加快沖刺科創板ipo

Ⅰ 聯想集團擬沖刺科創板上市，聯想究竟為何會選擇科創板

聯想集團於12月12日向香港證券交易所提交公告，宣布董事會批准了中國存托憑證（CDR）發行的初步提案，並申請到上海證券交易所科技創新板上市交易。CDR的。據香港電台統計，聯想集團已發行近120.42億股普通股。根據聯想集團發布的公告，公司計劃發行新的普通股，占擴容後公司已發行普通股總數的比例不超過10%，最多發行近13.38億股。

香港市場整體利潤的70%來自中國股票，整個市場利潤增長率與中國內地經濟息息相關。2021上半年，隨著基礎經濟效應的減弱和全球經濟的復甦，內地經濟有望保持高速增長，這將帶動香港股市利潤的高速增長。作為一個離岸市場，香港股市充分反映了利潤走勢。從歷史復甦的角度來看，內地經濟基本上是好的，當香港股票的利潤增長是向上的時候，香港股市是看漲的，並且預期會比A股獲得更好的回報。香港經濟是一個對外貿易經濟體。全球經濟貿易的繁榮是香港經濟繁榮的基礎。根據最近的信息，香港計劃在二月開始接種疫苗，並在另一天恢復通關。盡管未來的經濟復甦將是曲折的，但香港經濟最困難的時期可能已經過去。在指數層面，目前ah溢價指數為142，處於較高水平。截至12月20日，恆生指數的市盈率約為15倍，明顯低於世界其他指數的估值。在行業個股層面，ah與其他行業的估值仍有較大差距。

Ⅱ 千餘員工臨門補繳公積金，博力威謀登科創板，研發投入低於同行

浪潮湧動之下，廣東博力威 科技 股份有限公司（以下簡稱「博力威」）擬登陸科創板上市。雖然營收近年來持續增長，不過博力威卻面臨著市佔率持續下滑的窘境。

不僅如此，相比同行業規模更大的競爭者，博力威的研發投入也低於可比上市公司平均水平。而這或許意味著，博力威的市場佔有率或難有改觀。

研發投入低於同行平均水平

作為鋰電池製造大軍的一員，博力威主要生產輕型車用鋰電子電池，而這也是該公司擬募集資金投入最大的項目。

招股書顯示，此次沖刺科創板IPO，博力威擬募集資金4.4億元，其中將有3.16億元投入輕型車用鋰離子電池建設項目，佔比超過70%。

不過，隨著輕型車用鋰離子電池領域參與者的增多，博力威在此領域的市場佔有率持續下滑。數據顯示，2017年至2019年，該公司市場佔有率分別為13.21%、12.36%和8.09%。

輕型車用鋰離子電池也是博力威營收的主要來源。招股書披露，2017年至2019年，博力威輕型車用鋰離子電池產品實現的營收分別為2.38億元、4.17億元以及4.41億元，佔比分別為35.44%、47.25%以及46.6%。

需要注意的是，隨著市場佔有率的持續下滑，博力威輕型車用鋰離子電池的營收增速放緩極為明顯。2018年，其同比增速高達74.83%；而在2019年，其同比增速驟降至5.82%，幾近停滯。

這一變化既與鋰離子電池市場競爭飽和有關，更與博力威自身的研發投入關系密切。

中國電子信息產業發展研究院的報告顯示，2017年至2019年，全球鋰離子電池市場規模從349億美元增長至450億美元，不過增速卻從23%大幅下降至9%。

行業增速下滑的背後，市場份額向規模型頭部企業集中是不可避免的趨勢。《鋰離子電池產業發展白皮書（2020）》顯示，LG、松下、和三星位居2019年全球鋰離子電池業務收入排名前三位；在國內，億緯鋰能和鵬輝能源分別排名第五和第七。

博力威則遠在青山外。博力威在招股書中明確表示，該公司目前在鋰離子電芯領域的市場地位與上述企業相比存在較大差距。

在研發能力上，博力威與同行同樣存在著不可忽視的差距。

招股書顯示，2017年至2019年，博力威的研發費用分別為2917.38萬元、3702.4萬元以及4566.14萬元，占營業收入的比例分別為4.02%、3.89%和4.45%，2020年上半年進一步下滑至3.8%。

三家可比上市公司同期的平均研發費用率則分別為4.9%、5.3%以及5.6%。2020年上半年則進一步上升至6.01%。

事實上，研發投入的不足，也讓博力威對外部采購頗為依賴。招股書顯示，2017年至2019年，博力威鋰電池電芯外部采購的比重均維持在70%以上。

外部采購比重居高不下，無疑對博力威的市場競爭力提出了考驗。這一點，在博力威經營現金流上體現得尤為顯眼。

數據顯示，2017年至2019年，博力威經營活動產生的現金流量凈額分別為1197.25萬元、-1446.12萬元和4743.04萬元，且經營活動產生的現金流量凈額持續低於凈利潤。

上述年間，博力威實現的凈利潤分別為3344.82萬元、6322.19萬元以及7007.42萬元，保持著穩定增長的局面。

凈利潤和經營現金凈流入的不匹配，無形之中制約著博力威的經營水平。

1200餘員工未繳公積金

成立於2010年的博力威已走過10個年頭。

10年間，實控人對博力威的控制有增無減。招股書顯示，博力威實際控制人為張志平、劉聰夫婦，兩人分別直接持有博力威26.5%和6.67%股份。

此外，張志平、劉聰夫婦還通過昆侖鼎天持有博力威56.33%股份，通過博廣聚力持有博力威5%股份，通過喬戈里控制博力威5%股份。綜合計算，張志平、劉聰夫婦可實際支配博力威的股份表決權比例高達99.5%。

不僅如此，張志平、劉聰兩人分別擔任博力威董事長和副董事長職務。

博力威也在招股書中直言，該公司股權集中度較高。如果實際控制人利用其控制地位，通過行使表決權或其他方式對公司發展戰略、生產經營決策、人事安排、關聯交易和利潤分配等重大事項施加不利影響，將有可能損害公司及公司其他股東的利益。

一股獨大的「夫妻店」，使得博力威員工權益保障或成空談。

招股書顯示，2017年和2018年，博力威員工總數分別為1172人和1418人，而在此期間，該公司有大量員工的五險一金處於未繳納狀態。

其中，2017年和2018年間，博力威包括社保、醫療、失業、工傷、生育的五險未繳納人數分別有500左右和600餘人。而在住房公積金中，未繳納的員工分別為1123人和1294人，占其2017年和2018年員工總數的95.82%和91.26%。

這無疑給博力威節省了一大筆費用。2017年和2018年，博力威的應付職工薪酬總額分別為1230.57萬元以及1392.67萬元，而在2019年則增長至2063.91萬元。

事實上，正是在籌謀科創板上市關鍵期的2019年，博力威開始「緊急」為員工補繳社保。招股書顯示，這一年，博力威未繳納社保、醫療、生育、失業四險的人數大幅下滑至100人，未繳納工傷險的員工也下降至86人。

與此同期，其未繳納公積金的 員工則 從1200以上驟然降至217人。

對於2017年和2018年大量員工未繳納五險一金的情況，博力威在招股書中解釋稱，大部分員工系自願放棄繳納。匪夷所思的地方在於，這些自願放棄繳納的人，為何又在2019年選擇繳納五險一金？

博力威「自願」的說法，能夠獲得市場的認同嗎？

Ⅲ A股 | ​「IPO老油條」安必平即將首發上會：體外診斷市場的入局之難

體外診斷市場算是迎來了其發展黃金期

作者 | 壽司英雄

來源 | 格隆匯新股

數據支持 | 勾股大數據

近日，上交所披露，根據科創板上市委2020年第35次審議會議公告，廣州安必平醫葯 科技 股份有限公司（以下簡稱「安必平」）將首發6月3日上會。

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沖刺IPO的「老油條」？

事實上，在本次申報登陸科創板之前，安必平早就想要沖刺IPO，那時它瞄準的是創業板。

2011年，分子診斷試劑行業先行軍——達安基因出資774.06萬元購入了安必平39.90％的股份，隨後在多次股權交易之後， 安必平在2015年2月向深交所遞交了創業板招股說明書。

但好景不長，2016年11月，由於其超過三個月未更新財務數據而自動退出IPO申報， 而原因如下：

「發行人生產並經經銷商往終端醫院銷售了一批未經注冊但明確為科研用途的體外診斷試劑，相關經銷商和醫院因此受到葯監局的處罰，相關機構尚未明確認定發行人在此事項中應承擔的責任。」——官方公告

而顯然沒有受到創業板的垂青之後，安必平沒有氣餒， 它開始通過借殼上市這一決策想要走出一條捷徑， 於是金宇車城便像一場「及時雨」來得非常及時。2016年12月，金宇車城發出公告，擬購買安必平合計100%的股權，交易作價初步確定為13.2億元。

然而 這一次的「捷徑」似乎也沒有奏效，其借殼上市的結果還是不了了之。

事不過三，隨著科創板的設立之後，基於該板塊對服務 科技 創新企業的包容性，從事於體外診斷的安必平也無法繼續沉默， 在2019年底首次闖關科創板， 雖說結果還未揭曉，但好在這一次的上市之路比往常走得遠一些。

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體內診斷是塊好蛋糕？

首先，安必平 從事於體外診斷試劑及儀器的研發、生產和銷售， 公司建立了細胞學診斷、分子診斷和免疫診斷三大技術平台，主要應用於腫瘤的病理診斷。主要通過自主研發創新，掌握沉降式液基細胞學技術、反向點雜交PCR制備技術、實時熒光PCR制備技術、FISH探針合成及標記技術、IHC病理診斷抗體篩選及質控技術和相關配套儀器製造技術等多項核心技術，並依此建立了相應系列產品線。

「公司的主要產品包括：細胞學診斷領域的LBP系列，主要應用於病理科；分子診斷領域的PCR系列，應用於HPV病毒檢測，可與LBP系列聯合應用於宮頸癌篩查。」——招股書

通過其招股書可以看出，本次安必平擬公開發行不超過2334萬股， 擬募集資金3.74億元，投資於研發生產基地建設項目和營銷服務網路升級建設項目。

募資資金使用概況

來源於：公司招股書

事實上，安必平的眼光不錯，其所選的競爭賽道——體外診斷行業被譽為「醫生的眼睛」，

近年來，隨著人們 健康 意識的不斷提高，行業不斷得到穩步發展，尤其是在疫情時期，其在現代檢驗醫學的重要性便更為凸顯。

全球體外診斷行業市場規模及增速

來源於：華夏基石

根據相關數據顯示，2019年全球體外診斷市場規模為714億美元，預計2020年市場規模或將達到747億美元。其中， 2010年我國體外診斷市場規模為4.8億美元，預計到2020年我國體外診斷的市場規模將達到14.3億美元。

縱觀市場格局，目前雅培、羅氏、西門子和碧迪等跨國公司占據市場較大的份額，而由於起步較晚，技術壁壘還未完全突破， 我國體外診斷市場處於快速成長期，用戶集中在二級醫院和基層醫院的中低端市場，並逐步向三級醫院滲透，可以說市場集中度較為分散，競爭雖激烈，但市場空間還未飽和。

而目前來說，與安必平行業、業務、產品較為接近的可比公司包括凱普生物、艾德生物、之江生物、透景生命、泰普生物、邁新生物、碩世生物、廣州鴻琪等，但對於本文的安必平來說，其作為一家聚焦於體外診斷的企業夠不夠格還是存有一定的疑問，畢竟 其經營過程中埋藏的風險點不容忽視。

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風險點接二連三？

實際上，通過其招股書可以發現，安必平的經營風險還是較為突出的。

1.業績波動明顯

首先，來看其基本面，其營收和凈利的波動還是較為明顯，且增長有所放緩。

近三年公司業績基本面概況

來源於：公司招股書

在2017年、2018年以及2019年期間（以下簡稱「報告期」），公司營業收入分別為2.60億元、3.06億元以及3.55億元。凈利潤分別為0.50億元、0.62億元以及0.73億元。

近三年業績基本面變動情況

來源於：公司招股書

其中，報告期內，公司自產產品營收佔比為86.80%、89.33%和91.2%，其中佔比超過30%的兩大業務為LBP系列、PCR系列，為公司收入利潤的主要來源。而 自產產品佔比過高在一定程度上存有過度單一的風險，畢竟一旦自產自銷出現問題，這無疑會對安必平的經營帶來一定的破壞。

近三年主營業務佔比情況

來源於：公司招股書

2.應收賬款的攀升

此外，隨著公司業務規模的擴容，其應收賬款也出現攀升之勢。報告期內，公司應收賬款余額分別為1.48億元、1.64億元、1.69億元， 占據報告期各期營業收入的比例較高，不僅可以看出公司對下游的議價話語權並不強，且這或為其資金周轉帶來未知的威脅，畢竟一旦壞賬金額風險增加，或對公司未來業績和生產經營造成不利影響。

近三年應收賬款情況

來源於：公司招股書

其中，還需要說明的是，報告期內， 安必平的前五大主要客戶采購合集總額一直徘徊在營業額的10％左右，甚至在2019年低於10%，僅僅占據8.78%，可以看出該公司客戶分散，應收賬款的收回之路較為復雜。

2019年公司前五大客戶情況

來源於：公司招股書

而針對上述這一痛點，公司稱旗下產品主要銷售給國內公立醫院，其驗收付款周期相對較長，進而對公司的資金佔用較長。

3.以直銷為核心的銷售費用過高

除此之外，安必平的銷售費用過高這一痛點也不容忽視。

近三年費用金額概況

來源於：公司招股書

在報告期內，公司銷售費用率分別為47.16%、46.30%以及45.58%， 整體高於同行業可比上市公司的平均水平。

近三年公司銷售費用率情況

來源於：公司招股書

對此，公司稱，這一痛點主要是基於公司的銷售模式和產品結構所致，安必平主要實行「直銷與經銷相結合、直銷為主、經銷為輔」的銷售模式，其中，在報告期內， 直銷收入（含配送經銷商收入）比例達到70%左右，而同行業上市公司的平均直銷比例僅佔50%左右。

近三年公司銷售模式佔比

來源於：公司招股書

雖然在報告期內，可以看出安必平的直銷佔比有所減少，而經銷模式開始有所擴大， 但整體來說，直銷模式仍佔大頭，或存有銷售費用再次升高的風險，而在一定程度上也降低了公司的研發費用比例；且隨著後期經銷商銷售的擴容，一旦產品服務出現差錯，也或將為公司帶來一定的品牌危機。

4.研發能力的「短板」

最為重要的是，既然入局了體外診斷領域，那麼 研發能力在很大程度上是促進公司成長的關鍵性要素， 而在這一方面， 相對於同行業來說，相對於自身高的銷售費用，安必平的研發水平或顯現出了一定的短板。

近三年公司研發費用佔比

來源於：公司招股書

根據招股書顯示，在報告期內，公司的研發費用分別為1530.49萬元、1558.65萬元以及2185.89萬元， 占當期營業收入的比例（研發費用率）分別為5.88%、5.09%以及6.15%，可以看出占據的比例過低。

同時，目前公司現有486人， 研發人員僅占公司員工總數的近19%，遠遠低於銷售人員的比例（41.98%）。

近三年公司研發人員佔比情況

來源於：公司招股書

此外， 相對於同行業可比上市公司，安必平的研發費用率明顯較低，存在較為顯著的差異。 而對此，公司稱，由於公司的產品類別和技術成熟度不同、與同行業可比上市公司所處發展階段不同且公司的直銷收入佔比高等因素所致。

近三年公司研發費用率情況

來源於：公司招股書

要知道體外診斷產業鏈一般由診斷試劑和儀器製造商、經銷商、代理以及使用儀器或試劑的用戶（包括醫院、第三方醫學實驗室、血站、體檢中心等）構成。而 整體而言，掌握創新命脈的上游產業獲利回報占優（毛利率在60-70%），而入局其中的安必平雖然單就財報來看，其主營業務毛利率較為穩定，但一旦結合其較為薄弱的創新研發能力，一切就值得深思了，畢竟在銷售方面用盡氣力或許會「本末倒置」，進而吞噬掉其創新生機。

近三年主營業務情況

來源於：公司招股書

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結 語

就目前來說，在天時地利人和的助推之下， 體外診斷市場算是迎來了其發展黃金期，頗具藍海潛質。

而基於我國目前市場競爭雖激烈，但產品同質化嚴重，市場集中度低，勢必需要一次大洗牌來進行優勝劣汰，而在這其中， 只有具有規模化優勢且高度創新能力的企業才能笑到最後。 而看本文的安必平，雖然其多年來沖刺IPO的決心強烈，但目前其經營模式或受上述的風險點而有所承壓，想要加強且穩固其差異化優勢還需要一定的時間。

Ⅳ 沖刺科創版

車企的科創板之路正在提速。

當傳統車企向汽車「新四化」轉型，當投資由狂熱轉向謹慎，資金掣肘讓造車新勢力融資變得愈發艱難，具有靈活准入和融資機制的科創版，開辟了一條新路，成為車企心照不宣的解決方案。

今年以來，多家車企瞄準科創板上市，吉利IPO已過會，恆大汽車和威馬汽車啟動上市輔導，合眾、天際、愛馳計劃明年IPO。然而，登陸科創板，並不意味高枕無憂，上市不是終點，而是新的起點。

雖然科創板對企業盈利沒有明確要求，但並不意味著持續虧損的造車新勢力能輕松登陸。除了五項市值和財務標准外，在科創板首輪問訊中，申請企業平均還要回答近50個問題，涉及未來規劃、企業制度、現金流狀況等多個方面。因此，科創板支持的是有真正技術實力和資金實力的企業，實現資本市場和科技創新的深度融合。

成功IPO，並不代表最終的勝出，新勢力企業能否在競爭中脫穎而出，取決於創新，定勝於產品。登陸科創版之後，仍需憑借自身的硬實力，經受住市場的檢驗。

本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。

Ⅳ 思必馳沖刺科創板IPO：三年凈虧損8.3億！AI公司為何盈利難

思必馳沖刺科創板IPO：三年凈虧損8.3億！AI公司盈利難主要是因為AI技術是沒有辦法通過現有的技術來進行變現，從技術到產業落地，中間是有一個比較長的時間有很大的商業壁壘，讓很多公司是沒有辦法完全承擔起這個責任，因為是需要保持一個極大的資金投入才有可能繼續維持，所以對於很多公司來說，這也就需要去承擔比較大的責任。其實大家也都知道，任何一項數據的出現，都一定要進行商業化的落地和規模化的應用才是有可能會實現商業價值，而人工智慧企業研發出來的目前只是一項技術，所以想要真正的去實現產業鏈，還是需要很長的一段時間才能夠讓這條路走下去。

最後想要將AI技術落到實處，這也是比較大的挑戰，需要改變思維發展技術，不然AI技術只能浮於表面。

Ⅵ 螞蟻2.1萬億IPO暫停背後：一場失落的財富盛宴

火速上會和一夜叫停的強烈對比，令這家獨角獸企業迅速站上風口浪尖。圖/IC

文 | 《 財經 》記者 楊秀紅 黃慧玲

編輯 | 陸玲

曾有望問鼎全球最大規模IPO的螞蟻集團（688688.SH），其上市之路陡生變故。隨之而來的是，高達2.1萬億元的財富盛宴被畫上了休止符。

2020年秋，螞蟻集團先是以驚人的速度推進IPO進程，拿到科創板上市的令牌，估值高達2.1萬億元；然後在11月5日上市前夜，風口突變，IPO戛然而止。

火速上會和一夜叫停的強烈對比，令這家獨角獸企業迅速站上風口浪尖。

「螞蟻集團年盈利超20億美元，看起來並不缺錢。之所以今年選擇上市融資，背後其中一個因素可能是受到投資股東的推動。」深度 科技 研究院院長張孝榮告訴《 財經 》記者。

「那些著急（推動螞蟻集團上市）的，可能有些人是放杠桿進去的，不上市無法變現，還要還利息。」一位業內觀察人士亦對《 財經 》記者稱，「這些人真的變螞蟻了，不過是在熱鍋上。」

一位金融領域專業人士則對《 財經 》記者表示，投資股東在背後推動上市可能是次要因素，螞蟻集團今年快速IPO，其中一大主要原因可能是源自於國內資本市場對外展示注冊制的一種需求，即不僅海外市場可以讓大型創新型獨角獸上市，國內資本市場也具備這種條件。

而螞蟻集團IPO被暫停，除了監管層出台的網貸新規將對公司業務和估值產生重要影響外，有業內人士認為，這背後可能也涉及到螞蟻集團股東和各方的博弈、螞蟻集團龐大股東群中存在的穿透迷霧等。

「拆解螞蟻集團的原始股東，堪稱豪華，主要可分為三類： 第一類是阿里系和他們的「親朋好友」；第二類是國內具備很強實力的投資機構；第三類則是一些頂級海外投資機構，如新加坡投資公司、馬來西亞國庫控股、淡馬錫等。」 張孝榮稱：「這些機構的投資手筆，動輒上億。」

此外，「螞蟻集團股東背景較為復雜，其龐大的股東群背後的最終穿透問題，並不明晰。」前述金融領域的專業人士表示。

對此，銀河證券首席經濟學家劉鋒也曾指出，「金融市場能夠有效運轉的基礎條件，首先要求信息對稱，但投資者跟融資者天然就是信息不對稱。因此，需要通過健全法律法規等，讓信息變得透明。」

劉鋒在接受《 財經 》記者采訪時表示：「螞蟻集團是一傢具備創新能力的好公司，支付寶提供的貸款模式惠及了更多人。但與此同時，它的網貸業務風險也確實需要防範。目前監管層出台的網貸新規正是為了防範網貸行業爆發大的金融風險。」

原始股東財富兌現遇阻之際，參與螞蟻集團戰略配售基金認購的大批投資者們，則在糾結是否在有效期內贖回資金。有部分投資者表示將堅決贖回，還有一些投資者則意識到，戰略配售基金賺不賺錢取決於基金中90%的資金如何投資，而不是擬投資螞蟻集團進行戰配的10%。

IPO被叫停後，螞蟻集團短期內重啟IPO的概率變小，原始股東的退出也被延後。《 財經 》記者采訪的多位金融領域人士均表示，短期來看，螞蟻集團重啟上市比較難，目前還難以判斷其需要多久才能重啟IPO。

日前，證監會副主席方星海對外表示，螞蟻集團何時上市，取決於政府如何重組對於金融 科技 企業的監管框架，也同樣取決於企業如何應對監管環境的變化。

一位證券行業資深人士對《 財經 》記者表示，如果是價值投資者，是不用擔心螞蟻集團何時上市的。

2012年3月，彭蕾被任命為阿里小微金服CEO。2014年10月，這家公司被命名為「螞蟻金融服務集團」，彼時，阿里集團旗下的這只「小螞蟻」正式登台亮相。

六年後，這只「小螞蟻」成長為一頭「大象」——估值達2000億美元的螞蟻集團。

2020年7月20日，螞蟻集團正式宣布，啟動在上交所科創板和港交所主板尋求同步發行上市的計劃。

此後，其上市進程快速推進。8月25日上交所受理其IPO申請，至9月18日，螞蟻集團首發上會且成功過會。從提交IPO申請到成功過會，螞蟻集團僅用時25天,其沖刺科創板IPO的速度創下 歷史 紀錄。

2020年10月26日晚間，螞蟻集團公布定價，A股發行價確定為每股68.8元，香港發行價格確定為每股80.00港元，這意味，其總市值高達2.1萬億元。

2.1萬億元的市值是何概念？

以A股市場為例，螞蟻集團公布定價時，A股市場總市值最高的上市公司為貴州茅台（600519.SH），其總市值為2.06萬億元。這意味著，如能成功上市，螞蟻集團有望超越貴州茅台，一躍成為A股市值第一股。

其快速成長之路，從其幾年間的估值變化可見一斑。2015年，螞蟻集團A輪融資時，其投後估值約為2600億元。僅僅時隔五年，其估值幾乎躍升為此前的8倍，達到2.1萬億元。

與很多 科技 企業持續燒錢、上市時仍在虧損不同，螞蟻集團已實現連續盈利且年盈利規模達上百億元。螞蟻集團披露的招股書顯示，2017年－2019年，螞蟻集團分別實現歸屬母公司的凈利潤69.51億元、6.67億元和169.57億元，2018年和2019年的凈利潤同比增長率分別為-90.40%和2442.06%。

在受到新冠肺炎疫情沖擊的2020年，其前三季度業績更為驚人：螞蟻集團今年1月－9月實現營業收入1181.91億元，同比增長42.56%，主要來自數字金融 科技 平台收入的增長；實現毛利潤695.49億元，同比增長74.28%；整體毛利率從去年同期的48.13%增長至58.84%。

盡管螞蟻集團火速過會並創下全球最大IPO募資紀錄且盈利能力不一般，但在劉鋒看來，其選擇的上市時機並不是一個好時機。因為趕上了美國大選、今年的新冠肺炎疫情和地方上正在爆發的一些債務危機。

《 財經 》記者采訪的多位業內人士認為，螞蟻集團之所以選擇今年沖刺IPO，可能受到背後原始股東的推動。

至於股東急於在今年變現的原因，張孝榮認為可能來自三個方面： 一是國內對美元外流的限制，使得螞蟻集團的一些外資股東希望盡早變現；二是受到新冠肺炎疫情影響，一些股東對於未來經濟的發展預期較為悲觀，希望在經濟寒冬來臨之前，先落袋為安；三是出於對中美關系的擔憂。此前，外媒曾報道稱，特朗普治下的美國政府曾考慮將螞蟻集團列入貿易黑名單。如果這一措施落地，將會影響螞蟻集團上市時的估值。

提及螞蟻集團上市前的原始股東，其陣容堪稱豪華，既有全國社保基金、中郵集團等「國家隊」，也有中國人壽、新華人壽等保險資金，還有劉永好、史玉柱、王中軍等商界大佬，更有多家股東尚未穿透到底層的私募基金。

「螞蟻集團的股東中，可能還隱藏著更多鮮為人知的大佬。」前述金融領域的專業人士對《 財經 》記者稱：「比如一些私募基金，其股權穿透是比較難的。」

根據螞蟻集團披露的招股書，其持股較為集中，前十大股東合計持有93.36%的股份。

其中，杭州阿里巴巴網路 科技 公司持股32.64%，為第一大股東。阿里系高管及內部員工持股平台杭州君瀚股權投資企業（下稱「杭州君瀚」）和杭州君澳股權投資企業（下稱「杭州君澳」），分別持股29.8%和20.65%，為公司第二和第三大股東。由此可見，阿里巴巴及阿里系成員持有螞蟻集團大約83%的股權。除此之外，前十大股東中還有全國社保基金、中國人壽、置付（上海）投資中心等。

據《 財經 》記者此前了解，杭州君瀚和杭州君澳目前的股權是過渡結構，最終會過渡成全體員工包括管理層持股40%，包括阿里在內的戰略投資者持股60%。

目前，馬雲為螞蟻集團的實際控制人。螞蟻集團在回復上交所問詢函時曾披露道，馬雲通過杭州雲鉑控制的杭州君瀚及杭州君澳間接控制公司50.5%的股份，為公司的實際控制人。根據相關章程及協議，在杭州雲鉑股東會相關決議事項上，井賢棟、胡曉明及蔣芳為馬雲的一致行動人。

此前業界預計，螞蟻集團的上市將帶來新一輪造富運動，一大批千萬乃至億萬富翁將由此誕生。馬雲、螞蟻集團眾高管以及公司持股員工均將從中受益。

除公司高管以及員工持股外，歷經多輪融資，螞蟻集團背後還有一大批投資人的身影。除了前文提及的社保基金、中國人壽等，還包括中投公司、中金甲子、國開金融、建信信託等。在2018年的融資中，螞蟻集團還吸引了大批海外資金進駐，如新加坡政府投資公司、馬來西亞國庫控股、加拿大養老基金投資公司、淡馬錫、泛大西洋資本集團、凱雷投資集團等。

相對這些早期進入螞蟻集團股東群的投資人，在螞蟻集團正式開啟申購時，一大批機構和投資者們也爭相搶購其新發股份。僅在A股市場，其新股申購資金規模就高達19萬億元，超額認購倍數超過800倍，最終中簽率僅0.1267%。

然而，11月5日的既定上市日，螞蟻的股東們卻未能等來上市鍾聲。隨著11月3日晚間，上交所宣布暫緩螞蟻集團在科創板上市，隨後螞蟻集團在港交所公告，暫緩H股上市，這場財富盛宴被畫上了休止符。

螞蟻集團IPO衍生出的另一台大戲，就是五隻創新未來戰略配售基金。「一元錢就可以做螞蟻股東」，「明星經理管理」……稀缺題材+明星基金經理+全方位宣傳，共同成就了這場基金圈盛事，也成了公募基金難得的「破圈」機會。

從申報、審批到發行，五隻基金的速度可謂「閃電」：9月10日，華夏、易方達、鵬華、匯添富、中歐五家基金公司一齊上報「創新未來」主題基金，引發市場關注。僅僅一周多的時間，五隻基金便正式獲批。

9月22日深夜，五家公司一同發布招募說明書。與此同時，螞蟻集團招股說明書注冊稿官宣，五隻基金將與此前成立的戰略配售基金一同參與螞蟻集團戰略配售。

接下來的幾天，基金廣告在各大城市的地鐵、公交車站、樓宇電梯間輪番播放。「到處都能看到廣告，感覺像提前過了『雙11』。」一位投資者回憶道。

9月25日凌晨，五隻基金正式開售。一組極具電商色彩的銷售數據是： 「2分鍾時間就賣出10億元。僅1小時，5隻基金賣出102億元。」 排在首位的易方達創新未來率先達到120億元銷售限額，提前結束發行，「一日售罄」。

時值國慶，發行宣傳橫跨整個假期。五隻螞蟻戰略配售基金在支付寶開設了118場直播為新發基金路演，累計觀看超7000萬人次，假期內也輪番上陣為投資人答疑。華夏基金國慶8天連播，每天直播4小時，匯添富基金則在9月25日連續直播11個小時，基金經理還親自做客直播間，創下單場最長理財直播紀錄。

10月8日晚間，五隻創新未來基金全部募集結束。相關數據統計稱，5隻基金累計超千萬人認購，相當於每秒鍾有8個人購買。按照600億元的總規模，基金人均投入僅6000元，成為史上最普惠的新發基金。

11月3日，上交所決定暫緩螞蟻集團上市。消息一出，越來越多的基金投資者提出退款要求。

大多數基金投資者都是沖著螞蟻來的。「不買螞蟻股票，這個產品就失去了核心價值，產品已經變質，就該退貨。」有投資者如此表態。

實際上，部分投資者所理解的「核心價值」，並非基金真正的「核心價值」。從投資組合比例來看，參與螞蟻戰配的部分只佔10%，剩下的90%投向何方，才是真正決定基金錶現的關鍵因素。並且，這批基金是股票投資不低於60%的偏股混合型基金。因此，它們本質上是一款打著螞蟻戰略配售旗號的高風險產品。

業內人士評價，回看螞蟻集團和五隻基金的前宣，打上「參與螞蟻戰配」的標簽卻只佔實際組合的10%，相當於用螞蟻IPO一事給投資者的預期加杠桿。用10%的倉位撬動了一場全民高風險投資盛宴，也埋下了預期落空後的隱患。

投資者的預期有多高，失落就有多大。據《 財經 》記者對相關基金投資者群體的抽樣調查（樣本數量超過100人），超過70%的基民認為應該退錢，約有兩成基民認為至少應該打開申購贖回。

證監會在11月5日晚間對此表態，隨後易方達、鵬華、中歐、匯添富、華夏五家基金公司統一公告了優化方案：申請在交易所上市，方便投資者在場內進行賣出。

對於上市轉讓的方案，投資人很難滿意。市場人士認為，轉託管的業務陌生且復雜，對新進場的基金投資者來說難度太大，且上市之後大概率折價。也有公募人士表示，目前只能算一個折中方案，未來是否開放贖回還是未知數。

11月10日深夜，五家公司陸續發布公告，推出新方案。新方案增設B類份額，投資者可以按基金份額凈值退出。與此同時，五隻創新未來基金仍按11月5日的聲明，申請份額上市交易。

至此，投資者的退出訴求得到解決，關於創新未來基金的爭議暫告一段落。

從後視鏡里看創新未來基金，褪去的不僅是參與螞蟻戰略配售的光環，更經歷了一場「加杠桿」的瘋狂和「去杠桿」的陣痛。

放下參與螞蟻戰配的預期後，投資者們開始重新審視五隻基金。是去是留，意見開始分化。《 財經 》記者了解到，一些投資者表示將堅決贖回，「相信基金經理的話不如直接買開放式基金，沒必要封閉一年半」。還有的想套利，「贖回後再買回來，還能賺差價（因為二級市場大概率折價）。」更多人開始意識到，賺不賺錢取決於90%，而不是那10%的宣傳由頭。

目前五隻基金均已開始建倉。「由於11月23日－12月22日期間有一個月的退出選擇期，為了應對贖回壓力，應該會對倉位進行一定的控制。」一位基金從業人士分析道。

在被暫停上市後，市場關注的一個焦點問題是，螞蟻集團還能上市嗎？螞蟻集團的股東們還有沒有在資本市場上變現的機會？

多位受訪人士對《 財經 》記者表示，螞蟻集團IPO和暫停上市背後,是股東和各方牽涉者之間的一場大博弈。

《 財經 》記者采訪的多位金融領域人士均表示， 短期來看，螞蟻集團重啟上市比較難，目前還難以判斷其需要多久才能重啟IPO。

關於螞蟻集團龐大股東群的穿透問題，可能也會成為其未來符合上市條件時需要解決的一個問題。

前述金融領域的專業人士對《 財經 》記者表示：「其最終股權穿透圖可能不會公之於眾，但是監管層需要掌握這些信息。」其進一步表示，依照目前的技術手段，股權穿透雖然復雜，但並非不可實施。從海外成熟市場經驗來看，股權穿透都是比較明晰的，而在我們國家，還有很多路要走。在其看來，近年來，公司上市後大批的減持變現，是影響公司難以做大做強、中國資本市場難以成長的原因之一。

隨著2.1萬億市值的龐大IPO項目被叫停，螞蟻集團原始股東和員工們預期可實現的財富夢想，暫時擱淺。

根據螞蟻集團公開資料，2015年－ 2018年間，公司進行了多次融資。

A輪融資發生於2015年6月至8月期間，當時，全國 社會 保障基金理事會、上海眾付股權投資管理中心、北京中郵投資中心、中國人壽、中國太平洋人壽、新華人壽、春華資本等12家投資者參與了螞蟻集團的融資，這些股東合計出資192億元。此次融資完成後，公司投後估值約為2600億元。

2016年5月，螞蟻集團進行了B輪融資。彼時，置付（上海）投資中心、中國人壽、上海麒鴻投資中心、中金甲子等16家投資者參與了該輪融資，其合計出資291億元。此次融資完成後，螞蟻投後估值約為3900億元。

2018年，螞蟻集團在境內外進行了兩輪融資。在境外，螞蟻國際引入了包括淡馬錫在內的45家境外投資機構，螞蟻國際向這些機構合計發行了18.38億股，交易對價為103億美元。在境內，其向北京創新成長企業管理公司、中國太平洋人壽、中國人壽、北京千舜投資公司等融資218億元，投後估值升至9600億元，摺合約1500億美元。

按照A輪投資者的投入資金和螞蟻集團最終估值測算，如螞蟻集團此番能順利上市，A輪投資者五年投資收益有望達到10倍，從192億元漲至1920億元。

對於那些期望依靠股權激勵獲得資產增值的員工而言，數百萬財富也暫時化為泡影。

在招股書中，螞蟻集團曾計劃對員工實施股權激勵計劃。其中，擬在上市後通過增發或回購等形式，以不超過9.14億股股份用於未來約4年的員工激勵，其中A股限制性股票激勵計劃使用不超過8.22億股，上市後H股激勵計劃使用不超過0.92億股。與此同時，A股限制性股票激勵計劃還將額外包括杭州君瀚名下的不超過3.96億股股票。

按照螞蟻集團A股68.8元/股和H股80港元/股的發行價計算，這些擬激勵股權的市值有望達到900億元。

假設這部分股權全部授予螞蟻集團當前1.66萬名員工，則每人可分得540萬元。那些持股數量較多的高管們，損失則遠高於這一平均數字。

在上市前夜，最後一輪接盤的投資者們，可能是螞蟻集團股東中失望最小的一群人。

11月3日晚，螞蟻集團被暫緩上市後，投資者認購的資金退款問題也被提上日程。

次日，螞蟻集團公告，香港公開發售的申請股款（連同1.0%經紀傭金，0.0027%香港證監會交易征費以及0.005%香港聯交所交易費）將不計利息分兩批退回。

11月5日晚間，螞蟻集團發布公告稱，發行人及聯席主承銷商將按照投資者繳納的新股認購資金及相應的新股配售經紀傭金（如有）並加算銀行同期存款利息返還投資者。發行人及聯席主承銷商將於2020年11月6日啟動退款程序，相關資金於2020年11月9日退回。投資者認購的股份將於2020年11月6日注銷。

中簽的投資者對此反應不一，有投資者表示， 打新螞蟻集團，中一簽繳款3.44萬元，預期上市後可以翻倍，這一預期和如今的退款相比落差有點大。但也有投資者比較慶幸：螞蟻集團在遭遇監管之後，上市股價表現可能不如預期，如果上市後破發，損失會更大。

至於原始股東們的退出問題，一位證券行業資深人士對《 財經 》記者表示，「如果是價值投資者，是不用擔心螞蟻集團何時上市的。有一個估值方法就是，如果公司不能上市，你買不買？如果不買，那麼這就不是價值投資。」

本文刊於2020年11月23日《 財經 》雜志

Ⅶ 東風集團加速創業板IPO，210億融資面向「未來」

回歸A股，成為繼比亞迪、廣汽集團和長城汽車後的第四家「A+H」股整車製造企業，東風集團沖刺創業板整車第一股，為什麼說是在為集團的未來做准備？

10月13日，東風汽車集團股份有限公司（00489.HK以下簡稱「東風集團」）發布公告稱，東風集團創業板上市申請已獲深圳證券交易所受理。根據招股書顯示，東風集團此次登陸創業板擬公開發行不超過9.57億股，預計融資金額為210.33億元，是目前創業板開板以來擬募集資金最高的企業。

根據募集資金運用計劃，全新品牌高端新能源乘用車項目嵐圖品牌將擬使用募集資金70億元，包括全新新能源平台架構、自動駕駛汽車、氫燃料電池研發項目在內的共六項新一代汽車和前瞻技術開發項目，擬使用募資資金77億元。

據東風汽車集團有限公司戰略規劃部副總經理唐滕此前表示，東風講五化，比行業多講了一個輕量化，而這個輕量化一是指汽車產品的輕量化，二是指製造的輕量化，第三則是利用社會資本的發展方式融入到企業當中，形成輕資本發展。

無疑，回歸A股對於東風汽車的資本「輕量化」極為利好。汽車行業分析師任萬付對車市紅點表示：「A+H股的布局，可以幫助東風拓寬融資渠道。同時，搶灘創業板整車第一股，也會加大東風如今的影響力，拉升企業估值，體現企業的綜合實力。」

不難看出，新五化是東風汽車回歸A股的加速器，反過來，一旦東風集團在A股上市成功，資本市場的引入，也將為東風汽車的「新五化」助力，進而擴大整個集團的綜合實力。

紅點觀察：就整個行業趨勢而言，國內新能源車市的增長潛力仍尚待爆發。從此次東風集團回歸A股所募集資金的投入就足以看出，包括新能源產品和新能源平台架構在內的新能源建設已經成為東風集團中長期戰略發展的核心，而增強智能化、網聯化等方面的技術儲備和研發也是促進東風搶灘未來市場的重要領域。如果IPO成功，資金的支持無疑將加速東風集團加速自主品牌高端化突圍，尤其是對於嵐圖品牌來說。

本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。

Ⅷ AI獨角獸雲天勵飛沖刺科創板IPO的難點在哪｜觀止研究院

AI Maker

「智能時代的塑造者」

2020年12月8日,AI獨角獸雲天勵飛在科創板提交IPO招股書將募資30億元。其中，8億元用於城市 AI 計算中樞及智慧應用研發項目，3億元用於面向場景的下一代 AI 技術研發項目，5億元用於基於神經網路處理器的視覺計算 AI 晶元項目，14億元用於補充流動資金項目。

3個月過去了，雲天勵飛收到了問詢函。在科創板首輪問詢中，上交所主要關注公司股東、 歷史 沿革、尚未盈利和累計未彌補虧損、子公司和分公司、人員、主要產品、行業特點、市場競爭狀況關聯方和、收入構成和客戶、毛利率、期間費用、未決訴訟、行政處罰等共計34個問題。

其中影響最大的則是公司高管離職，股東變更，長期虧損，營收增長不穩定等問題，而且這些問題並不是雲天勵飛所獨有的，大部分AI企業都面臨這些問題，比如之前雲知聲、禾賽 科技 、依圖等多家企業的IPO申請被終止審核。

這些AI獨角獸們都在爭「AI第一股」，現實卻是面臨集體「淹沒」的危險。披露招股書的雲從、曠視、依圖、雲知聲都普遍虧損，更大的壓力在於，這些拿了很多融資的AI獨角獸，並不能在二級市場獲得匹配融資時的高估值。

於是這些企業在准備申請上市時，各種各樣的問題就會明顯地暴露出來。

為什麼會這些AI企業現在會遭遇這樣的困境呢？

首先AI行業的產業鏈上來看，人工智慧行業的基礎層主要提供數據和算力支持，其中包括硬體設施、 系統平台和數據資源三個維度；技術層為感知和認知能力，包括演算法模型、基礎框架和通用技術；應用層即場景和產品，主要包括各類型的智能產品和應用平台。

同時，智能產品端及眾多物聯網化的終端和邊緣端設備是數據資源的重要來源，形成了對基礎層底層數據的持續補充，進而帶動技術層的演進和迭代，從而構成完整的閉環。

目前，國內的人工智慧企業集中於應用層，基礎層則較為薄弱。由於對技術和資金的要求較高，基礎層的底層技術由少數國際巨頭壟斷。而且目前AI應用的方向還比較局限，這時就會出現很多AI企業業務重合的現象，企業優勢不明顯，長此以往，對企業的核心競爭力產生一定的影響。

但除了這些外在的因素，企業的成長也是一個很大的影響因素。

1、 企業的生長周期

愛迪思在《企業生長周期》中提到， 企業就像人一樣，在企業的生命周期的每一個階段，進行抗爭和經歷風雨都是正常的事，在下一個階段發展時，企業也會面臨轉型問題。 在生命歷程中，企業要學會自己處理這些問題，要不然就會發展成阻礙企業發展的病症。

企業在每一個階段的成長，都會有相應的問題出現，都需要管理者去克服，每一次階段的跨越，也是一次熔爐的考驗，也是一次生命的重組，如果企業成功度過了這次熔爐，就可以順利跨入下一個階段，獲得新生。

根據愛迪思的企業生長周期理論，企業的生命周期分為孕育期、嬰兒期、學步期、青春期、盛年期、穩定期、貴族期、官僚化早期和死亡期。

企業的成長與老化，主要是通過靈活性和可控性之間的關系來表現的。 企業年輕時充滿了靈活性，但控制力卻不一定強。企業老化時，關系變了：可控性增加了，但靈活性減少了。

這里的「年輕」說明企業做出變革調整相對容易，但由於控制水平低，行為一般無法預測，「老化」意味著企業對行為的控制力比較強，但缺乏靈活性，缺乏改革的意向。一個企業既有靈活性又有控制性，也就是說既不過於幼稚又非老態龍鍾時，這個企業就具備了年輕和成熟的優勢，表現得既具活力又有控制力，這個階段就稱之為盛年期，也是企業的最佳狀態。

盛年期的企業可以根據管理者的意願進行改革，也有能力把握自己的未來方向。 管理的本質並不是創造一個根本沒有「問題」的壞境，而是引導企業進入盛年並永葆青春。

根據企業生命周期理論，企業生命周期的第一個階段是企業孕育期，這時企業還沒有誕生，僅僅是一種創業的構想，這時候強調的是創業的意圖和未來能否實現的可能性。創業者需要極度的熱情和自信，讓自己相信，也讓別人相信自己正在做的這件事可以成功，這時候的創業者是夢想家。

當企業真正誕生以後，有人承擔了風險，企業也從孕育期進入了嬰兒期。

這時候， 進入嬰兒期的企業需要資金的支撐才能得以生存 ，這時候創業者非常注重銷售額，鉚足了勁往前沖，只要看到機會的苗頭，就忍不住要抓住，生怕錯過難得的機遇，此時的重點是不顧一切地活著，同時也是打磨產品，接受市場驗證的好時機，但也是對夢想進行實驗的過程，這個過程極有可能會打破創業者的幻想，也許會撞得心血淋漓，甚至會讓創業者喪失信心。如果這個階段成功度過了，意味著產品通過了市場的檢驗，創業者的夢想可以繼續發光發熱。

企業完成了產品的市場實驗之後，接下來要 追求以市場份額和利潤衡量的銷售額 。此時的企業也進入了學步期。

此時的企業經營狀況良好，看起來前途一片美好。創業者覺得自己能夠戰勝一切，開始出現自信心的膨脹，認為自己什麼事都可以干成，於是開展多條業務路線同時作戰，最後發現資源和精力不足以支撐過快的擴張，最後極有可能公司業務都陷入困境。出現問題都是正常的，最重要的是創業者能及時醒悟，確立企業發展的優先順序，先集中精力發展最重要的部分，並逐步規劃行政體系和工作程序，讓公司的發展變得更有效率，為企業進入下一個階段青春期做准備。

進入青春期的企業，創業者要開始逐步授權，規范工作程序，建立職能權責體系，把之前的 探索 經驗和成功模式制度化，這時候注重的是企業利潤和效率的雙重提高。青春期的制度化過程，為企業進入盛年期做准備。

但是這時，創始團隊內部也很有可能會發生因為理念的分歧而分手的局面，創始人開始綜合考慮利潤與成本比例的問題，不再像孕育期和嬰兒期一樣不顧一切地追求創新，但有些人依然痴迷於之前創造產品的激情，想延續孕育期和嬰兒期的狀態，因為不想妥協，最後選擇離開，尤其是創新型的技術人才。

成功走過青春期的階段後，企業進入了盛年期。這時候的企業既有制度化的體系，又沒有喪失創新精神，是企業發展的最佳狀態。基業長青的企業，都有長期保持盛年期的活力和控制力。

企業從孕育期走到盛年期，是創業者不斷斷挑戰自我，否定自我的過程。 企業每進入一個階段，對於創業者來說，就是一次熔爐的考驗，是脫胎換骨，獲得新生的過程。創業者在上一個階段獲得成功的人格特質，在現階段可能造成發展的阻礙，所以創業者在經歷熔爐的過程中，也是在不斷摒棄過去成功的自我，塑造新的自我的過程。

如今，市場上的AI企業，尤其是想在科創板上市的企業頻頻受阻，如雲知聲、禾賽 科技 、依圖等多家企業的IPO申請被終止審核。從它們的規模和特點來看，它們大都處於學步期到青春期的過渡階段，依然需要外部的支持，還沒辦法自我成長。

當前，科創板的審核變得更加嚴格，所以雲天勵飛要想成功上市，也面臨不小挑戰。這個挑戰不光是因為外部政策的變化，還包括企業自身成長面臨的困難。

2、 雲天勵飛的成長周期

21世紀經濟報道的一篇文章《AI初創浪淘沙，開啟A股上市路》里寫道，「陳寧將雲天勵飛的創業之路分為三個發展階段，第一個階段更多的是技術平台的研發、沉澱、打磨，從2014年到2016年，用了兩年多的時間，夯實了底層的演算法平台、大數據平台，尤其是錘煉了晶元平台。」

「2017年到2019年期間，進入了產品落地、場景開發、市場拓展的階段，面向各類場景，雲天勵飛逐步豐富解決方案，落地了城市級的動態人像系統，面向公安的各個警種去開發各類的應用，還從警務拓展到智慧社區治理、園區管理、商業領域等場景。」

」一方面，動態人像識別系統「深目」協助破獲案件，名噪一時，並且「深目」迅速在深圳大部分區域以及北京、上海、杭州等20多個城市，以及東南亞多個國家落地。另一方面，雲天勵飛的解決方案也從公共安全拓展到城市治理和新商業的領域。」

「2019年之後，雲天勵飛進入了第三個階段，即快速發展的階段，這時的雲天勵飛具備了快速開發城市級解決方案的能力，在2020年疫情期間快速開發了一套城市級的疫情監測和大數據分析平台。 」

從上面的描述可以看出，2014年到2016年的雲天勵飛，處在嬰兒期階段，是不斷挖掘市場需求，打磨產品，驗證產品的市場的階段。

2016年雲天勵飛研發的動態人像識別系統「深目」開始落地深圳龍崗區，在警務場景中嶄露頭角。這意味著雲天勵飛已經度過嬰兒期，准備進入學步期。

此時的雲天勵飛，處在學步期階段，逐步從智慧安防到城市治理的拓展，這個階段是擴大市場份額的階段，也是營收增長迅速的階段。

招股書披露的數據，雲天勵飛在2017年、2018年、2019年營收分別為5023.33萬元、1.33億元、2.3億元，可見營收增長速度之快。但是在2020年的1-9月，營收約2.7億元，營收增速放緩。

除此之外，雲天勵飛在2017年、2018年、2019年凈虧損分別為5479.63萬元、1.99億元、5.1億元，而在2020年前9個月凈虧損為8.6億元， 合計虧損達16.256億元。

為了未來上市的計劃，學步期的雲天勵飛開始考慮轉型，逐步拓展業務范圍，從安防到城市管理，但拓展的同時也要綜合考量成本和利潤的比例，逐漸放棄過去只注重銷售額不計成本的工作模式，開始追求利潤，調整企業發展的方向，開始公司管理制度的規范化。

但是企業是靠著前面階段的模式才獲得此時的成就，現在卻要換成新的模式，這時企業內部會發生理念的分歧，甚至導致創業夥伴的離開。

雲天勵飛在這個階段確實也遭遇了創業夥伴的離開。

雲天勵飛曾在回復問詢函稱，田第鴻與陳寧均為雲天勵飛創始股東，兩人於2014年共同出資設立雲天有限，其中陳寧持股70%、田第鴻持股30%；隨著公司的發展，兩人對公司的未來發展方向逐漸產生重大分歧，田第鴻決定於2018年9月停止在雲天勵飛處工作。

掌握核心技術人員的離開，對雲天勵飛的發展無疑會產生較大的影響，但幸運的是，雲天勵飛找到王孝宇博士擔任首席科學家。王孝宇博士曾任NEC Labs首席研究員，也是前Snap資深科學家、Snap研究院創始人之一。他的加入，為雲天勵飛的技術實力增加了一份強有力的保障。

2019年之後，雲天勵飛逐步從學步期向青春期過渡。2020年，雲天勵飛開始著手准備科創板上市的申請，這也意味著雲天勵飛要開始往規范化管理方向發展。

此時的雲天勵飛開始注重公司成本和利潤比例的把控，建立權責分明的體系和管理制度，管理者要開始試著授權，逐步讓企業成為不再依賴一個人的力量或者外部力量，可以自我成長的組織，避免出現創始人或某個重要的高管離開，這個組織就無法正常運轉。

這時候，對於公司管理者來說，創新精神是必須要長期保障的，但是又不能只顧創新，要考慮公司的營收、利潤、成本以及公司的未來等問題，要多方兼顧。這本身對管理者也是一個挑戰，首先自己要意識到改變，再去推動企業內部改變，這是企業和管理者進步成長的一個必經過程。

但從另一方面來說，此時雲天勵飛面臨的問題和挑戰，不僅對於管理者陳寧來說，還是企業本身來說，都是一個改變和學習的好機會，也是一次難得的熔爐。最後他是否能熬過熔爐的考驗，我們誰也無法下定論，只好留待時間來驗證。

* 參考資料：

1、伊查克·愛迪思 《企業生命周期》中國 社會 科學出版社

2、沃倫·本尼斯 《極客與怪傑》機械工業出版社

3、新華網 《技術骨幹頻頻離職 科創板公司遭遇留人難題》

4、搜狐網 《未決訴訟、尚未盈利 雲天勵飛科創板IPO存「硬傷」 》

5、雷帝觸網《雲天勵飛遭問詢：為何二股東田第鴻退出 王孝宇年薪超千萬》

6、騰訊網《雲天勵飛持續虧損研發下滑 行情再差也要上市「補血」》

7、半導體行業觀察 《雲天勵飛：低調AI初創企業的步步為「贏」》

Ⅸ 博創智能2022年能上市嗎

能上市。2022年6月8日,博創智能裝備股份有限公司(博創智能)沖刺科創板上市獲上交所受理,本次擬募資5.5億元。

Ⅹ 逾30家公司沖刺科創板 行業龍頭比拼硬實力

不少公司對登陸科創板躍躍欲試。據不完全統計，目前已有傳音控股、晶晨半導體、優刻得、泰坦 科技 等30多家公司宣布沖刺科創板，其中9家是新三板公司。業內人士指出，企業的 科技 創新能力是科創板關注的核心，首批登陸科創板企業一定是優中選優，細分領域行業龍頭公司才有可能脫穎而出。

多家公司完成上市輔導

細數這30多家公司，可分為兩類。一類是已進入上市輔導或輔導完成的公司。其中，傳音控股、睿創微納、特寶生物、申聯生物完成上市輔導。利元亨、天奈 科技 則是民生證券首批上報申報材料的公司。此外，啟明醫療、聚辰半導體、新光光電等公司正在接受上市輔導。另一類是公布計劃申請科創板上市的公司，如泰坦 科技 、久日新材、賽特斯、江蘇北人等。其中，有部分公司通過母公司在滬深交易所互動平台、集團官網等透露其沖刺科創板的計劃。18日，東富龍（300171）在互動平台上表示，參股子公司伯豪生物有意向申報科創板。天眼查顯示，東富龍為伯豪生物第一大股東，持有其34.02%股份。

行業分布上，上述企業大部分屬於科創板重點支持的6大新興戰略性行業，新一代信息技術、生物醫葯和高端裝備領域企業數量較多。其中有晶晨半導體、聚辰半導體、集創北方、華潤微電子等6家半導體公司，啟明醫療、申聯生物、復旦張江、賽諾醫療等6家生物醫葯公司。

在擬申報科創板公司中，有不少硬 科技 公司和行業龍頭公司。根據中國半導體行業協會公布的數據，華潤微電子2017年以94.9億元銷售額排名國內集成電路製造企業第三；傳音控股出口量居中國手機企業第一，2017年營收超200億元，是手機行業的「隱形冠軍」。

新三板公司扎堆申報

值得注意的是，目前擬申報科創板的公司中，新三板公司占據眾多席位，包括江蘇北人、金達萊、賽特斯、大力電工等9家公司。

15日公告沖刺科創板的先臨三維是新三板市場知名度較高的高 科技 明星公司，為高端製造、精準醫療等領域用戶提供「3D數字化—智能設計—增材製造」系統解決方案。聯訊證券研報顯示，先臨三維是符合科創板多項要求的少數新三板企業之一。

資深投行人士王驥躍表示，目前申報科創板的新三板公司中，有幾家公司質地不錯，本身也符合IPO條件。

東北證券研究總監付立春稱，在新三板一萬多家企業中，有些優質企業有更大的資本規劃，申報科創板動力比較足。

不過，對照科創板上市標准，從細分領域和財務指標來看，其中有些公司與科創板的標准還有差距。

以大力電工為例，公司目前市值為3.48億元，公司2016年和2017年營收分別為1.03億元、1.04億元，歸母凈利潤分別虧損1726萬元和1453萬元。根據科創板上市標准，最低市值標準是預計市值不低於10億元。如此看來，市值將成為其登陸科創板的最大攔路虎。

聯訊證券新三板研究負責人彭海認為，目前有428家新三板企業符合科創板上市前四項財務標准，佔新三板掛牌企業總數的4.11%。考慮到前期上市企業數量少，結合掛牌企業主營業務類型看，預計符合科創板上市標準的新三板企業少於30家。

「能上科創板的新三板公司是極少數，不會出現大批科創板公司來自新三板的情形。」王驥躍說。

科技 創新能力是核心

業內人士表示，科創板五套上市標准滿足其中一套即可，但 科技 創新才是科創板的關鍵所在。

科創板五套上市標准之一，關於研發投入的要求是，企業最近三年累計研發投入占累計營業收入的比例不低於15%。目前擬申報科創板的新三板公司中，除賽斯特和先臨三維，其他公司2015年-2017年三年累計研發投入占營收比例均低於15%，有3家公司比例低於5%。

付立春表示，目前眾多公司扎堆宣布擬申報科創板，不排除有蹭熱點的動機，甚至是為了融資、資本運作的便利。宣布沖刺科創板後，可以獲得更多資金關注；二級市場上，一些上市公司透露子公司動態，可以達到推升股價、提升市值的效果。企業應該對申報科創板有冷靜判斷，盲目蹭熱點會有較大隱患。