受機構投資者調研的公告中表示，公司目前產能不足，對訂單交付造成了部分影響。2020年年報顯示，連接器和電纜組件的產能利用率分別為106.3%和103.1%。
目前富士達也正通過產業基地項目建設擴充產能。今年半年報顯示，公司產業基地一期項目工程進度已達90%，二期項目工程進度已達60%。據西安網今年8月報道，一期項目預計將於今年年底投入使用，二期項目也將於年底前全部建成。
值得注意的是，相較於晶元、感測器、分立器件等電子元件，射頻連接器的市場空間相對較小。即使是全球領先的連接器廠商Amphenol （安費諾集團）2018年在中國市場的營收也僅有9.3億元，是國內晶元萬億級市場的零頭。
每日經濟新聞