『壹』 商湯科技IPO，被資本熱捧的AI到底是不是一門好生意
今天，AI已經成為了一個所有人耳熟能詳的名詞了，各種各樣的AI公司層出不窮，行業中最耀眼永遠只是塔尖上的少數……
曠視 科技 、依圖 科技 、雲從 科技 和商湯 科技 就屬於這一類少數派，這四家企業也被稱為「AI四小龍」。
最近商湯 科技 開始IPO，我們就從它談起，來看看AI這項業務到底行不行。
商湯 科技 屬於含著金鑰匙長大的鄰家小孩，學習能力出眾，自然也特別受到金主爸爸的疼愛，從來都不缺錢，喊一聲，就有資本送錢來了。
商湯 科技 成立之初就在全球首次突破了人眼識別能力，自研演算法在人臉資料庫中的識別准確率高達98.52%，3個月後，商湯把這一數字提高到了99.55%。
根據天眼查的數據顯示，商湯 科技 從成立到現在，共獲得了12輪融資，融資總額超過52億美元，投資人遍布國內外。
其中不乏阿里、蘇寧這樣的國內互聯網巨頭，還有招商證券、中金證券、東方證券這樣的國資券商，還有高通創投、軟銀這樣的國裂渣祥外頂級創投機構，厲害的是，這裡面還出現了萬達的身影。
簡單來說，商湯 科技 既被國內看好，同時也被國外看好，即被互聯網行業看好，還能被傳統行業的房地產商看好，大有未來 科技 之光的架勢。
當然，它也確實用一系列的實力證明了自己。
2016年，商湯 科技 研發的自動駕駛平台刷新了行人及車輛識別領域的世界紀錄，2020年，商湯 科技 又完成了首個專業用人工智慧晶元STPU流梁旅片，2021年，商湯又建造了世界上最大的計算機視覺模型，參數超過了300億個。
我們過去的文章里經常說，研發是一個 科技 企業的立身之本，商湯 科技 確實是做到了。
招股書上顯示，從2018年到2020年，商湯 科技 的研發費用佔比分別是46%、63%、71%，他一家公司就囊括了40位教授、250多名博士，以及3593名科學家和工程師。
但是，在光芒的背後，是一談到賺錢就掉鏈子，這也確實挺尷尬的。
在充足資金與研發人員的投入之下，商湯 科技 在全球的各類競賽中拿到了70多個冠軍，發表了超過600篇頂級學術論文，擁有8000多個專利申請。
但是，根據商湯 科技 的招股書顯示，從2018年到2021年上半年，商湯 科技 的營收分別是18.5億、30.3億、34.5億、16.52億。
看著還不錯，但同期他們分別虧損了34.28億、49.63億、121.58億和37.03億，三個財年加上今年上半年總共虧損達到了242.52億。
融資來的52億美元基本上快虧得差不多了。
一邊是技術的綻放與資本的熱捧，另一邊是長期陷入利潤不佳的窘境，商湯 科技 的問題到底出在哪裡了呢？
我們從技術，市場供需這兩個緯度來看。
第一、再好的技術落地都需要時間。
我們在過去的文章里談過關於產研結合的問題。
科技 的發展，企業的壯大是肆搏需要讓更多的研究和專利能落地商用的。
雖然商湯 科技 在頂級期刊上發表了諸多論文，而且專利數量也相當龐大，但作為一家企業來說，研究的目的是為了能讓技術落地，並且推向市場，被市場所接受，而不是單純的秀論文數量。
而且，在技術深度方面，商湯 科技 擁有自己的獨占技術其實並不多。
它的很多技術和專利是根據公開論文，開源代碼的基礎上實現的應用，雖然讀懂這些公開論文的門檻很高，但對於人才濟濟的 科技 大廠來說，這不是什麼太深的護城河。
比如在活體識別這個領域，玩家不僅只有商湯，雲從這樣的AI 科技 ，網路、騰訊也擁有深厚的技術積淀。
網路錢包用的就是自家的技術，騰訊的微眾銀行用的也是自家的技術。
前邊提到的人臉識別准確率，網路在2015年達到了99.77%，刷新了商湯的紀錄。
面對BAT這樣的老牌大廠，商湯的技術護城河仍然是一個問題。
第二、市場供需還未爆發，業務領域細分且垂直。
不了解AI的人彷彿都覺得AI是個筐，啥都能往裡裝，萬物皆可AI。
客觀來說，AI是未來沒錯，但它並不是對現有產業的顛覆，更多的是一種賦能，高效的賦能。
比如用AI賦能垃圾分類，用智能化監管代替人工監管；比如AI賦能葯物研發，谷歌就專門推出了可識別蛋白質結晶的AI系統，用於葯物開發。
本質上，AI的價值是提高傳統產業的生產效率，解放生產力。
AI這個賽道非常的廣闊，實際上的業務十分細分、垂直。
目前被應用最多的是計算機視覺識別。
2020年中國的計算機視覺識別市場規模也不足150億，這個規模的產業，無論是深度還是廣度上都遠遠不能和手機、 汽車 這些萬億產業相比。
小池塘也很難養出大魚來。
另一方面，國內AI產業化高度依賴於政府項目，比如智慧城市、智慧生活、智慧商業幾大板塊。
商湯 科技 的業務中，87%的業務都是來自於智慧商業和智慧城市兩大板塊。
但這也牽扯到了另一個問題，AI四小龍並沒有獨立獲取項目的能力，項目真正的來源都在一些央企總包方手裡。
智慧城市聽上去很美好，可城市的智能化改造是一項大工程，項目周期至少需要3年，涉及的流程繁多，商湯等AI新興勢力所做的事只是諸多環節之一。
由於AI產業的碎片化特徵，這就導致不同的用戶需求不同，無法用同一個標准去面對所有人，這自然就很難形成規模化。
項目之間的差異，使得上一個項目的方案在這個項目無法適用，虧損就成為了常態。
從市場競爭的層面上看。
華為、騰訊、網路這些平台型巨頭都在切入AI領域，甚至傳統的半導體企業，比如德州儀器、英特爾、英偉達都在半道研發自己的AI解決方案。
舉個簡單的例子，在AI被廣泛應用的安防行業當中，安防行業的原生巨頭海康威視也在研發自己的AI解決方案，而且相對於商湯 科技 來說，海康威視本身就是終端生產商，更具有拿項目的優勢。
僅以營收比較，2020年，商湯的營收24.5億，而海康威視的營收635億，換句話來說，商湯的規模只有海康威視的5%不到，海康威視對商湯具有碾壓優勢。
上面所說的這些問題，不僅僅是針對一家商湯 科技 ，而是整個AI產業的企業都需要面對的問題。
其實，我們仔細對比一下AI四小龍，會發現這幾家的處境都出奇的相似。
從過往的財報來看，AI四小龍都是虧損比營收多，營收越多，虧損越大。
這四家企業的崛起，都和中國安防攝像頭的升級息息相關，簡單地說就是吃到了政府升級安防項目的紅利。
面對越來越多的虧損，投資人很著急，四小龍也很著急，所以在最近一年多時間里，四小龍都在集體沖擊IPO。
作為 科技 企業，四小龍大書特書的都是自己的研發投入，曠視 科技 、雲從 科技 和依圖 科技 ，研發佔比都超過了50%，商湯 科技 的研發佔比更是高達70%。
在這些漂亮數字的背後，還得回到怎麼樣找到盈利模式這個本質的問題上來。
我們可以把視線轉向另外一家AI企業，號稱AI晶元第一股的寒武紀。
當年風光無限，成功登陸科創板的寒武紀，最高市值高達1191億。
但後來，整個股價一路走跌，市值只剩下406億，跌去6成之多。
寒武紀也是長期在研發上高投入，在AI晶元產業同樣面對來自華為、網路這些巨頭的夾擊，自身造血能力不夠，導致市場不看好。
對於一個 科技 企業來說，它跟平台型企業不一樣。
京東持續虧損了12年，但它的商業模式很清晰，京東用12年的虧損回答了市場一個問題， 淘寶天貓跟我競爭，我憑什麼能活下去？
答案是京東用巨資砸出來的基礎物流設施，這是京東底層的護城河。
不解決根本的盈利和路線問題，即使上市融到了更多的資金，企業也只是拖延時間而已。
當前AI四小龍們還沒有一條明確、長遠的盈利模式。
不管是從技術上，還是未來的發展路徑上，並沒有一個可以信服的指引給到市場，自然也很難得市場認可。
在過去的文章中，我經常說技術是 科技 企業的立身之本，但我們也要時常問問自己，這些技術是不是我們的客戶真正需要的？假如騰訊和阿里也要做這項業務，憑什麼我能活下去？
回顧一下前輩們，台積電的技術很牛逼，全球第一，但這項技術的根基是在台積電創新的晶圓代工模式。
明白客戶需要什麼，比追求產品技術的先進性，可能更為重要，利潤思維，一定不能捨去。
當然，AI未來一定是一門大產業，現在它仍然具有一定的超前性。
市場還沒有快速發展到那一步，還需要更多的積累。
我們的AI企業還需要時間，需要盡快找到自己的商業模式和領域，助力和賦能更多的相關企業實現產業的升級。
但是，這個前提是路要扎扎實實地走，別貪快，貪快就容易摔倒。
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責任編輯 | 羅英凡
『貳』 科創板迎來AI晶元龍頭股「拓荒者」寒武紀搶跑千億藍海市場
7月20日，AI晶元明星企業寒武紀正式登陸科創板。發行價64.39元/股。至此，創立4年、68天過會的「AI晶元獨角獸」與投資者們在二級市場初次會面，A股市場迎來了AI晶元龍頭股。
寒武紀早已聲名在外：處在人工智慧這一「風口」，卻甚少在公眾面前主動展示自己，被視作低調的「實幹家」，但由於產品過硬，行業地位頗高，談及AI晶元必然要提及寒武紀，正如其名字是地質紀元上的開創意味，寒武紀是國內AI晶元的拓荒者。
於資本市場而言，寒武紀上市意味著科創板注冊制對於「優秀企業」的評判標准走向多元化，意味著創新物種開始在國內資本市場生根發芽。於寒武紀而言，上市不是目的，而是走向公眾的手段，有益於遠大目標的實現，從而吸引更多人才的加盟——毫無疑問，創新型企業走向星辰大海最重要的資本之一就是人才。
「我們有遠大的志向，但長跑才剛剛開始。」三年營收50倍增長，手握40億元現金，處於「新基建」機會窗口，正如其創始人陳天石所言，寒武紀站在遠大征程的起點，而未來是一片藍海。
投資者等來科創板AI晶元龍頭股
2016年3月，陳天石創辦寒武紀，2020年3月，上海證券交易所受理寒武紀的科創板上市申請。四年時間，硬 科技 明星企業通過注冊制走向公眾投資者。
雖然成立時間不長，但寒武紀底蘊深厚，技術與產品性能高居全球領先水平。券商研報介紹，寒武紀是目前國際上少數幾家全面系統掌握了智能晶元及其基礎系統軟體研發和產品化核心技術的企業之一，公司憑借領先的核心技術，較早實現了多項技術的產品化，專門設計的通用型智能晶元架構已達到行業先進水平。
寒武紀正處於快速發展期。2017年度、2018年度和2019年度，其營業收入分別為784.33萬元、1.17億元和4.44億元，2018年度和2019年度較前年增幅分別為1392.05%及279.35%，將2019年的營收與2017年作對比，寒武紀在3年間實現了55.6倍的營收增長。
招股書顯示，寒武紀此次公開發行4010萬股，占公司發行後總股本的10.02%，規模並不大。寒武紀募資了25.8億元，主要來自保薦機構跟投子公司和其他戰略投資者，後者包括聯想（北京）有限公司、美的控股有限公司和OPPO廣東移動通信有限公司，均為與寒武紀具有戰略合作關系或長期合作願景的大型企業及其下屬企業。
相較於中芯國際等 歷史 較長的晶元企業，寒武紀的成功上市開創了硬 科技 獨角獸企業在注冊制下成功上市的先河，攪動了一池春水。
長期以來，A股市場有著嚴格且固定的審核標准，這使得一些獨具創新型的 科技 企業無法登陸A股市場，轉求納斯達克等更加「寬容」的市場環境。而一些A股上市公司，盡管上市時盈利能力達標，但不乏上市後業績「變臉」，且後續發展乏力的例證，這並非投資者願意看到的場景。
璞玉並不以當下的盈利能力作為唯一標准，如何留住可能偉大的企業？設立科創板實行注冊製成為眾望所歸的轉折點。寒武紀雖然尚未盈利，但其主要產品性能在與國內外主要競爭對手ARM、英偉達、英特爾以及華為海思的對比中不分上下，部分指標甚至領先對手，展示出了強大的發展潛力。
長跑型選手「放長線釣大魚」
寒武紀本次募集的資金主要用於新一代雲端訓練晶元及系統項目、新一代雲端推理晶元及系統項目、新一代邊緣端人工智慧晶元及系統項目和補充流動資金。
自成立以來，寒武紀快速實現了技術的產業化輸出，先後推出了用於終端場景的寒武紀1A、寒武紀1H、寒武紀1M系列晶元、基於思元100和思元270晶元的雲端智能加速卡系列產品以及基於思元220晶元的邊緣智能加速卡。
2017年寒武紀將1A處理器IP授權華為海思使用，搭載在華為Mate10手機上，是全球首款AI手機晶元。思元系列產品也已應用於浪潮、聯想等多家伺服器廠商的產品中，思元270晶元獲得第六屆世界互聯網大會領先 科技 成果獎。截至2020年2月29日，寒武紀已獲授權的境內外專利有65項，PCT專利申請120項。
在人工智慧晶元設計初創企業中，寒武紀是少數已實現產品成功流片且規模化應用的公司之一，這亦是其大手筆投入研發的成果。招股書顯示，寒武紀2017至2019年研發支出分別為0.3億元、2.4億元、5.43億元，研發投入營收佔比連續3年超過了100%，處於行業的較高水平。目前，寒武紀共有研發人員680名，占總員工的79.25%，碩士及以上的人員佔比超過60%。
對於晶元企業而言，如寒武紀一般巨額的研發投入並不罕見——不論是設計還是流片，晶元企業都需要大量資金，「燒錢」是晶元企業的共同屬性。按照普遍的流程，晶元研發不僅耗資巨大，耗時也較長，研究成品還需「Design in」，得到客戶的響應與支持，磨合後方可進入大規模出貨的營收創造階段。
硬 科技 企業與互聯網企業有著本質的不同，這首先體現在回收研發成本的周期上，不過更需要看到得是，晶元企業一旦研發成功，護城河便是難以輕易被超越的，因此回報也將如研發投入一樣，是巨量且長期的。
研發投入換取的「效率」成為決定勝負的關鍵。陳天石曾表示：「晶元這個賽道，比的就是出產品的速度，以及產品好不好用。」寒武紀進入賽道比較早，幸運地佔了先機，產品又得到了客戶的認可，在研發效率上已經經過市場的驗證，成立四年，寒武紀每年都會推出和迭代新產品，相較於其他國外晶元設計公司與A股上市晶元設計公司以平均約每1-3年的迭代周期，寒武紀的研發能力表現突出。而相較於科創板企業的平均毛利率53.49%，寒武紀的綜合毛利率也高過平均值。
不過，通往偉大晶元公司的賽程很長，更加需要長跑型選手，投資者也需要建立「放長線釣大魚」的投資心態。寒武紀在招股書中坦言虧損還將持續一段時間，這也是晶元企業的正常生長進程，尤其AI晶元是人工智慧產業的引擎，也是技術要求和附加值最高的環節，為了在以後「釣到更大的魚」，寒武紀必須持續研發、快速迭代，而耐心的投資者將享受到最大的利益。
AI晶元領跑者「橫著長」的生態路徑
當部分初創企業靠著一顆晶元艱難維生時，寒武紀已經做出了一把晶元，這是「領跑者」的優勢積累。
寒武紀的業務大致分為四部分：智能計算集群、AI推理晶元、IP授權、AI訓練晶元。其中前三部分業務在2019年分別產生2.96億元、7888萬元和6877萬元收入，毛利率分別為58.23%、78.23%、99.77%。第四部分業務AI訓練晶元是技術的制高點，產品於2020年推出，預計2021年產生收入。
與華為的合作是寒武紀聲名鵲起的因素之一，這證實了寒武紀的產品可靠性，而華為選擇自研道路，也同時證明了AI晶元這一賽道的重要性。
研報顯示，2020年僅智能手機、AR/ VR、無人機等在內的消費電子市場AI智能晶元需求量預計就達到26.11億美元，而智能駕駛有望帶來更廣闊的市場需求。IDC預測，雲端推理和訓練對應的智能晶元市場，預計將從2017年的26億美元增長到2022年的136億美元，年均復合增長率39.22%。ABI Research預計，邊緣智能晶元市場規模將從2019年的26億美元增長到2024年的76億美元，年均復合增長率23.93%。
對於寒武紀而言，與華為的友好競爭有益於長期發展。目前，寒武紀已不存在向單個客戶銷售比例超過公司銷售總額50%的情況。而從寒武紀的收入結構變化可見，其2017-2018年99%的收入來自終端智能處理器IP授權業務，2019年新增雲端智能晶元及加速卡、智能計算集群系統業務收入，業務走向多元化。
寒武紀定位於中立、獨立的晶元企業，走的是生態型發展路線，而今，經過四年發展，寒武紀「雲邊端」三條產品線已經完備，接下來仍將不斷迭代升級，未來，如英偉達等企業一樣，寒武紀將構建出獨有的生態，並延伸至交通、教育、醫療等多個細分領域。
「雲邊端一體的作用就是讓開發者省力省心，讓我們自己也省力省心。雲邊端一體意味著，部署在不同場景的晶元在硬體層具有統一的指令集和架構，在軟體層具備統一的應用開發環境。這能減少公司和開發者研發不同種類晶元時的成本，是我們生態戰略的重要組成部分。」陳天石介紹寒武紀的業務架構時表示。
人工智慧時代，新的巨頭正在成長，毋庸置疑，寒武紀是種子選手。超過40億元現金儲備以及25億元募集資金加持，寒武紀無疑是AI計算晶元初創企業中資金實力較雄厚之一，這是其鞏固優勢的基礎。面對征途，寒武紀手握成熟且性能領先的產品，以及生態的雛形，藍海就在前方，只待乘風破浪。 文/慧瑾
每日經濟新聞
『叄』 35歲3百億身家，天才少年是如何攜人工智慧成為科創板首富的
上市兩個交易日，寒武紀就突破千億市值，創始人陳天石的個人財富也突破300億元，列百億富豪榜首位。
而他才剛35歲。
陳天石出生於1985年，16歲考入中科大少年班，二十五歲就博士畢業，31歲研發出首款人工智慧晶元，在AI晶元研究領域已經有超10年經驗。
然而他進入人工智慧行業純屬偶然，陳天石原本學的是物理專業。但是本科期間他沉迷電子 游戲 ，一度到光學和原子物理課一節也沒上。
但天才就是天才，即便如此，他依舊能夠順利畢業。
考研時，擔心畢業之後找不到工作，陳天石選擇了計算機專業，由此而進入了人工智慧領域，並完成了碩博連讀。
畢業後，有「龍芯之父」之稱的胡偉武向陳天石發出了邀請，讓其在龍芯團隊負責人工智慧部分。
2016年，陳天石創辦寒武紀。
2017年，華為使用寒武紀1A處理器，打造出全球第一款AI人工智慧手機晶元，麒麟970。寒武紀一舉成名。
2020年7月，寒武紀登陸科創板。
寒武紀是第一家從創新理念到原始產品做出最原始創新的中國集成電路晶元設計公司，這也是中國晶元領域的里程碑事件。
他的成功既有天賦的原因，也有機遇的成分，但是更加離不開個人的努力。他很少在外界露面，90%的時間都在悶頭幹活。
在以人工智慧，物聯網等為代表的第四次工業革命中，相信35歲的陳天石帶領著4歲的寒武紀將會大有作為。
『肆』 寒武紀股票什麼時候上市
2020年7月20日上市，股票代碼「688256」。
寒武紀成立於2016年3月，主營業務是應用於各類雲伺服器、邊緣計算設備、終端設備中人工智慧核心晶元的研發、設計和銷售，為客戶提供豐富的晶元產品與系統軟體解決方案。
此次登陸科創板後，超過40億現金儲備以及25億募集資金加持，寒武紀無疑是AI計算晶元初創企業中資金實力最雄厚之一，但作為人工智慧時代的「種子選手」，寒武紀的長跑才剛開始。
(4)ai晶元第一股登陸科創板擴展閱讀
寒武紀優勢：
寒武紀是目前國際上少數幾家全面系統掌握了智能晶元及其基礎系統軟體研發和產品化核心技術的企業之一，公司憑借領先的核心技術，較早實現了多項技術的產品化。
寒武紀劣勢：
需要警惕寒武紀市場競爭加劇、雲端智能晶元及加速卡業務中關聯方中科曙光的銷售佔比較高及未來的持續交易、供應商集中度較高且部分供應商難以取代、當前產品、不確定性等風險。
參考資料來源：人民網-首日收盤漲229.86%！AI晶元設計「獨角獸」
參考資料來源：人民網-AI晶元第一股寒武紀如何攪動一池春水
『伍』 「AI晶元第一股」寒武紀CTO出走，總市值已跌去866億元
3月15日，「AI晶元第一股」寒武紀發布公告，宣布公司CTO、核心技術人員梁軍「因與公司存在分歧」，已於近日離職。同一天，上交所就此向寒武紀下發了監管工作函。
2017年，晶元設計行業老兵梁軍加入了成立約一年的寒武紀，負責AI晶元的總體技術和產品研發、研發團隊管理等工作。此前梁軍先後在華為技術有限公司北京研究所、華為海思工作共計17年，曾負責網路晶元架構、手機SoC晶元設計的相關工作，研發及管理經驗豐富。
可以說，從2017年至今，梁軍在寒武紀中發揮了重要作用。
梁軍離職消息發布後，寒武紀股價持續下跌，3月15日報收66.02元，下跌18.38%。3月16日，寒武紀盤中一度跌破64.39元的發行價，收盤報65.01元/股，下跌1.53%。
根據寒武紀公告，梁軍離職後，公司並未指定新的CTO人選，而是委任兩位技術副總經理，分管邊緣和雲端兩大業務，側面證明了梁軍的重要作用。
對此，部分投資者在交流平台上表示擔憂：核心廚師走了，酒樓該怎麼辦呢？
市場對寒武紀的擔憂不無道理，高層人事震盪之外，寒武紀的股價跌跌不休，還難以盈利。
從2020年7月20日在科創板上市以來，寒武紀有過市值突破千億、股價超280元的高光時刻，但目前公司市值與股價均已跌去了約四分之三。 歷史 數據顯示，寒武紀的股價高光時刻出現在2020年7月23日，當天收盤價高達281.5元，市值為1126.28億元。
相比之下，3月16日收盤，寒武紀股價為65.01元，較2020年7月23日收盤跌去近77%，而總市值已跌去865.71億元。
從業績來看，2017年起，寒武紀營收逐年攀升，但至今仍未實現盈利，且存在累計未彌補虧損。
根據寒武紀2月26日公布的業績快報，2021年寒武紀營收為7.21億元，同比增長57.17%，歸母凈利潤為-8.47億元，同比下滑94.98%，不僅「增收不增利」，而且虧損幅度增大。
困境背後，寒武紀的AI晶元業務正處於艱難轉型之中。
2017年和2018年，寒武紀以銷售終端智能處理器IP為主，而華為海思是寒武紀終端智能處理器IP的最主要客戶。
從2019年開始，海思受到貿易政策影響，對寒武紀的采購額大幅萎縮，當年度寒武紀的終端智能處理器IP業務營收即同比下滑了41.23%。
隨後，寒武紀轉變策略，開始發力IP授權的下游市場——晶元設計和系統集成。目標市場包括雲邊端晶元、智能計算集群、基礎系統軟體等。
同時，寒武紀還在積極布局車載智能晶元市場，首款晶元將在2022年發布，並於2023年下半年通過車規認證。
數據顯示，2019年、2020年，寒武紀研發投入的營收佔比均超過100%，分別高達122.32%和167.41%。
據Gartner曲線預測，AI產業經過2016年至2017年的爆發期，隨後涉入產業的深水區，步入「死亡之谷」。在這一階段，諸多AI企業在研發端仍需大額投入，在落地端則已面臨許多質疑。
其中，寒武紀所處的AI晶元設計行業，素有進入技術門檻高、前期投入大、客戶驗證期長等種種特點。未來，寒武紀的轉型成效還要留待市場驗證。
（作者 市界 董溫淑 編輯 雷彥鵬）
『陸』 哪個科技產業上市公司少
一年之中，共有152家公司完成科創板注冊，140家掛牌上市，科創板總市值超過2.6萬億元，取得一個不錯的開端。
在此之際，有多位讀者詢問當下的科創板值得長期留意的公司，董師傅梳理了全部科創板的上市公司以及公開表明要登陸科創板的公司，發現有三傢具有不可替代的稀缺性。
金山辦公
在中國辦公市場，Office一度具有不可動搖的統治力，如今卻有了微妙的變化。
科創板市值前十的公司
憑借著免費，WPS一步一步蠶食著Office的市場份額，特別是在2012年，其成為全球首款跨平台辦公軟體，率先擁抱移動時代，開啟了逆襲之路，迄今移動端活躍人數都遠遠超越桌面端。
更為關鍵的是，辦公軟體是自主可控成為國產替代的重要一環，不但在C端尋找到生存土壤，在A端、B端也大有用武之地，譬如政務采購目錄里已經沒有Office，騰訊文檔、釘釘等使用了WPS文檔技術作為底層應用。
金山辦公的2020年第一季度財報顯示，截至2020年3月31日，WPS PC版月度活躍用戶數1.68億，移動版月度活躍用戶數2.71億，公司其他產品如金山詞霸等月度活躍用戶數接近0.1億，而營業收入為3.72億元同比增長30.9%。
不過，金山辦公的問題也不容忽視：一是估值非常高，營業收入與市值並不匹配，二是軟體授權收入佔比持續下降。
中芯國際
中國2019年晶元進口3000億美元，約等於2.1萬億元人民幣，晶元的國產化一直是國人的痛點，因此中芯國際成為「全村人的希望」。
中芯國際排名全球第五，科創板中也有華潤微等其他晶元製造公司，沒有唯一性，但同樣具有稀缺性——中國大陸第一家實現14納米FinFET量產的集成電路晶圓代工企業，最有希望超越行業第二梯隊、趕上行業第一梯隊的公司。
公開資料顯示，中芯國際2020年7月14nm的產量為每月7000片，到2020年年底產量將爬坡到1.5萬片，兩年之內一切順利的話就達到每月7萬片，是當下產量的十倍。
從這個角度來看，中芯國際也是可以長期關注的。
不過，也要留意中芯國際的一些問題：1.科創板股價比港股高了兩三倍，這個高溢價能否一直維持，有待觀察;2.中芯國際在技術上能否有效突破，成功破圈。
螞蟻集團
螞蟻集團還沒有上市，但毫無爭議已經成為科創板的「明星」之一。
螞蟻集團的核心板塊是支付寶，後者是移動支付領域雙雄之一，具有唯二性，不過理財通歸於騰訊控股旗下，這么一來螞蟻集團的稀缺性成色就比較足了。
資料顯示，螞蟻集團2019年實現營業收入1200億元人民幣，凈利潤為170億元，其中每天的支付筆數超過8000萬筆，其中移動支付的佔比已經超過50%，移動端支付寶錢包的活躍用戶數為1.9億。
中信證券認為，螞蟻集團的支付業務有望保持20%以上增長;科技輸出收入伴隨金融機構科技投入增長的上升期，亦有望再實現30%以上的增速水平。
不出意外，螞蟻集團上市就會受到爆炒，難以尋找舒服的賣點。
總體而言，科創板的金山辦公、中芯國際與螞蟻集團具有稀缺性，值得長期留意，但中短期不適合價值投資，更適合短線炒作，分享稀缺性帶來的高溢價。
Q&A問答
金價創九年來新高
@倖存者偏差：董師傅，看新聞說金價刷新九年來新高，那可以買黃金股嗎？
@董師傅：需要保持一定的謹慎。之前，COMEX黃金期貨報1860美元/盎司，創2011年9月以來新高，而現貨黃金也刷新2011年9月以來高位至1859.4美元/盎司，再度點燃投資者的熱情。歷史上，因為黃金價格高企，黃金股也有被短炒的歷史，但持續度並不高，因為這類公司更為看重的是業績，而黃金漲價要轉化為業績需要一個過程。目前可以確定的是，美元走弱和美債實際收益率為負也對金價構成支撐，但黃金多頭也在獲利了結，據CFTC持倉數據顯示，黃金期貨凈多倉已出現了下滑，後續上漲動力將減弱。因此，如果你想參與這波黃金漲價行情，最好短線操作。
三一重工何時賣比較好
@向日葵愛太陽：董師傅，幫忙看看三一重工何時賣比較好，拿了兩三年了，雖然收益很大，但現在行情這么好，這只股票卻沒有怎麼動，有點想換了。
@董師傅：恭喜恭喜，這個收益非常可觀了，從長線投資角度來看，可以獲利了結了。不過，從趨勢來看，後續可能還有上漲空間：1.行業景氣，譬如挖機2020年上半年銷量43476 台，同比增長24.23%，市佔率25.51%，這意味著全年業績有保障，有專業人士估計三一重工挖機銷量同比增長24%、混凝土機械銷量同比增長30%以上、汽車吊銷量同比增長15%以上;2.受益於風電、裝配式建築、軌道交通等市場拉動，大噸位起重機5、6 月增速有加速現象;3.自製底盤大幅提高了毛利率。從業績來看，未來穩步上漲的可能性較大。如果你想換股的話，隨時可以賣了，然後潛伏沒有怎麼漲的股票，譬如低於凈資產的周期股，如果風水輪流轉，早晚也會漲的，那麼你就可以復製成功抄底三一重工的經歷。
綠地控股還可以買嗎
@月下追夢人：董師傅，綠地控股二次混改，可以買不？看好的理由是股價跌了好多年，現在也不高，想等它復盤之後就梭哈。
@董師傅：查了一下，綠地控股第二大股東上海地產（持股比例25.82%）、第三大股東上海城投（佔比20.55%）要轉讓股份，引入戰略投資者，這的確是一個利好。之前，由於傳聞綠地控股正在申請免稅牌照，股價已上漲超過40%，這次能否藉助利好再度上漲，仍需觀察，畢竟從本質上並不會對基本面有所提升——第一次混改之後，綠地控股股價可能連續跌了數年之久。可以明確的是，綠地控股2020年7月21日發布的半年報業績快報顯示，上半年合同銷售金額1330億元，而去年同期為1677億元，回款1257億元，回款率達到95%，而去年同期為79%，這意味著雖然銷量下滑，但現金利用率獲得了有效提升。
康泰生物追高風險大
@忘記悅灣：董師傅，我想追高康泰生物，求打醒。
@董師傅：康泰生物是大牛股，你想買也在情理之中。因為疫情影響，疫苗公司紛紛倍受推崇，康泰生物搭上便車股價一飛沖天，今年股價已經翻倍了，站上了200元大關。公開資料顯示，康泰生物的主營業務為人用疫苗的研發、生產和銷售。目前，其已上市銷售的產品有無細胞百白破b型流感嗜血桿菌聯合疫苗、重組乙型肝炎疫苗（釀酒酵母）、23價肺炎球菌多糖疫苗等5種疫苗。並擁有在研項目30餘項，其中已申請葯品注冊批件3項。理想很豐滿，現實很骨感，康泰生物的業績並沒有大幅提升——2020年半年報顯示，上半年公司實現營收8.7億元同比增長7.71%，凈利潤為2.6億元同比增長0.63%，這個業績與千億市值並不匹配。之所以現在股價堅挺，是因為機構抱團，截至2020年第二季度末，共有167家基金持有康泰生物，涉及廣發、鵬華匯添富、易方達等知名基金。從這個角度來看，如果機構抱團沒有松動，股價就暫時無憂，那麼你入場買賣相對也是安全的，不過一旦生變就要快跑，否則就成為接盤俠了。
怎麼看寒武紀
@阿利鹵鴨：董師傅，你怎麼看寒武紀？
@董師傅：寒武紀是科創板AI晶元上市第一股，具有特殊的意義，為後續AI晶元公司IPO提供了一個估值參考。不過，寒武紀在AI晶元賽道上名聲雖大，但前景仍不明朗，昔日與華為聯手名噪一時，但合作未能持續導致2019年核心業務收入大幅下滑41%，好在與聯想、美的和OPPO結了緣，有了新的規劃，不過目前來看還是藍圖。這么說吧，如果你問的是中長線，完全沒有必要去參與，保薦機構原本預估市值為192億～342億元，如今高了一兩倍，如果短線的話倒是可以參與，作為AI晶元第一股噱頭很多，對游資的吸引力比較強
『柒』 科創股鑒 | 虹軟科技：不僅是視覺AI第一股
控制人為美藉華人，公司性質為「外商投資股份有限公司」。雖然以前也有外企在A股上市，但基本上都是中國台灣企業。虹軟 科技 登陸科創板可以被視為我國「進一步擴大開放」的標志性事件。
上周五，6月21日，在科創板上市委2019年第8次審議會議上虹軟 科技 「過會」。這意味著再過幾個星期，科創板將迎來視覺AI第一股。我考量的結果是，這個第一好像不僅是國內的，多半也是全球的。
虹軟 科技 是視覺人工智慧技術、產品與解決方案提供商。20 多年來，虹軟 科技 研發出了一系列視覺人工智慧領域的底層演算法，並將其產品化、解決方案化。目前，虹軟 科技 的視覺人工智慧技術、產品與解決方案主要被用於智能手機行業，客戶包括三星、華為、小米、OPPO、維沃（vivo）、 LG、索尼、傳音等廠商。同時，隨著人工智慧時的來臨，虹軟 科技 開始向智能 汽車 、智能家居、智能保險、智能零售、互聯網視頻等領域進軍。以行業需求為導向，虹軟 科技 在與全球消費電子領導廠商的深度合作中實現了核心技術的不斷迭代及產品的持續創新。
另外，虹軟 科技 還推出了 AI 開放平台，將人臉識別、人證核檢、活體檢測等核心技術免費提供給相關企業、創業團隊和個人開發者，在助力廣大中小企業打破技術壁壘的同時也讓自己的技術與產品在更多的場景中落地。
產品與解決方案
目前，虹軟 科技 提供3類解決方案：智能手機視覺解決方案、智能駕駛視覺解決方案、其他 IoT 智能設備視覺解決方案，其中來自智能手機視覺解決方案的收入佔全部營業收入的絕大部分：2016年為67.93%，2017年為91.27%，2018年為96.57%。
虹軟 科技 針對每一款智能設備的不同特點，在有限的開發周期內，為客戶提出有針對性的解決方案，幫助客戶的智能設備在「性能-功耗-硬體成本」三方面達到最優平衡。通過採用虹軟 科技 提供的視覺人工智慧解決方案，智能設備可以在既有能力的基礎上突破硬體成像能力的限制，提升成像質量、效果，尤其是可以通過先進的演算法對智能計算進行控制、優化來降低功耗，使得眾多全新的智能拍照攝像及相關視覺應用成為可能，用戶體驗和設備的性價比因此提升，產品的市場競爭力因此增加。目前，虹軟 科技 提供的視覺人工智慧解決方案已經成功應用於智能手機、智能 汽車 、智能家居、智能保險、智能零售、互聯網視頻等多種場景中，且仍在不斷 探索 新的視覺人工智慧技術和產品應用場景。
商業模式
虹軟 科技 是典型的To B企業，即主要面向行業客戶銷售自己的技術、產品與解決方案。虹軟 科技 設有銷售部門，採用直銷的方式，主要向智能手機、智能 汽車 、智能家居、智能零售以及各類帶攝像頭的 IoT 設備製造商銷售視覺人工智慧演算法軟體。
盈利模式
虹軟 科技 的盈利模式是將視覺人工智慧演算法技術與客戶的特定設備深度整合，通過合約的方式授權給客戶使用，即客戶將相關演算法軟體或軟體包裝載在約定型號的智能設備。
虹軟 科技 自稱是能以計件的方式對國內外客戶收取軟體技術授權費用的企業，即按照客戶生產的裝載有虹軟 科技 演算法技術的智能設備的數量進行收費。
市場地位
虹軟 科技 是全球視覺人工智慧行業領先的技術、產品與解決方案提供商。IDC 的統計數字顯示，2018 年全球出貨量前5的手機品牌中，除蘋果完全採用自研的視覺人工智慧演算法外，其餘4家採用安卓系統的手機廠商，即三星、華為、小米、OPPO ，其主要中高端機型均搭載了虹軟 科技 智能手機的視覺人工智慧解決方案。2018年，虹軟 科技 來自這5家客戶的收入分別為26860.37 萬元，占營業收入的比例為58.64%。
招股說明書顯示，採用虹軟 科技 視覺人工智慧解決方案的手機客戶有：三星、華為、小米、OPPO、vivo、魅族、索尼、中興、傳音、聯想、摩托羅拉、HTC、ASUS 等，2018年的前5大客戶是三星、小米、OPPO、 華為、Foxconn。
技術優勢
在招股說明書中虹軟 科技 自稱擁有4種優勢：人才優勢、技術積累優勢、產業鏈深度合作優勢、客戶及品牌優勢，其中最重要的是技術積累優勢：一是端計算和邊緣計算技術的積累優勢；二是視覺人工智慧技術的層次積累優勢。虹軟 科技 自稱已全面掌握了視覺人工智慧及人工智慧的各項底層演算法技術，掌握包括人體識別、物體識別、場景識別、圖像增強、三維重建和虛擬人像動畫等全方位視覺人工智慧技術。截至 2018 年 12 月 31 日，虹軟 科技 在視覺人工智慧領域擁有專利 129 項（其中發明專利 126 項）、軟體著作權73 項。2018 年，虹軟 科技 獲得第八屆「吳文俊人工智慧 科技 進步獎」。
實際控制人
虹軟 科技 原為 ArcSoft US 的全資子公司。1994 年 5 月，ArcSoft US 在美國加利福尼亞州成立。2003年5月，ArcSoft US通過旗下百慕大 e-Image 有限公司以美元現匯的方式出資在中國設立了虹軟有限公司——直白地說就是後者在中國的一家子公司。後來先後經歷4次增資擴股、4次股權轉讓，2017 年 9 月至 12 月，虹軟有限反相收購了ArcSoft US的與視覺人工智慧技術相關的全部業務、資產與人員。2018 年 12 月，軟虹有限變更為股份有限公司，同時更名為虹軟 科技 股份有限公司，即這次上市的主體。招股說明書顯示，虹軟有限的性質為「中外合資有限責任公司」，變更後，虹軟 科技 的性質為「外商投資股份有限公司」。換言之，虹軟 科技 登陸科創板意味著科創板迎來了第一家外資企業。
招股說明書顯示，HomeRun公司是虹軟 科技 最大的股東， 持有其 118698840 股股份，占總股本的32.9719%，為發行人的控股股東。HomeRun公司的注冊地為香港，為Hui Deng(鄧暉)個人所有。
值得注意的是，Hui Deng(鄧暉)並非中國國籍，而是美國國籍。招股說明書顯示，Hui Deng(鄧暉)出生於1962 年 5 月，1991 年 7 月畢業於聖路易斯華盛頓大學（Washington University in St. Louis），博士學歷；1991 年 8 月至 1992年 8 月曾在英國劍橋大學卡文迪許實驗室從事博士後研究工作；1992 年 8 月至 1994年4月曾擔任美國Enertronics Research Inc.產品經理和工程師，是首位獲得美國 PMDA 技術成就獎的華人。1994年4月，，Hui Deng(鄧暉)創立ArcSoft US，現任虹軟 科技 董事長、總經理（首席執行官）,同時其也是3名核心技術人員之一。虹軟 科技 的其他兩名核心技術人員是王進和徐堅，前者現任虹軟 科技 董事、高級副總裁兼首席技術官，後者現任虹軟 科技 董事、高級副總裁兼首席營銷官。
另外，招股說明書還顯示，Hui Deng(鄧暉)的配偶Liuhong Yang通過其個人所有在香港注冊的HKR公司控制佔有虹軟 科技 5.4431%的股份，兩人合計共持有虹軟 科技 38.4150%的股份。此外，Hui Deng(鄧暉)還通過股權激勵平台 Arcergate間接持有虹軟 科技 0.3377%的股份。因此， Hui Deng(鄧暉)及其配偶 Liuhong Yang 合計持有虹軟 科技 38.7527%的股份，為虹軟 科技 的實際控制人。
競爭對手與對標企業
在招股說明書中，虹軟 科技 提到5家競爭對手：以色列的CorePhotonics Ltd.、日本的Morpho, Inc.、以色列的EyeSight Technologies Ltd.、中國的商湯 科技 和曠視 科技 。不過，這5家公司均非上市公司，沒有公開的財務數據及其他經營信息可查。因此，在招股說明書中，在就各種財務數據等進行「同行對比」時，虹軟 科技 提及的對標企業並非是上述5家公司，而是中國的中科創達和誠邁 科技 、美國的杜比實驗室。
財務數據
下表為虹軟 科技 2016-2018三年的部分財務數據。
注1：即所得稅前利潤。
注2：主要指政府補貼，其中最大的一項是上一財年的軟體增值稅退稅。2016年記的是營業外收入。
市值估計
下面是虹軟 科技 在招股說明書中提及的中科創達、誠邁 科技 、杜比實驗室3家上市公司和A股最正宗的人工智慧概念股科大訊飛的上一財年營業收入、凈利潤、市值、動態市盈率、市銷率數據，後3項為截至發稿時的數據。
虹軟 科技 在招股說明書中自稱其最後一輪融資的估值為94 億元人民幣。對比上述4家公司的估值，這一估值顯然有點高。不過，由於主業清晰，發展前景較為明確，如果按五六十倍市盈率估值還是合理的。因此，我認為上市後（不是IPO價格對應的市值）虹軟 科技 的市值還是有望達到94億元的，如果科創板剛開板極度瘋狂，甚至會超過。下限可以2018年9-10倍市銷率計，對應的市值約為四五十億元人民幣。
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『捌』 華為系高管終出走，「AI晶元第一股」寒武紀何以「隕落」
曾被投資者冠以「國內NPU第一股」的寒武紀因與華為合作關系的破裂而跌落神壇，如今公司核心技術人員梁軍也選擇出走。隨著這位「華為系」高管的出走，或意味著寒武紀與華為正式分道揚鑣。
寒武紀與華為的「聯姻」走向末路。
3月14日晚間，寒武紀發布了一項重磅的人事變動公告。公告稱，公司核心技術骨幹CTO梁軍由於「與公司存在分歧」，已於2月10日通知公司解除勞動合同，離職後，其不再擔任任何職務。
CTO梁軍被外界視為寒武紀與華為「聯姻」的重要紐帶，隨著梁軍出走，或意味著寒武紀與華為正式分道揚鑣。
一年多以前，寒武紀登陸科創板時曾備受矚目，首日股價漲幅一度超過300%，市值突破千億。然而不到兩年時間，被冠以「國內AI晶元第一股」名號的寒武紀迅速跌下神壇。
股東大幅減持、股價創出 歷史 新低、首席技術官出走……寒武紀，曾經風光無兩的獨角獸，怎麼了？
華為系梁軍出走， 「聯姻」正式破裂
「梁軍的離職不會影響公司的技術創新，不會對公司整體研發實力產生重大不利影響，雙方也不存在知識產權的糾紛，公司知識產權完整性不會受影響……」
盡管寒武紀用了一連串否定句對外積極表態，梁軍出走的消息還是重錘寒武紀。
梁軍辭任的消息發布後，次日，寒武紀股價收跌18.38%，市值蒸發超36億，總市值僅餘260.57億元。
公開資料顯示，梁軍於2003年加入華為，後成為海思的技術專家，負責過海思團隊在手機soc設計、網路晶元架構設計等，2017年從華為跳出後加盟寒武紀，任副總經理和CTO。
作為華為的舊部，梁軍在加盟寒武紀的第一年，寒武紀就與華為終端晶元展開IP授權，市場中有聲音指出，梁軍在這場合作中起到了至關重要的作用。
抱上華為「大腿」後，寒武紀的業績迎來了暴發式的增長，更為公司日後的上市打下基礎。
根據公司招股書數據顯示，2017年到2019年，寒武紀對華為海思終端智能處理器 IP 授權業務的銷售金額為 771.27 萬元、1.14億元和以及6365.80 萬元，佔到公司終端智能處理器 IP 授權業務銷售收入比例的 100.00％、97.94％和 92.56％。
值得注意的是，其中，2017和2018年度，寒武紀的主營收入里，終端IP佔比高達98.33%和99.69%。可以說，沒有華為，寒武紀的AI晶元的商業化進程不會走的如此順遂。
對於一家創業公司而言，業內泰斗的或關乎公司的生死存亡。或是為了留住梁軍，2020年12月，寒武紀曾經向梁軍授予了10萬股激勵性股票。根據協議，梁軍在離職後已獲授未歸屬的8萬股作廢失效，以公司當前的股價65.22元/股計算，這部分股票的價值在522萬元左右。
此外，梁軍手中持有的北京艾溪 科技 37.6%的股權，也需要按照一定的實繳成本疊加5%利息的回購價格，進行轉讓。 換言之，梁軍此番離職近乎凈身出戶。出於何種原因，竟讓這樣一位業界大拿選擇出走？
權宜之計，
「備胎」寒武紀慘遭拋棄
外部推測，在華為脫離寒武紀自研人工智慧晶元後，寒武紀已經成了華為的「棄子」，梁軍的出走實則是在寒武紀身上看不到出路而做出的自救行為。
在2019年的一場峰會上，寒武紀一位高管透露，寒武紀在和很多互聯網頭部企業做技術評測，其中包括快手、滴滴。 但一位曾在滴滴雲就職的業內人士表示，在他任職期間，雖然有合作，但實際上並沒有具體項目使用，因為產品「不好用」。
此外，寒武紀此前宣稱，其晶元在網路有落地。雖然該消息屬實，但根據業內人士的觀點顯示，網路所採用的晶元數量只有百塊左右量級，並未用在核心業務上。
「寒武紀技術上不弱，但是產品也談不上比傳統大廠更好。」大型互聯網公司這樣的客戶，第一訴求是安全穩定，為什麼放棄那些成熟晶元，而去用一個小公司、未經檢驗的晶元？一位業內人士如是說。
手中產品在商業化進程中頻頻遇困，寒武紀當初又是如何獲得華為青睞的？或者說，華為與寒武紀的合作從一開始便只是一個權宜之計？
2016年，寒武紀推出首款AI處理器Cambricon-1A，確立中國第一AI獨角獸公司的地位，彼時AI概念正風靡全球。
時隔不久，2017年，手機巨頭蘋果便將這項紅極一時的ai晶元技術搬到了即將發布的iPhone11身上。
華為自然不願在這場智能化的浪潮中落後，為了搶奪「全球首款內置獨立npu智能機」的名號，華為決定在麒麟970晶元中集成寒武紀的AI處理器IP。
只是，華為在此後的宣傳活動中卻一直淡化其AI處理器的出處，同時有跡象表明，華為採用寒武紀AI技術開發麒麟970的2017年， 華為海思一直與ARM合作研發基於ARM Trillinum框架的AI技術。
風險正在醞釀。華為海思在2018年發布了雲端及邊緣晶元，此後便一直致力於覆蓋數據中心、邊緣端及消費終端的全場景，而這恰巧也是寒武紀的業務線。這也意味著，未來在終端、雲端、邊緣端人工智慧晶元產品領域，華為海思與寒武紀的正面交鋒不可避免。
此後不久，2018年10月，華為宣布採取自主研發的「達芬奇架構」，2019年華為麒麟810處理器便搭載了自研AI晶元。
華為有了自己的AI晶元， 最直接的結果就是寒武紀2019年的業務結構發生了一次大換血，由華為撐起的ip授權業務的收入發生斷崖式下滑，寒武紀的主要收入來源變成了智能計算系統集成。
失去華為這個大客戶，對寒武紀而言，無疑是巨大損失，寒武紀也直言「公司短期內難以拓展一家在采購規模上足以替代公司華為的客戶。」
成也華為， 敗也華為
根據公司招股書數據顯示，2019年，寒武紀的終端智能處理器IP許可銷售收入在出現同比下滑， 僅為6877.12萬元，在主營業務收入中的佔比也下降至15.49%。而這個數字在2017、2018年分別為98.34%和97.63%。
此外，根據彼時公司披露的招股書顯示，公司科創板上市的募投項目中也並無任何IP研發的內容。
這也引得上交所的問詢，函中上交所要求寒武紀說明：「該部分業務的未來經營計劃以及可持續性，是否存在逐步放棄該部分業務的趨勢。」
要知道，僅僅過去了一年的時間，公司賴以生存的主營業務就已經成了食之無味棄之可惜的雞肋業務。
沒了華為業務的支撐，寒武紀只能另尋他路，而公司的第二大股東中科院成了不二的選擇。
2019年4月25日，珠海橫琴新區管委會與中科院計算機所簽訂合作協議，建設橫琴先進智能計算中心項目。
而這個項目則是代替了IP授權業務成了支撐公司的「脊柱」。除了橫琴項目之外，寒武紀2019年還簽約拿下了西安市西咸新區灃東人工智慧計算創新中心的項目。
比較公司2019年的財務數據以及珠海橫琴和西安灃東兩個政府IDC項目貢獻的業績體量後不難發現，在2019年這兩個項目為寒武紀貢獻了約80%的收入，其中橫琴項目貢獻了60%的收入。
這兩個項目雖然收入豐厚，但背後的關聯關系和地方引資招商的戰略考量因素，卻讓商業上的價值大打折扣。
一家晶元公司儼然成了一家idc承包「關系戶」，不過，在這兩個政府idc項目的滋養下，公司順利登陸A股市場。
只是登陸A股後，二級市場中的投資者對公司的高估值並不買單。公司自上市第四日觸及股價 歷史 高點297.77元/股後便開始一路回落。截止發稿，公司股價報66.25元/股，較最高價跌幅接近8成。
短期而言，公司的基本面也難言反轉。根據寒武紀發布的2021年度業績快報顯示，公司2021年營業收入為7.21億元，同比增長57.12%；同時歸母凈虧損8.47億元，上年同期歸母凈虧損4.35億元，同比擴大94.98%。
『玖』 寒武紀來了
（文/觀察者網 呂棟）在距今大約5.3億年前的寒武紀時期，地球上在2000多萬年的時間里突然涌現出各種各樣的生物，一系列與現代動物形態基本相同的物種來了個「集體亮相」。而在此之前，更為古老的地層中卻長期沒有找到動物化石，這一時期史稱「寒武紀生命大爆發」。
5.6億年前寒武紀出現的最有代表性的遠古動物——三葉蟲。圖源：視覺中國
現如今，「寒武紀生命大爆發」仍然是古生物學和地質學中的一大懸案，更是困擾著包括達爾文在內的學界大佬。然而，當我們此刻在搜索引擎中輸入「寒武紀」這三個字時，排在輸出結果第一位的已不再是那個困擾科學界的謎題，而是一家人工智慧晶元領域的 科技 公司。
值得注意的是，最近幾年，國內涌現出不少初創AI晶元設計企業，它們在吸附大量一級市場資金後，一方面互相激烈競爭，另一方面還不得不面對來自巨頭的壓力。在該領域，不僅有英特爾、英偉達等晶元行業傳統巨頭，也有華為、阿里等跨界選手，無一不對這塊蛋糕「垂涎三尺」。
而寒武紀正誕生於上述背景中。
一個月前的2月28日晚間，北京證監會官網發布消息，2019年12月5日，中科寒武紀與中信證券簽署A股上市輔導協議，正式開啟沖刺科創板的進程。
而3月26日上交所官網顯示，創辦剛滿4年的寒武紀上市申請已獲受理。短短幾個字，意味著該公司距登陸科創板又近了一步，同時也再次將其置於輿論的放大鏡下。
市場普遍認為，如果寒武紀成功登陸科創板，將成為毫無懸念的「AI晶元第一股」。
殘酷的現實便是，中國集成電路進口額長期大於出口額。官方數據顯示，2019年中國集成電路進口總額為3055.5億美元，而出口僅1015.8億美元，進出口比例為3:1，時代也在期待中國晶元領軍者。
而該公司以「寒武紀」給自己命名，寓意「AI大爆發」，並以「全球智能晶元領域的先行者」作為自己定位，既彰顯了幾分神秘又凸顯了其「野心」。
別人眼中的學霸
提起寒武紀，就不得不提其創始人陳雲霽和陳天石這兩兄弟。
哥哥陳雲霽1983年出生，兩年後弟弟陳天石出生，江西南昌人。與大多數年過而立、尚未不惑的同齡人相比，他們可以說已有所成就。
1月16日，陳天石剛以寒武紀CEO身份成為2019年中國科學年度新聞人物十人之一，而陳雲霽早已從前輩手中接過2017年度 科技 創新人物獎。
不少人好奇，這對來自江西的「雙子星」，緣何既能讀書出色，又能在創業後搞出一個「獨角獸」。
履歷顯示，陳雲霽9歲上中學，14歲便考入中國科大少年班，24歲取得中科院計算所博士學位，29歲晉升為研究員，33歲獲得中國青年 科技 獎和中科院青年科學家獎。
小兩歲的陳天石，幾乎是沿著哥哥的腳步一路從中科大少年班追到了中科院計算所。他16歲考入中科大少年班，25歲在中科大計算機學院拿到博士學位，指導導師是陳國良和姚新。
事實上，這對別人口中的學霸，在他們自己看來並非「模範兄弟」。
陳雲霽曾提到，兩人小時候常打架，長大後一言不合就吵起來，要不是有血緣關系早就鬧崩了。不過，兩人最終還是會讓道理來說話。
在接受媒體采訪時，陳雲霽曾透露，「和很多人想像的不太一樣，我並不是學霸。相反，多數時候都是一個學渣。」而且他講到，在19年的學習生涯中，不但考第一名的次數不多，還常在班上排名倒數。
2002年，19歲的陳雲霽已經在中科大少年班度過了第五個年頭。酷愛 游戲 的他對於自己的課業成績並不太在意，而是把《星際爭霸》當做主課來修。他曾坦言，「掛科的壓力一直是懸在頭上的劍，但是科大的老師對於我們這些調皮的孩子非常包容，給了我們很大的空間去成長。」
當年，即將本科畢業的陳雲霽聽說中科院計算所在研製中國第一塊通用CPU晶元「龍芯1號」，希望能拜師計算所胡偉武老師，於是報考了中科院計算所的研究生。
這家始建於1956年的研究所，是中國第一個專門從事計算機科學技術綜合研究的學術機構。從這里走出的包括聯想控股、龍芯中科、中科曙光等，均為中國信息技術產業中的知名企業。
2017年，陳雲霽接受采訪時曾開玩笑稱，在他之前，中科院計算所從來沒有招過像他本科成績這么差的學生。但是，胡偉武看到他玩《星際爭霸》的表現，認定他有科研潛力，便力排眾議將他錄取。
「Work hard，play harder！胡老師就是看中了我這一點。」 陳雲霽當時說。
估值超220億
事實證明，陳雲霽確實沒有辜負胡偉武的期望。
博士畢業後，他留在了中科院計算所龍芯團隊，在胡偉武的指導下成為8核龍芯3號的主架構師。他還與胡偉武合著了《計算機體系結構》，並在2008年開發龍芯3號的過程中完成了一篇重量級的論文。
不僅如此，陳雲霽向胡偉武引薦了另一位「高徒」，他的弟弟陳天石。
與做硬體晶元出身的陳雲霽不同，陳天石的研究方向是人工智慧，專注於軟體演算法。 在博士畢業後他也加入了中科院計算所，這為後來兩個人一起設計出「讓計算機更聰明」的專門神經網路處理器埋下了伏筆。
時針撥回到2010年，當時國內人工智慧晶元尚處於較冷階段。
根據公開報道，在計算所匯合後，陳氏兄弟也曾就職業發展探討了好長時間，最後認定有兩件「非常好玩的事」可以做：一是用AI輔助做處理器的設計，另外一個就是做AI晶元。
起初，陳天石在向計算所領導匯報想做AI晶元時還曾拿自動駕駛舉例：「大家很早就在說有一天機器會替代人開車，但如果開車的機器人在做模式識別的時候速度不夠快，那麼這個車就完全沒有讓機器開的理由。所以，它一定需要很強的車載運算能力。」
2015年，早在寒武紀公司成立之前，在中科院戰略性先導專項和中科院計算所的支持下，陳氏兄弟主導的世界首款深度學習專用處理器原型晶元——「寒武紀」首次成功流片。
之所以取名為「寒武紀」，是想用地質學上生命大爆發的時代寓意人工智慧的未來。
次年春天，谷歌的AlphaGo「一戰成名」，人工智慧在全世界范圍內再次掀起波瀾，國內對人工智慧的重視也達到前所未有的高度。不僅如此，2017年以及之後的兩會中，人工智慧也成為關鍵詞之一。
而陳氏兄弟的研究也趕上了好時候。
2016年，全球首款可商用的深度學習處理器「寒武紀1A」處理器問世，寒武紀 科技 公司也正式成立於當年3月，其數千萬的天使輪融資也正是來自中科院。
值得一提的是，性格的不同也讓陳氏兄弟在公司擁有不同的角色。
陳雲霽在公司職務上更偏研究，思考技術路徑相關的部分，很少掛寒武紀頭銜，多以「中科院計算所研究員」示人。
據陳雲霽透露，他的性格偏外向、膽子大，喜歡做一些天馬行空的事情，更適合搞科研。
而弟弟陳天石比較慎重，每走一步都會想好可行性，能規避產業發展中的「坑」，適合帶領一個企業往前沖。
所以陳天石總以寒武紀創始人、CEO的身份出現在公眾視野。
根據公開報道，除陳氏兄弟外，寒武紀團隊成員不僅囊括了中科院技術精英，也有中國首個通用CPU「龍芯1號」的核心參與人員。
具體奮斗目標上，他們希望讓AI晶元計算效率提升1萬倍，功耗降低1萬倍，可以把「AlphaGo」這樣的領先AI應用裝入手機中。
不過，「天才少年」也曾被人吐槽。
根據中國科學報報道，在寒武紀最開始募資的時候，其團隊也曾碰釘子，有人吐槽他們「PPT做得差」，邊吐槽邊教育，「小夥子你這樣是融不到錢的」。
招股說明書顯示，在公司成立之後，寒武紀共經歷了6次增資和3次股權轉讓。
2017年8月，該公司完成估值10億美元的A輪融資，國投創業領投，阿里巴巴、聯想創投、國科投資、中科圖靈、元禾原點和涌鏵投資等參投，使得寒武紀成為全球AI晶元領域首家獨角獸公司。
不到一年之後的2018年6月，寒武紀宣布完成數億美元B輪融資，國有資本風險投資基金、國新啟迪、國投創業、國新資本等聯合領投，該輪融資後的寒武紀估值約為25億美元，距離一年前的10億美元翻了一番還多。
正是在此時，陳天石對外透露了公司上市動向：「未來傾向於考慮在境內A股上市」。
在此之後，寒武紀的估值便不得而知。根據招股書，2019年9月13日，寒武紀新增南京招銀、湖北招銀、國調國信智芯和嘉富澤地等股東；2019年9月16日，陳天石將其所持寒武紀有限2.43%的股權和0.86%的股權分別轉讓給艾溪合夥和納什均衡。
這也是寒武紀在上市前最後的增資與股權變動。
根據股權結構，南京招銀出資8億元，獲得寒武紀上市前3.61%的股權，納什均衡受讓了0.86%股權，耗資1.8億元。
據此計算得知，寒武紀在經歷6輪融資後估值約221.6億元。
由於在過去的幾輪融資中，國字型大小背景的投資方居多，寒武紀也因此被市場視為AI晶元的「國家隊」。
存銀行理財39億
寒武紀公開的招股書披露，其主營業務是應用於各類雲伺服器、邊緣計算設備、終端設備中人工智慧核心晶元的研發、設計和銷售，主要產品包括終端智能處理器IP、雲端智能晶元及加速卡、邊緣智能晶元及加速卡以及與上述產品配套的基礎系統軟體平台。
簡而言之，人工智慧晶元是相對於傳統晶元的概念。
目前，AI晶元主要是指GPU、FPGA、ASIC等人工智慧加速晶元，主要用於解決人工智慧龐大的算力需求。AI晶元的主要應用場景為雲計算數據中心與邊緣計算，後者包括攝像頭 IPC、自動駕駛、手機的Soc等。
縱觀處理器晶元市場，通用處理器晶元如CPU、GPU的晶元的壁壘極高，國內仍未實現突破，且通用處理器領域已經發展成熟，目前市場由國際巨頭高度壟斷，後來者難以競爭。
而AI晶元是全新的市場，進入者有後發先至的可能，寒武紀正是這樣的新入局者。
自寒武紀2016年3月成立以來，其先後推出了三大類產品：
招股書中介紹，寒武紀目前採用的盈利模式是「授權+成品」，前者類似ARM，將AI晶元的知識產權（IP） 授權給下游廠商，例如最知名的合作夥伴華為；後者則是寒武紀自己設計，找代工方生產後自行銷售。
值得注意的是，IP供應商相比於晶元提供商利潤規模並不高。
例如，ARM作為全球領先的半導體IP提供商，本身不直接從事晶元生產。
全球大部分的手機CPU都在使用ARM架構，市佔率非常高，但是營收規模卻在巨頭中比較遜色。2017年ARM核晶元出貨量213億顆，營收才17.8億美元，凈利8億美元，營收規模還不如國內很多晶元公司。
而處理器龍頭英特爾是晶元供應商，2017年營收628億美元，凈利潤為96億美元，收入規模遠超ARM。
公開資料顯示，人工智慧IP僅作為一個加速器晶元模塊，價格遠比不上ARM IP。
因此，IP研發需要巨大的成本投入，在IP未得到大規模應用情況下，是付出多回報少的「苦生意」。
由於智能晶元研發需要大量資本開支，作為初創公司，寒武紀也年年虧損。
招股書顯示，2017年-2019年，其營收分別為784.33萬元、1.17億元、4.44億元；營收增幅明顯，但盈利堪憂，連續三年分別虧損3.8億元、4104萬元和11.79億元，累計約16億元。
而巨額虧損主要來自兩方面，一是「研發支出較大，產品仍在市場拓展階段」，二是「報告期內因股權激勵計提的股份支付金額較大」。
其也在特別風險提示一欄中醒投資者，寒武紀無法保證未來幾年內實現盈利，其上市後亦可能面臨退市的風險。
正如寒武紀所言，其巨額虧損確實與研發大量投入有關。
2017年-2019年，其研發投入分別為2986.19萬元、2.4億元、5.43億元，占營收比例分別為380.73%、205.18%和122.32%，累計投入8.13億元，相當於三年累計營收的1.43倍。
截至2019年12月31日，寒武紀研發人員有680人，佔比接近員工總數的80%；擁有碩士、博士學歷的員工有546人，佔比超60%。
與此同時，寒武紀的高研發投入也獲得了相對可觀的回報。
截至2020年2月29日，其已獲授權的境內專利有50項，境外專利有15項，此外還有PCT專利申請120項，正在申請中的專利共有1474項。
在研發投入遠超營收的情況下，可以說寒武紀目前的營運資金主要依賴外部融資。
招股書顯示，2017年-2019年，寒武紀籌資活動產生的現金流量凈額分別為4.96億元、24.05億元以及17億元，總計為46.01億元。
而前述年度下，寒武紀期末現金及現金等價物余額則分別為2.27億元、13.54億元以及3.83億元。不難看出，其消化資金的速度有些驚人。
寒武紀還在招股書中稱，由於未來幾年將存在持續的大規模研發的投入，上市後未盈利的狀態可能持續存在。因此，足夠的運營資金對於持續高研發投入的寒武紀顯得尤為重要。
招股書顯示，寒武紀本次擬發行股份不超過4010萬股，不低於發行後總股本的10%，融資28.01億元，用於新一代雲端訓練晶元、雲端推理晶元、邊緣端人工智慧晶元及系統項目和補充流動資金。
在持續高研發投入的背景下，寒武紀還要融資28億，那現在應該很缺錢？
令人驚訝的是，截至2019年末，寒武紀貨幣資金余額為38.3億元， 銀行理財產品38.9億元 ，資產負債率為6.68%，且全部為日常經營過程中產生的非付息債務，無銀行借款等其他付息債務。
除此之外，寒武紀還有3.8億元的銀行存款。
值得注意的是，作為技術密集型企業，寒武紀的毛利率水平也較高。
2017年-2019年，其綜合毛利率分別為99.96%、99.90%及68.19%。其中，終端智能處理器IP業務的毛利在99%以上。針對去年毛利率有所下降，招股書解釋稱，這是因為這一年拓展了新業務——雲端智能晶元及加速卡、智能計算集群系統業務。
分道揚鑣
提到寒武紀，不得不提的就是華為。
寒武紀在招股書中提到，其寒武紀1A、寒武紀1H分別應用於某全球知名中國 科技 企業的旗艦智能手機晶元中，已集成於超過1億台智能手機及其他智能終端設備中。根據公開信息，其指的就是華為。
2017年，華為推出了移動處理器麒麟970，主打AI性能，其搭載的NPU IP就是來自寒武紀；次年的麒麟980，依然選擇與寒武紀合作，Mate 10、Mate 20、P20等旗艦機，均搭載了後者的NPU。
作為寒武紀最大客戶，2017年-2018年兩年間，來自 公司A 的收入一直占其營收比例在98%上下，為其第一大客戶。
招股書中提到，2018年 公司A 得到寒武紀授權，將寒武紀終端智能處理器IP集成於其旗艦智能手機晶元中。
艾瑞咨詢則在一份報告中稱：「僅從搭載麒麟970手機出貨量來看，若授權費為5美元/片，則超過4000萬台手機出貨量為寒武紀帶來約2億美元（摺合人民幣14億元）的收入。」
由於和華為的良好合作關系，寒武紀曾在2017年公開表示，計劃3年後佔有中國高性能智能晶元市場30%的份額，並使全世界10億台以上的智能終端設備集成有寒武紀終端智能處理器。
不過，事情在2018年發生了變化。
當年10月，華為在全連接大會上發布了升騰910、升騰310兩款AI晶元，其採用的是華為自研的達芬奇架構，而非寒武紀的方案。當時，這被媒體解讀為「華為要與寒武紀做徹底的切割」，走向獨立造芯之路。
次年6月，華為發布的nova 5搭載了中端移動處理器「麒麟810」，這是首款採用華為自研達芬奇架構的手機AI晶元；年底的麒麟990，依然採用的是前述架構，其在AIBenchMark跑分達到了麒麟980的476%。
近日，寒武紀CEO陳天石在接受采訪時談到與華為的合作關系稱：其實我們和客戶的關系一直挺好。還是我之前的觀點，AI晶元大家都做，恰恰說明它重要。
針對華為已經在用自研的達芬奇架構，對其收入有何影響？
陳天石並沒有正面回答，只是表示：「我們的收入增長很快，未來希望有機會向大家公開披露我們的財報。」
而寒武紀招股書中的數據顯示，來自 公司A 的收入佔比已經從2017年98.34%驟降到2019年的14.34%，比2018年大幅減少為6365萬元，並從第一大客戶降為第四大客戶。
眾所周知，華為是國內僅有的自研SoC的手機廠商。國內大部分的終端廠商不像華為一樣自研AI晶元。
不過，有觀點指出，如果寒武紀要進入vivo、OPPO等手機品牌，必須說服晶元供應商採用其產品，難度不小。
因此，寒武紀此後再未提及「三年佔領三成市場」的目標。
寒武紀在招股書中稱，2018年其終端智能處理器IP許可銷售收入同比大幅增長，主要原因系人工智慧技術和應用開始普及，採用該公司終端智能處理器IP的終端設備已實現規模化出貨，使得其終端智能處理器IP許可銷售收入大幅增加。
而2019年其終端智能處理器IP許可銷售收入同比下降較大。
招股書中解釋稱，主要原因系2018年向 公司A 逐步交付了終端智能處理器IP，2019年固定費用模式的IP許可銷售收入相應下降。
與此同時，寒武紀在招股書中還將華為海思列為了競爭對手。
寒武紀在招股書中坦言，與英偉達、英特爾、AMD等國際大型集成電路企業相比，其在整體規模、資金實力、研發儲備、銷售渠道等方面仍然存在著較大的差距。國內企業中如華為海思及其他晶元設計公司也日漸進入該市場，其面臨著市場競爭進一步加劇的狀況。
耐人尋味的是，寒武紀CTO梁軍就出身華為，先後就職於華為公司北京研究所、華為海思半導體公司，於2017年跳槽到寒武紀。目前這位CTO是所有高管中薪資最高的一位，持股也達到了3.2%。
值得注意的是，在市場調研機構Compass Intelligence2018年發布的AIChipset Index TOP24榜單中，英偉達高居第一，華為海思排名12位，而寒武紀則是第23位。
事實上，除了華為，寒武紀的投資方之一阿里巴巴也是其強大的競爭對手，後者在2018年成立了「平頭哥半導體有限公司」，整合了中天微系統有限公司和達摩院自研晶元業務。
次年7月，平頭哥首顆智能晶元玄鐵910發布，採用RISC-V架構瞄準端+雲市場， 與寒武紀有高度重合 。
客戶、供應商集中度高
「失去」華為的寒武紀，不再單獨依賴IP授權，開始轉向拓展雲端智能晶元及加速卡業務與智能計算集群系統業務。
招股書中提到，2019年其拓展了雲端智能晶元和加速卡、智能計算集群業務和相應的新客戶，如伺服器廠商、雲服務廠商、企業和地方政府等，第一大客戶銷售佔比下降，「實現了客戶多元化」，已不存在向單個客戶銷售比例超過公司銷售總額50%的情況。
寒武紀在招股書中透露，面向數據中心、雲計算、邊緣計算、移動終端、智能教育、智能製造、智能交通等多個領域，其已與紫光展銳、智芯微、浪潮、聯想、阿里巴巴、網路、滴滴、好未來、金山雲等眾多國內知名公司分別就一個或多個領域開展深度合作。
2019年11月，寒武紀簽下了珠海市橫琴新區管理委員會商務局的智能計算平台（二期）項目，該合同總價高達4.4億，當年直接為寒武紀帶來了2億營收。
另外，寒武紀還與西安灃東儀享 科技 服務有限公司、上海腦科學與類腦研究中心達成了智能集群系統的相關合作。
不過，寒武紀仍然面臨著客戶集中的風險。
其在招股書中介紹，2017-2019年，前五大客戶的銷售金額合計占營業收入比例分別為100.00%、99.95%和95.44%，客戶集中度較高。若主要客戶大幅降低對其產品的采購量或者其未能繼續維持與主要客戶的合作關系，將給其業績帶來顯著不利影響。
據艾瑞咨詢測算，晶元銷售利潤一般在每顆幾美金，只有當產量達到千萬量級時，晶元定價才能覆蓋研發費用和晶元成本。
因此有分析稱，作為專用晶元，寒武紀找到如此大規模的特定應用市場並不容易，收入很可能不足以支撐研發，這可能也是寒武紀尋求上市的主要原因。
除此之外，寒武紀採用Fabless模式經營，供應商包括IP授權廠商、伺服器廠商、晶圓製造廠和封裝測試廠等。2017年-2019年，其通過代理商采購晶元IP、EDA工具、晶圓及其他電子元器件等。
2017年-2019年，該公司向前五名直接供應商合計采購的金額分別為1422.28萬元、20315.49萬元和36271.17萬元，占同期采購總額的比例分別為92.64%、82.53%和66.49%，佔比相對較高。
其中，晶圓主要向台積電采購，晶元IP及EDA工具主要向Cadence、Synopsys和ARM等采購，封裝測試服務主要向日月光、Amkor和長電 科技 采購，采購相對集中。
寒武紀提到，由於集成電路領域專業化分工程度及技術門檻較高，部分供應商的產品具有稀缺性和獨占性，如不能與其保持合作關系，該公司短時間內難以低成本地切換至新供應商。
此外，寒武紀表示，未來若供應商業務經營發生不利變化、產能受限或合作關系緊張，或由於其他不可抗力因素不能與該公司繼續進行業務合作，將對其生產經營產生不利影響。
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『拾』 寒武紀2021年主營業務翻倍增長
寒武紀2021年主營業務翻倍增長
寒武紀2021年主營業務翻倍增長，4月15日晚間，寒武紀發布2021年年報。2021年全年營收7.21億元，同比增長57.12%，寒武紀2021年主營業務翻倍增長。
2022年4月15日,寒武紀(688256.SH)發布2021年年度報告。報告顯示,2021全年,公司營業收入達到7.21億元,較上年同期增長57.12%,綜合毛利率為62.39%,較上年同期基本持平。營業收入中,智能晶元及加速卡業務貢獻收入2.15億元,同比上年增長101.01%。
另外,報告顯示,本報告期內,公司在市場開拓方面也取得了一定成績,報告期內毛利總額為44,989.46萬元,同比上一年度增長49.94%。
新產品方面,報告顯示,思元370是寒武紀第三代雲端產品,採用台積電7nm先進製程工藝,是寒武紀首款採用Chiplet(芯粒)技術的人工智慧晶元。
思元370智能晶元最大算力高達256TOPS(INT8),是寒武紀第二代雲端推理產品思元270算力的2倍。同時,思元370晶元支持LPDDR5內存,內存帶寬是思元270的3倍,可在板卡有限的功耗范圍內給人工智慧晶元分配更多的能源,輸出更高的算力。
思元370智能晶元採用了先進的Chiplet芯粒技術,支持芯粒間的靈活組合,僅用單次流片就達成了多款智能加速卡產品的商用。公司目前已推出3款加速卡:MLU370-S4、MLU370-X4、MLU370-X8,已與國內主流互聯網廠商開展深入的應用適配。
4月15日晚間，寒武紀發布年報。2021年全年營收7.21億元，同比增長57.12%；虧損8.25億元，2020年虧損金額為4.35億元，虧損擴大89.66%；扣非虧損金額更是高達11.1億元。晶元是資金密集型行業，具有高特入特點，高昂的研發投入使得寒武紀自身盈利能力堪憂，近五年累計虧損超過28億元，且還將存在持續虧損風險。
寒武紀不計成本投入，研發平均薪酬超60萬
對於2021年虧損擴大3.9億元的情況，寒武紀指出了確保智能晶元產品及基礎系統軟體平台的高質量迭代，在競爭激烈的市場中保持技術領先優勢，持續加大研發投入，積極引進優秀人才、保持公司研發團隊穩定，在報告期內研發費用大幅增長。2021年，研發投入達11.35億元，與去年同期增長47.8%，研發投入占營收收入比例157.5%。
營收無法覆蓋研發投入，可以看出寒武紀不計成本搞研發，其研發人員薪酬更是驚人。年報數據顯示，2021年應付職工薪酬為19.18億元，同比增長41.75%。需要指出的是，寒武紀在職員工數量是1497個人，平均薪酬12.8萬元，但研發人員的平均薪酬則超60萬元。
截止2021年12月31日，寒武紀研發團隊規模為1213人，占總人數比例81%，研發人員的薪酬合計為7.38億元，平均薪酬達60.88萬元，2020年研發人員平均薪酬為45.27萬。因晶元設計人才稀缺，為吸引行業高端人才，穩定研發人才隊伍，導致研發人員平均薪酬較上年同期提升34.48%。
當然，高昂的研發投入是為了保持技術先進性和市場競爭力，是其營收增長的核心驅動力，2021年營收同比大增五成。
營收增長強勁背後，單一客戶營收佔比超六成
營收看似增長強勁，遺憾的是，背後依賴單一客戶。2021年，寒武紀來自智能計算集群系統營收4.56億元，同比增長39.9%，占總收入比例六成以上。而這個營收主要來自崑山智能計算中心項目。
2021年12月，寒武紀與江蘇崑山高新技術產業投資發展有限公司簽署了智能計算中心基礎設施建設項目設備采購合同，合同含稅金額為5.089億元。主要提供含智能加速器、計算伺服器、人工智慧算力平台軟體等軟硬體產品。
值得一提的是，崑山智能計算中心項目為寒武紀貢獻了4.5億元，佔2021年公司營業收入的 63.19%。換一句話說，一個客戶支撐起了寒武紀智能計算集群業務板塊，也是支撐整個公司營收核心。且其他業務板塊營收規模並不亮眼，尤其雲端產品線、IP授權及軟體、其他業務營收面臨下滑尷尬局面。
要知道，寒武紀所處的晶元賽道上，匯聚了英特爾、英偉達、ARM等晶元大廠，與這些晶元巨頭相比，寒武紀整體規模、資金實力、研發儲備等存在較大差距。
尤其英偉達是全球人工智慧晶元領導者，全球科技巨頭都依賴於英偉達發展AI技術，包括微軟、谷歌、Meta等全球科技巨頭們均依賴於其GPU來訓練AI，帶動市場對英偉達AI的需求激增，在超大規模和雲擴展的推動下，使得英偉達數據中心板塊營收不斷創紀錄，且有望成取代游戲成為最大業務板塊。
英偉達在雲計算、企業和邊緣數據中心、超級計算等市場中展現出強勁的競爭力。對於寒武紀來說，人工智慧晶元產品主要應用於各類雲伺服器、邊緣計算設備、終端設備。
目前推出了雲端推理思元270、邊緣推理思元220、雲端訓練思元290，還有推訓一體思元370等晶元。其雲端智能晶元及加速卡，已與包括阿里巴巴等國內頭部互聯網廠商的多個業務部門進行了深入合作。
在雲端產品中，寒武紀推出了思元370，憑借7nm製程工藝和最新智能晶元架構MLUarch03，思元370智能晶元最大算力高達256TOPS(INT8)，是寒武紀第二代雲端推理產品思元270算力的2倍。並推出3款加速卡（MLU370-S4/X4/X8），在視覺、語音、圖文識別等場景的適配性能表現超出客戶預期，部分場景已經進入小批量銷售環節。
在金融領域，MLU370-X4在招行多個業務場景的實測性能超過競品，能夠大幅提升客戶的效率。只是寒武紀雲端產品線表現低迷，2021年營收為8023萬，同比下降6.98%。
增速最快的板塊是邊緣產品線。2021年，思元220智能晶元及邊緣智能加速卡實現出貨量快速增長，實現收入1.75億元，較上年同期顯著增長741%，且是寒武紀第一款年度出貨量近百萬片的產品。
4月16日消息，A股上市公司寒武紀在4月15日發布2021年全年財報，財報顯示寒武紀實現營收7.21億元，較2020年同期的4.589億元同比上漲了57.12%；全年凈虧損為8.249億元，較2020年同期的凈虧損4.345億元同比擴大89.86%。
從主營業務來看，寒武紀的智能晶元及加速卡業務貢獻收入2.15億元，智能計算集群系統業務實現收入4.56億元。
不過從2017年到2021年，寒武紀已經連續虧損5年，合計虧損28.6億元。
寒武紀還在財報中分析了至今仍未實現盈利的3個原因：
第一、為了在競爭激烈的市場中保持技術領先優勢，寒武紀持續加大研發投入，積極引進優秀人才、保持公司研發團隊穩定，報告期內研發費用增長幅度較大，2021年公司的研發投入總額為11.357億元，較上年同期增長47.83%；
第二、寒武紀2020年底及2021年實施的股權激勵計劃，導致本報告期按歸屬期分攤的股份支付費用顯著增加。較上年同期增長了1669.97%。
第三、寒武紀積極發力市場推廣及生態建設，向客戶提供高質量的.服務，積聚品牌效應，銷
售費用有一定程度的增加，增幅為58.98%。
2021年，寒武紀在3項業務上都在持續推進：
硬體方面，他們發布了基於第四代智能處理器微架構的推訓一體思元370智能晶元及加速卡；軟體方面，公司投入了大量的資源優化基礎系統軟體平台，統一的軟體平台日臻完善；同時，新一代產品及智能駕駛晶元的研發也在有序進行。
2021年，寒武紀還設立了控股子公司行歌科技，開展智能駕駛晶元的研發和產品化工作。這家公司在進行獨立融資時，還曾獲得蔚來、上汽及寧德時代旗下基金等機構的戰略投資。截至 2021年12月31日，行歌科技已有超過80名員工，其中約90%是研發人員。
2021年共有超過200名資深專家和年輕員工加入寒武紀，截至2021年底，寒武紀共有1213名研發人員，與2020年同期的978人相比增長24.03%。
同時寒武紀也表示因晶元設計人才稀缺，為吸引行業高端人才，穩定研發人才隊伍，2021年研發人員的平均薪酬較上年同期也有所提升，從2020年的平均年薪45.27萬元，上升到2021年的平均年薪60.88萬元。
也就是說，寒武紀的研發人員，在2021年裡，平均月薪超過5萬元，達到5.07萬元。
其中公司創始人、董事長兼CEO陳天石的年薪為103.19萬元，COO王在的年薪為154.4萬元，副總經理劉少禮的年薪是133.86萬元，CFO葉淏尹的年薪是126.36萬元。這些高管中年薪最高的是公司前CTO梁軍，他在2021年的年薪高達395.85萬元。
不過遺憾的是，梁軍在2022年已經離職。
梁軍是在2022年3月14日晚間被宣布離職的，他在2022年1月份遞交辭職申請，寒武紀曾嘗試挽留，但最終沒有成功。
寒武紀在2020年7月20日登陸A股，上市首日開盤曾上漲近290%，市值一度突破1000億元，當天收盤價為212.4元。但目前其股價僅為56.26元，已經跌破發行價，當前市值也僅有225.5億元。
作為科創板AI晶元第一股，寒武紀未來的虧損能否縮小並最終實現盈利，是他們面臨的終極考驗。