科創板注冊制新聞

『壹』 科創板來了，牛市還會遠嗎

科創板是比創業板風險更大的一個市場。高風險，伴隨著高收益。
跟牛市沒有什麼直接關系。
股市是國民經濟的晴雨表。一般會預示宏觀經濟的發展方向。一般會提前半年，顯示未來經濟的變化。

『貳』 什麼時候情況下不用重開科創板

上交所重磅！科創板不用開戶 只需開通許可權 現在就可申請！20問20答告訴你
中國基金報
2019-03-08 07:25
24評論
上交所重磅！科創板不用開戶，只需開通許可權，現在就可申請！50萬資產和2年經驗如何認定？選哪家券商？20問20答告訴你

沸騰了！上交所剛剛發話，科創板可以這樣「開戶」。

3月3日，證監會副主席閻慶民表示，擬投資科創板的投資者已經可以開戶。

3月7日晚間，上海證券交易所發布關於證券公司開通客戶科創板股票交易許可權的答記者問。

基金君整理了20條「開戶」重點，供大家參考

1、需要另外開戶嗎？

不用另外開戶，直接跟券商開通許可權即可！

2、怎麼開通許可權？

科創板股票交易許可權的開通方式與港股通基本一致，符合科創板股票適當性條件的投資者現在就可以申請開通相關許可權。

投資者僅需向其委託的證券公司申請，在已有滬市A股證券賬戶上開通科創板股票交易許可權即可，無需在中國結算開立新的證券賬戶。會員也無需向本所申請辦理其他手續。

3、投資科創板的門檻是多少？

50萬資產跟2年交易經驗。

科創企業商業模式較新、業績波動可能較大、經營風險較高，需要投資者具備相應的投資經驗、資金實力、風險承受能力和價值判斷能力。

由此，要求個人投資者參與科創板股票交易，證券賬戶及資金賬戶的資產不低於人民幣50萬元並參與證券交易滿24個月。

正式文件發布，50萬資產和2年證券交易經驗的投資者門檻不變。

上交所在答記者問的時候也提到，從數據測算看，50萬資產門檻和2年證券交易經驗的適當性要求是比較合適的。現有A股市場符合條件的個人投資者約300萬人，加上機構投資者，累計交易佔比超過70%。總體上看，兼顧了投資者風險承受能力和科創板市場的流動性。

東北證券研究總監付立春表示，50萬的門檻，一定程度能保護投資者，特別是經濟形勢不好的時候。預計博弈會非常劇烈，原來可能還一塊兒賺錢，現在可能之間互相博弈，投資者之間的競爭會非常激烈。

4、賬戶50萬門檻怎麼認定？

第一、可用於計算個人投資者資產的證券賬戶，應為中國結算開立的證券賬戶，以及投資者在證券公司開立的賬戶。

中國結算開立的賬戶包括A股賬戶、B股賬戶、封閉式基金賬戶、開放式基金賬戶、衍生品合約賬戶及中國結算根據業務需要設立的其他證券賬戶。

可用於計算投資者資產的資金賬戶，包括客戶交易結算資金賬戶、股票期權保證金賬戶等。

第二、中國結算開立的證券賬戶內的下列資產可計入投資者資產：

股票，包括A股、B股、優先股、通過港股通買入的港股和股轉系統掛牌股票；

公募基金份額；

債券；

資產支持證券；

資產管理計劃份額；

股票期權合約，其中權利倉合約按照結算價計增資產，義務倉合約按照結算價計減資產；

本所認定的其他證券資產。

第三、投資者在證券公司開立的賬戶的下列資產可計入投資者資產：公募基金份額、私募基金份額、銀行理財產品、貴金屬資產等。

第四、資金賬戶內的下列資產可計入投資者資產：客戶交易結算資金賬戶內的交易結算資金；股票期權保證金賬戶內的交易結算資金，包括義務倉對應的保證金；本所認定的其他資金資產。

第五、計算各類融資類業務相關資產時，應按照凈資產計算，不包括融入的證券和資金。

5、2年交易經驗怎麼認定？

關於參與證券交易經驗的認定

個人投資者參與A股、B股和股轉系統掛牌股票交易的，均可計入其參與證券交易的時間。相關交易經歷自投資者本人一碼通下任一證券賬戶在上海、深圳證券交易所及股轉系統發生首次交易起算。首次交易日期可通過證券公司向中國結算查詢。

符合法律法規及本所業務規則規定的機構投資者，可以直接申請開通科創板股票交易許可權，無需滿足上述資產和交易經驗的條件。

6、券商給客戶開通許可權需要做什麼？

在為投資者開通科創板股票交易許可權時，應當要求首次委託買入科創板股票的客戶，以紙面或電子形式簽署科創板股票交易風險揭示書，風險揭示書應當具備《上海證券交易所科創板股票交易風險揭示書必備條款》規定的內容，充分揭示科創板的主要風險特徵。

7、科創板股票交易安排進展如何？

答：本所正全力以赴推動設立科創板並試點注冊制的盡快落地，技術系統正在加緊建設測試中，之後還需組織全市場的測試。投資者應該有充裕的時間辦理科創板交易許可權的開通手續，具體可向自己所在的開戶證券公司了解情況。投資者在開通許可權和參與交易前，請認真閱讀有關法律法規和交易所業務規則等相關規定，充分知悉和了解風險事項，理性參與。

8、科創板交易系統何時上線？

科創板發行上市審核系統已准備就緒；科創板交易系統也在加緊改造調整中，計劃將於3月底進行全行業全市場聯調聯試，預計5月底准備就緒。

實際上，關於科創板系統的升級改造，涉及到核心交易系統、融資融券系統等多個系統的改造，牽涉范圍太廣，改造完成耗時又耗力。而由於科創板涉及的交易系統改動較多，不少券商都有專門的團隊來負責。

有券商人士稱，因為沒想到進程如此之快，加之科創板涉及到十餘套技術系統的改造，所以公司還正在緊鑼密鼓的做系統准備，按照要求，開戶和IPO申報系統會先上線。

據了解，部分券商的科創板開戶系統已經基本開發完成，上交所將在3月下旬開始技術系統的全天候測試，測試後開戶系統就可以上線。不過，為確保科創板的順利開板，券商還有大大小小約20套系統需要升級改造。在剩餘不足一個月的時間里，券商和開發商都要加班加點，馬不停蹄。

9、上交所還有哪些新動態

上交所審核人員正在加緊科創行業的專業知識培訓，面向市場機構的培訓也即將啟動，科創板股票上市委員會和科技創新咨詢委員成員名單正在遴選，確定後將向社會公開。

10、有沒有「首批企業名單」

企業申報方面，目前，上交所尚未收到科創板企業的申報材料，也並不存在市場上提及的「首批企業名單」，發行人及保薦機構可根據相關規則積極准備申報事宜。

11、關於科創板，監管層還說了啥？

上交所科創板已經可以開門迎客

證監會副主席方星海稱，「如果說有券商已經把科創板上市材料都做好了，現在就可以提交申請，上交所已經可以接受申請。」

方星海稱，科創板並試點注冊制前一階段的任務已經按時完成了，這項工作順利推出是因為注冊制符合證券市場改革方向。科創板對於科創企業門檻低一點，增加了政策包容性，實行以信息披露為核心的審核制度，審核制度要加強，要審出「真公司」，要加大對券商、律師事務所、會計師事務所等中介機構的責任落實，共同維護市場運行秩序。

方星海稱，通過科創板並試點注冊制改革，要讓資本市場定價更加合理，讓資金流到真正能把資金用好的企業手中，企業也需要通過競爭才能拿到資金，只有形成這樣的市場，投資者的回報才有保障，才能完成政府工作報告中提到的「提高直接融資特別是股權融資比重」的目標。

12、沒有50萬怎麼辦？

對於中小投資者來說，50萬門檻或許有點高，如何參與科創板投資成了最關心的問題。


最新數據顯示，開通A股賬戶的自然人已經超過1億，但符合科創板條件的個人投資者約300萬人，其他人真的要放棄了嗎？

這樣的想法其實不對，沒有50萬，我們可以買公募基金啊。

上交所強調，實施投資者適當性制度，並不是將不符合要求的投資者攔在科創板大門之外，中小投資者可以通過公募基金等產品參與科創板。

最關鍵的是，科創板股票，應當安排不低於本次網下發行股票數量的 50%優先向公募產品以及其他機構配售。

基金君看了一下，沒有50萬，可以通過以下幾個途徑投資科創板。

第一、現有投A股的公募基金

上交所表示，現有可投資A股的公募基金均可投資科創板股票，基金君估算，權益類基金加上可投股票的其他類型基金總規模約4萬億！也就是說，約4萬億的已成立公募基金都可以直接買科創板的股票。

第二、6隻戰略配售基金

前期發行的6隻戰略配售基金也可以參與科創板股票的戰略配售。

這幾只基金，成立至今收益率在2.91%-5.41%之間，目前幾乎大部分配置的都是債券，股票對凈值的影響不超3%，主要參與了中國人保的戰略配售。

第三、科創板相關基金

上交所曾表示，將積極推動基金公司發行一批主要投資科創板的公募基金產品。

目前基金公司布局科創板基金也是爭分奪秒。多家基金公司密集上報科創板基金。這些基金或將以參與一級市場配售或二級市場買入的方式投資於科創板。

其中，富國基金、鵬華基金、易方達基金、廣發基金、華安基金、招商基金、華夏基金、南方基金8家基金公司各申報了一隻科創板3年封閉運作靈活配置混合型基金。


業內人士預計，不排除還可能會繼續新增上報科創板基金的基金公司。

13、交易制度跟A股其他板有啥區別

科創板股票競價交易實行價格漲跌幅限制，漲跌幅比例為 20%。

科創板股票漲跌幅價格的計算公式為：漲跌幅價格=前收盤價×(1±漲跌幅比例)。

首次公開發行上市的股票，上市後的前 5 個交易日不設價格漲跌幅限制。





14、科創板有沒有T+0？

沒有。

在設立科創板並試點注冊制配套業務規則徵求意見過程中，不少投資者建議引入T+0交易機制。

上交所表示，經綜合評估，按照穩妥起步、循序漸進的原則，在本次發布的業務規則中未將T+0交易機制納入。

15、T+1制度是否會依舊爆炒？

中信證券表示，T+1等制度仍然會限製做空機制施行，整體上仍然是以做多為主的市場，長期來看將制約二級市場對於劣質公司的「懲罰機制」。交易制度上預計未來試點過程中仍然有放鬆空間。

中信分析，科創板在T+1交易制度和5個交易日後漲跌幅限制下，依舊存在被操縱或者爆炒的可能性。

對於炒作新股的游資，一般只需要在新股上市後第 5 個交易日參與即可，由於是 T+1 制度，在第 5 個交易日買入的所有參與方本質上仍然是站在「同一條戰線」，多空博弈不夠充分，而第 6 個交易日開始，除了漲跌幅度上更大，交易策略上和 A 股完全一致。

T+1 的另外一個限制是影響融券做空機制的有效性。如果交易制度採用 T+1，融券制度相應也得採用 T+1。但對於融券賣出方，當天無法回轉交易平倉，持有頭寸過夜往往有非常大的被逼空風險(例如，如果晚間披露正面信息或停牌或是第二天直接以漲停板開盤，做空者將遭遇嚴重的流動性風險)。

加之有跌幅限制，融券做空者無法在利空出現的短時間內獲取相應回報，使得做空的風險收益比明顯偏低。 所以在目前制定的科創板交易制度下，科創板仍然是一個以做多為主的市場。

16、對A股有啥影響

中信證券分析，科創板注冊制長期來看有七大影響

1)緩解新股定價扭曲，降低次新股對二級市場負面影響；

2)改善「新陳代謝」機制，提高市場長期增長潛力；

3)科創板市場成熟後，同類公司估值可能反而低於A股；

4)壓低殼價值提高小市值公司佔比；

5)加速推動市場投資者結構向機構化演變；

6)降低少數股權溢價促進並購重組；

7)解決一級市場「堰塞湖」，疏通一二級市場。

華泰證券認為，科創板對資本市場的核心影響有三點：

A、沒有高估值就難有持續不斷的創新動力，這點可參照矽谷經驗，發行定價制度的改革有利於吸引優質公司，推動社會資源自發向科創領域聚集；

B、交易制度等的改革有利於改善過往成長股的掣肘—流動性，更好的流動性對應一定估值溢價；

C、充裕的宏觀流動性環境下，科創板推出的示範效應大於分流效應。

17、跟A股其他板的退市制度有何不同？

科創板的退市制度主要有4種：重大違法類、交易類、財務類和規范類。

其中，重大違法強制退市，包括下列情形：

(一)上市公司存在欺詐發行、重大信息披露違法或者其他嚴重損害證券市場秩序的重大違法行為，且嚴重影響上市地位，其股票應當被終止上市的情形；

(二)上市公司存在涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全和公眾健康安全等領域的違法行為，情節惡劣， 嚴重損害國家利益、社會公共利益，或者嚴重影響上市地位， 其股票應當被終止上市的情形。

另外，還有交易類強制退市，包括：

(一)通過本所交易系統連續 120 個交易日實現的累計股票成交量低於 200 萬股；

(二)連續 20 個交易日股票收盤價均低於股票面值；

(三)連續 20 個交易日股票市值均低於 3 億元；

(四)連續 20 個交易日股東數量均低於 400 人；

另外，中信證券分析，殼公司在科創板的生存空間明顯下降。


18、科創板打新有沒有風險？

對於打新參與者，不再像過去 A 股打新一樣「開板即賣」這么簡單。科創板注冊制下市場化的定價機制意味著科創板的打新告別過去 A 股市場打新無風險收益的模式。

中信證券分析，市場化的新股定價機制平衡發行方(內部人估價)、一級市場申購方(機構投資者定價)和二級市場參與者(包含了散戶)三者之間的利益關系， 任何系統性損傷其中一個主體的定價體系最終都會得到糾偏。

此外， 科創板注冊制在配售環節綁定了戰略投資者、保薦機構、高管員工三方的利益， 超過「 4 數區間」的定價又要做額外風險披露，很難出現過往( 2009-2012)持續的過高發行定價(但是不排除初期出現打新熱潮拉高定價)。

因此，科創板下的打新最主要的變化就是成為風險投資策略。 一旦市場開始出現過高定價上市破發的情況(上市首日還沒有漲跌幅限制)，意味著 A 股運行了快 5 年的市值配售無風險打新模式將成為歷史。

科創板上市前 5 日不設漲跌幅，對機構投資者而言，打新就是選股。 即便是成熟的資本市場，新股定價也存在普遍偏高的問題，這就存在上市後破發的可能。 所以在不設漲跌幅的情況下， 對於打新參與者，不再像過去 A 股打新一樣「開板即賣」這么簡單，機構投資者需要充分准確地評估股票合理價值以避免因市場情緒因素影響自身賣出決策。

以港股為例， 2010 年以來，年內首日新股破發率最低也有 20%，最高達到 37%，而上市 3 個月內破發率最低的年份也高達 66%。

據光大證券分析，機構參與科創板的新股網下配售難度會顯著增加：

1、最終定價不再有市場一致預期，申報價格難度上升，入圍機構比例下降；

2、科創板新股上市初期漲幅不確定性增加。科創板上市前5日不設漲跌停限制、首日即放開融券等制度均增加了科創板新股上市初期表現的不確定性。

19、投資者熱情有多高？

「最近還真有挺多客戶都來咨詢科創板的事兒，其中有個老大爺都快80歲了！」

在深圳的一家券商營業部里，投資顧問李明(化名)告訴記者，早在科創板制度落地之前，眾多投資者就開始對此密切關注。但由於科創板將實行投資者適當性制度，設置了50萬元資產和2年證券交易經驗的門檻，找他咨詢相關業務的以年紀較長的客戶居多。

不過李明表示，根據投資者適當性要求，客戶年齡超過65周歲則客戶風險等級不超過穩健型，因此這位快80歲的老大爺是不適合參與科創板投資的。

20、哪些券商已經開通預約？

為了搶佔先機，不少券商都以最快的速度上線科創板開戶線上預約功能。

東方財富證券，已經推出科創板預約開戶的頁面，客戶只要提交手機號就可以提交預約申請，會有客服聯系安排科創板開通事宜。


作為全國領先的互聯網券商，東方財富證券目前正在緊鑼密鼓地安排科創板開戶，您可點擊下方文字鏈開通。

立即開通科創板>>

文章來源：中國基金報
作者：泰勒
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熱門評論

很少上當
弱弱地問一下，沒有五十萬可以借啊！！！開戶後再轉走行嗎？？？券商應該不會為難吧？？？大客戶哦！！！
2019-03-08 07:57
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10
波波小兵兵 回復 無名xiao散 :但要放足夠20天天的哦？？？？？？？？？？？？？
無名xiao散 :50萬只是開戶門檻，開完戶頭後，即便你馬上轉走49萬只留1萬在裡面交易，都是可以的！

順手牽牛A
風險巨大很多無業績的公司會上市，甚至虧損股也可以，到時候中信華泰給出個賣出評級虧的可就不是百分之十了；錢夠也不買；
2019-03-08 20:40
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15
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股友e3ISZd
選基金比選股票難度大的多。大盤下跌趨勢基金一樣陪好多錢
2019-03-10 21:26
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老實巴交上海人
公司一旦上市，大多數持股的核心研發人員和高官的心就會浮了，不會那麼用心用勁打拚了，這是鐵的事實！
2019-03-09 09:18
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2

JXWZOO
巴菲特88歲，看來越老越謹慎，越老越厲害！
2019-03-08 22:55
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順手牽牛A
風險巨大很多無業績的公司會上市，甚至虧損股也可以，到時候中信華泰給出個賣出評級虧的可就不是百分之十了；錢夠也不買；
2019-03-08 20:40
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5

n485513851192058
打新不用市值配售嗎，不用搖號中簽？我看新規沒有提到申購問題
2019-03-08 18:20
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『叄』 科創板IPO申報企業221家「在途」受理418家企業七成來自四大行業

落地逾一年的科創板注冊制，正在向服務更多「硬 科技 」企業全力進發。

從這418家企業所屬行業類別來看，有近七成、280家企業主要集中在以下四大行業：即84家計算機、通信和其他電子設備製造業企業，80家專用設備製造業企業，62家軟體和信息技術服務業企業，以及54家醫葯製造業企業。

「從上述四大行業領域來看，更多地屬於知識技術密集、物質資源消耗少、成長潛力大、具有較高無形資產的新經濟企業。事實上，從其在科創板較大比例的分布情況來看，無疑進一步凸顯了科創板的『科創』屬性。」在張立超看來，新經濟企業不僅以新技術、新模式的創造為基礎，獲得超越成熟行業的發展速度，而且可以通過技術滲透的方式，促進整個經濟的結構轉型。總的來說，新經濟企業發展對於落實創新驅動和 科技 強國戰略、推動我國經濟高質量發展等均具有重要意義。

在張立超看來， 科技 創新、產業升級等新興經濟的發展無疑需要融資模式的創新，但創新往往伴隨著高風險，而這是以銀行貸款為主導的間接融資體系難以接受的。不過，資本市場本身的風險偏好特性，則使得直接融資有望成為其重要支撐。結合目前科創板申報企業的行業分布來看，預計上述政策的發布將進一步支持相關集成電路企業及軟體企業借力科創板等資本市場平台實現國產替代、產業升級。

張立超預計，注冊制下，資本市場對重點行業中有市場潛力、成長性強的企業料給予更大力度的融資支持，以此打通產業發展、 科技 創新及金融服務生態鏈，推動形成更加高質量的產融結合。

『肆』 第二批6家科創板做市商名單出爐，分別為哪些有你的股票嗎

新聞記者全新獲知，中國證監會審批了第二批證券公司科創板做市商資質，共6家，各是中信證券、國泰君安、招商證券、興業證券、東吳證券、浙商證券。加上9月份審批的第一批8家，目前為止，得到科創板做市商資質證券公司一共有14家。好幾家組織覺得，科創板股票引入做市規章制度，能夠達到投資人，上市企業和券商的「三贏」，對促進中國資本市場改革創新戰略地位重要。

「科創板做市體製做為中國金融市場的一項重要制度設計探尋，以自主創新為指引的科創板銷售市場再一次站到了改革創新的前沿，進一步發揮科創板改革創新『實驗田』功效，適度發布科創板做市體制將成為金融市場交易方式創新性的一次強有力試著，有助於推動各市場持續發展，為日後繼續在創業板甚至中小企業板營銷推廣吸取經驗。」國泰君安表明，科創板做市業務流程有益於改進科創板投資者構造、激發市場活力、提高交易效率、提升銷售市場可靠性、提高科創板配備使用價值，與此同時，整體實力坐落於行業前列的證劵公司，在公司治理結構標准、財務內控管理完善、經營穩定、抗風險強等情況下，對進行做市業務流程具有重要戰略地位和實際意義。

浙商證券老總吳承根還認為，科創板引入做市商混合的買賣規章制度，是中國股市買賣規章制度的一大自主創新。做市商的引入不但能夠提高個股的流通性、減少股價的不確定性，還給其他版塊引入做市商制度奠定基礎。

「科創板引入做市商體制是中國注冊制改革有序推進的重要階段之一，能夠達到投資人、上市企業和券商的『三贏』，對促進中國資本市場改革創新戰略地位重要。」招商證券衍化投資部執行總裁唐勝橋如是說道。

『伍』 為什麼科創板要對投資者設定50萬金融資產的門檻

在回答這個問題之前，大家首先對科創板要有所了解。2018年11月5日在首屆中國國際進口博覽會的開幕式上，我們宣布要在上海證券交易所設立科創板並試點注冊制。這是中國資本市場深化改革的一項重大舉措，引起了國內外投資機構的廣泛關注。
一、對科創板的理解
①設立科創板的目的： 由於我國的資本市場與歐美國家相比起步晚，制度還不夠完善，對 科技 企業的包容性還不夠，致使國內的一些著名的高 科技 互聯網企業到國外市場謀求上市，例如：阿里巴巴、網路、京東在美國納斯達克上市，騰訊、小米在香港上市。這些公司在發展初期由於盈利能力不足，很難符合滬深兩市的上市條件，但這些公司具有較強的高成長性，都是未來的獨角獸和巨無霸企業。國內資本市場痛失「BATJ」這樣的優質公司是我們都不願意再看到的，因此， 我們通過設立科創板，一是為改革完善資本市場起到「試驗田」的作用，二是用實際行動鼓勵支持國內高新技術企業快速發展。

②科創板的特點。 科創板就是中國資本市場改革的「試驗田」，2019年1月30日上海證券交易所發布了《上海證券交易所科創板股票交易特別規定（徵求意見稿）》等文件，2019年2月27日證監會舉行了新聞發布會，從中我們可以看到 幾大亮點：一是科創板試點注冊制，嚴格退市制度；二是嚴格信息披露制度；三是加強投資者保護，大幅提高違法成本；四是漲跌幅放寬到20%，且新股上市前5日不設漲跌幅限制；五是個人投資者的門檻要求不低於50萬；六是吸引國內外機構中長期資金入市。
二、為什麼科創板對個人投資者設定50萬的門檻
科創板設立的初衷是鼓勵和支持機構投資者的中長期資金入市，由於科創板的交易規則與主板有較大區別，日內漲跌幅達20%，上市前5日不設漲跌幅限制，交易風險明顯大於主板，因此，為了保護廣大投資者，科創板的交易規則對個人投資者的適當性提出了較高的要求，一是要求個人投資者參與證券交易在24個月以上， 具有一定的投資經驗； 二是賬戶內的資金日均不低於人民幣50萬元， 具有一定的風險承受能力。 這些規則既是限制也是保護，我們可以預期，隨著科創板日益成熟、交易規則日益完善、投資者教育日益進步，將來一定會有越來越多的普通投資者可以投資科創板。

希望以上回答能對大家有所幫助，如果認可我們的觀點，請關注支持我們，謝謝！

因為科創板是T＋0的交易模式，並且傳言可能會是有50％的漲跌幅限制，那麼對於散戶來說這種模式下生存和賺錢的概率非常低，虧錢的概率和虧損的幅度會大大提高！所以50萬的資金門檻其實從另一個角度來看就是希望有能力，有實力的投資者參與，而不是讓那些小散過多攪局！！！說得好聽點就是保護了散戶，說得難聽點就是不帶小散玩！！

要知道50％的漲跌幅如果一旦被確認，那就是非常恐怖的一件事，對於大部分的A股散戶來說，短線買賣交易和投機性交易依然是主旋律，所以追漲殺跌是大部分散戶的習性！一旦給予低門檻進入科創板的機會，那麼一定會讓許多投機散戶過多參與，這不但不利於科創板的試點，運營，甚至還會讓A股去散戶化嚴重！這是一種雙輸的局面！所以設定50萬的投資門檻其實就是潛意識里規定了：有錢，有實力，有膽量，你才能進場玩！

如果您認同我的觀點，請加我的 關注並點贊 。有什麼疑惑和建議也歡迎提出，謝謝您們的支持。

科創板是採用試點T+0交易制度和漲跌幅50%的限制，從這兩個角度可以推論找原因，為什麼科創板要對投資者設定50萬金融資產的門檻？

科創板採用的T+0交易制度而不是跟主板一樣實行T+1交易制度，從這點可以看出科創板風險性是比較強的，投機性比較大；當天買入可以當天賣出，走勢會大起大落的現象；這也是對投資者設定50萬資產的門檻原因之一。

其次假如科創板還真實施漲跌幅50%的限制話，一天漲幅100%是什麼概念；也就是讓整個市場暴漲暴跌，而股票一天振幅最大是20%，一下子就改為一天振幅100%投資者是很難適應過來的；所以只能提高對中小投資者的入市門檻，設置在50萬門檻已經把絕大部分的散戶都拒之門外了。

從科創板的投資門檻要50萬起，從這點要求已經非常的明顯科創板是屬於中大戶投資者和機構投資者的市場，足於說明科創板是大資金投資的市場； 因為從這些科創板制度已經非常明顯了，科創板風險性確實非常高，這就是科創板要對投資者設定50萬金融資產門檻的真正原因。

科創板就是提供哪些你手頭有點錢，而且風險能力比較強，而且還是有膽量，有挑戰性的人投資，並非是所有投資者都可以參與的市場。

看完點贊，腰纏萬貫，感謝閱讀與關注。

我是簡繁，說到科創板，其實是有望接軌成熟市場的，故而交易制度或將有區別，且門檻的設定算是對投資者的保護，同時也變相告訴你，有錢再玩。
說到交易制度，目前的A股市場主要還是實行T+1，10%的漲跌幅限制，如果接軌成熟市場，恐怕就變成了T+0、無漲跌幅限制，在不考慮其它問題的情況下，客觀的講，現在A股市場的參與者恐怕無法用好成熟市場的交易規則。

這種交易制度放在A股市場，恐怕一出現康得新、康美葯業這種標的的時候，怕是直接就打成港股佳源國際控股的情況了，你設想一下，你能不能扛得住？

這就跟當初創業板上市出台的兩年A股市場交易一個樣，不可能所有人都是第一個吃螃蟹的人，在國內，第一個吃到螃蟹的人必然是少數。

話又說回來，如果真的T+0，按A股市場投資者的尿性，恐怕會跟操作期貨一樣，死得很慘……

因為現在的消息來說，科創板大概率都是一些新興 科技 公司和創業公司，雖然可能相比新三板企業來說還有一定規模優勢，但是肯定也都是一些風險較高，存在一定不確定性的公司，設置高門檻就是把小額散戶隔離出去，這不是小散們玩的領域，是機構和大額投資者們博弈的市場，這反而更有利於企業的良性融資和發展，畢竟專業機構和大額投資者們也不是吃素的，如果沒有真正拿得出手的東西，又怎麼能在這新興的板塊中融到資呢？

科創板設計50投資門檻，是投資適當性選擇之一，和新三板以及期指的選擇一樣，其初衷就是適當性隔離風險承受能力差的投資者在相關市場中參與博弈。

盡管市場對比有較多詬病，但是，從本質來說，類似期指的門檻，既有剝奪了部分投資者的交易權，也有對投資者的保護，這點看似矛盾，其實的確有其根源和道理。

一般來說，股市交易保證金按照50萬劃分，資金低的人，往往其綜合駕馭財富和博弈的能力，尤其是能夠面對投資損失虧損的承受能力上也就相對較差。而資金越大的投資者，其從資金獲取能力，以及自身對財富的管理能力，虧損風險承受能力肯定會高出很多。

多數投資者對投資者適當性選擇非常反感，是有其道理的，但是，這也是不理智的，因為做任何投資，首先想的不是好處和賺錢，首先要考慮的就是風險，不能只想著賺錢的機會而是要想著如果要虧錢，虧多少你能承受？目前中小投資者對投資者適當性選擇詬病較多，其根源的確是對機會和風險的取捨判斷上不夠客觀，只想到被剝奪了賺錢的能力而沒想到市場風險對有限財富損失的承受能力。

從科創板來看，投資者適當性門檻，應該說可以屏蔽掉相當的投資者，按照官方統計，目前市場存量投資者數量在1億左右，而其中，賬戶金額在50萬以上的佔比10%左右，對比大家還是會不滿和不理解，事實上，在科創板初期必然要面臨定價困難和波動巨大以及交易流動性不足等風險，中小投資者未必就能夠識別和應對這些風險，僅僅不滿是不夠客觀的。

因為科創板是T＋0的交易模式，並且傳言可能會是有50％的漲跌幅限制，那麼對於散戶來說這種模式下生存和賺錢的概率非常低，虧錢的概率和虧損的幅度會大大提高！所以50萬的資金門檻其實從另一個角度來看就是希望有能力，有實力的投資者參與，而不是讓那些小散過多攪局！！！說得好聽點就是保護了散戶，說得難聽點就是不帶小散玩！！

要知道50％的漲跌幅如果一旦被確認，那就是非常恐怖的一件事，對於大部分的A股散戶來說，短線買賣交易和投機性交易依然是主旋律，所以追漲殺跌是大部分散戶的習性！一旦給予低門檻進入科創板的機會，那麼一定會讓許多投機散戶過多參與，這不但不利於科創板的試點，運營，甚至還會讓A股去散戶化嚴重！這是一種雙輸的局面！所以設定50萬的投資門檻其實就是潛意識里規定了：有錢，有實力，有膽量，你才能進場玩！

市場上股價的大起大落，常常會讓散戶投資者心緒不定，進退兩難。在當下市場行情，有很多股民朋友不知道如何操作，總是買了就跌，賣了就漲，不知道主力是洗盤還是出貨，看我資料解決更多牛股點位，解套思路，困擾多年的選股、買賣點的問題，想學習如何看趨勢、資金、買賣點，識別莊家動向和主力資金流向，歡迎前來交流和探討，一起了解市場，看清市場操作軌跡，推牛股思路。

笨到吃狗屎

『陸』 發行價過高 科創板破發潮初現 打新仍有利可圖

原標題：發行價過高 科創板破發潮初現 打新仍有利可圖

最近，科創板股票破發潮「不期而至」。截至11月20日，科創板新股本月破發的共有4隻，分別為久日新材、容網路技、傑普特和天准科技。其中，久日新材在上市第2個交易日破發，傑普特在第8個交易日破發。

「上市破發屬於正常情況，港股、納斯達克等海外成熟市場新股首日的破發率在30%-40%，預計未來科創板公司仍有出現破發的可能。」萬家基金相關負責人對《華夏時報》記者表示。

科創板股票破發的主要原因是發行價過高。在短時間內市場能夠回歸理性，與科創板的市場化詢價機制有關。機構資金也會更加註重公司基本面和估值水平，以給出更為合理的報價。

總體來說，破發對公募私募的打新策略影響不大。「上市首日破發的股票目前並不多，大多數股票仍然獲得了一定的首日漲幅。」展博投資總裁馮婷婷對《華夏時報》記者表示。

發行價過高 破發是正常現象

11月，科創板股票出現「破發潮」。其中，兩只科創板個股同日「攜手」破發。

11月6日，上市僅6個交易日的昊海生科(688366.SH)，以88.53元/股開盤，跌破89.23元/股的發行價。昊海生科因此成為科創板跌破發行價的第一股。

同日，久日新材(688199.SH)在其第2個交易日收盤報66.35元/股，跌破66.68元/股的發行價。此後，久日新材的股價繼續下探，截至2019年11月20日，收盤報60.46元/股。

11月7日，受2.06億應收票據到期未能兌付的影響，容網路技(688005.SH)復牌低開14.32%，開盤報26.50元/股，跌破發行價26.62元/股。事件持續發酵，截至11月20日，容網路技收盤報23.21元/股。

11月11日，上市僅8個交易日的傑普特(688025.SH)收盤報43元/股，低於43.86元/股的發行價。隨後股價一路下行，截至11月20日收盤，報40.65元/股。

11月11日，天准科技(688003.SH)收盤報25.39元/股，跌破25.5元/股的發行價。截至11月20日，天准科技收盤報25.26元/股。而天准科技的市值，從最高的138億元，跌至48.48億元，縮水89.52億元。

截至11月20日，科創板新股破發的共有4隻，分別為久日新材、容網路技、傑普特和天准科技。

「科創板破發是資本市場回歸理性的過程，同時起到逐步提升注冊制引導下市場自身價格發現機制的作用。上市破發屬於正常情況，港股、納斯達克等海外成熟市場新股首日的破發率在30%-40%，預計未來科創板公司仍有出現破發的可能。」上述萬家基金相關負責人對《華夏時報》記者表示。

「破發很正常，香港市場破發比比皆是。破發更多地表示企業沒有獲得市場認可。」北京一位私募公司人士對《華夏時報》記者表示。

破發的主要原因是發行價過高。天弘基金股票投資部基金經理陳國光認為，設立科創板並試點注冊制，實行的是新股發行市場化定價，在此基礎上出現新股破發是正常現象，主要原因是部分新股發行價過高。

東北證券資深投資顧問沈正陽表示，發行價過高的新股在注冊制大背景下出現均值回歸是必然現象。

一二級市場估值差收窄 打新仍有利可圖

「隨著破發的累加，一二級市場的估值差將逐步收窄，助力國內資本市場實現真正的市場化。」上述萬家基金相關負責人對《華夏時報》記者表示。

沈正陽則認為，科創板新股破發意味著短期內普通投資者打新雖然可繼續，但需要降低二級市場上的漲幅預期，嚴控風險。

破發對公募私募的打新策略有何影響？

「總體來說影響不大，整體上上市首日破發的股票目前並不多，大多數股票仍然獲得了一定的首日漲幅。而且打新也是要有所區別，通過精選個股的方式，避免打新的風險。」馮婷婷對《華夏時報》記者表示。

記者了解到，多數公募或私募的機構打新，在新股上市的首日就獲利了結。

「破發會有一點影響，對於一些標的不夠好的股票，我們就不參與打新了。」北京一家公募基金的相關人士對《華夏時報》記者表示。

公募打新是具有一定成本的。上交所6月8日發布的《上海證券交易所科創板股票公開發行自律委員會促進科創板初期企業平穩發行行業倡導建議》顯示，不低於網下發行股票數量的70%優先向公募產品、社保基金、養老金等6類中長線資金對象配售。同時，建議通過搖號抽簽方式抽取6類中長線資金對象中10%的賬戶，中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定，持有期限為自發行人股票上市之日起6個月。

簡言之，六類中長線資金的10%中簽賬戶，其獲配股份會被鎖定6個月，其中就包括公募基金。如果獲配股份被鎖定，又遇到個股破發，會影響機構的打新收益。

破發是否會影響報價？

「報價更多還是根據上市公司的情況來定。過於謹慎或者過於樂觀很容易被踢出價格區間的。」馮婷婷表示。記者了解到，當機構報價不在價格區間內，該機構就失去了打新的資格。

好買基金研究總監曾令華認為，科創板之所以很快的回歸理性，與科創板的市場化詢價機制相關。機構詢價確定的發行價對應的估值本身已經相對合理，上市後溢價空間會大幅降低。現在市場資金更加理性，會主動甄別公司基本面好壞和估值高低。破發的出現，也會令更多機構投資者在詢價時考慮更高的安全墊。

「科創板剛開板的時候交易非常活躍，那時的資金更多是在博弈有沒有人來接下一棒，而不是出於對於股票估值的認可。目前，科創板整體估值還是偏高的，從投資的角度看，很多股票在這種高估值水平下很難下手去買。」深圳一家私募相關人士向《華夏時報》記者表示。

隨著科創板破發的出現，機構會更加註重公司基本面和估值水平。而網下打新仍然是一門好生意，展博投資多次參與了科創板的網下打新，馮婷婷表示，「目前打新佔用的資金量不大，會繼續參與優質個股的打新。」

（文章來源：華夏時報）

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『柒』 第一家公開宣布申請科創板上的醫葯公司已誕生 權威解讀來了

第一家公開宣布申請科創板上市的醫葯公司誕生了。

3月8日晚間，港股生物醫葯公司復旦張江（1349.HK）發布公告稱，擬申請在科創板發行不超過1.2億股股票，每股面值0.1元。

復旦張江是H股的「老兵」了。早在2002年8月，復旦張江就已在香港創業板上市，2013年12月轉入香港主板。2018年，該公司的營收規模為7.4億元，凈利潤1.3億元。截至3月8日收盤，公司市值54.64億港元。

如今復旦張江又計劃分拆在香港主板和科創板兩地上市。公告顯示，復旦張江在A股發行完成後，在科創板發行的股本約占總股本的11.5％，總股本中還包括55.9％現有內資股和32.6％的H股。

自2018年11月5日，設立科創板的計劃被公布，整個生物醫葯板塊都躁動起來。光大證券認為，科創板拓寬了創新型醫葯企業融資渠道，未來生物醫葯板塊也可能成為科創板的主力板塊。支撐該論點的論據是，納斯達克生物醫葯板塊市值高達10050億美元（2019年3月5日），占納市市值8％權重，是最重要板塊之一。

當然，對於復旦張江來說，目前的核心任務是保證其發行A股計劃，能在股東大會上通過，且最終獲得證監會和上交所的批准。至於「是不是第一家，不是我們關心的問題」，復旦張江副總裁、執行董事蘇勇對《中國企業家》說。

爭搶頭啖湯

作為近期資本市場熱點，科創板於3月2日凌晨正式開閘。中國證監會和上海證券交易所發布實施了《設立科創板並試點注冊制相關業務規則和配套指引》。這意味著，企業的IPO申請受理即將啟動。

科創板上市條件包括：發行後股本總額不低於人民幣3000萬元；公開發行的股份達到公司股份總數的25％以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發行股份的比例為10％以上等。

在市值和財務指標上，科創企業想要登陸科創板滿足五項標准中的一項即可。其中，對於暫未產生營收的公司的要求是：預計市值不低於人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批准，市場空間大，目前已取得階段性成果。這里還專門提到：醫葯行業企業需至少有一項核心產品獲准開展二期臨床試驗，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢並滿足相應條件。

「這條規則大大放寬了醫葯行業的上市門檻，也比較符合這個行業的特點。」新經濟投行易凱資本負責醫葯業務的副總裁張驍告訴《中國企業家》。

醫葯行業尤其是創新葯研發企業，研發周期長、投入大，在一款新葯上市之前，幾乎沒有收入來源。業內對於一款新葯從研發到上市，有一組公認的數據：平均花費10年時間和26億美元，成功率不足7％，至少100個科學家參與。

早在科創板開閘前幾日，在「設立科創板並試點注冊制」新聞發布會上，上交所理事長黃紅元就透露，交易所做了很多摸底了解工作，初步判斷生物醫葯、高端製造、新一代信息技術等領域的企業相對較多。「這些企業總體研發投入較大，發展潛力較大。」

張驍表示，易凱資本服務的醫葯公司中，有不少符合科創板要求的，如澤生 科技 、長風葯業、長江脈等。弘暉資本管理合夥人王暉也向《中國企業家》透露，弘暉資本投資的聖湘生物等企業在積極准備科創板。

「復旦張江能不能成為第一家在科創板上市的醫葯公司，還不好說。實際上，也有很多中介機構早已進場的醫葯公司，可以針對新公布的審核規則進行材料准備」，腫瘤診療一體化平台公司思路迪的CFO徐萌告訴《中國企業家》，該公司也在評估旗下業務板塊在科創板上市的可能。

「醫葯行業對科創板的熱情挺高。尤其一些年輕創業者，有技術、有干勁，如果科創板通過 社會 資金再扶他們一把，相當於給了他們一個創業成功的渠道」，孫飄揚說。

科創板「好風」一來，是不是只要搭上醫葯的邊，企業就能「憑借力」，「上青雲」呢？

華泰證券研報指出，醫葯公司一般在研產品較多，而新葯研發存在一定風險，因此企業核心產品可能存在研發進度不達預期風險；此外，還存在企業核心產品銷售不達預期風險，公司已上市的核心產品可能面臨市場競爭加劇、推廣進程較慢等風險，從而影響核心產品銷售，最終影響公司業績。

張驍也認為，國家包括科創板可能還是會考慮上述風險，以及對中小股民、散戶的影響，從而在現有標准上有所提升。

「不會像它說的『至少有一項核心產品獲准開展二期臨床試驗』就OK了。與之對應的較大概率是，某種葯品能獲批或上市風險非常小，才有可能批准（該公司）上市。」張驍表示。

醫葯股爭奪戰

科創板對未盈利的醫葯企業上市「開了綠燈」。實際上，對於這部分企業來說，實現在中國上市還有其他選擇，即香港聯交所主板。

2018年4月，香港聯交所號稱「24年最大改革」落地，包括允許未盈利的生物 科技 公司上市。其上市規則提到，對於無收入生物 科技 公司，預期市值不少於15億港元，從事核心產品研發至少12個月、至少有一項核心產品已經通過概念階段，進入第二期或第三期臨床試驗等。

上述多名醫葯行業人士向《中國企業家》評論，科創板對醫葯行業的上市規則，與香港聯交所給醫葯行業的上市規則差不太多，「應該是前者參考了後者」。

目前，尚未盈利就在港交所上市的醫葯公司有6家，包括歌禮制葯、百濟神州、華領醫葯、信達生物、君實葯業、基石葯業。另外，還有盟科醫葯、方達醫葯、Steath、AOBiome、康希諾、維亞生物、亞盛葯業、邁博葯業等至少10家醫葯企業排隊上港股。

未盈利生物 科技 公司港股上市情況。制圖：李秀芝

盡管香港主板有先發優勢，但科創板看起來對醫葯行業仍更有吸引力。王暉表示，科創板是中國國家戰略方針的一部分，香港主板的高度與之不同。

關於為何要登陸科創板，復旦張江稱，董事認為，A股發行將有利於提升形象、擴充融資管道。且相較於上海證券交易所的主板而言，科創板上市更能體現創新及研發能力。

復旦張江沒有言明的是，A股和H股之間的估值鴻溝，這是兩地上市公司、投資人，甚至交易所早已認清的現實。

在2018年9月的一場香港交易所與生物醫葯創新公司閉門座談會上，身為港交所行政總裁的李小加也坦陳，「香港市場的資金的量、估值的高度遠不及內地的A股市場」。

這意味著，那些符合上述要求，原本為了去香港主板上市而搭建紅籌架構的公司，如果想轉到內地的科創板上市，並不需要花大代價拆紅籌。

針對生物醫葯企業，兩地交易所之間或有一場「爭奪戰」。

徐萌透露，已經有一些擬在香港上市的生物醫葯公司決定轉向科創板了。在目前的形式下，香港交易所的確需要考慮形成一些對醫葯企業更有吸引力的策略，但目前還沒具體的方案出台。

本文源自中國企業家雜志

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『捌』 重磅！中央深改委通過的這個實施方案不一般

23日，中央全面深化改革委員會第六次會議審議通過了《在上海證券交易所設立科創板並試點注冊制總體實施方案》、《關於在上海證券交易所設立科創板並試點注冊制的實施意見》。
會議指出，在上海證券交易所設立科創板並試點注冊制是實施創新驅動發展戰略、深化資本市場改革的重要舉措。要增強資本市場對科技創新企業的包容性，著力支持關鍵核心技術創新，提高服務實體經濟能力。要穩步試點注冊制，統籌推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革，建立健全以信息披露為中心的股票發行上市制度。

東北證券研究總監付立春接受新華網采訪時表示，會議要求「要對標到2020年在重要領域和關鍵環節改革上取得決定性成果，繼續打硬仗，啃硬骨頭，確保干一件成一件」，諸多中首先審議通過的，表明科創板的決策層次之高、優先順序別之高，在資本甚至金融領域可能都罕見的。不同於創業板、新三板等的程序，預計科創板的進程會大幅提速，科創板總體方案、實施意見可能近期即可公布，落地實施指日可待。同時，總體方案獲批表明科創板頂層設計基本成型，科創板的定位、原則、路徑、步驟等關鍵問題基本確定，預計科創板在2019年上半年即可初步成形，2020年階段性成熟成果可期。

「會議指出科創板的戰略地位，支持創新驅動發展戰略、深化資本市場改革，強調了科技創新、核心技術。注冊制是穩步的，發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度是全新的，發行上市以信披為中心。」付立春進一步稱。

對現有資本市場的影響方面，付立春認為，長期來看，作為中國資本市場的重大增量改革，預計科創板對現有市場會產生競爭性作用。增量企業融資需求，需要增量的資金與機構投資供給，也需要金融服務加速開放來配合。中期來看，創業板、新三板等的優質企業多了新的資本市場方向，融資、交易更有利，部分估值中樞將上升。短期來看，一些創投概念的炒作會逐漸回歸理性，領先的創投公司有望兌現收益。

22日，上海召開市政府新聞發布會，會上透露，目前設立科創板並試點注冊制的工作正在穩步推進中，近期會對一些規則徵求意見。

上海市金融工作局局長鄭楊介紹，科創板相關工作目前正在穩步推進，近期會對一些規則徵求意見。上海將主動參與、全力配合證監會、上交所推動科創板和注冊制落地，並已形成了協調機制和配套方案，「接下來一要營造良好的配套環境，全力配合做好相關方案和制度建立、系統開發等，積極做好宣傳推廣、政策解讀工作；二要培育、篩選後備企業，上海已經組成了聯合調研組，聚焦關鍵產業領域，加強對重點企業的集中走訪，採取一企一策，提高上市效率；三要強化地方服務保障，對標科創板企業標准，做好企業上市前後的服務保障。」

證監會也表示，已經把設立科創板和試點注冊制，列為全系統當前首要的工作任務，正在集全系統之力，共同努力全力推進。目前已經徵求證券公司、科創企業、中介機構以及專家學者的意見建議，並全面排摸上海地區科創企業情況。

據悉，目前不少券商已經全力准備，重點關注注冊制帶來的變化。

『玖』 科創板IPO現首例主動撤單 審核「問出」木瓜移動四大疑點

科創板開市腳步漸近，各項制度規則正接受來自市場的檢驗。在「問出一家真公司」的審核威懾力之下，科創板迎來了首個IPO主動撤單的案例——木瓜移動。

7月8日晚間，上交所官網顯示，木瓜移動審核狀態變更為「終止審核」。上交所發布消息稱，日前對木瓜移動及其保薦人提出的撤回發行上市申請進行了審核，按相關規則規定，同意其申請，依法決定終止其科創板發行上市審核。上交所表示，撤回發行上市申請，是申報企業的自主判斷和正常行為，上交所予以尊重。

歷時101天，經過兩輪問詢的木瓜移動為何主動止步IPO？

在市場人士看來，這正昭示了注冊制下問詢式審核的威懾力——以信息披露為中心，以「充分、一致、可理解」為准繩進行審核。同時，審核問答不僅是豐富信息披露內容的互動過程，也是震懾欺詐發行，便利投資者在信息充分情況下作出投資決策的監管過程。注冊制下的發行上市審核，將對發行人及其保薦機構給予最具穿透力的市場檢驗。

四大疑團難解致主動撤單

從3月29日科創板上市申請獲受理，到7月8日終止審核，木瓜移動在科創板的「考試」進程持續了101天。其間，公司歷經兩輪問詢，累計回復「89問」，其中核心技術、業務模式、技術先進性、收入等都是上交所追問的熱點問題。

據上交所介紹，6月28日，經過兩輪審核問詢和回復，上交所審核中心召開審核會議，對木瓜移動發行上市申請形成審核報告，擬提交上市委員會審議，並發函要求發行人和保薦人提交招股說明書上會稿。7月4日，公司及保薦人提交了撤回發行上市申請。對此，上交所經過審核，決定終止其科創板發行上市審核。

據申報稿顯示，木瓜移動是一家依靠自主研發技術進行大數據處理分析的公司，主要利用全球大數據資源和大數據處理分析技術為國內企業提供海外營銷服務。本次公司擬募集資金11.76億元，中天國富證券為公司保薦機構。

木瓜移動緣何主動止步IPO？

翻閱公司兩輪問詢「答卷」不難找到答案——審核問詢的重點已展示出公司在核心技術先進性、業務模式、持續經營能力和信息披露方面的四大疑點。

首先，在技術先進性方面，木瓜移動披露，目前擁有1項美國專利、無國內專利，報告期內研發投入佔比分別為4.94%、1.20%及0.71%，各期綜合毛利率分別為20.31%、6.24%及4.38%。上交所問詢要求發行人說明具有什麼樣的核心技術，要求發行人結合報告期毛利率變動趨勢、研發投入情況、同行業可比公司技術水平等進一步披露公司核心技術是否具有先進性、能否有效轉化為經營成果。

其次，在業務實質和模式方面，上交所關注發行人行業定位及歸類的准確性，要求發行人結合相關部門出具的產業分類目錄及指南、公司具體從事的經營活動內容、大數據的來源及獲取、主營業務與可比公司的相似度等多重因素，充分說明和披露公司行業定位是否准確。

同時，上交所特別關注公司是否充分披露對其持續經營能力可能產生重大影響的風險因素。比如，2018年，木瓜移動向Facebook采購額佔全年采購額的91.99%，相關收入亦主要依賴Facebook渠道實現，而其采購佔Facebook亞洲收入和廣告總收入的比重較低，相關合同條款對其業務的可持續性亦存在不利影響，而公司未在申報稿招股說明書顯要位置充分揭示上述情況對公司持續經營能力的不利影響。

此外，上交所還發現，木瓜移動的相關重要信息披露的充分性、一致性、可理解性也存在諸多疑點。

問詢式審核威力顯現

事實上，一問、二問甚至多輪問詢，在審核程序和機制中相互銜接、層層遞進，是後續審核機構和上市委員會進行審核判斷的重要基礎。而多輪問詢的過程，是在全面問詢的基礎上，不斷突出重點、聚焦問題的過程，不斷督促發行人及中介機構真實、准確、完整地披露信息的過程，也是震懾欺詐發行、便利投資者在信息充分的基礎上作出投資決策的監管過程。

顯然，在全面、聚焦式的先後兩輪問詢中，木瓜移動在涉及科創定位、屬性、上市條件及發行條件等方面的作答並沒有說清楚、講明白。在突出重點、合理懷疑、壓實責任的審核威力下，發行人及其保薦人仍無法展示自身的科創「真容」，這或許是其最終選擇主動離場的關鍵。

上交所特別指出，審核問詢及發行人和中介機構回復內容是發行上市申請文件的組成部分，已按規定程序予以公開披露。值得注意的是，發行上市申請文件一經受理，審核問詢回復內容一經披露，對發行人及相關機構即產生法律約束力，信息披露文件應當真實、准確、完整的法律責任並不因為終止審核而減免。如果終止審核前，發行人信息披露和中介機構執業已經存在違規問題，上交所將按照有關規定進行處理。

目前，科創板首批上市企業已經產生，其他申報企業的發行上市審核，正按設立科創板並試點注冊制的基本要求、審核標准和規定程序有序推進。發行上市審核中，上交所將在充分發揮公開化問詢式審核應有功能基礎上，對發行人是否符合發行條件、上市條件、信息披露要求做出審核判斷，形成審核意見。

上交所進一步表示，將繼續堅持以信息披露為中心，把握好科創板定位，重點關注發行人的科創含量、技術先進性、運用先進技術開展生產經營、主要經營和技術風險等重大事項，督促發行人充分披露相關信息，以便於市場主體能夠有效判斷發行人科創屬性和投資價值。

首例撤單！木瓜移動科創板IPO審核終止 3個多月里發生了什麼變故？

木瓜移動成科創板終止審核第一股：上會前急撤材料 問詢中早有端倪

（文章來源：上海證券報）

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『拾』 科創板什麼時候推出的

2019年6月13日科創板正式開板;2019年 7月22日，科創板首批公司上市;2019年8月8日，第二批科創板公司掛牌上市。2019年8月，為落實科創板上市公司並購重組注冊制試點改革要求，建立高效的並購重組制度，規范科創公司並購重組行為，證監會發布《科創板上市公司重大資產重組特別規定》。

拓展資料

科創50ETF
為了能夠為投資者通過指數化投資、分享科創板成長紅利提供良好的工具，四家基金公司於7月15日率先上報了首批科創50ETF基金產品，當天便獲證監會接收材料，並於7月22日獲得受理。科創50ETF是以科創50指數為標的、可以在二級市場進行交易和申購/贖回的交易型開放式指數基金。
科創板50指數是目前市場上唯一表徵科創板整體走勢的指數，科創板50ETF緊密跟蹤該指數，能夠較好的反映科創板總體表現，具有稀缺性和代表性。 [33] 相對於直接投資科創板股票，科創板50ETF具有費率較低、參與門檻較低、投資透明、交易便捷等特點，是分享科創板企業高速成長的良好工具。
設立科創板是落實創新驅動和科技強國戰略、推動高質量發展、支持上海國際金融中心和科技創新中心建設的重大改革舉措，是完善資本市場基礎制度、激發市場活力和保護投資者合法權益的重要安排。在這樣的市場定位下，科創板要順利落地生根、茁壯成長，很關鍵的一點是要打好「創新牌」。
從市場功能看，科創板應實現資本市場和科技創新更加深度的融合。科技創新具有投入大、周期長、風險高等特點，間接融資、短期融資在這方面常常會感覺力有不逮，科技創新離不開長期資本的引領和催化。資本市場對於促進科技和資本的融合、加速創新資本的形成和有效循環，具有至關重要的作用。
這些年，中國資本市場在加大支持科技創新力度上，已經有了很多探索和努力，但囿於種種原因，二者的對接還留下了不少「縫隙」。很多發展勢頭良好的創新企業遠赴境外上市，說明這方面仍有很大提升空間。設立科創板，為有效化解這個問題提供了更大可能。補齊資本市場服務科技創新的短板，是科創板從一開始就要肩負的重要使命。
從市場發展看，科創板應成為資本市場基礎制度改革創新的「試驗田」。監管部門已明確，科創板是資本市場的增量改革。這一點非常重要。增量改革可以避免對龐大存量市場的影響，而在一片新天地下「試水」改革舉措，快速積累經驗，從而助推資本市場基礎制度的不斷完善。以最受關注的注冊制為例，在市場中已經討論多年。此次明確在科創板試點注冊制，既是呼應市場需求，又有充分法律依據。
幾年來，依法全面從嚴監管資本市場和相應的制度建設也為注冊制試點創造了相應條件。注冊制的試點有嚴格標准和程序，在受理、審核、注冊、發行、交易等各個環節會更加註重信息披露的真實全面、上市公司質量，更加註重激發市場活力、保護投資者權益。在科創板試點注冊制，可以說是為改革開辟了一條創新性的路徑。
從市場生態看，科創板應體現出更加包容、平衡的理念。資本市場是融資市場，也是投資市場。科創板通過在盈利狀況、股權結構等方面的差異化安排，將增強對創新企業的包容性和適應性。與此同時，投資者也是需要被關注的一方。在投資者權益保護上，科創板一方面要針對創新企業的特點，在資產、投資經驗、風險承受能力等方面加強科創板投資者適當性管理，引導投資者理性參與。
同時，應通過發行、交易、退市、證券公司資本約束等新制度以及引入中長期資金等配套措施，讓新增資金與試點進展同步匹配，力爭在科創板實現投融資平衡、一二級市場平衡、公司的新老股東利益平衡，並促進現有市場形成良好預期。與投資者攜手共成長，科創板定能飛得更高、走得更遠。