頭部投行券商領跑科創板

① 券業龍頭年報大比拼：業績全面向好，亮點各異

上市券商進入年報密集披露季。截至3月29日，A股已有15家上市券商發布2019年年報，營收同比增速均值約50%、凈利潤同比增速平均超過120%，業績表現整體向好。其中，13家上市券商去年營收超過百億元，數量同比有升；過半的券商凈利潤同比增速超50%，盈利比拼加劇。

業績增勢強勁

市場對券商板塊業績爆發，已有預期。此前，證券業協會披露全國133家券商的2019年經營業績。去年，全行業合計實現營業收入3605億元，同比增長35.37%；實現凈利潤1231億元，同比大幅增長84.77%。

A股上市券商的表現同樣可喜。根據此前披露的業績預告或快報，35家上市券商合計實現凈利潤885億元、同比增長77.17%。僅天風證券同比下滑，其他券商盈利同比均實現增長，凈利潤翻倍的券商過半。

而截至3月29日，已有15家上市券商披露詳細年報，頭部券商排位也逐漸明晰。

截至目前，營收規模突破百億元已有13家。其中，中信證券以431.4元營收繼續位居榜首，海通證券以344.29億元緊隨其後，國泰君安、申萬宏源、廣發證券營收均超過200億元。除此之外，東方證券、招商證券、中國銀河等龍頭個股增速也較為搶眼，營收分別同比增長84.91%、65.24%、71.69%。

凈利潤增速的分化較大，中小券商盈利彈性較大。目前披露年報的15家上市券商，凈利潤同比增速均值為128.29%。增速較快的如國海證券、光大證券，凈利潤同比增速分別達到566.8%、499.68%。龍頭股方面，東方證券凈利潤同比增速達到97.81%，海通證券、中國銀河的凈利潤同比增速也超過80%；增速居後的中信證券、國泰君安、浙商證券，保持有30%左右的凈利潤同比增速。

分業務來看，自營投資業務、經紀業務、投行業務的增長，是推動A股上市券商業績高增長的主要原因。

回顧2019年A股行情，整體上呈現了震盪上漲的態勢，有利於自營業務對券商業績貢獻度的提升。大盤指數的上漲也拉動市場交投的活躍。A股去年日均股基成交額達5576.8億元，同比上漲35.55%，接近2016年水平。投行業務的增長，更多來自於科創板的開設與運行，2019年有247家科創板企業過會，109家企業上市交易，首發募集資金規模達到2532.48億元，同比增長83.76%。此外，去年A股整體股權融資規模15323.75億元，同比增速達到26.57%；債券融資規模達44.83萬億元，同比微增2.54%。

在此前業績快報和預告中，有28家券商提到自營投資業務是業績增長的主要原因，25家券商提及經紀、財富管理業務的貢獻，18家券商提到投行業務收入的助推，6家券商是資產管理業務增長提高了公司業績。

有券商行業分析師表示，政策扶持將是近兩年券商發展的重要推動力。尤其是去年底新修訂的《證券法》落地，將開啟證券發行注冊制的全面推廣，對提高上市公司質量、增強資本市場吸引力都將產生重要影響。而資產重組新規、再融資政策松綁、新三板改革、股票期權業務規則等改革措施也密集落地，都會推動證券行業進入新一輪創新發展周期。

「預計2020年股權融資將迎來較大發展，並陸續進入業績兌現期，投行業務將繼續為券商業績帶來增量貢獻。」渤海證券行業分析師還表示，龍頭券商資本實力和風控能力的優勢明顯，在資本市場深化改革「扶優限劣」的政策傾斜下有望直接受益。

中信證券繼續霸榜

中信證券依舊穩穩佔住券商業績榜首，投資與投行業務是盈利的兩大引擎。

中信證券2019年實現營業收入431.4億元，同比增長15.9%；實現凈利潤122.29億元，同比增加30.2%。

從年報來看，多因素驅動著投資業務收入大幅增長。截至2019年底，中信證券交易性金融資產規模達到3553億元，同比大幅提升44%。具體來看，債券、股票投資規模增長分別超過387億元、321億元，同比增幅分別為26%、107%。而市場回暖、直投另類貢獻和減持中信建投，推動了中信證券投資業務收入大增。2019年全年，公司投資收入159億元，同比增長97.5%；投資凈收益187億元、公允價值變動凈收益-20.55億元，同比減少37.61億元。

中信證券投行業務也全面回暖，收入達到44.65億元，同比增長23%。受益於科創板等政策與板塊紅利，2019年中信證券IPO、增發、債券承銷規模分別為451億元、2347億元、10015億元，同比增長分別達到253%、42%、31%，業內排位也居於頭部。

東方證券營收增速最快

憑借自營與資管業務的大放異彩，東方證券營收增速目前暫列第一。

公告顯示，2019年東方證券實現營業收入190.52億元，同比增長84.91%；實現歸母凈利潤24.35億元，同比增長97.81%，增速均高於行業平均水平。

其中，投資業績大幅提升，合並利潤表「投資收益+公允價值變動損益-對聯營企業和合營企業的投資收益」達到37.6億元。而東證資管這一「金字招牌」表現依舊搶眼。截至2019年末，東證資管受託資產管理規模有2228.79億元，同比增長11.36%；受託資產管理業務凈收入，在行業內排名第2位。此外，其主動管理規模佔比已高達99.26%，在行業內排名靠前。

東方證券相關負責人表示，公司近幾年都積極推進財富管理轉型，上述業務發展指標正是得益於財富管理影響力和渠道競爭力的增強。不僅如此，公司在資產端的產品設計和配置能力也在不斷強化，多隻產品銷量在全國券商渠道位列首位，權益類產品銷售量和保有量更始終位居行業頭部。

老牌券商申萬宏源發力

在全行業加緊推進轉型升級的背景下，部分老牌頭部券商開始換發新活力。

根據年報，申萬宏源證券2019年實現營業收入245.93億元，同比增長60.98%；實現凈利潤57.35億元，同比增速為37.86%。申萬宏源相關負責人稱，業績增長主要受惠於市場環境回暖及精準的戰略轉型，尤其是企業金融、個人金融、機構服務及交易、投資管理等業務實現了穩步增長，市場份額也進一步提高。

具體來看，2019年，申萬宏源企業金融板塊實現收入22.93億元，同比增長24.93%；個人金融板塊實現收入72.34億元，同比增長11.70%；投資管理業務則以16.67億元收入，實現同比15.46%的增長。而機構服務及交易板塊實現收入133.99億元，同比大幅增長142.65%，主經紀商及研究咨詢業務、二級市場FICC類、權益類、權益掛鉤證券類投資與投資交易等都有明顯增長。

② 經紀科創股最多的券商是哪個

科創板設立試點注冊的總方案在不久前已經通過了，說明科創板落地離投資者越來越近了，很多人也非常的關注這個新板塊的出世會對市場有哪些影響，有些人也比較想知道科創板最大受益股是誰？

周四，關於加快推進科創板以及注冊制等諸多信息引起了市場參與者的注意。不過，券商股等受益品種出現了強勁回升的趨勢，但創投概念股等品種則出現了利好兌現是利空的下跌走勢。如此分化的走勢說明了當前市場存量資金更認可券商股將成為科創板最大、最長久的贏家。

助力產業升級，開啟我國經濟發展新周期

經過多年的、幾代人的辛勤努力，我國已建成了全球最為完整的工業產業體系。進入新世紀以來，得益於融入全球經濟體系，我國成為全球最大的製造業國家。據業內人士預測，2018年，我國工業增加值規模有望達到30萬億元，繼續保持世界首位，220多種主要工業品產量繼續保持世界領先地位。

在此背景下，科創板將擔負起重任，成為我國產業升級的引擎。科創板的設立意味著我國經濟發展進入到一個新的高度，通過資本市場的力量去推動產業升級， 確立高質量增長的軌道。

頭部券商最為受益，科創板或成A股新希望

科創板將成為A股市場新的希望。不僅僅是因為科創板擔負起產業升級的戰略高度提振了A股市場的估值中樞。因為我國經濟資源更多的是以銀行為核心的間接融資渠道為主。但未來，經濟資源將向直接融資渠道傾斜，一個有活力的、生命力旺盛的科創板由此誕生，這必然會給A股市場注入新的活力。業內人士指出，近期A股市場當前的注冊制、科創板，就有點類似於當年的國有股份減持再到股權分置改革的發展脈絡，先是被慣性認定為利空，但隨後漸漸被市場參與者認可，最終被詮釋為利好。

其中，券商股、科創概念股、獨角獸概念股等相關品種有望得到後續資金的持續跟蹤。

從目前來看，券商股票就是科創板落地受益最大的股票了，特別是一些龍頭券商股票，受益的程度更大，作為投資者，如果想炒作相關的市場行情，那麼就緊盯著這些龍頭券商吧。

③ 科創板股票應該怎麼買科創板股票的優勢有什麼

科創板股票怎麼買？科創板股票購買條件是什麼？對於普通者來說，科創板股票是不能買的，因為買科創板股票，金融資產要在50萬元以上，而所說的金融資產包括銀行存款、股票、基金、期貨權益、債券、黃金、理財產品(計劃)等，而且還要有兩年的證券交易經驗。相對於新三板，科創板的投資門檻不是很低的。

科創板的設立也將推動A股市場進入到一個全新的投資周期。就直接影響來看，頭部券商股將率先在股市中受益。科創板的初期因為它是新生事物，從而受到各路資金的追捧，交投也相對的會活躍一些，這樣一來，就為頭部券商股帶來了豐厚的交易傭金。科創板塊如今尚未完全的投入近市場中去，投資者如果真的對這個板塊感興趣的話，不妨多了解一下這個板塊的一些知識吧。

④ 中信建投為何是龍頭 中信建投介紹

1、科創板，券商投行綁定製度，至少每年，可以為中信建投增加10億元保薦收入？中信建投發行163億元融資券，就是為科創板准備資金，各位知道，目前各家券商都在為科創板，保薦上市准備資金，截止今日，已經公告的，通過各種方式募集資金已經超過1000億元，其中中信建投募集資金排第一，而海通，中信證券等大券商也才150億元，一旦確定券商保薦參股比例（估計5-10%），預計未來中信建投業務重心，將轉到科創板投行業務，提前准備充足的現金儲備，是未來做好科創板投行業務的基礎，建投估計就是短期內，國內投行業務量老大。

2、中信建投證券研究發展部，以「引領專業投資，研究創造價值」為服務理念，為客戶及公司各項業務提供研究支持。

⑤ 哪家券商將搶到科創板開市最大紅利

科創板即將開市,首批25家上市企業的發行費用已經公開。哪家券商在這一輪開板紅利中收獲最多?南都科創工作室統計分析發現,首批上市的科創板企業或將為券商創收19.5億元。在此前IPO項目源持續下滑的趨勢下,科創板已成為券商業績增量的大蛋糕。

隨著證券市場改革進程不斷加快,券商單純依靠牌照渠道價值「躺賺」的空間已越來越小。新規則下,投研估值能力將成為券商的核心競爭力,這也將加速券商行業的馬太效應,加速競爭分化。

富貴險中求?

中金力推兩家未盈利葯企上市

數據統計顯示,科創板首批25家企業的背後,共有6家券商保薦的上板企業數超過兩家。其中,收獲最多首批上市企業的是中信建投證券股份有限公司,共有5家主保薦企業和1家聯合主保薦企業。此外,另5家券商還包括中信證券、華泰聯合、國信證券、中金公司和海通證券。

而從這6家券商截至目前保薦的申報企業來看,其中中信建投、中金公司、中信證券和華泰聯合4家券商保薦的申報科創板企業數均達到或超過10家。在中信建投保薦的15家申報企業中,有6家成為了首批上市企業,「首批申報上市率」最高。而中金公司保薦申報了14家企業,僅兩家首批上市,在保薦申報企業數較多的券商中首批上市率最低。

對比中信建投和中金公司保薦的申報企業發現,中信建投保薦的企業融資金額多數在10億元以內,超過10億元的僅3家,首批上市的6家企業中也有5家融資金額在10億元以下。可以看出,中信建投在保薦申報科創板企業的策略上比較保守。

而中金公司在保薦申報企業上則顯得更為「大膽」,不僅保薦了6家融資超過10億元的企業申報,其中還有兩家為未盈利葯企,分別是澤璟生物和百奧泰,均屬創新葯研發公司。這兩家公司也是目前科創版148家申報企業中,唯二採用第五套上市標準的企業,這意味著兩家企業預估市值均超過50億元。兩家葯企融資金額均超過20億元,如果能夠成功登上科創板,將為中金公司帶來一筆可觀的收益。

不過,未盈利的同 時尚 未有產品上市、尚無穩定營收也意味著該類企業具有更大的投資風險。事實上,在首批25家上市企業中,尚未出現醫葯製造業企業,即使是已盈利的葯企也沒能進入首批俱樂部。

有業內分析人士認為,這與早前市場預期科創板將重點支持推動生物醫葯類企業上市的情況有差異。中金公司保薦的兩家未盈利葯企,可能在科創板開市後仍需較長時間觀察。

逆勢而上

首批創收預計直追上半年總量

為何科創板吸引這些上市券商公司大舉進軍?除了外部的政策推動、地方政府大力支持等因素外,也由於科創板將成為存量IPO市場下滑背景下難得的增量大蛋糕,券商自身的商業訴求使它們對於保薦企業上市科創板具有很高的熱情。

統計數據顯示,2019年上半年,券商在IPO上的收入情況並不樂觀。上半年券商承銷保薦總收入約35.3億元,同比下滑18%,存量一級市場融資速度放緩已經成為趨勢。

據北京商報報道,蘇寧金融研究院特約研究員何南野曾在接受采訪時表示,近年來IPO企業數量和融資規模在趨勢性下降,由於2017年IPO大爆發,提前透支了後續幾年的IPO項目資源,加上宏觀經濟形勢的影響,使得很多本來符合IPO資質的企業因業績下滑等因素,退出IPO申報,導致擬IPO企業數量減少。

而IPO項目源的減少又加劇了市場競爭,券商不得不採用「價格戰」的方式在日趨白熱化的IPO項目競爭中爭取客戶。2018年底甚至出現了上海農商銀行A股IPO中標3家券商承銷費率均未超過0.5%的情況,而此前一般來說IPO承銷費率在3%-6%左右。這些因素均使得券商保薦承銷收入不斷下滑。

在此背景下,科創板無疑將成為讓券商眼紅的下半年業績增量大蛋糕。早在今年3月天風證券就曾發布科創板研報預測,首年科創板將給券商帶來60億的業績貢獻。

此外,科創板開市後券商的獲益情況也可對比創業板開市後的情況進行參考預測。公開數據顯示,自創業板2009年10月開市一年後,A股14家上市券商在2010年前三季度的業績表現十分優異,主承銷融資項目融資規模同比增加近三成,這主要就是受創業板和中小板IPO發行提速的影響。而創業板開市兩周年時,共有271家創業板上市公司被56家券商保薦承銷,保薦承銷費、發行費用共計126.9億元。

不過,隨著創業板開市兩周年時大批股票破發造成股民損失,作為中介機構的券商曾被股民質疑「只薦不保干收錢」。彼時,271隻上市創業板個股中破發比例高達77.12%,不僅中小投資者利益受損,甚至不少重倉創業板的基金公司也虧損慘重。兩年中創業板IPO項目造假、過度包裝等問題不斷,成為當時券商賺取創業板紅利的另一面。

分析

新規則下「躺賺」情況不再

科創板或加速券商馬太效應 投研估值能力是關鍵

近年來,隨著中國證券市場持續運行,監管力度逐漸加碼,券商「只薦不保」、「躺著賺錢」的空間已逐漸縮小。

2017年6月,新時代證券股份有限公司因其保薦的登雲公司IPO造假被立案調查,被罰款近1700萬元,相比其保薦的登雲公司被處罰60萬元,對保薦券商的處罰力度更大。此前,時任證監會主席的劉士余曾公開表示,券商發展應從源頭上嚴把上市公司質量關,不能「只薦不保」、一上了之。

而對於科創板來說,更是通過市場化詢價定價、券商跟投機制等多項制度創新,更加註重上市企業和保薦機構的利益捆綁。這就使得券商如果沒有足夠的投研能力和銷售能力,保薦一家企業IPO上市可能不僅賺不到錢,還有虧錢的風險。其中尤其是科創板要求券商跟投的機制,將券商與投資者綁上「一條船」,如果發行後股票下跌,券商也將直接面臨虧損。

2018年7月9日,國內明星 科技 公司小米集團在港交所上市,上市當日股價即跌破發行價,直至昨日股價仍一直處於下探態勢,上市一周年之際已從發行的17港元跌至9.37港元。事實上,股價破發情況在近年全球的資本市場並不少見。

有分析人士認為,由於科創板採用市場化詢價定價機制,放開了此前A股的23倍市盈率限制,在科創板短期熱情過後,也將可能出現上市首日破發的情況。而能否避免破發,主要考驗的就是券商投研估值能力。隨著中國證券市場改革進程的加快,投研估值能力將成為區分券商質量的核心競爭力。

7月4日,證監會主席易會滿帶隊赴中金公司調研時提出,證券公司等中介機構是資本市場的「看門人」,中介機構的核查工作有效防範各類欺詐行為發生,提升信息披露質量,同時也是資本市場的「穩定器」和市場創新的「領頭羊」,要通過更強的價格發現能力、更理性的投資行為、使用有效的對沖工具,不斷創設新的金融工具,提升金融資源配置的效率。

隨後,為提升證券行業整體水平,7月5日,證監會正式發布《證券公司股權管理規定》,進一步明確證券公司分類管理,根據業務風險劃分為綜合類證券公司和專業類證券公司。

分析認為,科創板即將開市以及證監會近日的一系列動作,將加速券商行業的馬太效應,形成頭部券商強者恆強的局面,頭部券商將拿到更多的IPO項目源和收益,留下的市場空間將更小。與之相應的,券商市場也將面臨競爭分化,中小券商需要謀求差異化發展。

出品:南都科創工作室

數據支持單位:

挖貝研究院

⑥ 券商受益北交所「產業鏈」 申萬宏源奪「雙冠」

近日，北京證券交易所（以下簡稱「北交所」）設立，新三板迎來重大改革的消息，引發了資本市場的強烈關注。作為重要中介機構的券商，也將迎來新的業務發展空間。

對此，多位首席專家在接受《證券日報》記者采訪時表示：「北交所的設立將有望帶來更多參與者，直接利好資本市場核心參與者券商。從業務線條方面來看，券商的投行業務、經紀業務、財富管理業務等均有望受益。」

新三板儲備項目中小券商占優勢

當前，在新三板的競爭格局中，不同於頭部券商重點聚焦於A股主板、科創板、創業板，不少中小券商在新三板的推薦掛牌、儲備項目、服務能力等方面更占據優勢。

目前，券商對新三板企業的服務體系已較為成熟。從新三板推薦掛牌主辦券商統計來看，據Wind數據統計，共有99家券商為超7000家新三板企業提供推薦掛牌服務，其中8家券商推薦掛牌家數均超200家。具體來看，申萬宏源推薦掛牌家數最多，為455家；安信證券緊隨其後，為342家，中泰證券位列第三，為288家。其餘5家分別為開源證券、東吳證券、中信建投、東北證券、長江證券。可以看出，中小券商的佔比較高，而部分大型券商推薦掛牌數不足10家。

從上市券商新三板儲備項目來看，據國泰君安數據統計，申萬宏源證券的儲備項目最多，為30家；安信證券緊隨其後為18家；中信建投位列第三為16家；財通證券、中國銀河、國元證券、東吳證券等10家上市券商的儲備項目均超過10家。

從服務能力來看，全國股轉公司發布的2021年第二季度主辦券商執業質量評價結果顯示，執業質量得分最高的上市券商分別是申萬宏源、東北證券、西部證券、東興證券和天風證券，不少中小券商依舊排名靠前。

對此，中信建投非銀金融團隊表示：「無論持續督導、做市的新三板掛牌公司數量來看，還是從主辦券商的執業質量評價來看，申萬宏源都是排行上市券商第一，可從北交所的設立中受益最多。此外，多家中小券商擁有較為豐富的新三板項目儲備，且執業質量上佳，可從北交所的設立中受益。」

對此，從各項業務領先的券商在新三板的布局來看，申萬宏源證券有關負責人對《證券日報》記者表示：「申萬宏源證券高度重視新三板業務的發展，將新三板業務列為公司的戰略業務和特色業務，堅定看好新三板市場並堅持投入，逐漸形成了覆蓋推薦掛牌、持續督導、發行融資、研究、直投及做市的新三板產業鏈。」

對於北交所的設立，不少券商也發聲，將積極響應國家在資本市場層面的戰略部署，繼續把服務中小企業、服務國家「專精特新」企業作為投行及投資業務的戰略目標；根據北交所的各項業務，做好各項業務的統籌和部署，加大推薦掛牌及在北交所公開發行的力度；持續關注創新型中小企業投資機會，大力推動股權投資，做好科技創新「助推器」。

投行、經紀、財富管理等為券商業務帶來增量

近期，證券板塊持續走強，申萬宏源已連續兩個交易日漲停，多隻券商股紛紛跟漲。那麼，作為資本市場中介，北交所的設立將會給證券公司帶來哪些機遇？

對此，申萬宏源首席市場專家桂浩明在接受《證券日報》記者采訪時表示：「北交所的設立使得新三板的交易又上了一個台階，今後會有更大的發展，市場的重視程度也會相繼提高，特別是參與企業數量的增加，將為券商帶來新的業務增量。同時，隨著新三板業務總體規模的增加，會利好介入新三板業務較深、技術較好的券商，這也是近日券商股普遍上升的重要原因之一，特別是一些以新三板業務為特色的中小券商。」

粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔在接受《證券日報》記者采訪時也表示：「短期來看，兩類券商有望受益，一是新三板儲備項目多、新三板業務優勢突出的券商直接受益；二是資本市場擴容和短期交投情緒帶來的A股市場放量，經紀業務、財富管理突出的券商受益。」

需要注意的是，桂浩明向記者表示：「當前新三板本身業務量不大，擴容節奏並不是很快。雖然目前新三板有7000多家公司，但是公司質量良莠不齊。近年來新三板公司已經減少了近5000家，未來真正符合條件能夠進入北交所的或許還是少數。從長期來看，券商要培育一批企業，形成從基礎層到創新層再進入北交所，這是一個長期過程，並不是所有券商都有能力去完成培育的過程。所以，對於券商而言當前還是會存在預期上的時間差，並不會立刻就帶來巨大的 收益 。」

從投資角度來看，陳夢潔向記者表示：「長期來看，設立北交所將帶來資本市場擴容，有望帶來更多參與者，直接利好資本市場核心參與者券商，尤其是綜合實力較強的券商龍頭，如今資本市場再迎重磅利好政策，市場熱度有望再上台階，建議關注財富管理轉型領先的優質券商股投資機會。總體來看，伴隨著資本市場改革的進一步深化，券商的投行業務、經紀業務、財富管理業務等均有望受益。」

⑦ 板塊走強拉動人氣 關注龍頭券商機會

1月24日，沉寂一段時間後，券商板塊重拾升勢，引來市場關注。

值得一提的是，券商指數自元旦前後以來，累計漲幅已超10%，盡顯強勢地位，昨日早盤板塊逆勢拉升再度發揮了行情「穩定器」的作用。分析人士指出，2019年券商整體業績有望出現改善，當前估值水平仍處歷史低位，具備一定安全邊際，在政策和業績兩個層面催化下，板塊後市有望延續估值修復行情。

券商股拉抬人氣

昨日券商板塊重拾升勢，上漲1.63%，特別是在行情回調的早盤，券商板塊走強極大拉抬了場內做多人氣。值得一提的是，截至收盤，元旦前後至今的本輪行情中，券商板塊整體升幅已超10%，走勢可謂相當強勁。

板塊資金流向方面，104個申萬二級行業中，昨日證券板塊以主力凈流入9.51億元名列前茅，僅次於半導體板塊。一方面，這一數據反映出昨日券商板塊的走強與資金凈流入關系密切；另一方面，在此前一段時間的整理過後，板塊再度獲得資金青睞同樣反映出投資者對其投資價值的認可。分析人士表示，在昨日早盤的回調中，資金仍敢於逆勢加倉券商股，僅從這一角度來看，後市板塊的持續走強基礎就不容忽視。

2018年10月中下旬券商板塊開始活躍，成為市場穩定的「定錨」，而後經歷一番調整後，近期再度活躍。對於持續活躍的券商板塊，投資者該如何看待？又是否應主動參與？

東興證券表示，近期關於資本市場的政策、傳言都比較密集：科創板的總體實施方案、隊注資券商、央行購買ETF的可行性探討等，共同釋放出的信號是自上而下對資本市場的改革。而券商融資的功能或將在此背景下被放大。雖然降准等一系列政策相繼落地，但是中小企業融資難的問題仍未解決。2018年12月企業融資較上月少增1031億元，其中，企業端新增短期貸款較上月多減650億元，中長期貸款少增1319億元。銀行風險偏好仍然較低，信貸結構未見好轉。而在此背景下，券商的直投屬性或將定向疏解流動性堰塞湖，將引導資金流向相關中小企業。看好全年券商在投融資中的地位變化。

行業集中度有望提升

2018年對券商而言，無論是市場環境還是經營環境，都可以用慘淡來形容。不過，分析人士指出，確定的政策托底給予了券商股明確的安全邊際，政策創新基本面有望邊際回暖，同時券商股具有高beta屬性，進可攻退可守，性價比高。此外，證券行業2018年周期特徵顯著，2019年券商行業凈利潤將大幅改善，當前估值已反映出絕大多數投資者的謹慎情緒，存在一定預期差。

此外，近期消息面利好同樣有望對板塊後市行情構成提振。天風證券認為，科創板的設立及注冊制試點將對券商的投行業務競爭格局產生重大影響，將直接增加投行承銷保薦收入。由此，投資時鍾有望指向券商。

針對後市，平安證券指出，2018年證券行業整體上維持了較強的監管環境，行業全年業績仍然疲軟，ROE仍處於歷史低位。在重資產業務逐漸主導的背景下，資本實力成為券商發展的基礎和天花板，也成為各類業務開展的基礎，而大型券商在資本實力、定價能力、機構客戶基礎、業務資格及風控能力等方面的優勢更加突出，「強者恆強」的趨勢依然明顯，行業的集中度將進一步提升，馬太效應更加明顯。

（文章來源：中國證券報）