195家互聯網企業潛伏新三板

㈠ 新三板的風險和優勢分析

在股市新聞中會經常看到很多關於新三板的新聞，可是對卻是一知半解，相信有很多股民也會和一樣，對新三板不太了解，今天在這里花了一點時間來幫助大家了解新三板。「新三板」市場特指中關村科技園區非上市股份有限公司進入代辦股份系統進行轉讓試點，這只是對新三板一個初步簡單的解釋，下面從新三板目的和風險來給大家深入解介紹新三板。
新三板主要的風險
1、控制權流失的風險
股權的流動性大增，而且可以拆細交易，相對控制權的流失的風險比一般接受PE投資的風險要大。
總的來看還是利多一些。新三板未來的活躍還是要看監管的態度吧，畢竟監管層敢放開、肯放開，市場才會真正有活力。多層次市場才真的有未來。
2、帶來持續的維持成本：新三板可能現在整體中介的收費在100萬左右，差不多地方政府都可以覆蓋掉這部分的成本。
但是之後隨之而來的持續督導的花費、合法運行，特別是掛牌之後需要合法繳稅，盡管可能地方政府為了促進企業掛牌會有一些地方留存的返還，但是長期來看還是會成為掛牌後的持續的成本，企業好不好其實企業管理者最清楚，要是盲目為了掛牌而掛牌，或者是為了政府的補貼掛牌，之後的經營沒有什麼大起色或者融資也不是很順利的話，對於小企業來說長期可能是一個不小的負擔。
新三板主要的優勢
1、企業議價能力提升
登陸新三板，對於很多企業來說有了更好的展示平台，對於PE來說有了一個新的集中的平台去看感興趣的企業。企業能夠接觸到的PE更多，一定程度上也提高了議價能力，三板市場的平均市盈率保持在15倍左右，盡管個體企業相差很大，但是對於股權價值的提升還是很有幫助的。
2、提升公司的治理水準
經過券商的輔導，可以大大提升公司的合規運營、財務管理和內控能力，甚至優質的項目團隊可以在一定程度上為企業提供好的管理咨詢服務，以及通過券商的人員網路為企業物色到合適的管理人員。
3、虧損企業可以掛牌
新三板的基本要求，最主要的還是對於盈利沒有具體的要求指標。這個對於很多企業來說是很關鍵的，尤其是互聯網這一類燒錢的行業。
4、進入政府扶持視野
雖說這對企業來說不一定是一件好事，但是現狀是，在初期政府的扶持可能會對公司的迅速成長有所裨益，掛牌新三板的過程中需要與地方政府有一定的溝通，同時也會成為地方政府的一部分政績，畢竟能上新三板的企業也還是有限，掛牌前可能很多時候企業主很難有效接觸到政府的官員，通過新三板掛牌主動地進入政府視野，對於很多政府扶持不主動的地區來說，等於增加了很多獲得政府扶持的機會。
5、拓寬了渠道
很多新興行業的企業多半都是輕資產的，傳統的銀行信貸支持非常有限。登陸新三板給了銀行好的由頭做股權質押貸款，未來也可能發行可轉債、優先股等。如果監管層步伐走得快一些，允許一些結構融資、衍生交易在新三板的放開，對於企業的融資支持可能會很有想像空間。

㈡ 從新三板摘牌後 景域文化驢媽媽會去IPO嗎

1月3日下午，驢媽媽旅遊網母公司景域文化（835188）發布公告，宣布將申請從新三板摘牌。景域文化方面表示，申請終止掛牌主要是基於公司戰略發展需要和未來資本運作考慮。
對於公司下一步資本運作，景域文化董事長兼總經理洪清華表示，將在不久後以另一種形式與資本平台相聚。暗示摘牌背後或有更大動作。
率先登陸國內資本市場 洪掌門用新三板打了一手好牌
景域文化股東既有PE巨頭紅杉，也有錦江、華策影視這些A股土豪上市公司，掛牌新三板一年多來，景域文化已先後兩次完成定增，融資總額達11.8億，是2016年新三板中最被看好的互聯網企業之一。
充裕的現金流、多家上市公司的資源支持、浙江吉林山東多地政府的戰略合作，洪掌門用新三板打了一手好牌。
從財務數據來看，景域文化近年的業績處於持續高速增長狀態。2015年全年、2016年上半年，公司營業收入分別為31億、27億，同比增長123%和163%，增幅領先於行業競爭對手。
根據艾瑞咨詢2016年7月發布的《2016中國景區旅遊研究報告》，驢媽媽在5A/4A景區在線市場份額、景區門票用戶滿意度均位列行業第一。2016年4月29日，著名數據監測機構易觀智庫發布《中國在線周邊自助游市場專題研究報告2016》，驢媽媽市場份額行業第一；驢媽媽郵輪包船達34艘，位列OTA第一。
國家旅遊局規劃司發布的《中國旅遊上市企業發展報告（2015）》顯示，景域文化榮登國內上市旅遊企業營業收入十強；2016年7月12日，由中國互聯網協會、工業和信息化部信息中心聯合評選的2016年「中國互聯網企業100強」榜單出爐，景域文化——驢媽媽旅遊網，排名32位，在新三板所有互聯網公司中排名第一。
可以說，新三板的資本助力讓景域文化從旅遊市場拓出了一片新藍海，布局 「全域旅遊」，成就中國旅遊業「途易」。
美圖之後 下一個登陸港股的互聯網科技獨角獸？
2016年12月，香港交易所行政總裁李小加出席美圖公司（01357.HK）上市儀式時表示，正在研究虧損公司上市的相關機制，以後像美圖這樣的互聯網公司來香港上市會越來越多。這是目前監管層最有力的聲音。
數據顯示，美圖公司當下的市值在50-60億美金之間，已成為港股市場僅次於騰訊的互聯網公司。
美圖的上市，即是港股自我改革的成果。而目前國內正存在大量尚未盈利的明星互聯網公司，如果陸續去香港上市，將給港股帶去大量新鮮血液，進而改變港股的市場格局。
緊隨美圖公司轉戰港股，或是國內互聯網公司的一個新選擇。
有新三板市場人士認為，景域文化2016年半年報營收近27億元，較上年同期增長163.02%。同時，景域文化擁有強大的線下板塊業務。如順利從新三板摘牌，除港股可供景域文化選擇外，拆分線上業務，將快速盈利的業務版塊獨立出來在A股進行IPO，或許也是不錯的選擇。
根據媒體報道，近期IPO審批加速，墨跡天氣等互聯網公司也紛紛開啟了國內IPO的進程。
6家子公司獨立掛牌新三板？皆有可能
景域文化轉身離開，但會不會再上新三板？
公開資料顯示，景域文化旗下擁有驢媽媽旅遊網、奇創旅遊規劃咨詢機構、景域旅遊營銷服務有限公司、景域旅遊發展有限公司、帳篷客度假酒店、景域旅遊投資有限公司六大事業板塊。
景域文化旗下6家子公司獨立出來掛牌新三板，實現10億以上估值並非沒有可能。以英雄互娛（430127）為例，目前其市值為143億，旗下有子公司英雄體育、英雄傳媒等，其中英雄體育成立僅三月，即以估值36億完成6.4億首輪融資。

單以景域文化子公司帳篷客度假酒店為例，其一開業就成為人民日報頭版「點名」的網紅酒店。帳篷客頗像景區住宿運營的Airbnb，它的新潮、小清新受85後、90後文青的喜愛，它的奢華、品質又與萬豪、溫德姆豪生相近，日漸成為國內景區爭相合作的香餑餑。中國好景區的好住宿，讓帳篷客的資本之路同樣非常值得期待。
目前的政策下，新三板公司還不能將子公司掛牌三板，在母公司華麗轉身之後，洪清華的「驢媽媽軍團」會否再次登陸新三板，打造新三板上的新「景域」，值得觀望。

㈢ 星華反光IPO攜斑斑劣跡闖A股「九鼎系」核心舊部潛伏待暴富

導讀：為星華反光的擬IPO申請即將上會而高興的應該遠遠不止於這些曾參與過其上市歷程的中介機構人士。可以預見的是，如果星華反光此次IPO一旦成行，除了其實控人王世傑、陳奕夫婦外，一位神秘的自然人牛江將成為此番資本運作最大的受益者。

作者：周嘉薇@北京

自2018年6月從新三板摘牌後，經過兩年多的蟄伏與綢繆，杭州星華反光材料股份有限公司(下稱「星華反光」)終於迎來了實現多年來與資本市場真正聯姻的夙願之機。

3月18日，創業板上市委2021年第16次審議會議上，星華反光的IPO申請即將上會受審。

作為一家主營反光材料及其製品的研發、設計、生產及銷售的企業，星華反光的相關產品主要應用於職業安全防護、個人安全防護、休閑服飾、功能性面料等領域。

此次IPO，其計劃發行不超過1500萬股，募集資金3.22億元投向反光材料和反光服飾的生產研發中心項目。

實際上，早從2015年起，星華反光便一直試圖通過各種途徑嫁接A股資本市場，2016年6月更一度掛牌新三板，但好景不長，兩年後的2018年6月，因種種因素，星華反光宣布從新三板摘牌。

對於緣何從新三板退市，星華反光似乎可以給出一個冠冕堂皇的理由——籌備A股IPO，但事實上，從新三板摘牌與否與IPO的推進並無相悖之處，多家新三板企業皆是掛牌交易與IPO同步而行，皆在獲得IPO上市批文前後才摘牌新三板。

「星華反光在新三板掛牌之後，無論是融資還是交易都表現平平，尤其是其掛牌的短短兩年間，其更是違規層出且不斷遭受到監管層的處罰。」北京一家大型券商的資深投行人士向叩叩財訊表示，在新三板掛牌期間的「斑斑劣跡」或是其選擇提前摘牌的重要原由。

誠然，從大股東違規占款到違規擔保及信披缺位，再到年報的「難產」，在星華反光短短兩年的新三板掛牌時間里，其幾乎上將一家公眾公司最典型的違規違法事項悉數經歷，這些種種經歷，無疑都在向外界宣告其自身結構治理的不健全、風控體系的合規性乃至獨立性都存在不可忽視的漏洞。

從2018年6月摘牌新三板，到2020年7月正式遞交創業板IPO申請，星華反光足足用兩年時間來籌備了從新三板到創業板的轉身。

「原本星華反光是計劃在2019年底之前申報IPO的，但期間其經歷了一次更換中介保薦券商的突發事端，使得原本基本上已經進行了多日的輔導工作又從頭再來。」一位接近於星華反光的知情人士向叩叩財訊透露，早在2019年初，其就選定了光大證券作為其IPO的中介保薦機構並簽署了相關協議進行輔導，但在光大證券進駐輔導近9個多月後，已經完成三期輔導工作時，星華反光突然終止了與光大證券的輔導協議，轉而又重新與平安證券簽訂相關中介合約，又由平安證券重新進行IPO前的輔導和規范工作。而更早之前，負責其新三板掛牌的券商則為長城證券。

叩叩財訊曾就撤換輔導券商一事聯繫到了一位星華反光前輔導項目組成員，但該人士以有「保密協議」為由拒絕透露個種緣由。

「只能說是與公司在一些工作上的認知存在著差異。」上述前輔導項目組成員表示，不過看到星華反光即將上會，也為這樁自己曾參與過的項目能有所突破而高興。

為星華反光的擬IPO申請即將上會而高興的應該遠遠不止於這些曾參與過其上市歷程的中介機構人士。

可以預見的是，如果星華反光此次IPO一旦成行，除了其實控人王世傑、陳奕夫婦外，一位神秘的自然人牛江將成為此番資本運作最大的受益者。

在星華反光此次IPO發行前，牛江作為唯一一個除實控人外持股比例超過5%的自然人，以242.75萬股的持股數和5.39%的持股比例位列星華反光第四大股東之列。這位股票在IPO上市後鎖定期只有12個月的外部投資者，在星華反光中也潛伏多年，在當年其新三板掛牌前夕突擊入股後，並未利用新三板套現的他極有可能迎來財富的暴增。

而牛江的真實身份也來頭不小，當年在IPO市場叱吒風雲卻在2018年後因一系列「敏感」事件被「封殺」的「九鼎系」便是其不可小覷的背景，這位早前一直並不被外界所熟知的「九鼎系」「舊部」，實則為九鼎投資最重要的創始人兼合夥人之一，亦是當年「九鼎系」馳騁資本市場的得力干將和諸多項目的幕後推手。

據叩叩財訊獲悉，雖然如今牛江看似已經揮別「九鼎系」，但實則依然有著千絲萬縷的關聯。

牛江和星華反光IPO在此刻的出現，是否意味著在IPO市場中消失多時的「九鼎系」東山再起的曙光乍現？

1）掛牌新三板時劣跡斑斑

雖然在五年前的2016年3月31日，星華反光即將掛牌新三板時，其主辦券商發布推薦報告並言之鑿鑿地保證稱「星華反光已根據《公司法》、《公司章程》的相關規定，依法建立健全了股東大會、董事會、監事會及高級管理人員的公司治理架構，制定了《股東大會議事規則》、《董事會議事規則》、《監事會議事規則》、《關聯交易管理辦法》、《對外擔保管理制度》、《對外投資管理制度》、《信息披露管理細則》、《投資者關系管理制度》等一系列公司治理規章制度。公司三會一層按照已制定的治理制度進行規范運作，公司董事會已對現有公司治理機制的有效性進行了討論、評估」，但接下來在其掛牌新三板兩年來的諸多事實證明，這些所謂的治理機制有效性和諸多制度文件在星華反光大股東「獨大」的前提下，不過是廢紙一張。

更令人諷刺的是，星華反光甚至連申請新三板掛牌批文還未獲準的過程中，其大股東便開始了對其的違規占款。

據2018年1月由股轉系統對星華反光下發的一份監管意見函顯示，2016年3月 18日起，在星華反光正在申請新三板掛牌的過程中，一筆195萬元的款項悄然由公司賬戶轉到實際控制人王世傑的個人賬戶上，這種資金佔用的行為違反了《全國中小企業股份轉讓系統業務規則(試行)》第4.1.4條的規定，而這一信息也未被及時披露。

「公司將以此為戒，公司董事會將進一步加強公司治理、嚴格遵守全國中小企業股份轉讓系統的各項規則及公司各項制度，從制度上有效規范各項行為，不斷提高公司的規范運作。」在上述占款事件東窗事發後，星華反光曾如此信誓旦旦地承諾。

但在2016年9月，剛剛掛牌新三板三個月後，星華反光又被捲入違規擔保的風波里。斯時，星華反光為杭州耀海化工有限公司違規提供擔保，涉及擔保金額700萬元，而這筆金額，相當於星華反光2015年凈資產的14.09%。不過以上擔保卻並未按照公司章程履行審議程序，也未及時進行信息披露。因此，星華反光在2017年12月收到股轉系統的監管意見函。

在2017年底和2018年初接連遭受監管層的處罰後，2018年4月，本應披露的星華反光2017年報又陷入了「難產」之地。

至於緣何2017年年報難產，星華反光則將「鍋」甩給了負責其年報的審計機構——「公司年報審計機構工作及人員安排的原因，公司無法按時完成審計以及年報編制工作」。

那麼為何審計機構無法按時完成年報審計呢？這或許就與星華反光在新三板掛牌次年業績出現大幅下跌有關。

據公開數據顯示，2016年，即星華反光新三板掛牌首年，其營業收入實現2.73億元，較上年同期增長30.16%，而歸屬於掛牌公司股東的凈利潤為3180.64萬元，較上年同期增長105.80%。不過據星華反光此次IPO披露的招股書顯示，其2017年營業收入雖然實現了增長，但歸母凈利潤卻大幅下滑，僅錄得2081.89萬元，下跌幅度近35%。

於是，2018年4月，星華反光又因未按時披露2017年報被監管層出具《關於對未按期披露2017年年度報告的掛牌公司及相關信息披露責任人採取自律監管措施的決定》。

在短期內接連遭受監管如此頻度的處罰，2018年4月27日，星華反光決定終止在新三板掛牌。

「在新三板掛牌僅僅兩年，就不斷出現如違規占款、違規擔保等行為，這很難讓人相信其一旦在A股上市成功後，如何保證其治理結構的有效和內控措施的合規。」上述資深投行人士認為，在前一次資本市場之旅中，接連違反監管措施，此次沖擊利益關系更為復雜多樣的A股市場，星華反光需要拿出讓市場和監管層更為信服的合規整改證據和更為行之有效的風控體系。

「上述違規事項發生後，發行人及時明確責任承擔情況，並作出必要、充分的後續整改措施，並依法建立健全股東大會、董事會、監事會、獨立董事、董事會秘書等制度，公司及其董事、監事和高級管理人員將嚴格按照公司章程及相關法律法規的規定開展經營；經過整改，公司會計基礎工作規范、公司治理得以優化，內部控制健全有效。」在星華反光此次IPO最新的申報材料中，其保薦機構等中介單位又再一次如此承諾道。

這些保薦者所出具的「有效性」和「合規化」背書是否還是會如五年前的那些信誓旦旦的言語般實則如廢紙片般脆弱呢？

答案就只能留給或長或短的時間了。

2）「九鼎系」核心「舊部」潛伏

如果拋開星華反光曾經那一段並不光彩的新三板掛牌往事，單從其財務數據和運營能力方面看，在其此次IPO報告期剛好規避了2017年業績大幅下滑的前提下，星華反光此次IPO獲得監管層首肯的可能性並不小。

據星華反光最新一版招股書（上會稿）顯示，其2017年至2020年四年間，無論是營收還是扣非凈利潤皆持續增長，尤其是2019年和2020年兩年間，前者實現了扣非凈利潤從3693萬至5863.32萬的大幅跨越，到了2020年，其凈利潤則更進一步暴增至9823萬元，幾近過億。

業績硬實力的提升，給了星華反光此次IPO上會最大的底氣，也為潛伏在其內部多年的投資者看到了上市退出並由此一朝暴富的希望。

正如上文所言，如果星華反光此次IPO一旦成行，能成為這頓資本饕餮盛宴座上賓，並獲得最大的利益者，除了實控人王世傑、陳奕外，便是自然人牛江。

在星華反光此次IPO申報的有關材料中，並未詳細披露牛江入股星華反光的詳細始末與具體路徑。

據叩叩財訊調查獲悉，牛江實則於星華反光在申報新三板掛牌前夕突擊入股。

2015年11月30日，星華反光臨時決定公司增加註冊資本129萬元，由五位自然人以5元/注冊資本的價格認購，這其中一位自然人便是牛江。

斯時，牛江以212.75萬元認購其中42.55萬元注冊資本，認購完成後，牛江持有星華反光4.73%的股份。

在上述股份剛剛認購完畢，2015年12月30日，星華反光便正式向股轉中心提請掛牌，並於2016年3月獲准。

2017年3月，在星華反光新三板掛牌一年後，與牛江同期入股的自然人楊明將自己所持股權悉數轉讓，牛江以300萬元的價格接受其部分股權。

通過上述兩步，牛江則在星華反光此次IPO前以242.75萬股成為了僅次於實控人王世傑夫婦之外持股數最多的自然人，也就是說，牛江以512.75萬的成本，持有星華反光此次IPO前股份比例達到了5.39%。

在星華反光的招股書（上會稿）中，對於牛江的信息披露少之又少，僅從披露的身份信息顯示，其出生於1982年4月，北京人。

「牛江可謂是九鼎投資的創始人之一，其在九鼎系擔任要職十餘年，也曾是九鼎的合夥人之一，在過去十餘年九鼎從創立到興盛，牛江雖然不及九鼎系黃曉捷、吳剛等人高調，但諸多九鼎的項目中，皆可見其翻手為雲覆手為雨的資本手段。」一位接近於九鼎投資的知情人士向叩叩財訊證實，在星華反光中持股數最大的外部突擊入股者正是這位「九鼎系」核心關鍵舊部。

據公開資料顯示，牛江，本科畢業於北京大學數學系，後進入清華大學五道口金融學院獲得金融學碩士學位。2007年，九鼎在五道口附近的一間地下室里成立，幾乎與此同時，2007年9月，剛剛從五道口金融學院畢業的牛江便加入了這家初創的企業，隨後不久，牛江便正式出任昆吾九鼎投資管理有限公司（下稱「昆吾九鼎」）執行總裁、並出任九鼎投資的合夥人、副總經理等職。

上述資料稱，在九鼎投資期間，牛江還主導並參與了中穎電子、萊美葯業、大連機床等多家企業的盡職調查及IPO工作，主持多期大型有限合夥基金的募集與管理工作。

2014年，牛江卸任昆吾九鼎執行總裁一職後，曾出任九鼎東江投資管理有限公司（下稱「九鼎東江」）副總經理，還與「九鼎系」另一位得力干將劉東合資成立了思嘉投資管理（浙江）有限公司等，但這一系列公司的背後都始終難以繞開「九鼎系」的影子。

在星華反光此次IPO的申報稿中，還曾提到牛江目前的一個身份為北京九鼎國銀投資管理有限公司（下稱「九鼎國銀」）董事長。

實際上，九鼎國銀，在2018年5月之前，依然直接由九鼎投資關聯公司九鼎東江持股65%而控股。

2018年5月，九鼎東江則將其所持的九鼎國銀的所有股權轉給了自然人劉東，以完成了表面上的去「九鼎化」。

而恰好正是在2018年5月前後，曾經在IPO市場上風頭一時無倆的「九鼎系」因一系列事件遭遇到了監管層的「封殺」（詳見叩叩財訊有關報道《獨家重磅||九鼎入秋：監管層內部暫停其多起IPO參投項目》、《獨家||子公司九州證券叫停資管業務半年 九鼎超二十餘項目被監管暫緩》、《獨家|萬隆制葯IPO苦候六年再鎩羽：昔日PE大佬「九鼎系」遭監管「冰凍」三年仍陽光難見》）。

當時叩叩財訊也曾獨家報道證監會內部叫停「九鼎系」參投的多起IPO項目的消息。當年，一位接近於監管層的知情人士向叩叩財訊透露，自2008年5月左右開始，證監會內部窗口指導，要求在擬IPO公司中，如果有九鼎投資參投的企業，盡可能暫緩接受申報材料、審核和下發批文。

近三年來，「九鼎系」在IPO市場上的顆粒無收，諸多但凡與「九鼎系」有所關聯的擬IPO企業不是主動撤回申請便是陷入了長期的等待上會無果的結局中。

三年後的今時今日，「九鼎系」儼然已成了投資圈的明日黃花，而外界沒有想到的是，暗地裡，「九鼎系」的得力干將們依然通過游刃有餘的資本手法遊走於A股市場之中。

「牛江押注新三板企業並不奇怪。」上述接近於九鼎投資的知情人士表示，九鼎國銀在2015年3月成立後不久，便發起成立了北京九鼎國銀投資中心（有限合夥），由九鼎國銀負責管理，而這家合夥企業便是專門為新三板公司的投資而設立的。

那麼作為九鼎國銀的時任董事長，也剛好在九鼎國銀（有限合夥）成立後不久入股星華反光，這筆投資的背後，牛江、「九鼎系」及其相關基金到底扮演著什麼樣的角色，目前尚不得而知。

不過可以肯定的是，經過數年的等待，牛江當年以512萬獲得的這部分股權，隨著星華反光IPO的漸行漸近，市值暴增在望。

若以星華反光此次發行不超過1500萬股募集3.22億資金測算，其IPO一旦成行，其發行價則將不低於21.5元/股，這也就意味著即使拋去上市後二級市場對其的溢價，牛江在星華反光中的持股賬面市值則將達到5219萬，增值近十倍。

㈣ 原始股騙局：其實就是王婆賣瓜，自賣自誇

處在當下全民理財時代，投資風險日益凸顯，人們既關心收益，又擔憂存在風險甚至上當受騙。近年來，各種「原始股」騙局換上了新的外衣，來迷惑投資者。近期出現了3種類型的「原始股」騙局。

第一類，以公司要在四板、Q板、E板等「上市」之名，通過當地報紙等媒體公開宣傳並發行「原始股」。第二類，以股權眾籌之名，通過第三方網站平台、微信公眾號、朋友圈等網路媒體公開宣傳發行「原始股」或公開轉讓股權。第三類，以發售「原始股」的名義實施傳銷騙局，通過熟人圈相互推薦購買虛構的海外上市公司「原始股」，形成金字塔形傳銷網路。

提醒，識別上述騙局，要謹記一條：未經中國證監會批准，任何單位和個人不得公開發行股票，也不得通過報紙、電視、網路平台、微信公眾號、電話、推介會、說明會等方式公開宣傳發行股票。如果投資者輕信並購買此類非法「原始股」，自身權益將不受法律保護。

除「原始股」騙局外，近年來還出現了打著「私募基金」旗號的非法集資活動。

私募基金違法違規行為主要有五種類型。第一類，通過報紙、電視、互聯網等媒體進行公開宣傳、募集。而國家規定私募基金只能以非公開方式募集。

第二類，以虛構投資項目或者明顯不具有投資價值的項目為由募集資金，或以借新債還舊債為目的騙取投資者資金。第三類，向不具有風險識別能力和資金實力的投資者募集資金。第四類，向投資人承諾保底收益。第五類，投資者人數超標准。根據國家規定，私募基金項目以股份公司設立的，投資者人數不得超過200人；以有限公司形式設立的，投資者人數不得超過50人；以合夥制形式設立的，合夥人人數不得超過50人。超過人數限制的，都可能構成非法集資。

最近時常有投資者告訴論壇君，自己可能被騙購買了某新三板公司所謂「原始股」，不僅面臨虧損，且無法出售。

今天論壇君就為大家普及原始股的相關知識，同時提醒大家，注意提防騙局。

什麼是原始股

先來看一個案例：2017年6月，全國首例非法經營新三板股票案在上海靜安法院宣判。以洪某軍、鄧某華為首的12人涉嫌非法買賣新三板股票獲刑。

根據檢方指控，自2015年12月起，由洪某軍、鄧某華實際控制的點石公司、正宏公司使用所控制的股票賬戶，通過全國中小企業股份轉讓系統從相關企業原始股東處先後受讓了「曉進機械」、「晶鑫股份」、「麥迪製冷」、「宇晶機器」等股票。

經他們所控制的新三板股票賬戶，直接轉讓或者指使其下轄公司、代理銷售公司、個體銷售人員對不特定公眾公開銷售上述股票。

被告人採用微信等通訊工具搭識眾多股民，向受蒙騙的股民推薦、分析新三板股票、誇大宣傳並預測新三板股票具有轉入A股市場的可能，鼓動眾多股民買入，進而以互報成交的交易方式高價轉讓上述新三板股票。

原始股是指公司上市之前發行，可在上市一段時期後售出的股票。一般情況下，只有公司的創始團隊、高管等人，才會擁有公司的原始股。他人想要擁有原始股，可以通過認購公司增發的股份等方式獲得。

不過，這種增發一般是私募性質的，通常只面對少量的或和公司有特殊關系的人群，例如合作夥伴、供應商等。而目前，不少通過電話、門店銷售人員、網路渠道向民眾公開銷售原始股的行為，實際上是一種違反證券法的行為。

在新三板，一些從事原始股中介的人員，往往會熱心幫助投資者開好戶，甚至將股票交易至投資者賬戶，而他們選擇的股票轉讓對象，通常並非對新三板較為了解的合格投資者，很多都是從來沒有接觸過新三板市場的人。

論壇君最近接觸的不少投資者就是如此，不僅不了解新三板，甚至連最基本的股票交易買賣知識也不清楚，由中介人員直接幫他們買好了相應公司的股票。在股價上，投資前，標的公司股價可能出現明顯拉升，在入股後，又明顯下跌，導致投資者嚴重虧損。

目前，許多原始股轉讓中介人員通過微信、QQ等社交軟體尋找目標客戶。通常會潛伏在各個新三板交流群，並不斷推薦一些掛牌公司的股票。同時會經常私下與群中某些成員介紹股票，宣傳股票的巨大升值空間，直至完成交易。

原始股騙局裡有一條完整的利益鏈條：假如原始股的面值是1元，推銷時的價格可能是四五元錢，其中有三四元的價差，中介公司可以拿到一兩元、推銷員分0.5元、原始股轉讓者也有相應收益，幾乎所有人都能從中獲得收益，只有投資者賠個精光。

相關法律規定

根據我國證券法規定，公開發行證券，必須符合法律、行政法規規定的條件，並依法報經國務院證券監督管理機構或者國務院授權的部門核准或者審批；未經依法核准或者審批，任何單位和個人不得向 社會 公開發行證券。

公司法也有相關規定，股東轉讓其股份，必須在依法設立的證券交易場所進行，或者按照國務院規定的其他方式進行。《非法金融機構和非法金融業務活動取締辦法》則規定，因參與非法金融業務活動受到的損失，由參與者自行承擔。

從這一角度看，非法進行原始股權轉讓、買賣的行為，不符合相關法律規定，參與此類非上市公司股權轉讓交易的投資者的權益難以受到法律保護。

對於投資者來說，參與原始股轉讓的風險還不止這些。大多數情況下，普通投資者能夠買到的原始股，根本不能上市，如不能上市，投資者將面臨極大的退出風險。

同時，非上市公司信息披露的充分性、及時性和可靠性很不夠，投資者認購自己不熟悉的公司股權，必然會增加投資風險。

很多原始股轉讓騙局中，公司收到投資者的入股資金後，投資者無法監控資金的使用用途和收益信息。公司獲得投資後很長時間內再也沒有相關的上市信息，導致投資人再也看不到公司實際進行上市的進程和上市的結果。

另外，根據目前掌握的有關情況，非上市公司股權的推銷者基本上都是無證券經營資格的投資咨詢公司或產權經紀公司，這部分公司推銷股權，超越了依法核定的經營范圍，屬於違法經營。

自然人參與原始股買賣時，沒有辦法判斷企業的真實價值，導致股票成交價格存在水份。所以不建議自然人直接與新三板股東進行原始股買賣，投資者想要參與投資，可以通過購買新三板基金間接參與新三板私募股權投資。

如何辨別騙局？

大多數以「零風險、高回報」為噱頭的原始股轉讓騙局，都是利用投資者一夜暴富的心理，實施詐騙。原始股轉讓詐騙通常有以下特點：

投資者可以從以下幾個方面盡量避免上當受騙：

第一，選擇合法的證券經營機構。證券市場中掛牌交易的證券投資品種，都有嚴格的上市准入門檻。凡是投資者遇到「沒有管理層批准文件的證券」應避而遠之。

第二，了解承銷商是否有授權經銷該原始股的資格。一般有國家授權承銷原始股的機構所承銷的原始股的標的都是經過周密的調研後才進行銷售該原始股的，上市的機率都比較大；反之，就容易上當受騙。

第三，注意推銷人員的推銷行為。凡是非公開發行的證券，一般都是較為隱蔽的，並不為市場所熟知，更沒有固定的經營場所和合法的經營證件，其來電、信函、上門服務等應當謹慎看待。

第四，投資者要詳細了解所投企業的生產經營現狀。了解考察企業的經營效益的好壞可從企業的銷售收入、銷售稅金、利潤總額等項情況去看。對於投資者而言，如果一個公司沒有發展前景，所持有的的原始股就沒有價值，投資也不具備獲取回報的基礎。 yuan shi gu

正規的企業募集資金時，一定會對原公司進行評估和審計，同時向新股東出具允許新股東入股的決議。新股東一旦決定入股，公司的章程中必須出現新股東的名字，並在工商管理局備案。

在任何原始股投資中，需要有公司股東會簽字認可的決議，要看到該公司原有的章程，在工商局查到你成為股東的信息，只要有一個條件不能滿足，均存在欺騙的可能性，在法律上投資入股的身份有可能不被認可，投資人的身份也有可能不受法律法規保護。

最後，投資者需要謹記，天上不會掉餡餅，投資有風險，入股需謹慎。

㈤ 跨境電商再迎並購潮 新三板這些公司受矚目

快速發展的跨境電商因為阿里等的並購再迎行業洗牌。跨境電商企業的並購機會再度引來市場關注。在新三板也有不少具有一定規模的企業面臨新的機遇。

並購推動行業洗牌

並購已成為跨境電商企業獲得競爭優勢的捷徑。

9月6日，網易與阿里巴巴共同宣布達成戰略合作，阿里巴巴集團全資收購網易旗下跨境電商平台考拉。該筆交易收購金額達到20億美元，超過了當年騰訊入股京東的金額，僅次於阿里283億元入股蘇寧易購。

無獨有偶。9月16日，上市公司華凱創意發布重大資產重組交易草案，公司擬以發行股份、可轉債及支付現金相結合的方式，購買易佰網路90%股權，本次交易作價15.12億元。

近年來，龐大的市場需求為我國跨境電商帶來前所未有的發展機遇，從2012年開始，一系列鼓勵跨境電商行業的政策措施進一步推動了行業發展。根據阿里的數據測算，2020年，我國跨境電商交易額將達到12萬億元，復合增長率為16.44%，滲透率達37.6%，未來跨境電商發展市場空間巨大。

業內人士稱，中國跨境電商市場競爭格局初步確立。此次阿里出手並購前，網易考拉、阿里天貓國際和京東海囤全球的市場份額分別為27.7%、25.1%以及13.3%。阿里收購網易考拉後，以超過50%的市場份額一躍而成行業巨頭。海囤全球、唯品會國際和小紅書則成為位居其後的第二梯隊。

新三板這些標的有一定規模

新三板曾集結著不少獨具特色的跨境電商企業，比如有出口電商第一股之稱的傲基電商、安克創新、有棵樹、賽維電商、價之鏈等。不過，這些企業均已摘牌，其中有的被上市公司並購，如2017年，潯興股份11億元收購了新三板公司價之鏈。

但新鮮血液依然源源不斷。2018年底，遨森電商掛牌新三板。公司主營跨境電商出口業務，其銷售的產品主要分為戶外系列、居家系列、健康休閑系列等。

截至2019年9月18日，新三板共有11家跨境電商企業。其中，世貿通、遨森電商、藍海駱駝和渝歐股份等規模靠前。

2019年上半年，遨森電商營業總收入為8.41億元，凈利潤為2871萬元，同比分別增長28%和768%。公司稱，上半年，公司經營雖然面臨歐洲地區經濟持續低迷等壓力，但業績仍然實現較快增長，基本達成年初的既定目標。

渝歐股份以跨境電商方式從事母嬰類產品的境內外貿易及零售業務。今年上半年，渝歐股份營業總收入和凈利潤分別為6.89億元和989萬元。

世貿通、藍海駱駝的主業均是為各類跨境企業提供通關、退稅、融資、信保、物流等綜合服務。世貿通榮獲寧波市「跨境電商標桿企業-優質跨境電商服務商」。2019年上半年，公司實現營業總收入28億元，凈利潤為304萬元，同比分別增長19.81%和下降25%。藍海駱駝2019年上半年營業總收入和凈利潤分別為7.58億元和1370萬元。

相比較高的營業收入，新三板跨境電商公司的利潤較少。但小而精的理德銘去年卻以每10股轉50股派102.8元的年度分紅大禮包而「驚艷」市場。理德銘主要從事自有品牌「3C」產品的研發和跨境互聯網銷售業務，海外銷售以亞馬遜渠道為主。今年上半年，理德銘營業總收入為1.52億元，凈利潤為657萬元，同比分別增長62%和294%。

（文章來源：上海證券報）

鄭重聲明：發布此信息的目的在於傳播更多信息，與本站立場無關。

㈥ 為何很多互聯網企業都選擇在美國上市新規下赴美上市大潮將結束

7月初，政府突然叫停滴滴出行，將滴滴出行等20多款APP下架，給出的原因是滴滴出行嚴重的收取了用戶的各類個人信息，但真實原因絕不僅僅如此。在政府叫停滴滴出行之前，也就是上個月的月底滴滴出行悄摸摸的在美國納斯達克上市了，其上市的小心翼翼，沒有做宣傳，也沒有在官網去展示。然後7月10日，中國國家網信辦就頒布了《網路安全審查辦法（修訂草案徵求意見稿）》，這說明了一件事情，那就是滴滴出行很有可能在美國上市之後，將國內的用戶信息交給了美國！

為什麼這么多的互聯網企業都選擇了美國上市？

針對於這個問題，我當時也非常奇怪，為什麼阿里、滴滴等一系列互聯網公司都選擇了納斯達克上市呢？為什麼不在中國的A股上市，為什麼不在新三板上市？或者再近地說，為什麼沒有直接選擇港股上市？

原因很簡單，在美國納斯達克上市的好處可以分為三點：

第一，美國納斯達克上市的條件要比中國A股寬松許多，寬松在哪裡呢？首先也說明一下中國A股上市的難度在哪裡。A股上市的條件是近三年連續凈盈利3000萬以上，就單單這一點，就把這些互聯網公司拒之門外了，大家可能不太清楚，認為這些互聯網公司動不動估值幾百個億，其實盈利能力非常差，連續三年3000萬幾乎是不可能的。而美國納斯達克的審核條件相對來說比較寬松，而且針對於上市，資本有一套流程通過VIE來進行操作，所以這些互聯網公司想要上市套錢只能夠去美股了；

第二，由於納斯達克上市在美國發生，所以其互聯網企業自身就帶有了全球化地位，給互聯網企業披上了一層「高大上」的外衣，因此許多的互聯網公司會選擇在美國上市，這樣對於公司未來的發展，他們自認為會更有好處，能夠從全球角度來布局公司的發展，而且上市的這些公司通過VIE來進行合理避稅，使得互聯網企業的融資收入更加有保障；

第三，國外的估值比國內的高。簡單來說，就是這家公司在中國估值10個億，但是在納斯達克可能估值就是15個億，甚至是20個億，因此這些公司能夠用更少的股權獲取一樣的融資，對於資本套利來說是再好不過了，這樣能夠實現資本收益的最大化，對於資本來說是好事情，因此也會選擇美國納斯達克上市。

通過以上的回答，我相信許多小夥伴對納斯達克上市的原因有所了解了對吧，那麼為什麼網信辦通過滴滴出行上市出賣中國用戶信息的事件迅速制定《網路安全審查辦法（修訂草案徵求意見稿）》呢？下面我和你說一下，中國新規的作用到底在哪？

上市就要提交數據？中國政府表示很生氣！

在美國納斯達克上市有一個條件，特別是互聯網公司，需要提供該公司所有用戶的信息，用戶信息相信大家都比較清楚，目前抖音火起來之後，大家都清楚了用戶畫像的概念。如果國外勢力對於中國國內的用戶畫像越了解，對於中國國情越熟悉，其則能夠制定更加符合中國現狀的制裁製度對中國進行打擊！因此針對於滴滴出行悄悄上市，悄悄將國內的用戶信息提交給美國，只是為了讓這些資本能夠盡快套現盈利，中國政府表示非常生氣！

我感覺滴滴出行這次估計是要涼了！收集用戶信息其實並不是它一家在做，之前的一些互聯網公司就私自收集用戶信息，但是最多被網信辦責令整改，而滴滴這次是把家裡面收集的資料為了利益拱手給了美國人，這種行為小的來說是無知，大的來說可能會影響到國家安全！因此此次《網路安全審查辦法（修訂草案徵求意見稿）》的辦法，則說明了一個信號：赴美上市不可能了，不要再想這個事情了！

赴美上市遇阻礙，資本們何去何從？

赴美上市現在來看幾乎不可能了，因為想要通過網信辦的審查其實很難，如果按照網信辦的要求去美國上市，估計又不符合美國那邊的上市需求了，而那些投資了巨量資金，做等著企業上市套利的資本們將何去何從呢？可以選擇去港股上市！

港股相對於A股來說，其上市的條件寬松許多，而且港股的貨幣流通性比新三板要好許多，所以當赴美上市遇阻之後，能夠幫助資本進行進一步運轉的最佳方式，就是到香港進行港股上市，而如果有真的魄力去做企業的，那就可以老老實實地做大做強，資本們也不要著急套現，坐等企業發展強大，連續三年收益達到3000萬以上，符合A股上市的標准，然後選擇在A股進行上市，畢竟雖然美股現在看起來還不錯，但是在不久的將來，說不準就不如A股了，從目前的中國國債市場可以看出，外資對於中國的資產非常看好，對於中國未來的發展有信心！

啟示

中國是 社會 主義國家，從改革開放到現在，短短的幾十年時間，中國已經成為了世界第二大經濟體，相對於美國來說僅一步之遙。中國的這片土壤創造了一個個傳奇，在中國做投資，做發展則會更加持久，更加穩定。此次《網路安全審查辦法（修訂草案徵求意見稿）》的出台說明了政府對於滴滴出行等行為的憤怒，同時也說明這些資本們要從國家角度考慮問題，從國家安全形度考慮問題，皮之不存，毛將焉附！只有我們國家自己強大起來了，大家才能夠平等自由地在世界各個區域開展貿易，發展自己。

㈦ 聯想、海爾、美的，每一家巨頭背後都有個隱秘王國

當你在味千拉麵點了一份溏心雞蛋，你能想到它跟海爾有什麼關系嗎？

與家喻戶曉的家電巨頭海爾不同，「海爾系」擁有四個上市公司平台，手握銀行、證券、保險、小貸、消費金融等金融牌照，產融結合涉及數以萬計的企業，可謂隱形「金控巨頭」。

2014年以後，伴隨金融改革加速，實業巨頭紛紛涉足金控，數千億元資金從實到虛，大系頻出：「海爾系」「美的系」「格力系」「聯想系」「TCL系」「萬達系」「蘇寧系」……

金融資本與產業資本的緊密結合，一般被認為是實體經濟發展的高級階段，是完成真正經濟轉型升級的不二載體。千千萬萬的張瑞敏、董明珠，都必須經歷金融資本的洗禮與磨礪；唯其中戰勝誘惑與風浪的企業，方能「屹立潮頭續遠航」。

中國的實業傍上金控，起於2000年前後。當時，價格戰時起彼伏，實業利潤下滑。為保持增長，也為拓展融資渠道，一些實業巨頭開始謀求金融平台。

2001-2002年，海爾一鼓作氣控股青島商業銀行，入股鞍山信託，成為上市公司長江證券第一大股東，成立海爾紐約人壽（北大方正人壽）······集齊銀行、信託、證券、保險四大金融牌照，海爾系橫空出世。

從2002年開始，美的創建基金公司，與希望系發起成立順德農商銀行，參股江蘇銀行、湖北銀行·····TCL、格力、奧克斯等實業巨頭都在金融界大顯身手。

不過，與德隆系、明天系等金融大鱷的「空手套」不同，這些初生實業系謀求的是產融結合。 以海爾為例，產業鏈上游涉及有色金屬、化工、模具等幾千家供應商，下游又有數萬個渠道商。他們大多是民營中小企業，難以從銀行獲取貸款。2002年，海爾注資5億元成立財務公司，依託金控平台融資放貸，向供應商、經銷商提供資金支持。 有數據顯示，2008年以來海爾財務公司歸集資金超過300億美元，運營能力在全國200多家財務公司中常年位列前5名。

2015年，海爾計劃擴充3000個物流倉儲基地，需配備9萬輛送裝服務車和18萬服務人員。為此，海爾經銷商向海爾財務公司申請貸款，按項目進展分批次獲取建設資金；海爾根據運營期預計收入，逐年收回本息；在建設過程中，都進行了土地使用權質押或在建工程抵押擔保，已建成項目也採取了固定資產抵押擔保。海爾利用產融結合可謂旱澇保收，經銷商也解決了資金需求。

相比海爾成立財務公司的時間，格力晚了1年，TCL晚了4年，美的晚了8年。但皆好事不嫌晚，照樣玩得「溜」。

格力利用財務公司的資金歸集，可以做到不向銀行貸一分錢；把錢從存銀行轉到財務公司放存，再向產業鏈內2萬多家公司放貸，收益是存銀行的數倍。關鍵是，格力與上下游公司知根知底，也不涉及地方金融政策差異，因此放貸審批迅速，資金流動效率更高。

2014年以後，中國經濟增長放緩，但外界一直憂慮的「破產潮」「倒閉潮」並未實際發生。其中一個重要原因就是產融結合起到了救市效果。據格力公布的數字，格力在10個月內就向上下游產業鏈輸血250多億元；通過財務公司對集團成員資金歸集達到88%，有效調節了資金餘缺，把資金投放到了重點項目上。即便產業鏈內公司發生逾期、破產，大多數也被系內處理，難以產生劇烈震動。

有一種說法，深刻揭示了金融大鱷與產融結合的區別：金融大鱷是獵人，打到獵物就跑；產融結合是農民，更多是耕耘。 但是，任何金錢都是具有冒險氣質的，實業大系不會永遠被關在產業鏈內籠子里。一旦選擇向外開放，風險與挑戰也便隨之而來。

2、開放的實業大系

2008年，聯想控股入股蘇州信託，2009年參股漢口銀行，2010年控股拉卡拉，進而獲得第三方支付牌照，2012年通過正奇金融挺進擔保、小貸、典當······不過，在布局上述金控平台之前， 科技 實業巨頭「聯想系」就已開始向外開放。

這可能源於IT核心產業鏈並不在國內，而且產品存在明顯的周期性，促逼聯想向外尋求多元化發展。

2000年，聯想投資5000萬元創辦新東方教育在線，投資1億元創辦門戶網站FM365，出資3億元收購 財經 網站贏時通40%股權。這些投資都有一個美好的設想：通過與聯想電腦捆綁的方式接入互聯網，流量上去後再發展電子商務與廣告業務。但是，聯想系第一輪擴張撞上了互聯網泡沫，加之自身的互聯網基因不夠強大，所有項目均告失敗。

「創業」不成，聯想系隨後轉入風險投資。2001年，朱立南拿著柳傳志託付的PC業務前十年全部利潤3500萬美元，成立聯想投資，主抓初創期風險投資和擴展期成長投資。雖然沒有抓住BAT這樣的世紀機會，但朱立南處女投就以800萬元拿下科大訊飛11.43%股份，其後也有神州租車、卓越網等閃光項目。

2012年，聯想投資更名為君聯資本。2014年，君聯資本9家投資企業上市，一舉超越紅杉、高盛、IDG位居當年第一位。

除了開山之作的君聯資本，2003年，聯想系成立弘毅資本，主做PE業務，專注收購；2008年成立聯想之星，推出「創業培訓+天使投資」雙驅動模式；2010年成立聯想樂基金，主要投資早期、具有高成長性的TMT創業公司。由此，聯想系構造了PE/VC行業內罕有的全產業鏈，四大投資機構聯手貢獻了除IT業務外最多的利潤。

聯想系的具體套路，簡單說就是借別人的殼下自己的蛋。 比如，2012年，聯想控股設置農業投資子公司佳沃集團，隨後收購裝入青島沃林藍莓果業有限公司65%股權，四川中新農業 科技 有限公司的全部股權，完成原始積累。2016-2017年，佳沃農業通過表決權委託的形式入主創業板上市公司萬福生科，最終完成「租殼上市」，而裝入的資產也是第三方國星食品的海鮮業務。

更能說明問題的是白酒業務。2011-2013年，聯想控股從地方國資手中拿下文王釀酒、孔府家酒等四家地方酒企，然後設置豐聯酒業裝入白酒資產（後來豐聯酒業裝入佳沃集團）。雖然常年虧損，但是聯想系拿下的價格還是很低的，2017年4月轉手就賣給老白乾14億元，順帶把佳沃集團帶上老白乾第二大股東寶座。

2015年，朱立南掌管的聯想控股於港交所上市，麾下不但包括兩家上市公司：楊元慶掌管的聯想集團，郭為掌管的神州數碼，還集結了四大風險投資機構，投資遍布金融、農業、白酒、醫療、物流、養老、化工能源等領域。因此有一種觀點認為，朱立南才是柳傳志欽定的接班人。

在聯想系大殺四方之際，2014年，借金融改革加速，家電巨頭金控王國也紛紛選擇走出產業鏈，試圖在經濟增長放緩期尋找新的增長點。

海爾成立P2P海融易，收購第三方支付快捷通，又悄悄拿下非常珍貴的消費金融牌照。在上游，海融易+快捷通，聯合青島商業銀行繼續向產業鏈輸血；在下游，海爾消費金融採取O2O模式，打入紅星美凱龍、有住網、綠城電商等消費場景，向消費者提供信用支持。由此，海爾的產融結合實現閉環，可謂自產自銷。

與海爾同步，TCL成立P2P平台T金所，組建了消費金融事業部。美的則斥資3億元拿下第三方支付牌照神州通付，並依託微信公眾號提供員工金融、供應商金融、經銷商金融和小微金融。

金控平台的日趨多樣化與開放性，有助實業大系的手越伸越長。比如，海爾的融資租賃公司入股了華東第一大蛋雞企業鴻軒農業，為產業內的農戶提供融資租賃，指定他們購買鴻軒的設備，並從需求端入手提供訂單式農業技術服務。在這個過程里，海爾既不是加盟商，也沒有布局產業鏈，而是使用金融工具構建了一個產銷聯盟，最後拿走其中的利潤。2016年，海爾影響的蛋雞產業已有50億元的量級，超過這個行業里任何一個個體公司。

聯想系的廣撒網，與海爾系化身養雞大戶，本質上都是利用金融杠桿，進入利潤更高的產業。但是，也不是每一次對外投資都能成功。熊貓煙花、奧馬電器等2014年以後開展對外金融業務的實業公司，至今也未見到太多成效，出現一定壞賬。

更何況，並不是所有產業、公司都希望實業大系插上一腳，即便一開始苟且了後來到分錢也會鬧翻。因此，強取豪奪似乎是難免的。

3、並購戰爭

首先擦槍走火的是美的。

2016年，格力電器披露的前十大流通股東中，赫然出現寧波普羅菲投資管理有限公司，這家公司的法人就是美的創始人何享健的兒子何劍鋒，間接股東就是美的投資與何享健本人。此事無疑讓董小姐「糟心」不已。雖然「外敵」最終賺了一筆價差撤退了，但是以美的系過往的風格，格力不得不小心提防。

美的是最早走出產融結合，駛上並購擴張、反哺金控道路的實業大系。 早在20年前，美的就通過收購東芝萬家樂，進入空調壓縮機領域；隨後收購榮事達、華凌，提升製冷產業能力，打開白電市場局面；收購江蘇春花，實現規模化增長；2008-2014年，通過步步蠶食，實現對小天鵝的絕對控股，對國內洗衣機市場佔有率突破60%；2016年，美的斥資33億元收購東芝白電業務，打通日本、東南亞、歐美市場通道，並獲得東芝在壓縮機上的核心技術和產業鏈上的優勢。

因此，與格力強調自主研發不同，並購是美的發展技術與市場的第一利器。而且，當家電市場出現萎縮、不振，美的系會毫不猶豫地選擇外移，開辟新的戰場。

上一次外移發生在2003年，美的在行業走低期收購雲南、湖南客車企業，進軍造車。不過，這次嘗試以慘敗收場，保持專注的格力反倒趁機在空調市場奠定了王者地位。

2016年6月-2017年1月，在家電市場飽和背景下，美的排除萬難，收購機器人製造巨頭庫卡。與之前不同，市場反響強烈，大批資金流入上市公司美的集團，造成股價攀升1年有餘，翻了一倍多，完成了一次並購&金控套路。

有趣的是，當年美的沒做成的 汽車 ，格力眼下正在做。 繼董明珠以個人名義入股珠海銀隆後，格力已與珠海銀隆簽署了200億元的互相采購大單，在智能裝備、模具、鑄造、 汽車 空調、新能源 汽車 等領域，優先採購對方的產品及服務。也就是說，珠海銀隆向格力開放了新能源 汽車 技術。2017年6月，珠海銀隆申請IPO。雖然格力未佔一股，但考慮到董明珠的股東身份及占珠海銀隆過半營收的大客戶地位，格力系其實已經收服了珠海銀隆。

在實業大系眼中，好的標的已成為寸土必爭的「國土」，為此殺紅眼也是值得的。 2015-2016年，海爾、美的不約而同向北美第二大家電巨頭GE報價。為此，美的CEO方洪波親赴紐約展示誠意。考慮到美的與GE合作15年的交情，有觀點認為美的幾乎已經拿下GE家電業務。可是，萬萬沒有想到，海爾竟然拋出54億美元的天價拿下了GE，這個價格比之前伊萊克斯的報價高了近一半！

美的近年來正大幅縮小與海爾的市場差距，國際業務占其營收40%份額，但缺乏足夠的品牌美譽度。因此，美的如能拿下GE，將讓海爾非常難受，不如抬高加碼直接斷了對手念想。須知，GE在中國有大量外包訂單，接手的就是美的、格力，此番單子肯定轉給海爾了。

但是，美的也有後手，借收購庫卡攀上了華為系的親家。之前，華為與海爾關系更親密，雙方多有技術合作。但華為一直覬覦庫卡的智能製造技術，以期能打入智能家居市場。於是，美的借庫卡與華為達成移動智能終端與智能家電同盟，雙方將實現渠道共享及聯合營銷、數據分享與數據挖掘。

對美的的反擊，海爾系的防範工作盡顯大系恐怖之處——從2016年開始，海爾系暗自在大數據領域布局，目前已經投資了7家大數據細分領域前三公司，並迅速消化吸收相關技術，推出了第一個專為智慧家庭定製的生態操作系統UHomeOS。

從資本市場的躁動，到消費市場的硝煙，如今猶如白駒過隙。

相比美的、格力、海爾的高調，TCL屬於悶聲發大財的主：除深交所上市的TCL集團，TCL系旗下還有4家香港上市公司：通力電子、TCL多媒體電子、TCL通訊 科技 和TCL顯示 科技 。在新三板還有1家以IT產品分銷為主業的控股子公司翰林匯。

最近十年，創始人李東生都在極力促成TCL向新商業模式孵化平台挺進，使用的具體財技就是不斷並購重組，分拆、分拆、再分拆。如按分拆最大化考量，TCL應有7個產品業務，3個服務業務和1個創投，總共11個板塊，目前已經變出6個上市平台了。

須知，蒙眼狂飆的樂視也才七八個板塊，變出了1個樂視網，與TCL系的差距可謂判若雲泥。

4、實系道義

正是在並購的硝煙中，有關實業大系是否適度的討論被提上案頭。

歷史 上，從產融結合走向金控投機，並由此造成的慘案數不勝數 。 比如福特 汽車 ，2006年先是主業受日本廠商沖擊，造成金融業務資金成本上升，最後不得不變賣金融業務才能湊到開發新車的資金。而海爾收購的GE， 歷史 上也由於產融脫節造成大衰退，這才有了業務大甩賣。

判斷實業堅挺、金控沒有反噬實業其實有一個公認標准：產業利潤應遠高於資本溢價，金控行為不應當以獲取短期差價為主要手段。

不過，這個標准如果撞上野蠻人，那就說不清楚了。

2016年9月，聯想系「近親」孫宏斌所執掌的融創中國以137億元收購聯想控股旗下的融科智地，交易中涉及的40多個項目全是一二線城市核心區域，單價只有2000元每平方米，可謂匪夷所思的便宜。

這無疑為融創四處「搞事情」提供了彈葯——從2014年起，融創已經染指了綠城、佳兆業、萊蒙、嘉凱城、樂視、金科······甚至一度接近萬科，身份在白衣騎士、野蠻人間反復變換，更不乏「甜甜蜜蜜結婚，反目成仇離婚」的案例。融創所到之處，無不掀起陣陣波瀾。

此外，美的除了襲擾格力，還悄悄潛伏過藍色游標、西王食品······2016年7月，TCL與偉星新材成立股權投資基金，本來是要投資TCL與偉星新材上下游相關公司，結果不久後竟集結資金殺向上市公司茂業通信，導致後者陷入沒有實控大股東的尷尬境地······在輿論熱議資本侵襲實業的當口，實業大系事實上也在「抄底」。

從產業巨頭，到實業大系，誰在其中堅守本業始終耕耘，誰在其中裸泳狂奔製造泡沫，我們只有拭目以待了。

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